Morgan Stanley: Quessi eranu i nostri dibattiti di Outlook Key 2023

Di Vishwanath Tirupattur di Morgan Stanley

A nostra prospettiva 2023 – Ciò chì avemu discututu

Questa hè stata a nostra settimana di prospettive. Avemu publicatu e nostre prospettive di l'ecunumia è di a strategia globale per l'annu passatu dumenica passata, è e classi di attivu più dettagliate è e prospettive specifiche di u paese sò state in streaming durante a settimana, cù più da seguità. In Morgan Stanley Research, e prospettive sò a culminazione di un prucessu chì implica assai deliberazione è dibattitu animatu trà economisti è strateghi in tutte e regioni è classi di attivu chì copremu. In un mondu altamente interconnessu cù una miriade di incertezze, simu cunvinti chì stu eserciziu di cullaburazione in quale sfidemu i punti di vista di l'altri hè di primura critica. In u Sunday Start di a settimana passata, u mo cullegu Andrew Sheets hà riassuntu u risultatu di u prucessu – a nostra prospettiva per 2023 in i mercati è ecunumie. Sta settimana, mi cuncintraraghju nantu à alcuni di i dibattiti chjave chì avemu participatu durante u prucessu .

Senza sorpresa, avemu passatu assai tempu nantu à l'inflazione . Dati i numerosi sorpresi di l'inflazione per a maiò parte di l'annu, ci era un scetticismu comprensibile intornu à a nostra previsione chì l'inflazione di i Stati Uniti mostrarà una diminuzione constante. I nostri economisti anu ricunnisciutu l'incertezza, ma anu pigliatu un pocu di cunfortu in l'effetti di basa, a normalizazione di e catene di supply, è i mercati di u travagliu più debuli. Anu ancu vistu a deflazione (micca solu a disinflazione) in certi beni core, cum'è l'autos, è un reset di i prezzi di i servizii medichi chì esercitanu un trascinamentu constante di l'inflazione core . Per esse chjaru, a nostra previsione di l'inflazione di i Stati Uniti tene in contu chì, mentri l'inflazione di refuggiu rallenta, fermarà un mutore persistente di l'inflazione sopra u target per uni pochi di più.

I nostri strateghi di FX anu cambiatu a so pusizioni bullish nantu à u USD à neutrali, una chjama in particulare fora di cunsensu. Cù i nostri dibattiti di prospettive chì anu fattu in u sfondate di una cunferenza di stampa post-FOMC di u so falu, in a quale a catedra di a Fed hà signalatu a tarifa di pulitica più altu ch'è pensava prima, stu cambiamentu hè statu dibattutu vigorosamente. I nostri strateghi sustinienu chì una diminuzione di l'inflazione cum'è i nostri economisti prevegnu limitaria u potenziale upside per i tassi di i Stati Uniti. Inoltre, a pulitica monetaria in i Stati Uniti hè oghji in un territoriu restrittivu, chì implica chì avemu da vede più sorprese svantaghji in punti di dati individuali. Inoltre, a prospettiva per a Cina, ancu s'ellu hè sempre sfida, pare esse cambiata, cù una chance decente chì l'autorità piglianu passi per finisce a pulitica Covid-zero. Questu averebbe aiutà à purtà un equilibriu più grande à l'ecunumia glubale, cù menu pressione à l'alza nantu à u dollaru.

L'aspettativa di basa di i nostri economisti chì a Fed cesserà di caminari in ghjennaghju hà purtatu à una discussione di cumu si cumportanu i mercati dopu à a fine di un ciculu di caminata . In certi casi, a fine di un ciculu di caminata hè stata bona per i mercati annantu à i 12 mesi dopu (ferraghju 1995) ma micca in altri (maghju 2000). Avemu nutatu chì a chjave per u risultatu per i mercati pare chì una recessione seguita a fine di un ciculu di caminata.

Mentre a nostra previsione per i Stati Uniti hè un "atterrissimu morbidu" (senza recessione), i nostri economisti anu indicatu chì l'atterrissimu ùn si senterà micca cusì dolce è u marghjenu per l'errore hè chjucu . Questu rende u risicu / ricumpensa per i stocks americani sfida. Hè da nutà chì sia in u 1995 sia in u 2000 u rendimentu di u Tesoru di i Stati Uniti à 10 anni hà righjuntu, in cunfurmità cù ciò chì i nostri strateghi di i tassi aspettanu à a fine di u 2023.

Ci hè statu un dibattitu annantu à perchè vedemu solu i tassi di predefinitu di rendimentu elevatu chì crescenu à livelli "medii à longu andà" (4-4,5%), datu una crescita più lenta è i costi di prestitu più elevati. I nostri strateghi di creditu sustenevanu chì i muri di maturità modesta annantu à i prossimi dui anni, i soldi nantu à i bilanci, è a copertura sana è i rapporti di leverage mitigaranu e pressioni predefinite à pocu pressu. Tuttavia, anu nutatu u potenziale per un ciculu predeterminatu più longu, postu chì i maturità cumincianu à importa più in 2024.

Un altru tema di discussione era l'opinione di i nostri strateghi di l'abitazione chì l'abitazione di i Stati Uniti hà da sperimentà una diminuzione significativa di l'attività (vendite, iniziali è permessi) paragunabili à i forti cali vistu dopu à u GFC , ma solu una modesta calata di i prezzi di l'abitazione. sfarente di ciò chì avemu vistu post-GFC. A divergenza in l'attività è i prezzi hè arradicata in a prospettiva di vendite forzate assai più bassu per via di pignoramenti per via di i stretti standard di prestiti ipotecarii post-GFC , l'equità sustanziale in parechje case esistenti, è l'effettu di bloccu di l'ipoteche esistenti.

U futuru di u strettu quantitatiu (QT) di a Fed hè statu ancu assai dibattutu, in particulare quandu puderia finisce è a so sequenza cù un cut cut. A storia ùn hè veramente micca guida quì postu chì avemu solu un puntu di dati per andà. Cum'è u nostru capu di l'economista mundiale Seth Carpenter hà nutatu, a Fed vede i dui strumenti di pulitica cum'è indipindenti, è a stopping QT dipende di e cundizioni di u mercatu di soldi è di a dumanda bancaria di riserve. Cusì, QT puderia finisce prima o dopu à dicembre 2023, quandu anticipemu a normalizazione graduale di a tarifa per inizià. Dice questu, QT puderia piantà bruscamente per dui motivi:

1. Una recessione chì furzà a Fed à cuntemplà i tassi di tassi di 100bp o più ; o
2. Mercati disfunzionali nantu à e linee di marzu 2020 o l'episodiu recente in u mercatu doratu.

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