L’ultimi dati PMI cunfirmanu a Cina “Periodu di Stagflazione”

Pochi ghjorni dopu chì Goldman abbia ridottu a so stima di u PIB Q3 per a China à 0%, prevedendu alcuna crescita in a seconda ecunumia più grande di u mondu, Pekín hà cunfirmatu chì l'ecunumia cinese s'hè stallata, cù u PMI di settembre di u Mfg cuntrattu in settembre per a prima volta dapoi u U focu COVID-19, ancu quandu u PMI non-Mfg hà ripresu dopu a fine di u recente focu di Delta.

Cumentu di a cuntrazzione in PMF mfg, Goldman l'hà attribuita à i tagli di pruduzzione causati da e restrizioni energetiche sia cù u subindice di uscita sia cù u subindice di novi ordini in l'indagine PMI di fabricazione NBS diminuendu in settembre. Tuttavia, Goldman hà avvistatu chì i numeri ùn puderanu micca catturà l'impattu cumpletu di e restrizioni energetiche chì l'indagine NBS hè stata presa intornu à u 22 à u 25 di u mese.

Punti culminanti principali :

• Mfg PMI hà cuntrattu in settembre per a prima volta dapoi u focu COVID-19 nantu à u spinu di una pruduzzione più debule. A lettura di u titulu hè diminuita da -0.5pp da Agostu à 49.6, annullendu a stagionalità, più debule di l'aspettative di u mercatu di 50. PMI hè calatu da -1.5pp à 49.7 per e imprese di medie dimensioni è da -0.7pp à 47.5 per e piccule ma hà aumentatu 0.1 pp à 50,4 per e grande imprese. NBS hà indicatu chì a divergenza di l'industria hè rimasta significativa in settembre – l'indici di produzione è di novu ordine di l'industrie à alta intensità energetica sò calati sottu 45,0, probabilmente per via di i tagli di produzzione causati da restrizioni energetiche, mentre a produzione è l'indici di novu ordine di a fabricazione high-tech eranu sopra 54.0, suggerendu una espansione cuntinua.
  • A pruduzione hè diminuita da un significativu -1,4pp à 49,5. E taglie brusche di elettricità è u "doppiu cuntrollu energeticu" anu dighjà cuminciatu à mustrà l'impattu.
  • Novi ordini perdenu -0.3pp à 49.3, cù novi ordini di esportazione falati da -0.5pp à u minimu di 15 mesi in 46.2. Importazioni ritirate da un più grande -1.5pp à 46.8. Sia a dumanda interna sia quella esterna parenu esse indebuliti ulteriormente.
  • U prezzu di compra è l'indici di prezzu di pruduttori sò aumentati di 2.2pp à 63.5 è di 3pp à 56.4, rispettivamente. E interruzzioni energetiche è l'interruzzioni di l'offerta anu mantenutu i prezzi industriali.
  • L'inventariu di e merchenzie finite sciddicò -0.5pp à 47.2 mentre a pruduzzione diminuì, mentre chì l'inventariu di materie prime hà cullatu 0.5pp à 48.2.
  • L'impiegu Mfg hè calatu di -0.6pp à 49, mostrendu un deterioramentu di a situazione di u mercatu di u travagliu.
  • U novu subindice di ordine di esportazione hè cascatu à 46,2 in settembre contra 46,7 in Aostu, è u subindice d'impurtazione hè cascatu à 46,8 in settembre (vs. 48,3 in Aostu).
• U PMI Non-Mfg hà rimessu dopu a fine di u primu focu di Delta. Dopu à una calata di -7.3pp in Aostu, hà recuperatu 5.7pp à 53.2, assai sopra u cunsensu di u mercatu à 49.8. Tutti i subindici anu miglioratu, cù novi affari in crescita di 6.8pp à 49 è impieghi in crescita di 0.8pp in 47.8. In u settore, PMI guasi torna à u nivellu pre-Delta, su 7.2pp à 52.4, per i servizii. In cuntrastu, PMI hà stampatu -3ppt più bassu in 57.5 per a custruzzione, probabilmente per via di u rallentamentu di a prupietà.

Eppuru, quandu l'ecunumia di a fabricazione s'hè cuntratta, l'indicatori di i prezzi in l'indagine di fabricazione NBS suggerenu chì e pressioni inflazionistiche anu scalatu un pocu cù u subindice di u costu di l'ingressu chì cresce à 63,5 (vs 61,3 in Agostu), è u subindice di i prezzi di pruduzzione hà ancu saltatu à 56,4 (vs . 53.4 in Aostu). NBS hà menzionatu i sottindici di u costu di input di petroliu, carbone è altri carburanti, materiali è prudutti chimichi, è a fusione è a pressatura di metalli ferrosi eranu sopra 69,0 in settembre, suggerendu un forte aumento di i costi di input. U subindice di i prezzi di pruduzzioni di fusione è pressatura di metalli ferrosi era sopra 70,0 in settembre. Per dimensione di l'impresa, u PMI di e grande imprese hè andatu finu à 50,4 (vs. 50,3 in Aostu), mentre chì PMI di e medie è piccole imprese sò cadute à 49,7 è 47,5, rispettivamente, (vs. 51,2 è 48,2 in Aostu).

Hè ancu notu chì a custruzzione PMI hè cascata in settembre à 57,5 ​​(vs. 60,5 in Aostu). NBS hà menzionatu i subindici di l'occupazione è di l'aspettativa cummerciale di a custruzzione sò aumentati à 52.6 è 60.1 in settembre (vs. 50.6 è 58.4 in Aostu), suggerendu migliurà e cundizioni di u mercatu di u travagliu è fiducia in u settore di e costruzioni. Aspettatevi assai di più debulezza chì e ripercussioni di a saga Evergrande influenzanu una parte più grande di u mercatu immubiliariu.

Fighjendu l'ultimi dati, l'economisti cinesi di a Cina cunclude chì "a Cina pare entrà in almenu un brevi periodu di" stagflazione " aghjunghjendu chì quandu e" restrizioni di l'offerta sò largamente vincolanti, ùn hè micca attraente per aumentà cun forza a dumanda (investimentu) via stimulu à larga basa per avà. Invece, vedemu più sforzi pulitichi mirati à pocu tempu ".

Alcuni più dettagli da Citi:

• Recentemente avemu riduttu e nostre previsioni di crescita à 4.9% per 21Q3 è 4.5% per 21Q4 è riduce a proiezione di l'annu sanu à 4.9% per u 2022 nantu à u spargimentu di Evergrande. Tagli di pruduzzione crescente per e interruzzioni elettriche è / o u "doppiu cuntrollu" postu un risicu di svantaghju ~ 0.5ppt per a nostra proiezione Q4.
• Mentre e misure di sollievu sò pussibuli, ùn vedemu micca una soluzione rapida per a mancanza di energia in tuttu l'inguernu. A necessità di assicurà u celu turchinu per l'Olimpiadi Invernali di Pechino custituisce una ragione in più per u guvernu di limità a produzzione di materie prime in u nordu di a Cina.
• Intantu, e perturbazioni di l'offerta in a stagione di punta devenu supere a debolezza di a dumanda indotta da u ciclu di a prupietà, sustenendu i prezzi di l'energia è industriale. Esperemu chì l'inflazione PPI resti> 9% versu a fine di l'annu .
• Cù CPI silenziatu nantu à u ritardu di u cunsumu lentu, a profonda divergenza PPI-CPI sprimerà u margine di prufittu di i settori mid / downstream, in particulare e PMI. Quandu e limitazioni di l'offerta sò in gran parte vincolanti, ùn hè simplicemente micca attraente per aumentà cun forza a dumanda (investimentu) via stimulu à larga basa.

Fighjendu avanti, Citi – cum'è Morgan Stanley pocu fà – vede un supportu più miratu in u cortu mumentu, è a riduzione anticipata di 50bp RRR pò esse avanzata à uttrovi. E nuove facilità di creditu di u PBoC per supportà a decarbonizazione inizieranu probabilmente à operà prestu. I regolatori ponu ancu presentà una parte di a quota ipotecaria 2022 à Q4 per supportà a dumanda di case non speculativa. L'emissione di obbligazioni lucali ricaricati è u dispiegamentu di risorse fiscali faciliteranu a salita, se micca u rimborsu, di l'investimentu infra.

Infine, quandu e limitazioni di pruvista si calmanu dopu l'invernu, Citi aspetta azzioni pulitiche assai più aggressive per arrestà u rallentamentu guidatu da a prupietà.