Morgan Stanley Chiede Cosa Fà Di Tuttu St’ottimisimu

Da Andrew Sheets, principale stratega glubale di Morgan Stanley

Un annu novu. Un novu mandatu presidenziale. Tramindui l'avvenimenti sò tradizionalmente passaggi da u vechju à u novu, quandu guardemu indietro è guardemu avanti. È tramindui servenu da ricordi utili è necessarii: Mentre hè un novu annu è i Stati Uniti anu un novu presidente, parechji di i temi è e sfide di fronte à u mercatu parenu assai familiari.

Unu di questi temi hè a nostra cridenza in una crescita è una riflessione più forti. Ùn serà micca u mo focus oghje, ma importa. E previsioni di Morgan Stanley per a crescita glubale è l'inflazione fermanu assai in avanzu à e stime di cunsensu per u 2021. Mi dumanda constantemente: "Induva si distingue?" Questa zona hè grande.

Invece, vogliu fighjà nantu à un altru tema cunnisciutu. Da e misure sentimentali à l'indagine di cunferenza à e cunversazione d'investitori, hè chjaramente chjaru chì ci hè un livellu scomudu di accordu chì a prospettiva di u mercatu hè positiva. In nuvembre, dicembre è avà ghjennaghju, nisuna dumanda o preoccupazione hè stata più spessu chì "tutti sò ottimisti".

Puderaghju esagerà un pocu, ma a quistione ferma: Chì duveranu fà l'investitori cù tuttu st'ottimisimu? E à a luce di questu, cumu pudemu ghjustificà a nostra vista costruttiva?

Hè essenziale monitorà u sentimentu di l'investitore, un indicatore vechju cum'è u mercatu. Ma u sentimentu richiede ancu un disclaimer: L' investitori tendenu à uttene bullish in i mercati bull (è vice versa). A crescita di i prezzi è una ecunumia in migliuranza tendenu à fà a ghjente ottimista . Questu pò nuvola a foto; l'ottimisimu duveria esse più altu sì si tratta di una ripresa sustenibile (è pensemu chì sia).

Intantu, e misure di sentimentu sò megliu per identificà l'occasioni di compra chì i cimi di u mercatu. Una di e ragioni pò esse chì a natura di l'eventi chì causanu l'investitori in panicu significa chì panicanu inseme, creendu un forte impulsu chì porta à un minimu investibile. L'ottimisimu, à u cuntrariu, hè più diffusu è hà più difficultà à pruduce un mumentu cusì singulare.

Cunsiderate trè misure sentimentali chì seguitemu: L'Indice di Demanda Glubale di Morgan Stanley, u rapportu put / call è l'Associazione Americana di Sondaggi di Investitori Individuali (AAII). Durante i mercati bull, l'equità di un mese torna megliu quandu questi indicatori sò in u so decile più bassu d'ottimisimu. Eppuru, i rendimenti di un mese sò sempre pusitivi, in media, quandu questi stessi indicatori sò in u so più altu decile d'ottimisimu. In breve, questi indicatori di sentimentu funzionanu megliu per 'cumprà bassu' chè 'vendere altu'.

L'idea chì "tutti sò ottimisti" hè ancu più cumplicata di quelle indagini suggerenu. L'esposizione netta di u hedge fund hè assai alta, per analisi da u Gruppu Cuntenutu Strategicu Morgan Stanley Prime Brokerage. Ma i bilanci di i fondi di u mercatu monetariu di i Stati Uniti sò ancu alti, sempre 680 miliardi di dollari americani sopra à quelli chì eranu un annu fà. Cusì dinò u ritrattu hè sfumatu – attività pesante in certi stock è opzioni, ma flussi d'investimenti generali menu estremi. I fondi di hedge parenu ottimisti, ma parechje imprese è individui tenenu sempre u soldu à fiancu, data l'incertezza.

Questa sfumatura si estende à e prestazioni di u mercatu. Dicemu chì un'altra definizione di "ottimisimu eccessivu" hè una prestazione eccessiva da l'assi chì sò dighjà assai costosi. Ma se guardemu à e prestazioni di l'equità globale in l'ultimi trè mesi, questu (in generale) ùn hè micca ciò chì hè accadutu. In l'Esibitu 1, traccemu e prestazioni di u settore glubale di trè mesi (l'assi y) in quantu à u prezzu di quellu settore era trè mesi fà in quantu à l'ultimi 20 anni (assi x). Mentre ci sò alcune eccezioni, u mercatu hè statu recentemente guidatu da settori cun valutazioni inferiori à a media. Tulip mania questu ùn hè micca.

Altre misure di prestazione trasmettenu una maghjina simile mista. In i Stati Uniti, a volatilità attuale di l'equità hè sempre sopra à a media, è l'attività di 12 mesi versus prestazioni di bonu hè abbastanza "normale" versus storia. In Auropa, i tituli di azzione ùn anu assuciatu cà i Bunds tedeschi solu in l'ultimi 12 mesi è in trè anni. In FX, una coppia pro-ciclica cum'è u dollaru canadianu / francu svizzeru (CAD / CHF) hè sempre vicinu à una decina bassa. Si pò truvà ottimisimu eccessivu in segmenti di u mercatu? Certamente. Hè in ogni locu? Pensemu chì questi punti di dati sustenenu chì ùn hè micca.

Sta dumanda di "ciò chì hè veramente cummossu?" hè centrale in a nostra visione di i mercati à a luce di questu ottimisimu. Pensemu chì ci sia più spaziu per l'azzioni per supera i bonds in i Stati Uniti è in Europa, in ligna cù u solitu mudellu post-recessionariu. Credemu chì i premi di risicu di volatilità selezziunati ponu calà. I mo culleghi David Adams è Sheena Shah in a nostra squadra di macro strategia glubale cume cumprà CAD / CHF.

L'investitori sò ottimisti. Accettà e limitazioni di l'indicatori di sentimenti in chjamà cime durante i mercati bull, differenzà trà e varietà di eccessu in un mercatu di rallye è evità segmenti cù e valutazioni più estreme serà tuttu impurtante.