Morgan Stanley: “Avemu Mulateri Di L’acquistu di assai Pushback Client nantu à a nostra chjama per una goccia di 15%”

Da Michael Wilson, capu di strategia di capitale di Morgan Stanley

Durante e settimane passate, avemu passatu assai tempu cù l'investitori discutendu è discutendu a nostra prospettiva à a mità di l'annu. Eccu i punti culminanti:

1. Prima, l'investitori sò sicuramente più ricettivi à a narrazione di transizione à mezu ciclu chì avemu introduttu pochi mesi fà. Ci hè una ricunniscenza chì qualcosa hè cambiatu in u mercatu, perchè più investitori stanu luttendu per guadagnà soldi in maniera costante cume i flip-flops di leadership ogni ghjornu. Questu hè coherente cù a tipica transizione di mezu ciclu quandu u mercatu lotta per truvà u prossimu cummerciu di consensu.
2. Siconda, mentre l'investitori si riscaldanu à a nostra tesi di transizione à mezu ciclu, ùn sò micca d'accordu chì e valutazioni di l' equità statunitense anu bisognu di calà di un altru 15%, cum'è noi suggerimu . Benchì questa visione sia basata nantu à transizioni storiche à mezu ciclu, parechji parlemu cun noi chì sta volta hè diversa perchè a Fed è altre banche centrali sò impegnate à restà dovish per più di u normale. Ùn dubitemu micca di a decisione di a Fed, ma credemu chì una Fed più dovista oghje significa chì hà da stringhje più rapidamente dopu. Pensemu dinò chì u mercatu azionario capisca què è u scunterà pigliendu proattivamente valutazioni più basse per mezu di u canali premium di risicu azionario, piuttostu ch'è d'aspettà indizii da u mercatu di obbligazioni. Ancu più impurtante, hè dighjà accadutu in e parti più costose è di qualità inferiore di u mercatu di capitale, è pensemu chì sta stima ghjunghjerà eventualmente à u S&P 500 (Esibizione 1).
3. In terzu, parechji investitori credenu chì simu troppu cunservatori nantu à a crescita di i guadagni per l'annu prossimu . Postu chì simu stati i primi à chjamà per una ripresa in forma di V è una straordinaria leva operativa l'annu scorsu, pigliemu sta spinta particulare cù un granellu di sale. Invece, fermemu preoccupati chì dopu à u trimestre di rivisioni di i risultati i più pusitivi annantu à u record, e previsioni di consensu di l'annu prossimu sò oramai sopra à ciò chì a nostra analisi suggerisce chì si pò realizà per a prima volta dapoi a ripresa. Più specificamente, pensemu chì l'ipotesi di margine sò troppu alti date i venti di l'inflazione è di l'impositi chì ùn sò micca stati cotti in stime. U mercatu deve cumincià à fatturallu in valutazioni inferiori.
4. Quarta, assai di i nostri cumerci favuriti sò ancu ricivutu pushback . Per cumincià cù u nostru downgrade di l'industriali, parechji investitori si dumandanu, perchè avà datu a spinta per una maggiore spesa in infrastrutture? Pensemu chì una grande parte di sta spesa sia stata un prezzu adeguatu è tali prughjetti piglianu in generale assai più tempu per ghjunghje à u fruttu di ciò chì a maggior parte di l'investitori apprezzanu. Inoltre, parechje cumpagnie industriali soffreranu u più da u ventu di l'inflazione chì si sviluppa in e catene di furnimentu è a penuria di manodopera. Invece, continuemu à preferisce e risorse finanziarie è materiali cum'è modi per catturà l'inflazione crescente evitendu di riapre i rischi. Ancu se a nostra preferenza per l'assistenza sanitaria sopra a tecnulugia hè ancu fora di favore, avemu u sensu chì l'investitori cercanu più attivamente l'assistenza sanitaria per idee novi. A nostra preferenza deriva da valutazioni più economiche è da una maggiore dumanda accumpagnata per i servizii sanitarii chè i beni tecnulogichi, induve ci hè u risicu di rimbursà da u svegliu di l'annu passatu.
5. Infine, u più grande ritornu cuntinueghja à esse nantu à a nostra chjamata per i consumatori di base per fà megliu cà l'azzioni discretionarie di i consumatori in a transizione di u ciclu mediu . Quì, l'investitori credenu chì l'eccessu di risparmi si tradurrà in una crescita megliu di quella prevista per l'imprese discreziunali di u cunsumadore. Tuttavia, a nostra analisi suggerisce chì u cunsumu eccessivu l'annu passatu in relazione à e tendenze à più longu tempu restringerà una parte di sta spesa quandu l'ecunumia riapre. Inoltre, l'azzioni discretionarie di i consumatori sò classici vincitori di u cicculu iniziale è tendenu à sottoperformà in a tappa di u ciclu mediu.

U fondu, simu fora di cunsensu cù a nostra chjamata di transizione à mezu ciclu. U fattu chì ricevi una sana quantità di pushback hè un bon segnu chì ùn hè ancu scontatu.

Questu suggerisce chì un ulteriore cunsulidamentu o una correzione diretta in u S&P 500 hè prubabile, è u megliu modu per guadagnà soldi serà via scambii di valore relativu . I nostri preferiti restanu di primura per discrezionale, sanità per tech, è materiali per l'industriali. Continuemu ancu à favurisce e banche cum'è u megliu modu per ghjucà à l'inflazione è raccomandemu di evità e partite di cicculu iniziale cum'è semiconduttori, parechji rivenditori, è costruttori di case / stock di miglioramentu. Infine, muvendu a curva di qualità ferma una bona strategia in tuttu u portafogliu, cù l'avvertimentu chì ùn pudete micca pagà in eccessu per questu – vale à dì, cercate a qualità à un prezzu ragionevuli.