Metriche di valutazione è volatilità suggerenu prudenza à l’investitore

Scrittu da Lance Roberts via RealInvestmentAdvice.com,

E metriche di valutazione anu pocu à fà cù ciò chì u mercatu farà in i prossimi ghjorni o mesi. Tuttavia, sò essenziali per i risultati futuri è ùn deve micca esse licenziati durante l'aumentu di u sentimentu bullish. Recentemente, Bank of America hà nutatu chì u mercatu hè caru basatu annantu à 20 di e 25 metriche di valutazione chì seguitanu. Cum'è u Chief Equity Strategist di BofA hà dettu:

"L'S&P 500 hè egregiously caru versu a storia. Hè difficiuli di esse bullish basatu annantu à a valutazione "

Dapoi u 2009, l'intervenzioni monetarie ripetute è e pulitiche di tassi d'interessu zero anu purtatu parechji investitori à scaccià ogni misura di "valutazione". Dunque, i investituri ragiunate chì l'indicatore hè sbagliatu postu chì ùn ci era micca correlazione immediata.

U prublema hè chì i mudelli di valutazione ùn sò micca, è ùn sò mai stati destinati à esse, " indicatori di timing di u mercatu". A maiò parte di l'analista assume chì se una misura di valutazione (P/E, P/S, P/B, etc.) righjunghji un livellu specificu, significa chì:

1. U mercatu hè vicinu à crash, è;

2. L'investituri duveranu esse in 100% cash.

Tali hè sbagliatu. E metriche di valutazione sò solu chì – una misura di a valutazione attuale. A più impurtante, quandu e metriche di valutazione sò eccessivi, hè una misura megliu di "psiculugia di l'investitore" è a manifestazione di a "teoria di più stupidu". Cum'è mostratu, ci hè una alta correlazione trà u nostru indice di cunfidenza di u cunsumadore cumpostu è e valutazioni S&P 500 à 1 annu.

Ciò chì e valutazioni furniscenu hè una stima raghjone di i ritorni d'investimentu à longu andà. Hè logicu chì, se pagate più per un flussu di flussi di cassa futuri oghje, u vostru ritornu futuru serà bassu.

Aghju citatu prima Cliff Asness nantu à questu tema in particulare:

" I rendimenti medii avanti di dece anni cascanu quasi monotonicamente cum'è principiatu l'aumentu di Shiller P/E. Inoltre, cum'è l'iniziu di Shiller P/E aumenta, i casi peggiori peghju è i migliori casi diventanu più debuli.

Se u Shiller P / E di l'oghje hè 22,2, è u vostru pianu à longu andà richiede un 10% nominale (o cù l'inflazione di l'oghje circa 7-8% reale) ritornu in u borsu, vi sò basamente arradicatu per u megliu casu assolutu in a storia. per ghjucà di novu, è arradicatu per qualcosa drasticamente sopra à u casu mediu da queste valutazioni ".

Pudemu dimustrà chì fighjendu i renditi totali di 10 anni versus diversi livelli di ratio PE storicamente.

Asness cuntinua:

"[Shiller's CAPE] hà un usu assai limitatu per u timing di u mercatu (certamenti da sè stessu) è ci hè sempre una grande variabilità intornu à e so previsioni per ancu decennii. Ma, se ùn diminuite micca e vostre aspettative quandu Shiller P/E hè altu senza una bona ragione – è in u mo scopu, i critichi ùn anu micca furnitu una bona ragione sta volta – pensu chì fate un sbagliu ".

Chì mi porta à Warren Buffett.

Market Cap to PIB

In a nostra newsletter più recente, aghju discututu u dilemma di Warren Buffet cù a so pila di 160 miliardi di dollari.

U prublema cù l'investimenti di capitale hè chì piglianu u tempu per generà un ritornu prufittu chì accresce à u fondu di l'affari. U stessu passa per l'acquistu. A più impurtante, in quantu à l'acquisizioni, deve esse sia accretivu à a cumpagnia è prezzu raghjone. Questu hè u dilema attuale di Berkshire.

"Ci resta solu una manciata di cumpagnie in questu paese capaci di veramente muvimenti l'agulla in Berkshire, è sò stati scelti senza fine da noi è da altri. Certi pudemu valore; certi ùn pudemu micca. È, se pudemu, anu da esse un prezzu attraente ".

Questa era una dichjarazione essenziale. Eccu unu di l'investitori più intelligenti di a storia, chì suggerenu chì ùn pò micca implementà a massa massiva di cassa di Berkshire in una dimensione significativa per via di l'incapacità di truvà obiettivi di acquisizione à un prezzu raghjone . Cù un pettu di guerra di $ 160, ci sò parechje cumpagnie chì Berkshire puderia acquistà direttamente, aduprà una offerta di stock / cash, o acquistà una participazione di cuntrollu. Tuttavia, datu l'aumentu rampante di i prezzi di l'azzioni è di e valutazioni in l'ultima decada, sò micca un prezzu raghjone.

Una di e misure di valutazione preferite di Warren Buffett hè a capitalizazione di u mercatu à u PIB. L'aghju mudificatu ligeramente per utilizà numeri aghjustati per l'inflazione. A simplicità di sta misura hè chì l'azzioni ùn deve micca cumerciu sopra u valore di l'ecunumia. Questu hè chì l'attività ecunomica furnisce rivenuti è earnings à l'imprese.

U "Buffett Indicator" cunfirma u puntu di u Signore Asness. U graficu quì sottu usa a capitalizazione di u mercatu S&P 500 versus PIB è hè calculatu nantu à dati trimestrali.

Ùn hè micca surprisante, cum'è ogni altra misura di valutazione, l'aspettattivi di ritornu in avanti sò assai più bassi in i prossimi deci anni chì in u passatu.

Nimu di questu ùn deve esse surprisante. A logica suggerisce chì l'overpaying per qualsiasi attivu in u presente generarà intrinsecamente rendimenti futuri previsti più bassi versus compra di assi à un scontu. O, cum'è Warren Buffett hà dettu:

"U prezzu hè ciò chì paghete. U valore hè ciò chì avete. "

FOMO Trumps Fundamentals

In u "calore di u mumentu", i fundamenti ùn importa micca. In un mercatu induve u momentu impulse i participanti per via di u "Fear Of Missing Out (FOMO)," i fundamenti sò spustati da preghjudizii emotivi. Tale hè a natura di i ciculi di u mercatu è unu di l'ingredienti primari necessarii per creà l'ambiente propiu per una eventuale reversione.

Avvisu, aghju dettu eventualmente.

Cum'è David Einhorn hà dettu una volta:

"I toru spieganu chì e metriche di valutazione tradiziunali ùn sò più applicate à certi stock. I longs sò cunfidenti chì tutti l'altri chì detene questi stock capiscenu a dinamica è ùn venderanu micca. Cù i titulari riluttanti à vende, i stocks ponu cullà solu – apparentemente à l'infinitu è ​​fora. Avemu vistu questu prima.

Ùn ci era micca un catalizzatore chì sapemu chì hà scoppiatu a bolla dot-com in marzu di u 2000, è ùn avemu micca un catalizzatore particulari in mente quì. Dice questu, a cima serà a cima, è hè difficiule di predichendu quandu succederà ".

Inoltre, cum'è James Montier hà dettu prima:

" L'argumenti attuali per quessa chì questu tempu hè diversu sò coperti in l'ecunumia di stagnazione seculare è cavalli di travagliu di finanza standard cum'è u mudellu di primu risicu di l'equità. Mentre chì questi ponu dà una vernice di rispettabilità à queste parolle periculose, piglià argumenti à u valore nominale senza cunsiderà l'evidenza mi pari, almenu, di esse un ligame cumunu cù bolle precedenti. "

Cumu BofA hà nutatu in a so analisi, i stocks sò luntanu da u prezzu. Basatu nantu à u mudellu di valutazione preferitu di Buffett è i dati storichi, l'expectativa di ritornu per i prossimi deci anni sò prubabilmente vicinu à cero o negativu. Hè statu u casu per deci anni dopu à a fini di l'anni '90.

L'investituri farianu bè di ricurdà e parolle di l'allora presidente di a SEC, Arthur Levitt. In un discorsu di u 1998 intitulatu "U ghjocu di i numeri", hà dichjaratu:

"Mentre e tentazioni sò grandi, è e pressioni forti, l'illusioni in numeri sò solu questu – effimera, è in ultimamente autodistruttiva".

Indipendentemente, ci hè una verità diretta.

"U borsu ùn hè micca l'ecunumia. Ma l'ecunumia hè un riflessu di ciò chì sustene i prezzi di l'assi più alti: earnings ".

L'ecunumia rallenta dopu à a spesa ligata à a pandemia. Hè ancu dubbitu chì u Guvernu pò cuntinuà à spende à u listessu clip durante a prossima dicada cum'è l'hà fattu in l'ultima.

Mentre i valutazioni attuali sò caru, ùn significa micca chì i mercati crashanu dumane, u prossimu trimestre, o ancu l'annu dopu.

Tuttavia, ci hè una aspettativa più chè raghjone di delusione in i futuri ritorni di u mercatu.

Hè prubabilmente qualcosa chì l'investitori anu da vene à capisce più prestu chè dopu.