Morgan Stanley: I Banchi Cintrali sò sempre più còmode di spinghje una linea più Hawkish … Finu à chì qualcosa si spinge in daretu

Da Andrew Sheets, Chief Cross-Asset Strategist per Morgan Stanley

Speremu chì tutti avianu un bon annu novu è una festa riposante. Sente chì avemu bisognu. Subitu fora di a porta, u 2022 ci saluta cun un crescente in i casi di Covid, 199K nantu à i salari, u risicu geopuliticu è a cumunicazione Fed falcata. Chjacciate!

À mezu à questi prublemi, a quistione per i nostri lettori hè se e cunclusioni di u Cumitatu di Perspettivi è Investimenti, elaborate cù cura, da a fine di l'annu passatu anu sempre. Pensemu chì i temi principali di u nostru Outlook 2022 si applicanu sempre – crescita solida è pulitica più stretta in un ciclu acceleratu. Ma chjaramente, ci sò avà più parti in muvimentu.

Unu di elli hè a prospettiva di crescita. A nostra aspettativa di u 2022 era chì a crescita glubale resta sopra à a tendenza, guidata da DM è aiutata da un cunsumadore sanu, un investimentu cummerciale robustu è e catene di furnimentu curative. Puderà ancu mantene cù a nova variante Omicron?

Per u mumentu, pensemu chì pò. I nostri economisti notanu chì u PIB glubale hè diventatu menu sensibile à ogni nova onda di Covid, postu chì i tassi di vaccinazione sò aumentati, u trattamentu hè migliuratu, è l'appetite per e restrizioni hè diminuitu. U mudellu da a nostra squadra di biotecnologia di i Stati Uniti suggerisce chì i casi in Europa è i Stati Uniti puderanu cresce in 3-6 settimane, chì significa chì a maiò parte di u 2022 si trova oltre stu piccu. Cù una certa forma di "onda d'inguernu" digià cocciata in e nostre previsioni originali, ùn pensemu micca, per avà, chì a storia hè cambiata.

Tuttavia, ci sò qualchi arrughe. Perchè a Cina persegue una pulitica sfarente (zero Covid) da i Stati Uniti, l'Europa è u Giappone, a so crescita à breve termine pò esse più affettata da quella di altre regioni. È l'emergenza di sta variante rinforza prubabilmente un'altra aspettativa precedente: chì a crescita di i Stati Uniti è di a zona euro supera a crescita EM in 2022 .

Una seconda arruga hè u cambiamentu di falco di a Riserva Federale. U ghjennaghju scorsu, u mercatu assume chì a prima crescita di i tassi di a Fed era sempre à 40 mesi (~ aprile 2024). L'aostu scorsu, u mercatu assume chì u liftoff vene versu l'aprili 2023. Oghje, i prezzi implicanu chì a prima caminata hè ~ 2,3 mesi (marzu 2022). Impurtante, a Fed face pocu per suggerisce chì questi supposizioni sò sbagliati.

È sta settimana hà cuntinuatu à spinghje a storia. Un inseme di minuti hawkish hà nutatu una discussione attiva nantu à s'ellu si deve aumentà i tassi prima, alzà più veloce, è cumincianu à sminuisce u bilanciu (QT) assai più vicinu à a prima crescita di i tassi chì u mercatu avia anticipatu. Questu ultimu puntu hè particularmente criticu, datu l'impurtanza chì l'investituri anu attribuitu à e compra di Fed per a forza generale di u mercatu è a resistenza.

I nostri economisti aspettanu più dettagli à a prossima riunione di a Fed più tardi stu mese. Ma a direzzione di u viaghju pare chjara: 2022 serà un annu di strettu puliticu.

È sicuru, ùn hè micca solu a Fed. À u mumentu di a scrittura, i mercati implicanu circa 100bp di rialzi di tassi in i prossimi 12 mesi in u Regnu Unitu, 139bp in Canada, 245bp in Messico, 150bp in Polonia è 145bp in Nova Zelanda. U Giappone si distingue cum'è l'unica ecunumia maiò senza un aumentu di u prezzu di prezzu per l'annu dopu.

In verità, parerebbe per u mumentu chì i banche cintrali sò sempre più còmode di spinghje una linea più falcata finu à chì qualcosa rinvia . È finu à quì, nunda hà. I mercati di l'equità ùn sò micca caduti, i spreads di creditu sò fermi, è e curve di rendimentu anu sbulicatu annantu à l'ultimu mese (u cuntrariu di ciò chì avete aspittatu in un errore di pulitica). Perchè piantà avà ?

Per i mercati, dunque, a nostra strategia s'appoghja sempre in l'idea di un tonu più falcu per inizià l'annu. A nostra squadra di FX resta rialzista nantu à u dollaru americanu, mentre chì i nostri strategisti di i tassi d'interessu americani restanu negativi nantu à a durata, in particulare in i tassi reali. Pensemu chì sta cumminazione deve esse negativa per l'oru, ma di supportu per i stock finanziarii, in i Stati Uniti è in u mondu.

In altrò in l'azzioni, l'aumentu di i tassi previsti da i banche cintrali Fed è EM, relative à u BCE è à a BoJ, portanu à diverse supposizioni nantu à cume e valutazioni in questi mercati evoluzione. Pensemu chì e valutazioni per i stock europei è giapponesi, chì sò oghji simili à ghjennaghju 2017, sò ragiunate, è ùn anu micca bisognu di de-rate più. L'azzioni di i Stati Uniti è EM, in cuntrastu, facenu più incertezza di valutazione davanti à a piena forza di u ciculu di strettu. In u creditu, i spreads stretti è a pulitica cambiante guidanu e previsioni per un modestu allargamentu di spread, ancu s'è i tassi di default bassu anu sempre sustene l'esposizione à u fondu di e strutture di capitali securizzati.

U 2022 hà da esse un annu riccu d'azzione, è quellu chì pare prubabilmente pruvà parechje ipotesi nantu à quantu, è quantu veloce, a pulitica monetaria puderia cambià in stu ciculu. Vulemu à l'investituri u megliu, ancu quandu cuntinueghjanu à vede falchi.

Prufittate a vostra dumenica.