Morgan Stanley: “Forse sta volta hè diversu”

Di Seth Carpenter, Global Chief Economist in Morgan Stanley

Cum'è i mercati fighjenu à u futuru, a pratica standard hè di assume chì i ciculi sò ciculi, è piglià a storia cum'è guida, qualcunu chì gridava: "Questu tempu hè diversu" hè scontru cù scetticismu. Ma di sicuru, avemu tutti vissutu à traversu Covid avà, è questu fattu solu distingue stu ciculu da l'altri. Dunque, vale a pena dumandà: "Chì hè diversu sta volta è chì ùn hè micca?"

A pandemia di Covid distingue stu ciculu da qualsiasi ciculu cummerciale post-WWII. A dumanda hè colapsata in una manera altamente correlata. Quasi ogni serie di dati ecunomichi hà avà una rottura statistica assai chjara , chì marca a prima differenza in quantu à l'altri cicli.

A caratteristica chjave di stu ciculu hè a volatilità in l'offerta è a dumanda, è cumu i scossa anu evolutu in i diversi settori. U colapsu iniziale di a dumanda di i bè è di i servizii hè stata seguita da un resurgimentu di a dumanda di merchenzie contr'à una catena di supply sclerotic. U decoupling di a dumanda di merchenzie da a dumanda di servizii ùn era micca vistu in i ciculi precedenti. U colapsu iniziale di a dumanda hà purtatu à a disinflazione, ma l'aumentu di a dumanda di merchenzie in particulare hà purtatu l'inflazione di e merchenzie à disaccoppià l'inflazione di i servizii.

In seguitu, a dumanda di servizii si ricuperò mentre l'ecunumia riaperta, ma a riapertura era piena di frizioni, postu chì una grande parte di u mercatu di u travagliu si reinventa o hè stata spustata per un periudu di tempu. Mentre u colapsu di a dumanda era assai correlata, a ricuperazione ùn era micca. Una cunsequenza di stu ciculu piuttostu micca correlatu hè chì l'inflazione hè stata rumorosa. Oghje, vedemu chì l'inflazione per e merchenzie s'hè ritruvata notevolmente, ma l'inflazione di i servizii ferma robusta, ancu dopu un ciculu aggressivu di strettu.

Cù l'inflazione più altu ch'è in ogni puntu da l'anni 1970, avemu una altra diferenza chjave. A Riserva Federale (è l'altri banche cintrali DM) aumentanu i tassi per calà l'inflazione.

Stu ciculu di caminata hè u primu da l'anni 1970 cù quella motivazione. Metta in modu diversu, in a maiò parte di i ciculi precedenti, i tassi di caminata sò andati cù una forte crescita, è quandu a crescita è i guadagni mostranu segni di rallentazione, a pulitica si ritirò. Questa volta, a Fed hè intenzionalmente aumentendu i tassi per rallentà a crescita sustancialmente sottu à u tassu di crescita potenziale di l'ecunumia è pensa à mantene l'altu mentre l'ecunumia slumps . Questa strategia di u bancu cintrali hè chjaramente una diferenza chjave in quantu à l'altri ciculi.

Allora, induve ci lascia sta discussione ? Perchè hè impurtante di mette in risaltu e differenze in stu ciculu? Avemu avutu una vista di "atterraggio dolce" per i Stati Uniti per un bellu pezzu . U pushback hè sempre statu chì i ciculi precedenti ùn anu micca avutu sbarcamenti morbidi, per quessa ùn hè micca ragiunate di previsione unu avà. Eramu cunfortu chì ci era abbastanza differenzi in u ciculu per pruduce un risultatu diversu. A narrativa di u mercatu hà cambiatu versu noi, è avà si pone a quistione s'ellu simu veramente vede abbastanza rallentamentu o ancu una riaccelerazione.

Finu a ora, ùn pensemu micca chì ci hè abbastanza evidenza per cambià a nostra visione fundamentale di una ecunumia rallentata. È, vultendu à a strategia di a Fed di rallentà intenzionalmente l'ecunumia sottu u potenziale per sprimà l'inflazione, un scenariu "senza atterraggio" ùn hà micca veramente sensu per noi .

Ma i dati di ghjennaghju riflettenu a forza sottostante. I salarii non agriculi aghjustati staghjunali eranu forti, riflettendu assai menu di una cuntrazione in l'impieghi di ciò chì hè tipicu per un ghjennaghju. Questa dinamica di l'accaparamentu di u travagliu hè una parte chjave di perchè avemu statu in favore di un sbarcu suave. In i cicli passati, quandu ci hè stata una rallentazione, ci sò stati ondate di licenziamenti.

Questa volta, vedemu quellu mudellu in a tecnulugia, ma micca in u restu di l'ecunumia. Allora, forse sta volta hè diversu.