Morgan Stanley Dice “Piuttostu ch’è Emozionatu, Si Piglia In più Preoccupatu”

Da Michael Wilson, strategista di capitale Morgan Morgan

A Transizione à u Ciclu Mediu

Durante l'ultimu mese, avemu pigliatu una strada diversa da a maiò parte di i strategisti di capitale. Invece di eccitassi per a riapertura, simu sempre più preoccupati per (1) risicu di esecuzione è (2) ciò chì hè dighjà in u prezzu.

Prima, in u frontu di l'esecuzione, ci sò evidenze crescenti chì l'offerta resta un prublema per parechje cumpagnie, cum'è a dumanda cresce. Queste questioni sò state particolarmente acute in certi materiali è cumpunenti, è avà diventa più evidente chì avemu ancu carenze di manodopera. In più di numerosi sondaggi è cummentarii di l'imprese, u rapportu d'impieghi assai deludente di venneri suggerisce chì a dispunibilità di u travagliu pò esse un fattore di difesa per a velocità di a riapertura. Inoltre, mentre questi prublemi ùn anu micca largamente affettatu i margini, e scorte scontanu macchine è ùn aspettanu micca sempre un invitu incisu. Per preparà stu risicu di esecuzione, avemu calatu i picculi tappi è i tituli di cicculu iniziale cum'è cunsumatori discrezionale mentre aghjurnemu i prudutti di cunsumatori è suggerendu un muvimentu in a curva di qualità. In listessu tempu, avemu mantenutu u nostru preghjudiziu riflazionariu, cù soprappiù in finanziarii, materiali è industriali.

Prima avemu messu in risaltu ste primure à a mità di marzu è simu oramai ancu più cunvinti chì sò ghjustificate. À a valutazione, u risicu hè elevatu ancu. Ma, cù a liquidità sempre rossa è u S&P 500 chì face novi massimi ogni ghjornu, pochi parenu preoccupati. Per parechji, u numeru debbuli di a paga significa solu più alloghju da a Fed, o almenu micca un ritruvamentu prestu. Da u nostru puntu di vista, u primu di risicu di capitale hè sottovalutatu questi prublemi di costi / forniture è ancu l'altri rischi chì avemu discuttu in u mese scorsu. I più notevuli sò u piccu tassu di cambiamentu in i dati ecunomichi è di guadagni, è ancu in a pulitica è a liquidità; pruvista d'equità estrema; è leva di l'investitore. Per esse ghjusti, u mercatu ùn ignora micca cumpletamente questi rischi. Dapoi a mità di farraghju, parechje azzioni è indici anu cummercializatu più bassu, alcuni finu à 30-40%, è ùn sò micca recuperati. I tituli di più longa durata sò stati culpiti u più duru, chì i tassi d'interessu back-end si sò sposti più alti di i più previsti quist'annu. E scorte di qualità inferiore anu ancu mancu fattu male. Più recentemente, i preziosi tituli di FAANMG si sò venduti nantu à terribili risultati di guadagnu 1Q dopu una corsa troppu grande in l'eventu. Questu era in ligna cù a nostra chjamata per una rotazione versu l'alta qualità, ma ancu un ricordu chì l'azzioni spessu picchi in bona nutizia . Da quì, serà impurtante di vede quelli chì ponu fà novi massimi nantu à u debule rapportu di a nomina di paga è i sussegwenti rendimenti più bassi è un allughjamentu Fed percepitu più grande. Avemu postu a nostra scumessa nantu à l'Alphabet.

Per esse chjaru, questu piccu tassu di cambiamentu è risicu di esecuzione hè normale quandu surtemu da e prime fasi di una ripresa è entremu in ciò chì chjamemu a transizione à mezu ciclu. Forse u megliu modu per visualizà questu hè di guardà u titulu Indice di Gestori d'Acqua di Manifattura è Componente Pagatu di Prezzi.

In i cicli passati, 1994, 2004 è 2011 eranu anni paragunabili. Pensemu chì 2021 serà simile per l'investitori – ritorni piatti per l'annu cù una correzione 10-20% + lungo a strada . Durante tali periodi, u ghjocu deve esse più selettivu cù i so investimenti è ancu più tatticu cù e rotazioni sottu à a superficia. U primu trimestre hà vistu una rotazione ciclica cumpleta, cù a riflazione è a riapertura di i stock. Chì cumincia à trasfurmassi avà cù i ghjoculi di riflessione chì travagliavanu sempre bè mentre a riapertura di e scorte piglianu un respiro per u risicu di esecuzione.

Infine, arricurdatevi chì simu sempre à un annu solu da u bacinu in a recessione, è i novi mercati di toru tendenu à durà dapoi anni. Dunque, qualunque sia a correzione chì sperimenta u mercatu quist'annu, simu prubabili di fà livelli più alti l'annu prossimu . L'ubbiettivu cum'è investitore hè di navigà in a transizione di mezu ciclu, evità e scorte cù i più grandi svantaghji è esse in pusizione per catturà a prossima tappa. A prima tappa di sta transizione pare esse avanzata – cioè, caccendu i tituli i più stimati in quantu i tassi si sò alzati. I picculi tappi, i tituli di cicculu iniziale cum'è i semiconduttori è i tituli di qualità inferiore sò avà sottupurtati, inseme cù qualchì ghjocu di riapertura chì si hè troppu allargatu. Hè prubabile chì l'S & P 500 a senterà eventualmente ancu prima chì a transizione sia compia.

U fondu, sunnià nantu à una riapertura hè probabilmente assai più faciule ch'è fà. Datu chì l'azzioni sò mecanismi di scontu, hè spessu megliu viaghjà chè ghjunghje da una perspettiva d'investimentu. Di conseguenza, pensemu chì hè ora di esse più selettivu è un pocu più difensivu finu à chì questi rischi sò megliu riflessi in margini / aspettative di guadagni, prezzu, o entrambi . Benvenuti à a transizione à mezu ciclu!