Mare Rossu

Di Benjamin Picton, Senior Macro Strategist in Rabobank

U NASDAQ hà chjusu à un altu record u venneri sera. Questu hè ghjuntu cum'è u rendimentu di l'annu 10 di i Stati Uniti hè cascatu un altru puntu di basa per settle à 3.91%, è u Brent crude restau soprattuttu invariatu dopu à forti guadagnà ghjovi per finisce a settimana à 76.55/bbl.

I mercati sò stati in modu di giubilazione da quandu u proverbial pivot Fed hè ghjuntu a semana passata. Lunedì scorsu aghju indicatu chì per u mercatu per esse ghjustu nantu à a strada futura di a tarifa di i Fondi Fed, i previsioni di u puntu di ogni membru di u FOMC avissiru esse sbagliati . Ebbè, stu prublema hè stata risolta momentaneamente da i membri di u FOMC chì movenu e so previsioni più bassu, chì hà incitatu à u mercatu per u prezzu in più taglii, vale à dì chì a Fed deve ancu esse sbagliata per u mercatu per esse ghjustu.

Persu in u scontru di 3 taglii di tassi implicati hè chì a tarifa di a fine di l'annu 2024 prughjettata da a mediana di a trama di punti hè esattamente a stessa chì era in l'aghjurnamentu di ghjugnu (4,625%). Allora a Fed hà daveru tornatu à pensà chì u percorsu di i Fondi Fed l'annu prossimu serà quasi esattamente u listessu ch'elli pensavanu chì saria in ghjugnu.

Questu dimustra chì a bellezza hè in l'ochju di u beholder, è ciò chì hè impurtante per i mercati ùn hè micca u livellu assolutu chì i tassi ghjunghjeranu, ma u fattu chì l'ultima cuntabilità riviseghja u percorsu di u futuru in u percorsu in quantu à l'altura. I mercati tendenu à reagisce eccessivamente in e duie direzzione (vale à dì chì ùn sò micca efficaci in forma forte), cusì u cambiamentu in a direzzione di u viaghju incuragisce a reazione eccessiva da u latu di l'ottimisimu. Questu rende u timing di a Fed curiosu, datu chì e misure di u mercatu di e cundizioni finanziarii sò oghji à a so più accolta da a mità di 2022. Sapenu qualcosa chì ùn sapemu micca?

Per esse ghjustu, a festa festiva di Powell di u punchbowl a settimana passata ùn era micca totalmente priva di sfumature, ma a sfumatura ùn hè micca ricumpinsata da i mercati addicti à narrazioni binari di " crisa finanziaria è scontru recessione / deflazione " o " tempu di leva è YOLO". in JPEG di scimmia di durata infinita . Forsi quandu si tratta di a trasparenza di u bancu cintrali hè veramente un casu di menu hè più?

A sfumatura hè ghjunta in a sessione di Q&A quandu Powell hà pruvatu à cuntornisce per ùn cuntradisce e so dichjarazioni in a cunferenza di stampa di nuvembre chì i membri di u FOMC " ùn parlavanu micca di taglii di tariffu ". Sicondu Powell, i membri ùn anu micca parlatu di i taglii di i tassi in dicembre (un tipu). Simply stuffed the rate cuts in their SEP projections, li mostravanu l'un à l'altru, è poi cacciavanu quellu elefante particulari à l'angulu di a stanza mentre si fucalizzavanu nantu à se i tassi avianu o micca righjuntu à un livellu abbastanza restrittivu per rinvià l'inflazione. mira.

Dunque, i mercati duveranu avè intesu e cose quandu anu agganciatu à e prumesse di tagli imminenti!

Forse avendu sentitu un misfire di guida in avanti, John Williams (l'economista, micca u tippu chì hà cumpostu a colonna sonora di "Home Alone") hè statu implementatu durante u weekend per rinfurzà a negazione plausibile di a Fed nantu à a discussione di u tassu. " Ùn simu VERAMENTE à parlà di i taglii di i tassi" , hà dettu Williams, in un trionfu di u pensamentu à cortu termine. " Cum'è u presidente Powell hà dettu, a quistione hè chì avemu purtatu a pulitica monetaria à una postura abbastanza restrittiva? ".

Questu sona assai cum'è Christine Lagarde, chì ci hà assicuratu a settimana passata chì i membri di u BCE ùn anu micca discututu ancu di i taglii di i tassi, prima chì a so dichjarazione sia stata data un pugno extra da "funzionari familiarizati cù u so pensamentu" di l'ombra chì dà una goccia anonima à i media u venneri chì u BCE s'aspittava chì i taglii venenu più tardi di quelli mercati inefficienti di forma forte sò attualmente i prezzi. U discorsu maschile di ufficiali senza nome hà coincisu cù a liberazione di terribili cifre PMI per a Francia u venneri chì parenu suggerisce chì a seconda ecunumia più grande d'Europa seguita a Germania in recessione. Allora, questu significa tagliati prima, nò?

Mentre i banche cintrali lottanu cù a caduta di a so propria guida in avanti, l'ecunumia reale face u putenziale di più scossa da u cunflittu in u Mediu Oriente. L'Australia hè in discussione cù u Pentagonu annantu à una dumanda di i Stati Uniti per mandà una nave di guerra australiana in u Mari Rossu per aiutà à trattà cù i ribelli Houthi sustinuti da l'Iran, chì anu disturbatu u trasportu cummerciale in a regione è lancianu missili è attacchi di droni contr'à obiettivi americani. è i so alleati.

Questa dumanda vene pocu ghjorni dopu chì u Cungressu hà passatu e lege chì permettenu a vendita di sottumarini di a classe Virginia in Australia sottu i termini di u pattu AUKUS. L'accordu marca solu a seconda volta chì i Stati Uniti anu spartutu sicreti nucleari cù un altru paese (almenu apposta), cusì pare chì ci hè un elementu di " I graffiu a vostra schiena, ti scratch u mio " chì passa quì.

Questu ùn hè micca senza e so cumplicazioni, postu chì parechji membri di l'establishment puliticu di l'Australia (in particulare in u partitu laburista di u guvernu) s'appoghjanu sempre à i sogni di "autonomia strategica" di u tipu chì ùn funziona mancu per l'Europa . A so paura hè chì AUKUS, è una nave di guerra australiana chì abbatte droni in u Mari Rossu, chjude ancu l'Australia cum'è un organu di a pulitica estera di i Stati Uniti, ciò chì probabilmente fa. Ma veramente, questu hè paru per u corsu è probabilmente solu l'incarnazione muderna di a longa pulitica australiana di avè " amichi grandi è putenti" .

Piuttostu fora di u cummerciu diplomaticu di cavalli chì l'accumpagna, a disrupzione di u trasportu in u Mari Rossu hè un grande prublema, è l'Europa hà u più da perde. 150 anni di migliuramentu di a supply chain rischianu di esse sbulicati cum'è e grandi cumpagnie marittime reindirizzanu i navi intornu à u Capu di Bona Speranza per evità di traversà a regione per passà u Canale di Suez in u Mediterraniu.

Questu puderia avè implicazioni maiò per a durabilità di a disinflazione di e merchenzie chì avemu avutu pocu tempu (rinfurzata da forti figure di produzzione industriale cinese a semana passata), chì à u turnu hà implicazioni per e previsioni aggressive di i taglii di i tassi d'interessu. In novu, questu forse mette in risaltu l'inefficienze di i mercati chì sò prestu à prezzu in i cambiamenti in a funzione di reazzione di u bancu cintrali, ma lentu à ricunnosce i cambiamenti di struttura in l'ecunumia reale. Chì succede à l'inflazione di e merchenzie se i Stati Uniti diventanu più selettivi in ​​a so pulizzia ordinata di e strade di trasportu glubale? Quantu più selettivi puderanu esse sottu una Presidenza Trump?

Per u BCE, hè una prospettiva chì vi puderia lascià Seaing Red.