LVMH Sales Miss hè “Clara Negativa” Per u Lussu, Sparking “Preoccupazioni di Crescita Globale” 

Actualizazione (0658ET)

L'azzioni di LVMH in Parigi sò cascate finu à u 7,5% u mercuri – u livellu più bassu in più di dui anni. A più grande cumpagnia di beni di lussu in u mondu hà mancatu stime per e vendite organiche di u terzu trimestre in mezzo à un peggioramentu di rallentamentu in Cina.

Una squadra di analisti Goldman guidata da Louise Singlehurst hà furnitu à i clienti un spartimentu di u rapportu di i risultati di u terzu trimestre:

LVMH hà riportatu vendite 3Q24 cù -3% cFX crescita, sottu à l'aspettattivi. LVMH hà fattu una crescita organica di vendite di -3% cFX annu in 3Q, sottu à i Dati Visibile Alpha Consensus (+1%) è GSE (+0%). A più grande divisione, Fashion and Leather, hà diminuitu -5% cFX (sottu l'aspettattivi di + 1%, GSE 0%) chì dimustranu a decelerazione in a spesa da u cluster Chinese. U mischju di prezzu ferma vicinu à u pianu è u underperformance riflette largamente volumi negativi. A divisione Wines & Spirits era -7% cFX, sottu cuns -2% è GSE -5%, dimustrendu a dumanda debule malgradu Hennessy chì cresce in i Stati Uniti cum'è l'inventariu in i partenarii grossisti cuntinueghja a normalizà. A divisione di Orologi è Gioielli hà riportatu -4% di crescita di cFX vs cuns à -3% in linea cù l'ultimu trimestre.

Singlehurst cuntinueghja:

LVMH hà furnitu un rendimentu di vendita deludente malgradu l'aspettattivi chì avianu calatu davanti à u rapportu, datu a preoccupazione di un consumatore cinese debilitatu in sequenza (vs Q224). Aspittemu chì a cunferma di LVMH di un ambiente di cummerciale duru mette in scena a scena per l'aghjurnamenti Q324 imminenti da i pari di lussu. Cumu avemu discututu (20 di settembre), vedemu un sfondate sfida per u cunsumu di lussu è aspittemu sei mesi difficili. Aghjurnà e nostre previsioni per a liberazione 3Q24 è avà cercamu -0.5% di crescita di vendita cFX per u gruppu in FY24 (da + 1%). In generale, u nostru scopu di prezzu di 12 milioni di DCF deriva da c.6% à 770 € (era 815 €). Restemu a Cumprate classificate mentre cuntinuemu à preferite marche cum'è quelli in u gruppu LVMH, datu benefici di scala è capacità per un cuntrollu di costu più grande.

Malgradu u rallentamentu in Cina, l'analisti vedenu tendenzi di migliione in l'Occidenti:

(i) U cluster di cunsumatori cinesi hè diventatu negativu in F&L in Q324, debilitatu in sequenza: a gestione hà evidenziatu un deterioramentu in u rendiment di u cluster cinese (spesa in casa è à l'esteru). In u cuntestu, in F&L, questu riflette un rallentamentu da a crescita positiva di media à alta cifra in Q224 à u negativu di una cifra media in Q324. Avemu ancu nutatu chì a performance di u gruppu in APAC (ex Giappone) hà rallentatu à -16% annu (da -14%). Mentre troppu tempiu per avè una stampa cumpleta di u periodu di vacanze d'Oro in Cina (lundi 1-7 ottobre), a gestione hà dettu chì ùn anu vistu nisun cambiamentu materiale in i tendenzi cumparatu à Q3. A gestione hà ancu evidenziatu chì a spesa cinese era sempre di 40-45% offshore versus 30-35% un annu fà, ma i mudelli di u turismu cambiante, in particulare datu i venti contrari di FX in corso, anu vistu u Giappone rallentendu da + 57% cFX annu in 2Q24 à + 20% cFX annu, chì era largamente in linea cù e nostre aspettative (+ 22% cFX). Mentre u Giappone resta pusitivu per avà, in e nostre stime (vede u 10 d'ottobre) u Giappone hè prubabile di turnà negativu per l'industria in 2025, datu a spesa turistica rallentata è una basa alta di paragone.

(ii) Modesta migliione di e tendenze in i Stati Uniti è in l'Europa: LVMH hà riportatu + 2% cFX in Europa è + 0% cFX in i Stati Uniti cù a gestione chì mette in risaltu flat à ligeramente migliurà i cluster americani (ancu ancu negativi) è europei in u periodu Q324. In generale, aspittemu chì pressioni macro più larghe accumpagnate da una normalizazione in a spesa di i cunsumatori post Covid per pesà u rendiment, mentre chì aspittemu chì a fascia alta hè relativamente più resistente.

(iii) Focus nantu à u cuntrollu di i costi prima di i risultati FY: A gestione avia ridutta e spese in 1H24, in particulare A&P spend, per navigà in l'ambiente più modestu di prima linea. In u futuru, mentre aspittemu cuntrolli cuntinui in generale nantu à a spesa di l'opex, a gestione hà reiteratu u so focusu nantu à l'investimenti in a distribuzione, a cumunicazione è u disignu di u produttu, anche se nutendu una certa decelerazione potenziale in a spesa per prutege i margini. A gestione hà ancu cummentatu nantu à i venti di u capitale di travagliu datu un inventariu ligeramente più altu.

Restanu "Cumprate" – valutati nantu à LVMH cù un prezzu di u prezzu di 12 mesi di 770 euro. Hè circa un 28% upside da i livelli attuali di 600 euro.

Valutazione – Remain Buy; 12-mesi PT € 770 (da € 815). Continuemu à aduprà una metodulugia di valutazione DCF per LVMH (8.5% WACC, 3.0% LT crescita; invariatu). U nostru prezzu di u prezzu diminuite c.6% in line with the declining in our long-term earnings and FCF forecasts. Cum'è avemu discututu prima (20 settembre), vedemu un sfondate sfida per u lussu è aspittemu sei mesi difficili davanti. In questu cuntestu, continuemu à preferisce marchi cum'è quelli in u gruppu LVMH datu benefici di scala è capacità per un cuntrollu di costu più grande. Sicondu e nostre stime, LVMH cummercia nantu à EV / EBIT ajustatu 15x è P / E aghjustatu 22x in 2025E. Questu hè paragunatu à u P / E mediu di LVMH di 10 anni di 21x (escludemu Covid (20 d'aprile à u 21 d'ottobre).

Analisti di altre scrivanie di ricerca anu dettu à i clienti chì l'aghjurnamentu ER di LVMH offre un "negativu chjaru" per l'industria, più più cunferma di i cunsumatori in calata:

Telsey Advisory Group (supera, taglia PT à € 750 da € 800)

• Mentre chì a rallentazione di a dumanda di lussu, in particulare da a Cina, ùn hè micca una sorpresa, a diminuzione di u 3% di vendite organiche di LVMH hè sempre deludente, dice l'analista Dana Telsey in una nota.
• Questa aghjurnazione aghjunghje à e preoccupazioni di crescita glubale in tuttu u gruppu di lussu internaziunale, è l'investitori cercheranu segni di benefici da i sforzi di stimulu di u guvernu in u quartu trimestre è dopu.

Jefferies (hold, PT cut to € 560 from € 600)

• L'aghjurnamentu di LVMH cunfirma un sfondu di l'industria duru in l'ultimi mesi, scrive l'analista James Grzinic in una nota, aghjustendu chì e recenti misure di stimulu chinesi sò improbabile avè cambiatu a marea.

Deutsche Bank (hold, PT cut to € 670 from € 750)

• A vista di l'industria resta chì questu hè un recessione ciclicu guidatu da a fiducia di i cunsumatori chì rimbalzarà, dice l'analista Adam Cochrane, anche se a quistione resta una di u timing.

Bryan Garnier (compra, PT tagliatu à € 800 da € 835)

• I venditi di u terzu trimestre di LVMH eranu poveri, dice l'analista Loic Morvan, è cunfirmanu u deterioramentu attuale in l'industria di lussu, in particulare in Cina continentale.

Stifel (compra)

• L'analista Rogerio Fujimori hà dettu in una nota chì u fattore principalu daretu à a mancata in moda è pelle era un deterioramentu sequenziale sustanziale per u cluster cinese.
• Per l'investituri à longu andà, aspetta chì a cohorte americana migliurà l'annu prossimu è u cluster cinese vicinu à u fondu.

Morgan Stanley (uguale pesu

• L'analista Edouard Aubin scrive chì a diminuzione di u 5% di vendite organiche in u segmentu di moda è pelle (F&LG) hè u "mutore di sentimentu chjave" di u stock è hè ghjuntu in "ben sottu" l'aspettattivi di l'investitori.
• Dice chì escludendu 2020, questa hè a prima volta chì F&LG hà publicatu un calatu trimestrale da u 2009.
• A rata di uscita 3Q era probabilmente "debule"
• "Mentre l'aspettattivi di u mercatu per i risultati di LVMH s'eranu temperatu in l'ultime settimane, credemu chì i risultati di sta notte seranu ancu pigliati negativamente da u mercatu", dice.

Citi (acquistà)

• " Claire negativu per l'industria prima di a stagione di rapportu 3Q è in a preparazione di i periodi di cummerciale chjave di Natale è di l'annu cinese ", scrive l'analista Thomas Chauvet.
• Dice chì ci hè una "visibilità incrementale limitata" nantu à a dumanda di 4Q è di a prima mità di u 2025

RBC Capital Markets (supera)

• U risultatu serà vistu negativamente da u mercatu, è "indica un rallentamentu più pronunciatu di quellu previstu", l'analista Piral Dadhania scrive in una nota.
• Bandiere chì tutte e divisioni mancavanu l'expectativa di cunsensu

Bernstein (superà)

• L'analista Luca Solca dice chì LVMH "malsassi" l'aspettattivi di u terzu trimestre, chì cunfirma l'idea chì a cumpagnia "soffre i so prublemi" in cima à un ambiente di mercatu difficiule.
• Nota chì ci sò stati miss "in tuttu u bordu"

A cumpagnia hà avvistatu annantu à un sfondate ecunomicu è geopoliticu incertu finu à a fine di l'annu.

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A più grande cumpagnia di beni di lussu in u mondu hà riportatu vendite organiche di u terzu trimestre chì anu mancatu l'aspettattivi medii di l'analista tracciati da Bloomberg. Questu signala un rallentamentu più largu in i mercati di lussu in Cina è in l'Occidenti. I risultati susciteghjanu preoccupazioni annantu à i cunsumatori attenti à i costi, postu chì i banche cintrali inverte i cicli di crescita di i tassi d'interessu cù i taglii di i tassi d'interessu per prevene un sbarcu ecunomicu duru in l'ecunumia glubale.

LVMH Moët Hennessy Louis Vuitton, cunnisciuta cumunimenti cum'è LVMH, basata in Parigi, hà signalatu inaspettatamente vendite più basse in u terzu trimestre, principalmente per via di u pullback in a dumanda di lussu cinese. Hà infurmatu ingaghjamentu organicu di -3%, manca u Consensus Bloomberg di + .39%. Ogni divisione, da a moda à i profumi à l'orologi à u vinu bellu, mancava l'expectativa di l'analista. Hà signalatu ingaghjamentu di 19,94 miliardi euru, chì mancava l' estimazione di 2 0,05 miliardi euru.

Eccu un'instantanea di i risultati di u terzu trimestre di LVMH (cortesia di Bloomberg):

• Ingressu organicu -3%, stima + 0.93% (Bloomberg Consensus)

• Vendite organiche di moda è pelletteria -5%, stima + 0,48%

• Vendite di Vini & Liquori Bio -7%, stima -2,41%

• Vendite organiche di Perfumes & Cosmetics +3%, stima +4,26%

• Vendite organiche di Watches & Jewelry -4%, stima -3.71%

• Vendite organiche di vendita al dettaglio selettiva + 2%, stima + 5,09%

• Revenue EU19,08 miliardi, -4,4% a/a, stima EU20,05 miliardi

• Ingressu di moda è pelletteria EU9.15 miliardi, -6.1% a/y, stima EU9.74 miliardi

• Vini & Spirituali rivenuti EU1.39 miliardi, -8.2% a/y, stima EU1.47 miliardi

• Ingressu di Profumi è Cosmetici 2,01 miliardi di euro, + 1% a/a, stima di 2,07 miliardi di euro

• Revenu d'orologi è gioielli EU2,39 miliardi, -5,5% a/a, stima EU2,43 miliardi

A prospettiva di LVMH era disgraziata chì suggerisce solu chì i cunsumatori in i so principali mercati restanu sottumessi à pressione finu à a fine di l'annu:

In un ambiente ecunomicu è geopuliticu incertu , u Gruppu resta cunfidendu è mantene una strategia focalizzata à rinfurzà in modu continuu a desiderabilità di e so marche, amparandu l'autenticità è a qualità di i so prudutti, l'eccellenza in a distribuzione è l'urganizazione agile.

Dopu u rapportu di earnings, l'analista di RBC Capital Markets Piral Dadhania hà dettu à i clienti chì i risultati " indicanu un rallentamentu più pronunciatu di quellu previstu ".

U boom di spesa di l'era pandemica chì hà guidatu e vendite di lussu hè scappatu di vapore in u mondu. In i Stati Uniti, i cunsumatori di livellu bassu / mediu sò cuscenti di u costu è assai debitu cù un risparmiu sminuitu. U behemoth di lussu hè cunsideratu un bellwether per tuttu u settore.

In i mercati, l'ADR di LVMH anu cascatu 6% tardi in a sessione, solu 50bps da l'ingressu à un mercatu bears per l'annu.

Cume l'azzioni di LVMH diminuiscenu, l'imperu di lussu di Bernard Arnault piglia un successu, riducendu u so patrimoniu netu di miliardi di dollari (sicondu i dati di Bloomberg):

I rivali Ralph Lauren Corp., Estee Lauder Cos, è l'ADR di u pruprietariu di Gucci Kering SA sò ancu cascati in New York, cum'è crescente preoccupazione trà i cummircianti chì i cunsumatori perdevanu momentu.