Morgan Stanley: A Tapering Si Stringhje … È Cumprà Dip Cumencia à Fiascà

Da Michael Wilson, u principale strategistu di capitale di i Stati Uniti di Morgan Stanley

U nostru prucessu di strategia di capitale di i Stati Uniti hà parechji cumpunenti principali. Soprattuttu, ci concentremu nantu à i fundamentali di a crescita è di a valutazione per determinà se u mercatu generale hè attraente è chì settori è stili parenu u megliu. U ritmu di cambiamentu di a crescita hè più impurtante ch'è u livellu assolutu, è usamu un quadru di primu risicu di azzione basatu à u mercatu chì funziona bè finchè si applica u regime adeguatu quandu si usa. In questu sensu, simu studienti avidi di cicli di u mercatu è credemu chì l'analogie storiche ponu esse utili. Per esempiu, a narrativa di transizione à mezu ciclu chì hà travagliatu cusì bè da marzu hè venuta direttamente da u nostru studiu di i ciculi storichi ecunomichi è di u mercatu.

L'elementu finale chì passemu assai tempu à studià hè u prezzu, vale à dì, analisi tecniche. I mercati ùn sò micca sempre efficienti, ma credemu chì sò spessu assai boni indicatori principali per i fundamentali – l'ultimu fattore di valore. Hè soprattuttu veru sì unu si concentra nantu à a leadership di settore è di stile è a forza relativa di i tituli individuali. In breve, truvamu questi interni per esse assai più utili ch'è semplicemente guardendu e medie principali.

Quist'annu, pensemu chì u prucessu hà rispundutu à a so prumessa chì l'azzione di i prezzi s'hè allineata bè cù u fondu fundamentale. Più specificamente, i cicliculi anu dominatu i valori di crescita in u primu trimestre durante a fase più accelerativa di a ripresa di u primu ciclu. Una leadership di qualità à grande tappu da marzu segna ciò chì credemu hè in traccia di accade – decelerà a crescita è stringe e condizioni finanziarie. A quistione per parechji investitori avà hè se l'azione di u prezzu hà digià scontu questi risultati fundamentali. A risposta corta, à u nostru parè, hè innò.

I mercati azionarii si sò venduti bruscamente dui luni fà per e preoccupazioni per un fallimentu di Evergrande. Mentre a nostra visione di a casa hè chì ùn cunducerà micca à una ripresa finanziaria maiò, peserà nantu à a crescita di a Cina . Ciò significa chì a decelerazione di a crescita chì noi (è i mercati) aspettavamu dighjà serà peghju è ùn hà probabilmente micca un prezzu cumpletu. L'altra ragione per chì i mercati azionarii eranu molli pochi settimane fà avianu da fà cun preoccupazioni circa a Fed chì articula i so piani per affinà l'acquisti di beni. A Fed ùn hà micca deludatu, postu chì essenzialmente ci hà dettu di aspettà chì a cunica cuminciò quist'annu. A sorpresa hè stata a velocità cù a quale si aspetta di esse fatta diminuita – da a mità di 2022. Questu hè circa un quartu prima di quellu chì u mercatu avia anticipatu è aumenta a probabilità di una crescita di tassi in 2H22, un cambiamentu chjaramente falcu.

Dopu à a riunione di a Fed mercuri, i veri rendimenti di 10 anni eranu in 12pb in dui ghjorni è sò avà in 31pb in solu ottu settimane. Inoltre, u dollaru americanu era più forte. Tramindui pesanu pesantemente nantu à i mercati azionari. In altre parolle, u rinfrescamentu si stringe per e scorte ancu s'ellu ùn hè micca per l'ecunumia – a cunsiderazione più impurtante per a Fed. In breve, i tassi reali più alti duveranu significà prezzi di capitale più bassi. Secundariamente, ponu ancu significà valore annantu à a crescita ancu quandu u mercatu di capitale generale scende. Ciò face un ambiente d'investimentu doppiamente difficiule datu cume a maggior parte di l'investitori sò posizionati. Infine, a compensazione a più putente per una correzione materiale in u S&P 500 quist'annu hè stata a mentalità estremamente resistente di cumprà à l'investitori retail, una strategia chì hè avà sfidata. Dopu l'immersione è u rally di Evergrande, e scorte sò sonde più basse è piglianu i minimi precedenti, facendu per quessa a prima volta chì l'acquistu di l'immersione ùn hà micca funzionatu, violendu simultaneamente un impurtante supportu tecnicu.

Durante l'ultimu mese, a nostra strategia hè stata di favurisce un bilanciu di settori difensivi di qualità cum'è l'assistenza sanitaria è i punti di base, assemi à i finanziarii. L'azzioni difensive devenu tene megliu postu chì e rivisioni di i guadagni cumincianu à esse sottumessi à a pressione da a crescita decelerante è i costi più alti, mentre i finanziarii ponu prufittà di l'ambiente di tassi d'interessu più alti. Da l'altra parte di u librettu ci sò e azzioni discreziunali di u cunsumadore, chì fermanu soprattuttu vulnerabili à un rimborsu di a dumanda da u cunsumu eccessivu di l'annu passatu. Dentru quellu bucket preferimu i servizii piuttostu chì i beni, induve pensemu chì ferma qualchì dumanda accatastata. U risicu per i guadagni pò ancu esse più altu di a media per alcune azzioni tecnologiche sfruttate à a dinamica di travagliu da casa chì hè avà svanita. In u settore, simu più preoccupati per i semiconduttori è neutrali in generale.