Macleod: Perspettivi d’oru è d’argentu per u 2022

Scritta da Alasdair Macleod via GoldMoney.com,

Hè statu un annu deludente per l'investitori di metalli preziosi chì cercanu prufitti, ma per quelli pochi di noi chì aspittàvanu d'accumulà l'oru è l'argentu cum'è l'assicuranza ultimu contr'à l'inflazione in furia hè statu un bonus inespettatu.

Dopu avè rivisatu l'annu currentu per acquistà una perspettiva per u 2022, questu articulu riassume e prospettive per u dollaru, l'euro è i so sistemi finanziarii. U prublema chjave hè a prospettiva di i tassi d'interessu, è cumu questu impactarà i mercati finanziarii, chì ùn sò micca preparati per e cunsequenze di l'espansione massiva di munita è di creditu in l'ultimi dui anni.

Fighjemu brevemente i fatturi geopolitichi è cuncludemu chì i presidenti Putin è Xi anu valutatu u presidente Biden è a so amministrazione per esse fundamentalmente debule. Putin hè avà guidatu una cunea trà i Stati Uniti è u Regnu Unitu da una parte è e nazioni pusillanime è disorganizzate di l'UE da l'altra, utilizendu pruvisti energetichi è a massa di e truppe à a fruntiera ucraina cum'è leve per applicà pressione. Sia a situazione escalate à una invasione di l'Ucraina (improbabile) o l'America si ritira sottu a pressione di l'UE. Intantu, a Cina hà da cuntinuà à custruisce a so prisenza in u Mari di a Cina Meridionale è a so influenza glubale attraversu e so strade di seta. Meno apprezzatu hè chì a Cina è a Russia cuntinueghjanu à accumulà l'oru è abbandunonu u dollaru.

È infine, guardemu à l'argentu, chì hè ghjuntu à diventà l'esecutore stella contr'à e valute fiat, guidatu da una cumminazione di liquidità povera, dumanda industriale guidata da ESG è a realizazione di l'investitori chì u so prezzu hà assai chjappà à fà paragunatu cù lithium, uranium. , è ramu. U potenziale per un colapsu di a valuta fiat hè ghjittatu per nunda.

2021 – Era l'annu chì era

Quist'annu hè stata deludente per i investitori di metalli preziosi. A Figura 1 mostra cumu l'oru è l'argentu anu fattu dapoi u 31 di dicembre 2020.

Dopu avè persu quant'è 11,3%, l'oru hè calatu di 6,5%. È l'argentu, chì in una tappa era calata di 19,3% hè calata di 15%. Certamente, questi ritorni anu seguitu forti guadagni in 2020, cusì 2021 puderia esse qualificatu cum'è un annu di cunsulidazione.

Ma stu risultatu era contraintuitivu, datu u fondu monetariu. L'attivu tutale di i cinque grandi banche cintrali (Fed, BCE, BoJ, PBoC è BoE) hè cresciutu da $ 20,4 miliardi à $ 32,5 miliardi trà u ferraghju 2020 è oghje, chì si sviluppa in un aumentu annuale mediu di 32% per ognunu di dui anni annantu à u 2020. trottu. Dapoi u 2006, l'assi totali per questi banche cintrali anu aumentatu da 500%.

Dapoi u ferraghju 2020, l'offerta di soldi M2 di i Stati Uniti hè aumentata à un tassu annualizatu di 20,2%, per quasi dui anni consecutivi, è avà hè più di u 90% di u PIB, dopu avè principiatu u millenniu à u 44,4% di u PIB. Ma cum'è esse dimustratu più tardi in questu articulu, aghjustatu per a retirazzione temporale di liquidità per mezu di reverse repos, a vera quantità di soldi M2 hè praticamenti 100% di u PIB.

Senza dubbitu, ci hè un surfeit di dollari è eccessi simili di tutte l'altri muniti maiò in circulazione, una cundizione glubale chì s'hè aggravata considerablemente da marzu 2020. U ritmu di inflazione di munita è di creditu ùn hè mai statu cusì altu in una basa glubale, mai. . Eppuru l'oru è l'argentu ùn si riflettevanu à pena.

Daretu à tuttu hè u sbagliu fatale, ma cumunu, di fallu di cunnetta l'aumentu di i prezzi cù l'abbattimentu di a valuta. Nisuna dichjarazione di alcunu di i principali banche cintrali nantu à a pulitica monetaria anu menzionatu a quantità di munita, solu e cunsequenze per i prezzi è i tassi d'interessu. È ci hè un largu cunsensu trà i banche cintrali chì l'aumentu di i tassi d'interessu sò da esse implementati solu in l'ultimu risorsu. U dirittu di emissione quant'è valuta quant'è i banche cintrali desideranu fermarà sacrosanta. Chì i prezzi sò in crescita sopra u livellu di destinazione cumuni di 2% è fermanu quì deve esse denegatu.

Per avà, l'investituri ovini accettanu sta narrazione senza dubbiu. L'ufficiale hè ancu ingiustamente impegnata à e pulitiche inflazionistiche per aumentà u PIB tutale. I decisori pulitichi, l'economisti di stabilimentu è i strategisti di l'investimentu ùn capiscenu micca chì l'aumentu di u PIB ùn sò micca indicativi di una migliione di e cundizioni ecunomiche – u prugressu hè intangible è inquantificable. U PIB hè solu un riflessu di a quantità di munita è di creditu in l'ecunumia. A ricuperazione notevule da u colapsu di u PIB in 2020 ùn era micca una ricuperazione ecunomica; era simpricimenti un riflessu di a spesa improduttiva di u deficit di u guvernu. È u rapportu di risparmiu chì hà sappiutu ùn hè più cà un reservoir temporale di dipositi bancari gonfiati. Ciò chì ci deve preoccupari tutti hè chì nimu incaricatu di a pulitica ecunomica è monetaria, è ancu di u publicu più largu, pare capisce stu errore di basa.

Ùn hè micca in u so interessu di fà cusì, perchè caccià u PIB è l'argumentu tutale per l'intervenzione statale colapsus. Per quessa, l'impegnu à l'inflazione monetaria deve esse tutale. Pudemu cuncludi, per parafrasà Noël Coward, "Hurra-hurra-hurra, l'inflazione hè quì per stà!"

L'antipatia à ricunnosce stu errore fundamentale hè daretu à a risposta di u mercatu cunfusu à e cundizioni inflazionistiche – cù l'eccezzioni notevuli forse di l'amatori di criptocurrency. Ma ancu per elli, l'argumentu di l'inflazione hè solu per ricunnosce a diffarenza trà una facilità aperta per emette muniti naziunali è e restrizioni duru nantu à u prublema di u bitcoin. Nisun hodler ùn hà ancu avè una spiegazione cunvincente di cumu u bitcoin rimpiazzà i monete fiat falluti cum'è un mediu di scambiu largamente accettatu. Hè stata questa cunfusione annantu à ciò chì i soldi sò veramente è a diffarenza trà i soldi è a valuta fiat chì in 2021 hà soppresso un interessu più largu in l'oru fisicu è l'argentu.

A questa cunfusione hè stata aghjunta cambiamenti strutturali in u sistema bancariu cù l'intruduzioni di u ratio di finanziamentu stabile nettu di Basilea 3. A maiò parte di i banche avà devenu cunfurmà cù u NSFR, cù l'eccezzioni notevuli di i banche di u Regnu Unitu finu à quì, finu à questu, l'annu novu. L'intenzione hè di assicurà chì i passivi bancari sò stabile in quantu à u finanziamentu di l'attivu, diminuendu cusì u risicu di l'instabilità di finanziamentu è e so cunsequenze sistemiche. Sutta i novi reguli, un bancu chì mantene pusizioni principali in derivati ​​di tutti i tipi deve accettà una penalità di finanziamentu. E ancu s'è un bancu trova chì u trattu di derivati ​​hè cusì prufittu chì vale a pena pagà a pena, a so gestione hè improbabile di abbraccià liberamente e linee di cummerciale chì puderanu affettà a so reputazione cù i regulatori.

U 2021 hè dunque un annu quandu i banche anu pruvatu à muderà e so pusizioni in derivati ​​cum'è l'NSFR hè statu introduttu, azzioni chì prubabilmente cuntinueghjanu in 2022. I banche di Bullion volenu tagliate i so passivi à i cunti di depositu di metalli preziosi micca allocati – chì pò esse fattu solu. da varii termini di u contu. Ma piglià u latu curtu di i cuntratti futuri regulati ùn pò micca esse negatu da u colpu di una penna. Deve esse chjusi o a pena NSFR tollerata. A mo supposizione hè chì i banchieri inizialmente restringenu e so pusizioni derivate à i mercati di futuri regulati perchè ponu esse più facilmente difesi da un puntu di vista di reputazione.

Comparatu cù l'OTC forward è i swaps di Londra, i futuri regulati di Comex sò di granu u mercatu più chjucu, circa un ottavu di a dimensione. È cum'è i banche riducenu a so esposizione derivativa, l'astinenza di i mercati avanti pò esse previstu per sbloccare a dumanda fisica oculta. I prudutti fisichi, cumpresi i metalli preziosi, ùn sò micca regulati, ma un cuntu bancariu micca allocatu ligatu à un prezzu di commodità hè. Questu puderia micca prublemi à l'investitori à gestisce u so propiu soldi, ma qualsiasi gestore d'investimentu regulatu chì mantene depositi d'oru non allocati in nome di i clienti perderà quella facilità. È se un manager vole mantene l'esposizione di u prezzu, serà obligatu à cumprà ETF o cunvince u so ufficiale di cunfurmità per firmà un investimentu fisicu assignatu invece.

Cume u mercatu forwards di Londra si riduce, a struttura di Comex, per quale a categuria di Swaps è i banche chì operanu in a categuria di Producer / Merchant / Processor / User sò classificate cum'è non-speculatori, quandu sò in fattu speculatori è micca veri hedgers, deve esse sottumessi. scrutin. U trigger per un tali dibattitu hè prubabilmente una perdita generale di liquidità di u mercatu cum'è u mercatu di Londra diminuisce, chì porta à una volatilità di i prezzi più grande è à un severu backwardations di i prezzi cum'è l'offerta di derivati ​​si secca. E mentri pudemu indicà l'effetti di Basilea 3 nantu à i metalli preziosi, ùn deve micca ignurà e cunsequenze per altri cuntratti di merchenzie è energia. Dopu à i recenti scontri di valuta fiat glubale, assai cuntratti di commodità sò stati in retrocessione persistente. A riduzzione di a liquidità derivativa hè sicuru d'aggravà a carenza fisica per i commodities in generale è inflate i so prezzi più.

Per i pianificatori di pulitica in i banche cintrali, questi cambiamenti ùn puderanu micca vene in un mumentu peghju. L'aumentu rinnuvatu di i prezzi di a materia prima è di e materie prime portanu à una aspettativa raziunale di una caduta assai più grande di u putere di compra di e valute statali à u livellu di u cunsumadore di ciò chì hè accadutu finu à avà. Sembra dunque chì a caduta di u putere di compra di u dollaru è di l'altri muniti hè à pocu pressu.

Prospettiva di inflazione per u dollaru americanu

Prima, avemu da definisce l'inflazione: hè l'aumentu di a quantità di soldi, munita è creditu, generalmente presu per esse rapprisintatu da i passivi di depositu tutale in u sistema bancariu. Ùn hè micca un aumentu di i prezzi. I cambiamenti in u livellu generale di u prezzu hè a cunsequenza di una cumminazione di cambiamenti in a quantità di munita di depositu è ​​cambiamenti in u livellu di a retenzione di u publicu di munita di depositu relative à u so pussessu di merchenzie. Pudemu registrà i dipositi statisticamente, ma ùn pò micca quantificà u cumpurtamentu umanu.

Ma ancu e statistiche ùn ponu esse pigliate à u valore nominale. A liquidità di dipositu hè gestita da l'intervenzione di u bancu cintrali cù l'accordi di ricuperazione è di ricuperazione inversa (repos è RRP rispettivamente). Ingressu in una transazzione repo, in cambiu di a garanzia tenuta cum'è securità, un bancu cintrali injecta liquidità in u sistema finanziariu, aumentendu i grandi dipositi tenuti in i banche. A crisa di liquidità in settembre di u 2019 hè stata trattata in questu modu quandu i repos overnight di a Fed sò cullati finu à un record di $ 80 miliardi.

Per entra in RRP, un bancu cintrali elimina a liquidità da u sistema finanziariu. Tutti i repos è i RRP sò di natura temporanea, soprattuttu essendu di notte in durata. Essendu tempuranee, duvemu aghjustà l'offerta di soldi M2 sottraendu repos da ellu è aghjunghjendu in reverse repos per una stampa più vera. U risultatu hè illustratu in a Figura 3.

I saldi di repo anu diminuitu à zero da lugliu 2020, è i RRP sò diventati significativi solu l'aprili scorsu. Inseme, questi spieganu a deviazione di a linea blu da M2 (a linea rossa) da dicembre 2019. Pigliendu u numeru RRP più recente di $ 1,748bn, u livellu M2 aghjustatu diventa circa $ 23,100bn, un aumentu di 48,2%, o 24,1% annualizatu. per dui anni consecutivi.

L'eccessiva liquidità attualmente oculata in i RRP hè a cunsequenza di a spesa di deficit di u guvernu senza finanziamentu. Hè a spesa di u guvernu chì finiscinu cum'è dipositi surplus in u sistema bancariu senza esse cumpensu da abbonamenti publichi per u debitu di u guvernu. A facilità quantitativa cuntribuisce à u prublema, dendu soldi di depositu à i fondi di pensione è à e cumpagnie d'assicuranza in cambiu di securities chì finiscinu in u bilanciu di a Fed.

L'effettu di sta inflazione nantu à i prezzi hè sempre travagliatu attraversu l'ecunumia di i Stati Uniti. Hè impurtante per apprezzà chì l'inflazione di i dipositi bancari hè a causa primaria per l'aumentu di a materia prima, di a produzzione è di i costi di u cunsumu è di i prezzi, è micca di disrupzioni di a supply chain. I banchieri cintrali sò disingenui quandu insistenu chì l'aumentu di i prezzi sò un fenomenu tempurale. L'espansione di i dipositi è l'excedente di liquidità, in particulare da l'aprili scorsu, ci dici chì ancu senza cambiamenti in u livellu di ritenimentu di u publicu di a munita relative à i beni, ci hè una perdita considerableu di u putere di compra di u dollaru à vene. È l'argumenti neo-keynesiani chì a dumanda faltering restaurà l'equilibriu trà l'offerta è a dumanda di beni di cunsumu sò sbagliati.

Per quessa, entremu in u 2022 cù a prospettiva di più aumenti di i tassi di u costu di produzzione è di l'aumentu di u prezzu di u cunsumadore. Chì i tassi d'interessu cumincianu à aumentà significativamente hè garantitu. Dighjà, cù u CPI di i Stati Uniti hà registratu un incrementu annuale di 6,8%, i investituri di stabilimentu accettanu un rendimentu reale negativu nantu à u Tesoru di i Stati Uniti di 10 anni di 5,4%. È per quelli chì seguitanu u Shadowstats.com di John Williams, chì calcula l'aumentu di u prezzu di u cunsumu "In cunfurmità cù i metodulugii di i rappurtazioni di l'IPC di prima di u 1980" à 14,9%, u rendiment reale di u bonu di 10 anni hè minus 13,5%!

Quantu aumenteranu i tassi d'interessu in i prossimi mesi ùn hè ancu chjaru, ma hè prubabile chì aumenteranu assai più è più prestu di ciò chì hè attualmente scontu. Inoltre, u tapering di QE hè previstu per esse acceleratu, riducendu in una manera rotonda u sustegnu à u finanziamentu di u guvernu da a Fed. Senza quellu sustegnu, i mercati guasgi certamenti esigeranu rendimenti reali negativi più bassi nantu à i Treasuries à u minimu, furzendu i rendimenti nominali considerablemente più altu. U scossa di un muvimentu versu a realità di u mercatu puderia esse immensu è inespettatu.

I rendimenti nominali più elevati nantu à i bonds significanu perditi d'investimentu significativi per i portafogli di bonds, è a basa per a valutazione di l'equità serà ancu assai minata. Un mercatu bearsu sustanziale in tutti l'assi finanziarii hè diventatu più sicuru di ghjornu. Inoltre, i costi di prestitu più elevati minacciaranu e corporazioni zombie incapaci di guadagnà abbastanza rendimenti nantu à i so prestiti. Hè una situazione chì a Fed hà pruvatu à evità, utilizendu QE per sustene i rendimenti di bonu di bonu è alti valori di u mercatu.

Dopu avè decisu di riduce u stimulus QE mensili, un mercatu bears in l'assi finanziarii hè statu fattu più sicuru. Per contru à l'effettu, a Fed prubabilmente finiscinu per aumentà di novu QE per sustene i prezzi di u mercatu, cum'è avianu fattu in marzu 2020. Ma QE è un ritornu à questu hè una stampa di valuta flagrante chì pò serve solu per minà u putere di compra di u dollaru ancu più. eventualmente necessitanu ancu una compensazione di rendimentu di ligami più altu: ùn hè micca più di un gesso temporaneu nantu à una ferita suppurante.

Un slump in sviluppu di l'attività ecunomica da i tassi d'interessu nominali più elevati aghjunghje ancu à u deficit di u Guvernu Federale riducendu l'ingudu fiscali è aumentendu a spesa di benessere. In ogni amministrazione cuntempuranea, in particulare quella Biden, ùn ci hè micca un mandatu per affruntà stu prublema è duvemu assume à questa distanza chì pò esse risolta solu da più debitu emessu à rendimenti sempre più alti.

A situazione s'assumiglia à quella affrontata da un proto-keynesianu prima, Ghjuvanni Law in u 1720. Per sustene a so bolla di Mississippi, sustene u prezzu di l'azzioni da liberamente emette a so munita di livre per cumprà azzioni in u mercatu, chì puderia fà cum'è cuntrolle di a valuta. . Il ne fallut pas longtemps pour que le pouvoir d'achat de la livre ne soit complètement miné.

Quandu a situazione attuale per u dòricu si sviluppa, u so putere di compra hè stallatu per calà in modu simili à a livre francese di trè seculi fà. Ma ci hè ancu un problema sistemicu bruttu in a reta bancaria cummerciale, per quale per apprezzà avemu da turnà a nostra attenzione à l'Europa.

U colapsu imminente di l'euro

Cum'è a Fed, u BCE resiste à l'aumentu di i tassi d'interessu malgradu i prezzi di i pruduttori è di i cunsumatori. L'inflazione di i prezzi di u cunsumu in tutta l'Eurozona hè stata registrata più recentemente à 4,9%, facendu u rendimentu reale di u bonu di 5 anni di Germania minus 5,5%. Ma i prezzi di i pruduttori in Germania per uttrovi anu aumentatu 19,2% in paragunà cù un annu fà. Ùn ci hè micca dubbitu chì i prezzi di i pruduttori ùn anu ancu alimentatu cumplettamente in i prezzi di u cunsumu, è chì l'aumentu di i prezzi di u cunsumu anu assai più da andà, riflettendu l'accelerazione di a debassamentu di a valuta di u BCE in l'ultimi anni.

Dunque, in termini reali, micca solu i tassi negativi sò digià crescenu, ma andaranu ancu più in u territoriu negativu record per via di l'aumentu di i prezzi di i pruduttori è di i cunsumatori. À moins qu'il abandonne complètement l'euro à sa destinée sur les changes, la BCE sera obligée de permettre à son taux de dépôt d'augmenter par rapport à son courant -0,5 % pour compenser la dépréciation de l'euro. È datu l'ampiezza di l'espansione monetaria recente, i tassi d'interessu di l'euro duveranu aumentà considerablemente per avè un effettu stabilizzante.

L'euro sparte stu prublema cù u dollaru. Ma ancu s'è i tassi d'interessu anu aumentatu solu in un territoriu modestamente pusitivu, u BCE avissi da accelerà u ritmu di a so creazione monetaria solu per mantene i guverni membri di l'Eurozona assai indebitati. I scambii sò obligati à ricunnosce a situazione di sviluppu, punisendu l'euro se u BCE ùn riesce à elevà i tassi è puniscendu si face. A caduta di l'euro ùn serà micca limitata à i tassi di scambiu contr'à altre valute, chì à varii gradi affrontanu dilemmi simili, ma serà particularmente agutu misuratu contr'à i prezzi di i prudutti è i prudutti essenziali. Probabilmente, a derating di l'euro nantu à i scambii esteri hà digià principiatu.

Ma ci hè un fattore supplementu micca generalmente apprezzatu, è questu hè a grandezza di u mercatu di repo di l'euro è u periculu per questu chì l'aumentu di i tassi d'interessu presenta. A dumanda di collaterale contr'à quale per ottene liquidità hà purtatu à una espansione monetaria significativa, cù u mercatu repo chì ùn agisce micca cum'è un strumentu di gestione di liquidità marginale cum'è in altri sistemi bancari, ma cum'è una fonte di creditu accumulate. Questu hè illustratu in a Figura 4, chì hè di un sondaghju ICMA di 58 istituzioni principali in u sistema euro.

U tutale di sta forma di finanziamentu à cortu termine hè cresciutu à 8,31 trilioni d'euros in cuntratti pendenti da dicembre 2019. U collateral include tuttu, da i bonds di u guvernu è i bills à u debitu bancariu cummerciale pre-imballatu. Sicondu l'inchiesta ICMA, u doppiu cuntu, induve i repos sò compensati da i repos inversi, hè minimu. Questu hè impurtante quandu unu cunsiderà chì un repo inversu hè l'altru latu di un repo, per quessa chì i repos sò addiziunali à i repos inversi registrati, a summa di i dui hè una misura valida di a dimensione di u mercatu di repo. U valore di i repos transacted cù i banche cintrali cum'è parte di l'operazioni ufficiali di a pulitica monetaria ùn sò micca stati inclusi in l'indagine è cuntinueghjanu à esse "assai sustanziali". Ma i reposi cù i banche cintrali in u cursu ordinariu di finanziamentu sò inclusi.

Oghje, ancu escludendu i repos di banca centrale cunnessi cù l'operazioni di a pulitica monetaria, sta figura quasi certamente supera i 10 trilioni di euro da un margine significativu, datu l'espansione monetaria accelerata da l'inchiesta ICMA, è quandu unu permette di i participanti oltre i 58 venditori registrati. Un elementu impurtante di stu mercatu hè i tassi d'interessu, chì cù a tarifa di depositu di u BCE à minus 0.5% significa chì i soldi di l'Eurozona ponu esse liberamente acquistati da i banche senza costu.

U costu zero di repo cash suscite a quistione di e cunsequenze se u tassu di depositu di u BCE hè furzatu in u territoriu pusitivu. U mercatu di repo prubabilmente cuntrarà in grandezza, chì equivale à una diminuzione di creditu bancariu pendente. I banche seranu tandu custretti à liquidà l'attivu di u bilanciu, chì guidanu tutti i rendimenti negativi di u bonu in territoriu pusitivu, è più altu, accelerà a cuntrazione di u creditu bancariu ancu più quandu i valori collaterali colapsanu. Inoltre, a cuntrazione di u creditu bancariu implicatu da a retirazzione di u finanziamentu repo averà quasi certamente l'effettu di colpu di scatenà rapidamente una crisa di liquidità in una cohorte bancaria cù un gearing di bilanciu eccezziunale eccezziunale.

Ci hè un altru prublema à cunsiderà nantu à a qualità collaterale. Mentre a Fed di i Stati Uniti accetta solu tituli di qualità assai alta cum'è garanzie di repo, cù i banche naziunali di l'Eurozona è u BCE quasi tuttu hè accettatu – duverebbe esse quandu a Grecia è l'altri PIGS sò stati salvati. È i salvataggi nascosti di i banche italiani bundling loans dodgy in collateral repo era u modu chì sò stati eliminati da i bilanci bancari naziunali è ammucciati in u sistema TARGET2.

U risultatu hè chì i primi repositu chì ùn sò micca rinnuvati da i contrapartiti cummirciali sò quelli chì u collateral hè male o dubbitu. Ùn avemu micca sapè quantu hè implicatu. Ma datu l'incentivazione per i regulatori naziunali in i PIGS per avè ritenutu i prestiti improductivi per esse creditu per pudè agisce cum'è garanzie di repo, i quantità seranu considerablemente. Dopu avè accettatu sta cattiva garantia, i banche cintrali naziunali ùn puderanu micca ricusà per u timore di scatenà una crisa bancaria in e so ghjuridizione. Inoltre, sò prubabilmente custretti à accettà garanzii di repo supplementari s'ellu hè rifiutatu da e contraparti cummirciali è i fallimenti bancari sò da esse prevenuti.

I numeri implicati sò più grande di i bilanci cumminati di u BCE è di i banche cintrali naziunali.

A crisa da l'aumentu di i tassi d'interessu in l'Eurozona serà sfarente da quella chì affruntà i mercati di dollari americani. Cù i banche d'importanza sistemica globale di l'Eurozona (i G-SIB) orientati finu à trenta volte misurati da l'assi à l'equità di bilanciu, l'aumentu di i rendimenti di ubligatoriu di pocu più di un pocu per centu prubabilmente colapserà tuttu u sistema euro, sparghjendu u risicu sistemicu à u Giappone. , induve i so G-SIB sò orientati in modu simili, u Regnu Unitu è ​​​​a Svizzera è dopu i Stati Uniti è a Cina chì anu u sistema bancariu menu operativu.

Esigerà chì i principali banche cintrali cullà u più grande salvamentu di u sistema bancariu mai vistu, annunziendu a crisa di Lehman. L'espansione necessaria di munita è di creditu da a reta di u bancu cintrali hè inimaginable è vene in più di l'espansione monetaria massiva di l'ultimi dui anni. U colapsu di u putere di compra di tuttu u sistema di munita fiat hè dunque in prospettiva, cù i valori di tuttu ciò chì dipende. L'unica fuga sicura per a persona urdinaria hè di pussede fisicamente i soldi di a storia chì ùn pò micca esse currutti, è à quale quandu a teoria statale di soldi hè spruvata una volta, diventa l'unicu mezu di scambiu accettabile. Questu hè oru fisicu è argentu.

Fattori geopulitichi

Stu millenniu, u "Great Game" di Kipling si trasfirìu da l'Asia Centrale di u XIXmu seculu è u Mediu Oriente per diventà veramente glubale, cù l'America è i so alliati stretti di cinque ochji da una parte, è una coalizione di Cina è Russia da l'altru. Succede ancu chì i dui protagonisti sò in diverse parti in a materia di soldi è muniti, cù a Cina è a Russia chì anu pigliatu u cuntrollu di l'oru fisicu di u mondu mentre l'America insiste chì l'oru ùn hà micca un rolu in i sistemi di valuta muderni.

In altrò, aghju ragiunatu chì a Cina hà accumulatu secretamente enormi quantità d'oru, prubabilmente esse almenu 20 000 tunnellate, forse ancu di più, è i so citadini anu accumulatu ancu 17 000 tunnellate.

In breve, l'evidenza hè a siguenti. U Bancu di u Populu hè statu mandatu per acquistà è gestisce e risorse d'oru è d'argentu di u statu per regulazione in u 1983, una estensione di u so monopoliu di cambiu. In cunseguenza, u PBOC hà avutu un chjaru run-in accumulazione d'oru durante u mercatu bears di u 1981-2002, mentre chì i citadini cinesi eranu pruibiti di pussede i dui metalli. In u 2002, u Shanghai Gold Exchange hè statu stabilitu è ​​a pruibizione di a pruprietà d'oru è d'argentu da u publicu hè stata rialzata. U Partitu Cumunistu hà ancu annunziatu i benefici di pussede l'oru preziosu, sviluppendu livelli significativi di dumanda publica – per quessa a pruprietà publica hè stimata à 17 000 tunnellate.

À u listessu tempu, u Statu hà investitu assai in a minera è a raffinazione. In cunseguenza, da quasi nulla a Cina hè diventata a più grande nazione minera d'oru di gran lunga è hà mantinutu sta pusizione dapoi. Nisun oru ùn era permessu di esse esportatu, è l'unicu bars raffinati chinesi chì finiscinu in e raffinerie svizzere sò stati assai pochi è si crede chì sò stati cuntrabandati.

Mentre ùn pudemu micca esse sicuru di i numeri, l'evidenza chì u Partitu Cumunista hà priurità l'accumulazione di l'oru, è in una misura minore forse l'argentu, è avà esercita un altu gradu di cuntrollu monopolisticu nantu à i mercati d'oru asiatichi hè irrefutable.

In listessu modu, u presidente Putin hà ancu priurità l'accumulazione di l'oru, ancu s'è u so ragiunamentu hè statu in parte guidatu da sanzioni americane è FMI in seguitu à l'invasione russa di l'Ucraina in 2014. A vulnerabilità strategica di a Russia hè in u pagamentu per a so vendita d'energia, chì hè soprattuttu in più. dollari – a valuta di u so nemicu. Inoltre, sottu u sistema bancariu currispundente, i Stati Uniti anu intelligenza fonte di ogni dollaru chì hè tenutu da a Russia è di tutte e so transazzioni di dollari. A risposta di Putin hè stata di scaricamentu di dollari acquistati per l'esportazioni di energia è di materie prime in favore di l'oru è altre valute.

A strategia pulitica di a Russia hè di cuntrullà strettamente cù a Cina per mezu di l'Organizazione di Cooperazione di Shanghai è altri gruppi pulitichi asiatichi, per cuntrullà inseme a massa di a terra eurasiatica, è dunque a maiò parte di a pupulazione di u mondu. Cum'è u fornitore d'energia swing à l'Europa Occidentale, a Russia hè in una cunea trà l'America è u Regnu Unitu da una parte, è i so cumpagni di l'OTAN da l'altra. Attualmente, sta sabre-rattling in u fiancu urientale di l'Ucraina, ma l'intenzione hè più prubabile di sfruttà l'interessi di e nazioni membri di l'UE è caccià l'UE da a sfera d'influenza di i Stati Uniti.

In listessu modu, a Cina sferisce i so sabre sopra Taiwan è u Mari di Cina Meridionale. Questu hè ancu cuncepitu per fà pressioni à l'America. U fattore cumunu hè e valutazioni russe è cinesi di l'amministrazione Biden, chì parenu crede esse fundamentalmente debule.

In quantu à l'oru è l'argentu, pudemu riassume a pusizione geopolitica attuale cum'è seguita. Trà elli, a Russia, a Cina è i so alliati asiatichi anu andatu una longa strada versu l'angolo di i mercati di l'oru fisicu di u mondu. Avà testanu l'amministrazione Biden, è Putin hà una clara intenzione di isolà l'America da l'Europa Occidentale. Intantu, a Fed persegue e pulitiche monetarie chì, salvu s'ellu ùn sò invertite (per quale ùn ci hè micca un mandatu cuncepibile) inevitabbilmente trasmette u putere ecunomicu à a Cina è a Russia per via di e so pulitiche d'oru. È s'è l'America è i so alliati tagghiau ruvida, attraversu a so duminazione cumuna di l'oru fisicu è i so mercati, a Cina è a Russia anu i mezi per distrughje u dollaru fiat senza respunzione.

Argentu

L'argentu pare avè un prezzu sbagliatu. Ci sò parechji fatturi chì ponu solu purtà à sta cunclusione.

Sicondu l'Istitutu d'Argentu, l'offerta fisica in u 2021 hè aumentata annantu à un 2020 depressu da 8% à 1,056 milioni d'onze, ma resta sottu à a pruduzzione per 2014-2016. Intantu, a dumanda hè aumentata di 15% questu annu à 1,033m oz lascendu un surplus marginale di solu 23m oz. A quistione sorge ovviamente in quantu à i mudelli di dumanda in i prossimi anni in un momentu di accelerà l'investimentu in l'energia è l'electricità di i combustibili non fossili. Per l'argentu, a dumanda crescente di veiculi elettrici è l'aghjurnamentu di e rete mobile à 5G pò esse aghjuntu à a dumanda fotovoltaica. Previsione di u equilibriu di l'offerta è di a dumanda hè sempre difficiule per l'argentu per via di cambiamenti sustinibili è imprevisti in l'usu (ricurdate di a fotografia?), Ma pare raghjone di suppone chì l'argentu serà unu di un gruppu d'elite di beneficiari di e pulitiche ambientali globale.

L'industria minera face carichi di costi supplementari in parechji paesi in quantu aghjustanu e so operazioni per rispettà e regule ambientali, suciali è di guvernanza (ESG). I minatori internaziunali seranu ostaculati in a raccolta di fondi s'ellu ùn rispettanu micca, ancu per e so mine in i paesi chì ùn anu ancu formulà e so pulitiche ESG à i standard occidentali. I costi più elevati, cum'è quelli imposti da a conformità ESG, ponu esse attese di furzà e mine à estrazione di qualità più elevate per mantene u flussu di cassa, cusì solu i prezzi più alti chì aumentanu più veloce di i costi impartiranu qualsiasi valore à i minerali di qualità più bassa. L'effettu di l'ESG hè dunque prubabile di sminuisce e previsioni di l'approvvigionamentu di mine à più longu andà.

Lithium Uranium è u ramu, trè di l'altri beneficiari di l'ESG, anu vistu i so prezzi aumentà in 2021. I prezzi di Lithium Carbonate sò aumentati di 520% ​​da ghjennaghju, l'Uraniu hè cresciutu di 54%, mentre chì u ramu hè aumentatu di 25% in più di una forte crescita post-Marzu 2020. . In u casu di l'argentu, un fattore di swing hè l'investimentu in ETF chì per l'ultima decada hà variatu trà 200-300m oz. In cuntrastu cù u lithium uraniu è u ramu, u prezzu di l'argentu hà diminuitu questu annu da 15%.

Ma cum'è una misura di interessu tutale, a dumanda di argentu fisicu hè a punta di un iceberg derivativu assai più grande. Sicondu u Bank for International Settlements, forwards è swaps pendenti totalinu circa 3750m oz equivalenti trà i banche di lingotti, è ci sò altre passività trà i banche è i so depositanti cù cunti micca allocati. Inoltre, ci sò 715m ounces di carta in u cuntrattu d'argentu Comex regulatu, chì cù altri scambii regulati suggerisce chì ci sò almenu 4 500m oz di pusizioni longu aghjuntu in derivati, chì hè 20 volte stimata a dumanda d'investimentu fisicu nettu per questu annu. È chì ignora l'opzioni regulate è micca regulate.

Mentre chì pare chì a dumanda industriale di l'argentu hà da aumentà significativamente, u prezzu di l'argentu in muniti fiat à l'ottantesimu di l'oru hè ancu anomalu in un momentu di accelerazione di l'inflazione di u prezzu, più currettamente intesu cum'è debasement di valuta. A mismanagement di e pulitiche monetarie avà quasi guarantisci a morte di e monete fiat, è l'unica salvezza serà di rimpiazzà o di cambià in sustituti d'oru credibili, perchè a maiò parte di i banche cintrali anu almenu qualchì oru in e so riserve.

Hè cusì, l'argentu fisicu riparà un rolu monetariu cum'è supportu di munita. A so abbundanza in a terra relative à l'oru hè dettu menu di deci volte, è a so rilazioni storica sottu standard bimetallici era circa quindici à unu. A scomparsa di e valute fiat hè prubabile di guidà u rapportu d'oru-argentu versu questi rapporti, cusì u rapportu attuale di ottanta volte hè una anomalia flagrante.

In l'absenza di una crisa immediata per u regime di munita fiat, i cambiamenti in a manera chì i banche trattanu i derivati ​​​​per u scopu di bilanciu sò prubabile di purtà à una cuntrazione di pusizioni aperte. L'intruduzioni di u ratio di finanzamentu stabile nettu sottu a regulazione di Basilea 3 hè pensata per riduce u risicu di derivati ​​​​in generale. U ritirata in u tempu di e banche da l'attività di cummerciale per via di u NSFR riducerà a liquidità in i derivati ​​OTC è regulati, purtendu à una più grande volatilità di i prezzi. È a cuntrazione di l'argentu di carta eccezziunale hè prubabile di traduce a diminuzione di l'offerta di carta in una dumanda fisica aumentata.

L'evidenza anecdotica hè chì i libri d'ordine per l'argentu da i raffinatori sò attualmente in a mità di u 2022, cù i grandi cunsumatori industriali chì si mettenu per assicurà a pruvista. Ogni crescita di a dumanda monetaria hè dunque stabilita per avè un effettu sproporzionatu nantu à i prezzi di l'argentu à u latu.

Riassuntu è prospettiva

L'annu appena finitu hè statu un cattivu per l'investituri in metalli preziosi, ma i stackers chì aspettanu a prossima crisa finanziaria si rallegraranu di l'inaspettata vincita da i banche di lingotti chì supprimenu i prezzi. Investisseur naïve, s'ellu avianu una cunniscenza rudimentale di l'inflazione monetaria, sò stati diretti in criptu di muniti, lascendu l'oru è l'argentu à quelli chì cercanu una vera prutezzione da i futuri sviluppi monetari è ecunomichi. Inoltre, i pianificatori di pulitica è i so epigoni chì gestiscenu i mercati anu dimustratu una riluttanza à abbraccià i fatti nantu à l'inflazione o, alternativamente, sò simpliciamente ignoranti.

U stabilimentu hà furnitu una finestra di opportunità per a ghjente ordinaria per assicurà contru l'avvenimenti finanziarii è ecunomichi avà cusì ovviamente davanti à elli. Quelli chì anu una cunniscenza di l'ecunumia di basa è implementanu u sensu cumunu capiscenu chì i tassi d'interessu ora crescenu, è prestu. È cù rendimenti di bonu negativi straordinariamente elevati, i mercati finanziarii sò più mispriced per questa eventualità chì in ogni tempu in a storia registrata.

Ci pò esse pocu dubbitu in u trattu di l'inevitabbile scossa di u mercatu avanti chì i banche cintrali cuntinueghjanu à emette quantità crescente di e so valute in un vanu tentativu di stabilizà e so ecunumie è di assicurà chì i deficit di u guvernu sò coperti. È cù u colapsu sempre più probabile di l'Eurosistema è i so banche cummirciali, pudemu aspittà una risposta inflazionistica "qualsiasi chì ci vole" da u BCE.

Cume u so mondu sfonda intornu à elli, i banchieri cintrali agiranu cum'è toru in una buttrega di porcellana, distrughjendu a so credibilità è e valute ancu di più cum'è u so panicu aumenta. Nantu à questu sfondate, i cumpratori di l'oru fisicu è l'argentu faranu micca perchè aspittàvanu di prufittà da ellu, ma per priservà qualcosa da u caosu in prospettiva, chì serà attivatu da l'aumentu, è dopu l'aumentu di i tassi d'interessu cum'è e preferenze di u tempu di valuta escalate è u so putere d'acquistu crolla.