Morgan Stanley palesa e “trè regule per u novu D.C.”

Da Michael Zezas, Capu di Ricerca di Pulitiche Publiche di i Stati Uniti in Morgan Stanley

Nova amministrazione presidenziale, listessu investitore straziatu: chì puderia esce da DC per spinghje i mercati finanziarii? Se stai luttendu per tirà qualchì segnale da u rumu chì i legislatori coprenu dichjarazioni è dibattenu mundanità cum'è "riconciliazione di u bilanciu", ùn site micca solu. Eccu dunque trè accurtatoghji per avè un sensu di i dibattiti pulitichi in DC chì anu da influenzà i mercati in u 2021.

• A regula di dui Joes : Chì ci hè a differenza trà una politica aspirativa è promulgata? A nostra parè hè a differenza trà quelli sposati da u presidente Joe Biden è quelli di u senatore Joe Manchin, chì cù l'altri senatori (vale à dì, Tester, Sinema, Kelly, Warner) rapprisenta a coorte più centrista di u partitu demucraticu . Cù i Democratici à u cuntrollu di a Casa Bianca è di u Cungressu, ponu passà assai legislazioni … supponendu chì i 50 senatori democratici ponu accunsentì à u so cuntenutu. U membru u più prugressivu è u più muderatu deve esse d'accunsentu, postu chì a perdita di u sustegnu di l'unu o di l'altru serà una legislazione. Pensemu chì u putere legislativu s'accresce versu u centru vulnerevule eletturalmente, dunque, in accordu cù l'analogi storichi.

• I deficit mancanu l'impasse : Ancu e pruposte chì parenu avè un consensu di partitu, cum'è l'infrastruttura è a spesa sanitaria, facenu una sfida … ci hè accordu per spende i soldi, ma micca cumu per finanzialu. I prugressisti è i moderati parenu luntani in quantu à a so tolleranza per l'aumentu di l'impositu. Ma ùn aspettemu micca chì questu impedisca l'attuazione di pulitiche. I deficit saranu u ponte. L'espansione di u deficit ùn pare micca esse una responsabilità pulitica, postu chì i sondaggi mostranu chì l'elettori ponu permettere tali azzioni in cambiu di e pulitiche popolari. Questu cunvene cù a nova ortodossia ecunomica di u partitu, induve u flirtamentu di i progressisti cun MMT è u keynesianisimu di i moderati accunsentenu per u mumentu chì i Stati Uniti ponu spinghje più i deficit prima chì l'inflazione diventi una sfida. Dittu altrimente, ùn pensemu micca chì i Democratici lasciaranu chì i disaccordi fiscali è deficitarii impediscenu a so agenda di spesa.

• Cunfini da a riconciliazione di u bilanciu : Ci sò parechje ragioni per ùn aspettà micca chì i Democratici sianu in gradu di uttene abbastanza voti Republicani di u Senatu per qualsiasi di e so iniziative maiò per evità un filibusteru. Questu aiuta à chiarisce a strada di a politica per l'investitori, chì significa chì una legislazione fattibile hè solu quella chì pò esse passata da una maghjurità simplice per mezu di una soluzione chjamata "riconciliazione di u bilanciu". À u risicu di simplificà eccessivamente, aiuta à pensà à questu prucessu cum'è unu induve i legislatori ponu cambià i numeri nantu à a dichjarazione di u redditu federale, ma ùn aghjunghjenu o sottraenu alcuna linea. A causa di u so prucessu minuziosu, a riconciliazione pò tipicamente esse eseguita una sola volta per annu fiscale. Cù questi limiti, l'investitori duveranu aspettassi dui grandi pezzi legislativi in ​​u 2021 cun un focusu nantu à elementi cunciliabili: stimulu prima è dopu sia infrastrutture sia assistenza sanitaria dopu u principiu d'ottobre di u prossimu annu fiscale.

À u nostru parè, una ripresa chjara di ste regule hè chì u 2021 serà un altru annu di espansione fiscale di i Stati Uniti: Applicendu quelle regule à i piani di a nova amministrazione è di i so alleati in u Cungressu, pensemu chì finiscite cun un percorsu puliticu chì hè nettu favurendu a crescita di i Stati Uniti in u 2021. U stimulu fiscale pò prubabilmente esse fattu prima in l'annu, ancu se u numeru finale dopu a negoziazione intra-partitu ("a regula di dui Joes") hè probabilmente più vicinu à 1 trilione di dollari americani chè a proposta di 1,9 trilioni di dollari americani. Una infrastruttura o un pianu sanitariu pò seguità probabilmente, ma micca più tardi in l'annu ("frontiere da a riconciliazione di u bilanciu") è probabilmente cun alzate fiscali più moderate di i prugressisti ("a regula di dui Joes") chì ùn coprenu micca cumpletamente u spesa ('i deficit mancanu l'impasse').

Impurtante, stu cursu di pulitica rinforza u percorsu di crescita è e prospettive di i Stati Uniti per un mercatu toru pluriennale, ancu s'ellu ùn impedisce micca una currezzione à pocu pressu: Cum'è i nostri economisti anu rimarcatu, l'ecunumia hè sempre di più nantu à un pianu solidu, cù un eccessivu casamentu eccessivu risparmiu prontu à esse messu in opera una volta chì i vaccini permettenu a nurmalizazione di u cumpurtamentu ecunomicu più tardi quist'annu. Un ulteriore sustegnu fiscale sottolinee solu chì l'ecunumia di i Stati Uniti accelera in un novu cicculu di crescita sustinutu, chì duverebbe sustene un mercatu toru pluriennale.

Eppuru, sta prospettiva ùn hè micca senza risicu per i mercati, in particulare à breve tempu. Cum'è i nostri culleghi di strategia di capitale anu indicatu , ci sò sacchetti di u mercatu induve l'ottimisimu eccessivu hè prezzu in, ghjustificendu a prudenza di l'investitore. I prublemi di pulitica di i Stati Uniti sò un catalizatore potenziale da guardà. In e settimane à vene, l'investitori puderianu facilmente cunfonde tituli banali nantu à a negoziazione legislativa cù u risicu più legittimu chì i Democratici sò in un impasse di stimulu. A menu chì tali tituli ùn riferiscinu ancu un cambiamentu di vista trà i Democratici moderati chì u miglioramentu di e prospettive COVID-19 hà mitigatu a necessità di ulteriori azzioni, svaniriamu tale cunfusione è vedemu ogni debolezza di u mercatu cunnessu cum'è una opportunità.

[ZH: traduzzione – malgradu a calata record di l'uspitalisazioni americane è di u piombu in casi covidi, aspettate chì u timore aggravessi solu per permette à i Dems a luce verde di passà trillioni di più in stimulu.]