M’aspettu chì tù mori, sgiò Bond

Da Russell Clark, publicatu nantu à u so substack di i flussi di capitale è i mercati di l'attivu

Se fighjulà i mercati à traversu l'ottica di a storia finanziaria da u 1970 in avanti, duverebbe dì à voi di cumprà obbligazioni. Cum'è Raoul Pal dicia: "Cumprate bonds, purtate diamanti". Perchè? Ebbè, in fondu, l'acquistu di tesorieri raramente hà persu soldi. U 2022 si distingue definitivamente in un annu debule per l'investimentu di u tesoru di i Stati Uniti, ma solu dopu à ritorni assai forti durante a crisa di Covid.

I boni sò stati un asset fantasticu annantu à l'anni. Boni ritorni, cù drawdown limitati. A vista di u mercatu finanziariu, è una apparentemente appruvata da i banche cintrali, hè chì l'indipendenza è a vigilanza di u bancu cintrali era a causa di a caduta di l'inflazione è di i rendimenti di i boni. U corollariu di sta vista, era menu indipindenza di u bancu cintrali è menu vigilanza eventualmente pruvucarà l'inflazione, è l'aumentu di i rendimenti di u bonu. Allora s'è tù avissi a essiri bearish nant'à ligami, tandu i ligami giapponesi eranu i ligami chì a maiò parte di i gestori di fondi anu sceltu à cortu. Questu era di sicuru assai sbagliatu, è a maiò parte di questi fondi è i gestori di fondi anu abbandunatu l'industria, per quessa chì u cummerciu di JGBs curtu hà guadagnatu u moniker "vedova".

Ciò chì pensu chì questu hà insignatu à a maiò parte di i gestori di fondi è l'investitori hè chì ùn importa micca veramente ciò chì i guverni è i banche cintrali facenu, i bonds seranu bè. È i bonds sò veduti cum'è una bona diversificazione fora di i mercati di azioni. Se guardemu à u performance à longu andà di l'S&P 500 versus l'Indice di Treasury Bloomberg, allora a maiò parte di i gestori di fondi seranu di vista, per vende S & P 500 è cumprà treasuries.

Finu a ora avemu una storia abbastanza bona per cumprà bonds. Se a storia hè stata garantita per ripetiri, allora aghju da esse S & P brevi è tesorieri longu quì. Tuttavia, sò avà di vede chì a deflazione hè stata una pulitica pulitica, micca una verità ecunomica senza tempu. Dopu à a Depressione è a Siconda Guerra Munniali, a pulitica (guidata da e dumande politiche) hè stata fatta per ùn ripetiri micca quella era, è in particulare per guarantisce a crescita di u redditu è ​​u pienu impiegu. Ma cum'è tutte e pulitiche in a fini di l'anni 1970, hà righjuntu un estremu, è l'elettori dumandavanu u cambiamentu. Fighjendu à 10 anni di crescita media di u redditu per capita in i Stati Uniti, hè piccu in u 1970, è caduta dapoi.

L'era di i mercati liberi era una era di livellazione di i salarii in u mondu . Questu hà limitatu i prezzi di e materie prime, è manteneu i salarii veri bassi, ma hà permessu à i prezzi finanziarii di cresce. Ma à u so core era l'idea chì un paese puderia o deve svalutà per fà a so forza di travagliu più cumpetitiva. Cù i salarii stagnanti in u mondu, è i mercati di valuta s'adattanu per mantene i salarii in linea in u mondu, hè diventatu pussibule per e nazioni singuli per ottene l'inflazione (per esempiu, l'Argentina) ma assai difficiule per u mondu per ottene l'inflazione. U sistema chì hà più menu esistita da l'anni 1980 pare avè ghjuntu à a fine in u 2016, quandu a China face u flussu di capitale è a pressione di valuta, è hà sceltu per chjude u so contu di capitale è mantene u Yuan forte. U Yuan hà cummercializatu assai diversamente à u Won coreanu o u Yen giapponese.

U risicu, cum'è avemu vistu sta settimana, hè chì a Cina di colpu sceglie di svalutà. Ma a quistione pulitica hè perchè averanu fattu questu? A Cina face digià tariffi nantu à una varietà di prudutti d'esportazione, è ogni grande svalutazione prubabilmente pruvucarà l'imposizione di tariffu più altu, riducendu l'appellu di a svalutazione. Cina hè un grande importatore di commodities, cusì a svalutazione aggrava u standard di vita domestica. Senza dubbitu, u Partitu Cumunista Cinese hà nutatu chì i grandi devaluations di valuta in Asia in l'anni 1990 anu purtatu à un cambiamentu puliticu significativu. A quistione hè se a Cina pò cresce u PIB senza svalutà. Cù un PIB per capita à i livelli di Malasia, mi pare chì a Cina puderia cresce senza svalutà.

Ciò chì dicu, hè chì a deflazione è i tassi d'interessu bassi avianu pocu à fà cù a pulitica di u bancu cintrali, è tuttu ciò chì tocca à u cummerciu liberu, i tassi di scambiu flessibili è un sistema puliticu chì favurizeghja u capitale à u travagliu. Ciò chì dicu avà hè chì u pendulu torna in l'altru modu, è chì i guverni daveru cumincianu à fà una pulitica monetaria più stretta per mantene i tassi di scambiu è i salarii veri forti, chì pruvucarà l'inflazione à calà. Allora iè, cum'è Goldfinger, spergu chì u sgiò Bond mori.