Mismatch of the Decade

Di Michael Every di Rabobank

U panicu tutale, cù i rendimenti di ubligatoriu di i Stati Uniti à 2 anni chì sò più caduti in un ghjornu da Volcker, eclissi declini vistu post-2008, 9/11, è 1987. Hè ciò chì avemu avutu ieri malgradu chì u presidente Biden hà dettu chì u sistema bancariu era bè, a Fed. dicendu u listessu, u FDIC sustene i dipositanti, è ogni analista bancariu dicendu chì ùn ci hè micca risicu sistemicu. Indipendentemente da ciò, i picculi banche sò stati martellati micca solu in i Stati Uniti, ma in u mondu sanu, i grandi banche anu datu un puzzicheghju, è tutti anu compru obbligazioni.

U caosu assolutu chì vedemu hè apparentemente per via di una discrepanza di l'attivu-passivu in uni pochi di picculi banche americani, chì fiascanu regularmente senza attirà alcuna attenzione. Dopu dinò, Ken Griffin di Citadella dice chì "U capitalismu americanu si sfonda davanti à i nostri ochji". Irnicamenti, datu l'ostensible crisa di crisa hè l'aumentu di i tassi di a Fed, mentre chì certi CFO anu optatu per ùn copre, i rendimenti di i boni sò oghji caduti à un tale ritmu chì qualcunu à pocu pressu avà face un bagnu di sangue. Ottenenu un bailout per ùn avè micca da marcà à u mercatu? Se no, perchè micca? Unu principia à vede ciò chì Citadella si parla.

Ci hè avà ancu chjamate di u mercatu chì a Fed ùn solu ùn andarà micca u 50bps previamente previstu in marzu, nè 25bps, nè pause, ma in realtà tagliate i tassi 25bp. Inoltre, tutti l'altri banche cintrali senza i stessi prublemi bancari non sistemici cum'è i Stati Uniti apparentemente anu da seguità. Questu hè cù l'inflazione di i Stati Uniti chì hè oghje abbastanza prubabile di vultà in calore (l'aspettativi sò 0,4% mamma, 6,0% in capu annu, 0,4% mamma, 5,6% core annu), è cù l'ultime paghe stampate di 311K è u disoccupazione hè sempre vicinu à cinque- decenniu bassu à 3,6%.

Avemu discututu prima di i diversi livelli di i tassi d'interessu di equilibriu chì e diverse parti di l'ecunumia necessitanu, ma più largamente l'economia finanziaria chì pruduce "assi" ùn hè micca l'ecunumia reale chì pruduce beni è servizii. U primu hè in prublemi per via di l'aumentu di i tassi è a mancanza di copertura. U sicondu ùn hè micca bè cum'è qualcunu puderia dì ancu: ma vede una inflazione alta. Se i tassi ùn sò micca per affruntà questu, allora, cum'è un realistu puliticu, ùn ci hè nunda per piantà l'inflazione altru ch'è dicendu "ciò chì cullà deve falà". È, sicuru, l'assi ponu tandu solu cullà.

Forse i banche cintrali pivoteranu. S'ellu hè cusì, ùn m'aspettu micca, o i mercati, per piglià qualcosa chì dicenu in seriu. Più prubabilmente, ci hè una discordanza trà u gridamentu di l'economia finanziaria è ciò chì i banche cintrali pensanu chì l'ecunumia *reale* richiede . Hè un bonu travagliu chì nimu ùn hà bisognu di copre u risicu di u tassu d'interessu per un annu, disse sarcasticamente, perchè ci hè assai più volatilità davanti.

Infatti, pigliendu una vista globale, cum'è questu Daily prova di fà, a Fed è l'altri banche cintrali ùn anu micca solu affruntà un attu di equilibriu difficiule trà inflazione è stabilità finanziaria, ma un novu "trilema" di inflazione, stabilità finanziaria è sicurezza naziunale.

U Pentagonu dice chì "a produzzione hè uguale a dissuasione", micca "più attivu finanziariu è app, stat!" Eppuru, cum'è a Cina annuncia un pow-wow in u Mediu Oriente cù u Cunsigliu di Cuuperazione di u Golfu è l'Iran, CNY hè compru cum'è un rifugiu sicuru (!), è Xi chjama à u PLA per diventà un "grande muru d'acciaio", a probabilità di u bilanciu di u Pentagonu. à $ 900 miliardi ùn copre ancu a furtificazione in l'Indo-Pacificu o un build-up navali. I critichi di a securità naziunale indicanu a retorica US di u liberalismu versus l'autocrazia è u cuntinimentu ecunomicu di a Cina senza currisponde à a prontezza militare puderia esse cum'è l'angolo di un animale feritu. Ancu The Economist hà unitu à a lista di a stampa finanziaria avvistendu chì "l'America è a Cina si preparanu per una guerra per Taiwan". I risichi di a coda assai grassa deve esse chjaru.

Lasciami enfasi, questu ùn hè micca per bandiera una guerra. Stu Daily hà solu pruvatu à fà chì una volta, sopra l'Ucraina, quandu i mercati rifiutanu di accettà chì puderia succede, è importa. In ogni casu, hè di nutà chì ancu a Fed ùn hè micca operatu contru un sfondate geopuliticu di l'affari cum'è solitu.

In relazione, l'Australia, u Regnu Unitu è ​​​​i Stati Uniti anu appena sottolineatu e so cunnessioni ecunomiche è pulitiche più approfondite via u pattu di difesa AUKUS, chì altri dettagli sò chì l'Australia spenderà 368 miliardi di dollari australiani durante i prossimi trè decennii per custruisce 8 sottomarini nucleari in u mondu. Adelaide. Cume u Sydney Morning Herald dice: "Quasi $ 400 miliardi, ancu più di trè decennii, ùn sò micca spese in tempu di pace in u libru di nimu – un fattu chì i ministri di u guvernu cuncede privatamente". Infatti, si pò principià à aghjunghje l'ecunumia di u Regnu Unitu è ​​​​l'Australia à i Stati Uniti (è u Giappone) mentre cercanu di cunghjuntà inseme cù a pruduzzione fisica di a Cina. In cortu, u cambiamentu da a finanziariisazione, se si vede, serà una cumuna.

Hè veru, hè un longu viaghju. U Regnu Unitu hà pruvatu un splurge fiscal l'annu passatu è ancu u Bancu di l'Inghilterra, per ùn dì micca i mercati, hà dettu di no, scatenendu ogni crisa di LDI (ma nota bè chì u BOE hà risuscitatu assai i tassi da tandu in ogni modu). I britannichi sò ancu più ingaghjati in guerri di cultura cà qualsiasi preparazione per i veri. In questu, l'ospite di u "Match of the Day" Gary Lineker hà da vultà dopu avè statu custrettu à retrocede temporaneamente annantu à un tweet chì hà fattu paragunendu a pulitica d'immigrazione di u Regnu Unitu cù i Nazis. Un omu implicatu in l'affari di a Mano di Diu pò esse intrutu in una Mana di Godwin, ma hè ghjuntu u vincitore dopu chì i so co-presentatori è ancu alcuni futbolisti anu dettu "s'ellu và, andemu". Puderanu tutti esse multimilionarii, ma questu era un zeitgeist di militanza di u travagliu chì i mangiatori di panini di gamberetti in scatula corporativa in a gestione di a BBC ùn s'aspittavanu micca di vede.

Inseme tuttu, ùn hè micca solu chì e chjama à i taglii di a Fed parevanu troppu prematuri, o ancu chì a Fed continuarà à caminari finu à chì rompenu e cose. Hè chì forsi anu *bughjenu* à marchjà finu à ch'elli rompanu qualchi cose chì ci vole à rompe. A propositu, SVB era u primu cunduttu per e start-up chinesi per ottene finanziamentu di i Stati Uniti. Ùn hè più.

Lòggicamente, l'unicu modu per risolve u trilema di l'inflazione, a stabilità finanziaria è a sicurezza naziunale di i Stati Uniti hè di armà ulteriormente u dollaru americanu, finu à quì sottulineatu quì cum'è una prubabile opzione emergente – è avà presentata à West Point da @UrbanKaoboy.

Questu implica ancu tassi più alti per sustene una pulitica forte di u dòlaru – è i cuntrolli di capitale è i tariffi, tramindui sò stati flottati in diversi circles.

Chistu esige misure per prevene l'instabilità finanziaria mentre permette à i tassi di aumentà più altu.

Allora ci hè u prublema di cumu finanzià u Pentagonu in una scala ancu più larga più longu: induve AUKUS sparghje u pesu, cù l'Europa à seguità (?) < è forse ancu più acronimi per finanzià. Avemu digià principiatu per sti dui strade.

Ci hè un "dismatch di u ghjornu" (è u decenniu) trà quella grande stampa di a realità geopulitica-geuecunomica è quelli chì gridanu "pivot!" mentre guardate solu schermi assai chjuchi.