Macleod: U mondu à l’inversu di a valuta

Scritta da Alasdair Macleod via GoldMoney.com,

U gap trà i valori di valuta fiat è quellu di i soldi legale, chì hè l'oru, s'hè allargatu cusì chì i dollari conservanu solu 2% di u so valore pre-1970, è per a sterlina hè menu di 1%. Eppuru, hè comunmente dichjaratu chì a valuta hè soldi, è l'oru hè irrilevante.

Cum'è u pruduttu di a propaganda statale, questu hè sbagliatu. Originariamente stabilitu in u dirittu rumanu, legalmente l'oru hè sempre soldi è e valute debauched di i stati ùn sò micca – solu una forma di creditu. Comu dimustratu in questu articulu, i principali banche cintrali uccidintali seranu custretti à imbarcà in una nova volta di debasement di munita, prubabile di mette fine à a materia.

U centru di a mo tesi hè chì u creditu di u bancu cummerciale si cuntrarà bruscamente in risposta à l'aumentu di i tassi d'interessu è di i rendimenti di i boni. Stu ritruvamentu hè digià finitu a bolla di tuttu in i valori di l'assi finanziarii, hè cuminciatu à minà u PIB, è datu livelli record di leva di bilanciu rende una crisa bancaria maiò praticamente impussibile di evità. I banche cintrali chì sò digià in un statu parlosu di u so propiu seranu incaricati di sottoscrive tuttu u sistema di creditu.

In l'esercitu di e so rispunsabilità à u statu quo, i banche cintrali finiscinu per distrughjenu e so muniti.

Allora, perchè persistemu in u prezzu di tuttu in valute fallenti, quandu chì quasi certamenti cambierà?

Quandu a diffarenza trà soldi legale è valute in diminuzione hè infine realizata, u publicu scartarà e valute chì tornanu completamente à soldi legale. Ddu tempu hè avanzatu rapidamente da l'avvenimenti attuali.

Perchè impartemu valore à a valuta è micca soldi?

Una quistione chì ùn hè micca rispostu satisfactoriamente oghje hè perchè hè chì una munita fiat unbacked hà valore cum'è un mediu di scambiu. Qualchidunu dicenu chì riflette a fede è a reputazione di creditu di l'emittente. Altri dicenu chì esigendu i sughjetti di una nazione à pagà i tassi è à cuntà per elli guarantisci a so dumanda. Ma sti risposti ignoranu e cunsequenze di a so espansione massiccia mentre u statu pretende chì hè vera soldi. Calchì volta, i cunsiquenzi ponu parè benigni è à altri catastròfichi. Cum'è spiegazioni per a tolleranza di u publicu di fallimenti ripetuti di muniti, sti risposti sò insufficienti.

Facemu un esperimentu di pensamentu per mette in risaltu a prufundità di u prublema. Sapemu chì più di millenni, i metalli metallichi, in particulare l'oru, l'argentu è u ramu sò stati usati cum'è media di scambiu. È sapemu ancu chì l'usu di u so valore hè stata allargata per mezu di creditu in forma di billete è dipositi bancari. I rilazioni trà i soldi legale, chì hè l'oru, l'argentu o u ramu è u creditu in e so diverse forme sò stati definiti in u dirittu Rumanu in u VI seculu. È sapemu ancu chì stu sistema di soldi è di creditu cù u valore di u creditu liatu à quellu di i soldi, malgradu certi alti è bassi, hà servitu bè l'umanità dapoi.

Avà assumemu chì in l'absenza di soldi metallicu, in l'alba di u tempu ecunomicu, un capu hà urdinatu à i so sughjetti per utilizà una nova munita chì ellu è solu ellu emette per l'usu di u publicu. Questu seria sicuramente vistu cum'è un benefiziu per tutti, cumparatu cù a cundizione preesistente di barattu. Ma a quistione in a nostra mente deve esse nantu à a durabilità di a nova munita di u regnu. Senza precedente, cumu hè a valuta per esse valutata in u cuntestu di i rapporti trà bè è servizii cumprati è venduti? E quantu si pò esse sicuru di u valore di dumane in quellu cuntestu? È chì succede si u rè perde u so putere, o mori ?

Claramente, senza rifarenza à qualcosa altru, a nova munita di u rè hè una pruposta assai risicatu è prima o dopu solu fallu. È ancu quandu una nova munita hè stata introdutta è ligata à una forma di soldi esistente, se a cravatta hè allora tagliata, a munita si batterà per sopravvive. Senza entre in i boni ragiuni perchè questu hè cusì, l'evidenza empirica a cunfirma. I cummercianti chinesi ùn utilizanu più a carta di Kubla Khan fatta di foglie di mulberry, è i citadini tedeschi ùn utilizanu più i marchi di carta di i primi anni 1920. Ma anu sempre riferite à soldi metallicu.

Eppuru oghje, impartemu valori à e monete di carta emesse da i nostri guverni in sfida à questi risultati. Una spiegazione hè stata furnita da u grande economistu austriacu, Ludwig von Mises in u so teorema di regressione. Ragiunamente hà sustinutu chì avemu riferitu u valore di un mediu di scambiu oghje à u so valore per noi ieri. In altri palori, sapemu cum'è pruduttori ciò chì ricevemu oghje per u nostru pruduttu, basatu annantu à a nostra sperienza in u passatu immediatu, è in u listessu modu avemu riferitu à i nostri valori di valuta cum'è cunsumatori. In listessu modu, in un tempu precedente, avemu riferitu a nostra sperienza di i valori di valuta à a nostra sperienza precedente. In altri palori, a credibilità è u valore di e muniti sò basati nantu à una regressione in u passatu.

A teoria di a regressione di Mises hè stata largamente cunfirmata da un scrittore precedente, Jean-Baptiste Say, chì in u so Trattatu d'Ecunumia Politica hà osservatu:

"Custom, dunque, è micca u mandatu di l'autorità, designa u pruduttu specificu chì passerà esclusivamente cum'è soldi, sia pezzi di curona o qualsiasi altra merce qualunque". [i]

Hè per quessa chì pensemu sempre à e valute cum'è soldi, ancu s'è per l'ultimi cinquanta un anni u so ligame cù i soldi hè statu abbandunatu. U ghjornu dopu chì u presidente Nixon hà tagliatu u cordone umbilicale trà l'oru è u dollaru, tutti avemu cuntinuatu à aduprà i dollari è tutte l'altri muniti cum'è s'ellu ùn era nunda. Ma questu era l'ultimu passu in un longu prucessu di liberà u dollaru di carta da esse sustinutu da l'oru. L'abitudine di u publicu à valutà a valuta per regressione avia servitu bè u Guvernu di i Stati Uniti è hà cuntinuatu à fà.

U rolu di un mezu di scambiu

Essendu sustinutu da micca più di u fiat di u guvernu, per capisce bè u rolu chì i muniti anu assuciatu per elli stessi, avemu bisognu di fà qualchi cumenti per quessa chì un mediu di scambiu hè necessariu è e so caratteristiche. A basa hè stata stabilita da Jean-Baptiste Say, chì hà descrittu a divisione di u travagliu è u rolu di un mezu di scambiu.

Say hà osservatu chì a produtividade umana depende di a specializazione, cù i pruduttori chì ottene u so cunsumu più largu per mezu di u scambiu. U rolu di i soldi (è u creditu assuciatu) hè di agisce cum'è una merce valutata nantu à a basa di u so usu in scambiu. Dunque, i soldi sò solu u dirittu, o tìtulu, per acquistà una satisfaczione di u cunsumadore da qualcunu altru. Dopu à a lege di Say, quandu ogni quantità ecunomica hè scambiata per qualsiasi altra quantità ecunomica, ognunu hè chjamatu u valore di l'altru. Ma quandu una di e quantità hè soldi, l'altri quantità sò datu un prezzu. U prezzu, dunque, hè sempre u valore espressu in soldi. Per questu mutivu, i soldi ùn anu micca prezzu, chì hè limitatu solu à i beni è servizii in un scambiu.

Sempre chì a munita è e forme di creditu assuciatu sò fermamente attaccati à i soldi in modu chì ci sò sferenze minime trà i so valori, ùn deve esse micca prezzu per elli, fora di una differenza di valore derivante da u risicu di contrapartita. Una altra distinzione trà soldi è valute pò esce se i so utilizatori suspettanu chì u ligame pò rompe. Hè stata a rottura di sta relazione trà l'oru è u dollaru chì hà purtatu à u fallimentu di l'accordu di Bretton Woods in u 1971.

Dunque, in tutta a logica hè soldi legale chì ùn hà micca prezzu. Ma questu significa chì quandu u so valore differisce da quellu di i soldi, a munita hà un prezzu? Micca necessariamente. Mentre a munita opera cum'è un mediu di scambiu, hà un valore è micca un prezzu. Pudemu dì chì un dollaru hè valutatu à 0,0005682 ounces d'oru, o l'oru hè valutatu à 1760 dollars. Cum'è un legatu di a regressione di u dollaru da i ghjorni chì era nantu à un standard d'oru, ùn avemu sempre attribuitu nisun prezzu à u dollaru, ma avà attribuemu un prezzu à l'oru. Per fà cusì hè tecnicamente sbagliatu.

Forsi un argumentu per questu statu di l'affari hè chì l'oru hè sottumessu à a lege di Gresham, esse accumpagnatu invece di spende. Hè u mezu di scambiu di l'ultimu ricorsu cusì raramente circula. Tuttavia, fiat currencies anu sempre persu u valore relative à i soldi legale, chì hè oru, tantu chì u dollaru hà persu 98% da a sospensjoni di Bretton Woods, è sterling hà persu 99%. Più di cinquanta-un anni, u prucessu hè statu cusì graduale chì l'utilizatori di valute unanchored cum'è i so media di scambiu ùn anu micca rimarcatu.

Sta perdita graduali di u putere di compra relative à l'oru pò cuntinuà indefinitu, sempre chì e cundizioni chì l'anu permessu di accade fermanu senza pruvucà alarma indebita. Inoltre, per mancanza di un rimpiazzamentu, hè assai sconveniente per l'utilizatori di valuta per cunsiderà chì a so valuta puderia esse senza valore. Attaccheranu à u mitu di u so valore d'utilizazione finu à chì a so degradazione ùn pò più esse ignorata.

Chì ghjè u scopu di i tassi di interessu ?

Malgradu l'evidenza cumulativa chì a gestione di u bancu cintrali di i tassi d'interessu ùn riesce à ottene i risultati desiderati, i cumitati di pulitica monetaria persistenu à utilizà i tassi d'interessu cum'è u so mezzu primariu di intervenzione ecunomica. Hè u guru ecunomicu di i banchieri cintrali stessu chì hà indicatu chì i tassi d'interessu correlati cù u livellu generale di i prezzi è micca a tarifa di l'inflazione di u prezzu. E Keynes l'hà ancu chjamatu u paradossu di Gibson dopu à Arthur Gibson, chì hà scrittu annantu à u Banker's Magazine in u 1923 (era statu nutatu da Thomas Tooke un seculu prima). Ma perchè ùn pudia capisce perchè queste correlazioni eranu u cuntrariu di ciò chì s'aspettava, Keynes l'hà ignoratu è cusì sò i so banchieri cintrali epigonici dapoi.

Comu era spessu u casu, Keynes cercava à traversu l'estremità sbagliata di u telescopiu. U mutivu di i tassi d'interessu s'arrizzò è falanu cù u livellu generale di u prezzu era chì i livelli di prezzu ùn eranu micca guidati da i tassi d'interessu, ma i tassi d'interessu reagiscenu à i cambiamenti in u livellu generale di i prezzi. I tassi d'interessu riflettenu a perdita di u putere di compra di soldi quandu a quantità di creditu aumenta. Cù i so interessi fermamente attaccati à a preferenza di u tempu, i salvatori necessitanu una compensazione per a degradazione di u creditu, mentre chì i prestiti – principarmenti l'imprese in a produzzione – avianu bisognu di offerta per u creditu per pagà per i costi di input più altu. Essenzialmente, i tassi d'interessu anu cambiatu cum'è un indicatore ritardatu, micca un primu postu chì Keynes è i so acoliti à questu ghjornu assumenu sempre.

In poche parole, hè per quessa chì u paradossu di Gibson ùn hè micca un paradossu, ma una cunsequenza naturali di i fluttuazioni di u creditu è ​​di i scambii stranieri è a valutazione di u publicu in quantu à i beni. È u modu per allisà e cunsequenze cícliche per i prezzi hè di piantà di scuraggià i risparmiatori di salvà è di rende personalmente rispunsevuli di a so sicurezza futura. Cum'è dimustratu oghje da u tassu di inflazione CPI relativamente bassu di u Giappone, una ecunumia guidata da u risparmiu vede a stimulazione di creditu alimenta u risparmiu piuttostu chè u cunsumu, chì furnisce u capitale per migliurà a fabricazione invece di aumentà i prezzi di i cunsumatori. U paradossu di u risparmiu di Keynes – un altru errore fatale – in realtà punta à u cuntrariu di a stabilità ecunomica è di i prezzi.

Hè sopra à a gestione di i tassi d'interessu chì i banche cintrali provanu a so inutilità. Ancu s'ellu avianu una cunversione di Damascenu, i burocrati in un dipartimentu di u guvernu ùn ponu mai impone decisioni chì ponu esse determinate solu da e forze di u mercatu. Hè a listessa culpa mostrata in i regimi cumunisti, induve u statu prova di gestisce l'offerta di merchenzie – è sapemu, salvu chì avemu scurdatu, a futilità di a direzzione statale di a produzzione. Hè esattamente u listessu cù a pulitica monetaria. Cum'è e cundizioni chì anu purtatu i cumunisti à custruisce una cortina di ferru per impedisce à i so sughjetti riluttanti di scappà di l'autoritarismu, ùn deve esse micca una pulitica monetaria.

Invece, quandu e cose ùn vanu micca u so modu, cum'è i cumunisti, i burocrati radduppianu e so pulitiche sbagliate chì supprimenu l'evidenza di i so fallimenti. Hè qualcosa di miraculu chì e cunsequenze ecunomiche ùn sò micca peghju. Hè tistimunianza di a robustezza di l'azzione umana chì quandu l'ufficiale mette ostaculi muntagnoli in u so percorsu, a ghjente ordinaria riesce à truvà un modu per cuntinuà cù a so vita malgradu l'intervenzione.

Eventualmente, u piper deve esse pagatu. Politiche misguided di tassi d'interessu hà purtatu à a so suppressione à u zero bound, è per l'euro, u yen giapponese è u francu svizzero, ancu i tassi di depositu negativi innaturali. Prevedibilmente, e distorsioni di queste pulitiche inseme cù l'inflazione di creditu di u bancu cintrali per via di una facilità quantitativa portanu à u tempu di pagamentu.

L'aumentu rapidu di i prezzi di i prudutti di i prudutti, di i pruduttori è di i cunsumatori, e cunsequenze di sti sbaglii di pulitica, portanu à turnà à sconti di preferenza di u tempu più altu. Infine, i mercati anu strappatu valutazioni di valuta è di creditu fora di u cuntrollu di i banche cintrali, postu chì lentamente si capisce à i participanti di u mercatu chì tuttu u ghjocu di i tassi d'interessu hè statu una fallacia ecunomica. I creditori stranieri ùn sò più disposti à pusà quì è accettà i tassi di depositu è ​​i rendimenti di ligami chì ùn li cumpensanu micca per a perdita di u putere di compra. A preferenza di u tempu hè avà mauling i banchieri cintrali è i so illusioni cari. Anu persu u so cuntrollu suppressivu nantu à i mercati è avà duvemu tutti affruntà e cunsequenze. Cum'è u destinu di u Muru di Berlinu chì avia mantinutu l'Ossies di Germania, u cuntrollu di a pulitica monetaria hè demolitu.

Cù i putenzi di compra per e valute maiò chì avà affundendu à un ritmu più rapidu di i livelli attuali di u tassu d'interessu è a compensazione di rendimentu di u bonu, a tendenza sottostante per i tassi d'interessu hè avà in crescita è hà più da andà. E previsioni ufficiali chì l'inflazione à u nivellu di CPU tornanu à u 2% targeted in un annu o dui sò pie in u celu.

Mentre Nero-like, i banchieri cintrali viole i banche cummerciale sò brusgiati. A cunsequenza di i tassi zero è negativi hè stata chì l'elevazione di u bilanciu di u bancu cummerciale aumentava stratosfericamente per cumpensà i margini di prestitu suppressi. I banchieri cummirciali anu avà un imperativu imperativu di ricuperà a so espansione di creditu sapendu chì in un ambiente di tassi d'interesse crescente, a so implicazione senza limiti in l'attività finanziaria non bancaria hà un costu. E perdite nantu à a garanzia finanziaria sò in crescita, è a pruvisione di liquidità in i settori principali non finanziarii face ancu pèrdite. È quandu avete un rapportu di leva di bilanciu di l'assi à l'equità di più di vinti volte (cum'è u casu per i grandi banche giapponesi è di l'Eurozona), l'equità di u bilanciu hè quasi sicuru d'esse sguassatu.

L'imperativu per l'azzione hè immediata. Qualchese banchieru chì ùn agisce micca cù a massima urgenza face a prospettiva di esse sbulicatu da a nova tendenza di i tassi d'interessu. U graficu sottu mostra chì a più larga misura di l'offerta di soldi di i Stati Uniti, chì hè sustancialmente a contrapartita di u creditu bancariu hè digià cuntrattu, dopu avè diminuitu di $ 236 miliardi da marzu.

Cuntrattu u creditu bancariu forza à i tassi d'interessu per via di l'offerta di creditu più bassa. Questa hè una tendenza chì ùn pò micca esse bucked, un fattore chì hà pocu direttamente à fà cù i prezzi. A manera di cunferma di a nova tendenza, a seguente citazione hè estratta da u sondaghju mensile di l'Opinione di l'Ufficiali di Prestiti Senior di a Fed per uttrovi:

"In u terzu trimestre, azioni nette significative di i banche anu dichjaratu chì anu ristrettu i standard nantu à i prestiti C&I [cumerciali è industriali] à l'imprese di tutte e dimensioni. I banche anu ancu dichjaratu chì anu strettu i termini più dumandati nantu à i prestiti C&I à e imprese di tutte e dimensioni in u terzu trimestre. U strettu hè statu più largamente informatu per i primi caricati nantu à i prestiti più risicatu, i costi di e linee di creditu, è i spreads di i tassi di prestitu nantu à u costu di fondi. Inoltre, e parte nette significative di i banche anu dichjaratu chì anu strettu i patti di prestitu à e grandi imprese di u mercatu mediu, mentre chì l'azzioni nette moderate di i banche anu dichjaratu chì anu strettu i patti à e piccule imprese. In listessu modu, una parte netta moderata di e banche straniere hà dichjaratu chì anu ristrettu i standard per i prestiti C&I.

"L'azzioni nette maiò di i banche chì anu dichjaratu chì anu ristrettu standard o termini citavanu una prospettiva ecunomica menu favorevule o più incerta, una tolleranza ridutta per u risicu, è l'aggravamentu di prublemi specifichi di l'industria cum'è motivi impurtanti per fà cusì. Azioni nette significative di i banche anu citatu ancu a diminuzione di liquidità in u mercatu secundariu per i prestiti C&I è a cumpetizione menu aggressiva da altre banche o prestatori non bancari cum'è motivi impurtanti per rinfurzà i standard è i termini di prestitu.

In listessu modu, u creditu hè ritiratu da l'attività finanziaria. U graficu seguente riflette i livelli di creditu colapsatu chì sò furniti à i speculatori.

In u listessu modu chì a retirazzione di u creditu bancariu mina u PIB nominali (perchè quasi tutte e transazzioni di u PIB sò risolte in creditu bancariu), u ritiru di u creditu bancariu mina ancu i valori di l'assi finanziarii. È cum'è hè un sbagliu di pensà chì una cuntrazione di u PIB hè guidata da una diminuzione di l'attività ecunomica in quantu à a dispunibilità di creditu bancariu, hè un sbagliu per ignurà u rolu di u creditu bancariu in guidà a valutazione di u mercatu finanziariu.

E statistiche ùn anu ancu riflette a cuntrazione di creditu in l'Eurozona è u Giappone, chì sò i più elevati leveraged di i principali sistemi bancari. Questu pò esse in parte per via di a rapidità cù quale e cundizioni di creditu si deterioranu. È duvemu nutà chì a socializazione avanzata di u creditu in questi dui rigioni prubabilmente rende l'alti dirigenti più fidati à e so autorità bancarie, è menu imprenditoriali in a so cuscenza di grande stampa cà i so omologhi americani. Inoltre, u mutivu principale per l'espansione monetaria cuntinuata riflette l'euro-sistema è l'espansione di u bilanciu di u Bancu di u Giappone, chì alimentanu direttamente in a reta bancaria cummerciale rinfurzendu i so bilanci. Hè prubabilmente un creditu dumandatu da u statu chì sopraffa l'Eurozona è e statistiche di u Giappone, mascherendu i cambiamenti deteriorati in l'offerta di creditu per a dumanda cummerciale.

A pulitica monetaria di u BCE è di u BOJ hè stata di cumprumissu e so valute rispettive per a so espansione di creditu cuntinuu, chì hè per quessa chì e so valute anu persu un terrenu significativu contr'à u dollaru mentre i tassi d'interessu di i Stati Uniti anu aumentatu. Aghjunghjendu à a tensione, a Fed di i Stati Uniti hà sbulicatu u so attaccu à l'inflazione di i prezzi, ma a recente caduta di u dollaru nantu à i scambii stranieri suggerisce fermamente un pivot in questa pulitica hè in vista.

U dilema chì affruntà i banche cintrali hè unu di elli. Dopu avè suppressatu i tassi d'interessu à u zero bound è sottu, a reversione di sta tendenza hè avà fora di u so cuntrollu. I banche cummirciali reagiscenu di sicuru in fronte à sta nova tendenza di i tassi d'interessu è cercanu di cuntrattà i so bilanci u più prestu pussibule. I studienti di a teoria di u ciculu di l'affari austriacu ùn saranu micca stupiti da a brusca di stu sviluppu. Ma tutte e transazzione di u PIB, cù eccezzioni di cash minori assai limitati à a fine di vendita di u pruduttu grossu sò risolti in creditu bancariu. Inevitabbilmente, a retirazzione di u creditu pruvucarà u PIB nominali à cuntrazione significativamente, un colapsu resu più severu in termini reali quandu a diminuzione di u putere di compra di una valuta hè presa in considerazione.

A scelta chì avà affruntà l'ufficializazione burocratica hè simplice: dà priorità à a salvezza di i mercati finanziarii è di l'ecunumia non finanziaria da a deflazione, o ignora invece e cunsequenze ecunomiche di a prutezzione di a valuta ? U BCE, BOJ è u Bancu d'Inghilterra anu decisu chì u so duvere hè di sustene l'ecunumia è i mercati finanziarii. Forsi guidatu in parte da u cunsensu bancariu cintrali, a Fed pare avà chì hà sceltu per prutege l'ecunumia di i Stati Uniti è i so mercati finanziarii.

A pulitica principale in u novu pivot serà a stessa: supprime i tassi d'interessu sottu a so preferenza di u tempu. Hè l'errore di pulitica chì i burocrati facenu sempre, è radduppianu i so fallimenti prima. A misura in quale supprimenu i tassi d'interessu serà riflessu in a perdita di u putere di compra di e so muniti, micca in quantu à i so valori contru à l'altri, ma in i so valori in quantu à l'energia, i commodities, a materia prima, l'alimenti è i metalli preziosi. . In altre parolle, emergerà una nova volta di prezzi più alti di pruduttori è di cunsumatori è dunque una pressione irresistibile per i tassi d'interessu più alti.

U colapsu di a bolla di tuttu

U flip side di i tendenzi di i tassi d'interessu hè u valore impartitu à l'assi, finanziarii è micca finanziarii. Ùn hè micca un accidentu chì u più grande è più diffusa u mercatu di toro globale in a storia hà coincisu cù a suppressione di i tassi d'interessu à zero è ancu più bassu in l'ultimi quattru decennii. Ugguali, una tendenza di i tassi d'interessu crescente avarà l'effettu oppostu.

A cuntrariu di i mercati di u toru, i mercati bearsi sò spessu subitu è ​​chocante, soprattuttu induve a speculazione indebita hè stata implicata prima. Ùn ci hè micca un esempiu megliu cà quellu di u fenomenu di criptocurrency, chì hà digià vistu u bitcoin caduta da un altu di $ 68 000 à $ 16 000 in dodici mesi. È in i ghjorni recenti, u colapsu di unu di i più grandi scambii di criptu, FTX, hà espunutu à tempu l'hubris è l'allegazione fraudulenta, servitori à speculazione publica estrema, in una scala inimaginable. Per ogni studiente di a follia di a folla, saria surprisante se u fenomenu di criptu di munita sopravvive.

Driving this volte-face in i mercati bearsi hè a calata di i valori di i boni. U 20 di marzu di u 2020, quandu a Fed hà riduciutu u so tassu di fondu à zero, u bonu di u Tesoru di i Stati Uniti à 30 anni hà cedutu 1,18%. A principiu di sta settimana, u rendiment era in 4,06%. Hè una caduta di u prezzu di più di 50%. È a preferenza di u tempu suggerisce chì i tassi à cortu termine, per esempiu più di un annu, duveranu attualmente scontate una perdita di u putere di compra di a valuta à i tassi correnti doppiu, o ancu più.

Per i pianificatori chì si mischianu cù i tassi d'interessu, l'aumentu di i tassi è i rendimenti di bonu in quella scala sò inimaginabili. I cumitati di pulitica monetaria, essendu l'agenzii di u guvernu, penseranu principalmente à l'effettu nantu à e finanze di u guvernu. In i so incubi, ponu prevede chì i rivenuti fiscali crollanu, l'impegni di benessiri aumentanu è i costi di prestitu cresce. L'aumentu di u deficit, in più di e carenze attuali, esigeria chì i banche cintrali acceleranu l'allentamentu quantitatiu senza limitazione. Per i pianificatori di pulitica, i ragiuni per portà i tassi d'interessu sia più bassu è fermamente sottu u cuntrollu sò convincenti.

Inoltre, i funzionari credi chì un mercatu di borsa crescente hè necessariu per mantene a fiducia ecunomica. Hè ancu bisognu di l'infurzazioni di una nova tendenza di tassi d'interessu in diminuzione. L'argumentu in favore di una nova volta di suppressione di i tassi d'interessu diventa innegabile. Ma l'effettu nantu à e monete fiat accelerà a so perdita di u putere di compra, minendu a fiducia in elli è purtendu à i tassi d'interessu più alti in u futuru.

In ogni casu, l'ufficializazione perde. È u publicu pagherà u prezzu per andà in modu mansu cù questi errori.

Gestisce u risicu di contrapartita

Qualchese ricuperazione di i valori di l'attivu finanziariu, cum'è quellu chì hè attualmente in ghjocu, hè ligatu à esse pocu più cà un rallye in un mercatu bears in corso. Ùn ci vole à scurdà chì i banchieri cummirciali anu da riduce u so bilanciu senza pietà s'ellu vole prutege i so azionisti. In cunseguenza, cum'è e banche internaziunali over-leveraged sò in un risicu elevatu di fallimentu in u novu ambiente di i tassi d'interessu, e so contraparti facenu risichi sistemichi chì aumentanu drasticamente. Per riduce l'esposizione à questi risichi, tutti i banchieri sò obligati à i so azionisti di riduzzione di e so obbligazioni à l'altri banche, ciò chì significa chì i 600 trilioni di $ stimati di derivati ​​nozionali over the counter (OTC) è à u spinu i 50 trilioni di $ supplementari regulati. i derivati ​​di scambiu di futures entreranu in u so propiu mercati orso seculari. OTC è i derivati ​​regulati sò i figlioli di i tassi d'interessu in caduta, è cù una nova tendenza di i tassi d'interessu crescente, u so parente hè obligatu à esse pruvatu.

Pudemu avà vede un altru mutivu perchè i banche cintrali volenu suppressione i tassi d'interessu è sustene i mercati finanziarii. A menu ch'elli facenu cusì, u risicu di fallimenti generalizati di u mercatu trà e contraparti derivate minacciarà di colapsà tutta a reta bancaria glubale. È questu hè in più di i risichi esistenziali da i prestiti predefiniti di i clienti è i valori collaterali colapsanti. I banche cintrali duveranu esse pronti à salvà i banche fallenti è sottumettenu tuttu u sistema cummerciale.

Per evità stu risicu, volenu stabilizzà i mercati è impediscenu più aumenti di i tassi di interessu. È tutti i banche cintrali chì anu indulge in QE anu digià perdite mark-to-market chì anu sguassatu u so propiu patrimoniu di bilanciu. Avemu avà affruntà a prospettiva di i banche cintrali chì per ogni misura cummerciale sò stessi finanziariamente rotti, incaricati di salvà intere rete bancarie cummerciale.

Quandu a tendenza di i tassi d'interessu era per elli à cascà sottu l'influenza di l'aumentu di l'offerta di creditu, u dispiegamentu di quellu creditu era sustinibilmente direttu à l'assi finanziarii è a speculazione crescente. Per questu mutivu, i mercati sò cresciuti mentre l'aumentu di u livellu generale di i prezzi di i pruduttori è di i cunsumatori era considerablemente menu di l'espansione di creditu suggerita chì deve esse u casu. Ùn hè più cusì, cù i pruduttori chì facenu aumenti sustanziali in i so costi di input. È avà, quandu anu più bisognu, u creditu bancariu hè ritiratu.

Ùn hè micca generalmente realizatu ancu, ma u mondu finanziariu hè in transizione trà l'economie chì sò guidati da l'inflazione di l'attivu è i prezzi di e commodità suppressi, è un novu ambiente di deflazione di l'assi mentre i prezzi di e materie prime aumentanu. È hè in e valutazioni di valute fiat unanchored induve sta transizione serà più riflessa.

I commodities fisichi sò posti à rimpiazzà l'equivalenti di carta

L'espansione di i derivati ​​​​quandu u creditu era in espansione hà servitu per soprà a dumanda di commodities chì altrimenti sò andati in metalli fisici è energia. In u casu di metalli preziosi, questu hè admessu da quelli chì participanu à l'espansione di u mercatu di lingotti di Londra da l'anni 1980 in avanti per esse una pulitica deliberata per suppressione l'oru cum'è un rivalu di u dollaru.

Sicondu u Bank for International Settlements, à a fine di l'annu passatu, swaps è forwards OTC d'oru eccezziunale (essenzialmente, u Mercatu di Bullion di Londra) era l'equivalente di 8,968 tunnellate di lingotti, à quale deve esse aghjuntu e 1,594 tunnellate di futures di carta nantu Comex dà un identificatu 10,662 tunnellate. Questu hè considerablemente più di e riserve ufficiali di u Tesoru di i Stati Uniti, è ancu a so sustituzione parziale cù bullion fisicu avarà un impattu maiò nantu à i valori d'oru. L'argentu, chì hè un mercatu estremamente strettu, hè a maiò parte di l'altri cuntenutu di statistiche di metalli preziosi di u BIS è face a rimpiazzamentu di lingotti di carta OTC in l'ordine di trè miliardi d'onze, à quale duvemu aghjunghje futures Comex equivalenti à un altru 700 milioni d'unci.

À a liquidazione di i mercati derivati ​​solu, l'impattu nantu à i valori di metalli preziosi hè destinatu à esse sustinibili. Inoltre, l'errore cumunu fattu da quasi tutti i cummircianti di derivati ​​hè di ùn capisce micca chì u soldi legale hè oru fisicu è argentu – malgradu ciò chì i so guverni regulatori li forzanu à crede. Ciò chì chjamanu i prezzi per l'oru è l'argentu ùn sò micca i prezzi, ma i valori impartiti à i soldi legale da a deprezzazione di valute è u creditu assuciatu.

Ancu s'ellu pò esse difficiuli di capisce stu cuncettu apparentemente upside-down, hè vitale per capiscenu chì i cosi-chiamati prezzi crescente per l'oru è l'argentu sò in fatti i valori di caduta per e valute. Certi banche cintrali, principarmenti in l'Asia, apprufittannu di sta ignuranza, chì si prisenta principarmenti in i mercati derivati ​​uccidintali, guidati da keynesiani.

Forsi dopu à un hiatus di munita è quandu i misconceptions di u mercatu sò ironed out, pudemu aspittà chì i valori di soldi legale si cumportanu cumu si deve. Se un sviluppu chì hè chjaramente inflazionistu emerge, duverebbe guidà i valori di valuta più bassi in quantu à l'oru. Ma invece, in i mercati d'oghje li vedemu cresce perchè i speculatori pensanu chì e valute relative à l'oru prufittàranu di tassi d'interessu più alti. Una pausa per u pensamentu duveria espose a fallacia di questu approcciu, induve a vera relazione trà soldi è valute hè assunta.

In seguitu à a sospensjoni di l'accordu di Bretton Woods è quandu u putere d'acquistu di e monete hà diminuitu dopu, i tassi d'interessu è u valore di l'oru sò inseme. In u frivaru di u 1972, l'oru era valutatu à $ 85, mentri a tarifa di i fondi Fed era di 3,3%. U 21 di ghjennaghju di u 1980, l'oru hè statu fissatu quella matina à $ 850, è a tarifa di i fondi Fed era di 13,82%. Quandu l'oru hà aumentatu nove volte, a tarifa di u fondu di a Fed avia più di quadruplicatu. È hà dumandatu à Paul Volcker di elevà a tarifa di fondi à più di 19% duie volte dopu per tumbà u dragone di l'inflazione.

In l'anni settanta, l'eccessiva speculazione guidata da u creditu chì avemu avà tistimuniatu era assente, inseme cù a leva di u debitu accumpagnatu in i settori finanziarii di l'economie occidentali è in i so sistemi bancari. Una crescita in stile Volcker di i tassi d'interessu oghje pruvucarà fallimenti generalizati è senza dubbitu crash tuttu u sistema bancariu glubale. Mentre chì i mercati ci ponu purtonu in ogni modu, cum'è un attu deliberatu di pulitica ufficiale pò esse esclusu in modu sicuru.

Avemu dunque cuncludi chì ci hè una altra volta di distruzzione di munita in l'offing. Potenzialmente, serà assai più largu di tuttu ciò chì hè vistu finu à a data. Micca solu a valuta di u bancu cintrali è l'espansione QE fundà i deficit di u guvernu è pruvate à cumpensà a cuntrazione di u creditu bancariu mentre sustene i mercati finanziarii fermamente suppressing rates interest and bond yields, ma i banche cintrali insolventi seranu incaricati di sottoscrivere banche cummerciale insolventi.

In un certu stadiu, l'inversione di a realità monetaria, induve i soldi legale hè prezzu in fiat, cambierà. Invece di u prezzu di soldi legale in fiat, e valute fiat seranu prezzu in soldi legale. Ma chì serà a morte di u fiat truffa.