Meno di 1 Punto Basale Luntanu da u Disastru di Convexità

(Actualizazione 1040am ET): bè, avemu traversatu sopra u livellu induve a vendita in 5Y TSY diventerà autoreffurzante.

I cumpratori emergeranu megliu quì o a Fed hà da passà una ghjurnata assai, assai pessima.

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Cù u mondu stunnatu chì fighjula cù u soffiu battutu ogni tick cresce in più in i rendimenti 10Y, u strategu è trader di u ligame Mizuho Peter Chatwell scrive è sottolinea chì "5Y UST oramai cunduce a vendita. Questu hè un signale d'avvertimentu chì i tassi di vendita off andanu al di là di una ripreziazione versu una mossa di convexità. Hè qualcosa chì pensemu chì ùn hè micca cuncordante cù a retorica di u Fed di i tassi. "

Cum'è Chatwell aghjusta ominamente, simu "di colpu solu 5bp sottu à u puntu d'inflexione 0,75% 5Y UST. Se a vendita si estende oltre, pensemu chì l'azzioni statunitensi è i spread di creditu soffrenu".

Ahimè, postu chì questu email hè entrutu, u 5Y hè sparatu ancu più altu è hè statu l'ultimu scambiu à 0.7441%, menu di 1 puntu di basa luntanu da ciò chì pò esse un disastru di convexità …

… frattempu, u 10Y us trading à 1,4905%, ancu 1 puntu di basa da u livellu criticu di 1,50% chì Nomura hà previstu chì porterà à una forte vendita di attività di risicu.

Incidentalmente, mentre 0.75% pò esse una soglia di cunvexità critica per u 5Y, punti di rottura simili nantu à u 10Y sò à 1.39% (chì puderia è hà alimentatu un burst di vendita chì spinge u tassu finu à 1.45%) è dopu u prossimu grande hè à 1,55%, secondu Tom di Galoma di Seaport.

U pukefest d'oghje s'hè acceleratu malgradu ciò chì almenu superficialmente pareva esse una bona nutizia per i flussi di convexità ieri, quandu i spread di swap sò crollati suggerendu chì u ciclu di retroazione gamma in i tassi era finitu.

qualchi bona nutizia per 10Ys: i swap spreads collassenu cum'è gamma fizzles è flussi di cunvexità finiscenu. I Rendimenti caderanu pic.twitter.com/1c025NVu3l

– zerohedge (@zerohedge) 24 di ferraghju, 2021

Si vede chì ùn era micca.

Per quelli chì ùn cunnoscenu micca a copertura / flussi di cunvexità è perchè hè un ciclu di feedback potenzialmente disastrosu induve a vendita genera più vendita, pensate à a gamma gamma solu à u puntu negativu. Eccu un primu primu da Bloomberg :

Ci hè un puntu in ogni big selloff in i bonds di u Tesoru quandu a mossa diventa cusì pronunciata chì principia à alimentassi da sè. L'incrementi di i rendimenti furzanu un gruppu cruciale d'investitori à vende Tesori, chì a so volta porta à ulteriori aumenti di i rendimenti. Dui mesi dopu sta rotta, quellu momentu pare avè arrivatu, è principia à invià fremiti in tutti i scorni di i mercati finanziarii americani.

I venditori forzati sò investitori in u mercatu di obbligazioni garantite da ipotesi da 7 trilioni di dollari. U so prublema hè chì quandu i rendimenti di u Tesoru – chì influenzanu fermamente i tassi di prestitu per a casa – improvvisamente aumentanu bruscamente, parechji americani perdenu interessu à rifinanziare e so vechje ipoteche . Un flussu riduttu di rifinanziamenti significa chì l'investitori in obbligazioni ipotecarie restanu in attesa di più per raccoglie pagamenti nantu à i so investimenti. Più hè longa l'aspettazione, più u dolore finanziariu si sente mentre feghjanu i tassi di u mercatu cullà più altu senza pudè ne prufittà.

A so risposta: scaricate e obbligazioni di u Tesoru chì detenenu cù scadenze lunghe o adattate e pusizioni di derivati ​​- un fenomenu cunnisciutu cum'è copertura di cunvexità – per cumpensà u saltu inaspettatu di durata nantu à i so portafogli ipotecari. A vendita in più cum'è u mercatu si hè digià indebulitu hà una storia di esacerbazione di movimenti ascendenti in i rendimenti di u Tesoru – ancu durante i principali "eventi di cunvexità" in 1994 è 2003.

Per esse sicuru, cù a Fed chì compra $ 50BN in MBS ogni mese, furnisce un buffer à una vendita gamma ancu più acuta. Eppuru, onde di investitori ipotecari chì aghjustanu i so portafogli puderia ancu avè un impattu eccessivu nantu à i tassi chì riverberanu in tutte e classi di asset, dicenu i vigilanti di u mercatu.

"Tuttu u mondu – eccettu a Fed – hè un hedger di cunvexità à un certu puntu perchè cum'è u vostru portafoglio continua à allungassi cù a crescita di i tassi diventerà sempre più dolorosa", hà dettu Joshua Younger, capu di a strategia di i derivati ​​di i tassi d'interessu statunitensi in JPMorgan Chase & Co. "Ci hè più flessibilità avà per quelli chì anu bisognu di copre cusì i tassi crescenti ùn causeranu micca chì u trenu abbandunessi i rail. Ma ancu un trenu nantu à e rota pò esse difficiule à piantà ".

Ripurtendu stu circondu pienu, secondu Mizuho, ​​una soglia critica di vendita di cunvexità hè à 0,75% in u 5Y. Simu in traccia di scopre s'ellu hè ghjustu.