L’oliu “Crush” tutti l’altri investimenti in 2023

Inviatu da QTR's Fringe Finance

Mentre travagliendu per mette i tocchi finali à i mo " 23 Stocks I'm Watching for 2023 ", chì duverebbe esce sta settimana, unu di i mo investitori preferiti chì mi piace à leghje è seguità, Harris Kupperman, hà offru a so propria rivista di pusizioni. per u 2022 versu u 2023.

Harris hè u fundatore di Praetorian Capital , un hedge fundu focu annantu à l'usu di macro tendenzi per guidà a selezzione di stock. U sgiò Kupperman hè ancu u capu d'aventureri in Adventures in Capitalism , un situ web chì detalla i so investimenti è viaghji.

Harris hè unu di i mo seguitori preferiti di Twitter è mi pare chì e so opinioni – in particulare nantu à macro è commodities – sò estremamente risorse. Sò sicuru chì i mo lettori truveranu u listessu. Eru entusiasmu quandu hà offrittu i so ultimi pinsamenti à Fringe Finance, publicatu quì sottu – l'enfasi audace hè QTR.

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Harris Kupperman's 2022 Position Review

Sembra chì ognunu hà un blog in questi ghjorni. Una volta à l'annu, duvemu piantà tuttu, cuntà i punteggi è vede quale hà fattu bè. Inoltre, chì hè u puntu di passà per tuttu stu sforzu, se ùn pudete micca indicà u vostru record di chjappà continuamente e tendenze maiò è temi d'investimentu. Ancu quandu aghju sbagliatu, ci hè un prucessu di apprendimentu implicatu in ammette l'errore è evitendu quelli futuri. Cù quellu preambulu fora di a strada, andemu in a Revisione di Posizione 2022. (Riviste di posizione precedente 2021 , 2020 , 2019 , 2018 )

*Normalmente publicheghju a rivista un pocu più vicinu à l'ultimu ghjornu di l'annu cummerciale, ma sò capu à a Sicilia è dopu à Malta per una vacanza ben meritata. Ùn vi preoccupate, vi publicheraghju parechje foto di vacanze …

Stòricamente, a rivista di a fine di l'annu hè stata cuncentrata nantu à i tickers di stock individuali, ma in l'ultimu annu è cambiatu, aghju migratu stu blog per fucalizza più nantu à e tendenze di l'imaghjini grandi, mentre u Monitor Driven Event di Kuppy (KEDM) piglia i tickers. elli stessi (o almenu quelli chì ùn sò micca chjuchi). Cù questu in mente, andemu à scavà in e tendenze, prima di fà un riassuntu di alcune pusizioni eredità tenute da anni precedenti.

Da u puntu di vista di u rendiment, u 2022 hè statu qualcosa di un annu senza lista dopu dui grandi anni (2020 è 2021) per a squadra di casa. Per qualsiasi mutivu, i temi nantu à i mo libri ùn anu micca solu tendenza; intantu ùn aghju micca riesciutu à capitalizà bè i tendenzi chì dominavanu l'annu. Dice questu, u 2022 hè statu un annu dulurosu per parechji è un ligeru ritornu pusitivu certamente si sente cum'è una vittoria, soprattuttu perchè spessu gestite u mo libru più di u 100% net long.

In a mo mente, ci sò tempi cum'è 2020 è 2021 quandu littiralmenti dannu i soldi, è poi ci sò i tempi quandu diventa più difficiule. I prufessiunali cunnosci a diffarenza trà i dui è quandu si face difficiule, tiranu in daretu à l'esposizione, puntuanu picculi vittorie, è aspettanu chì i tempi faciuli tornanu. Intantu, l'amatori sò masticati durante l'anni duri è ùn anu micca capitale per quandu torna faciule. Siccomu a Fed hè diventata sempre più dominante in 2022, aghju cuntinuatu à ritruvà in u latu di l'esposizione è u risicu. Quelli chì anu seguitu stu blog per qualchì tempu sanu chì sò veloce per rinfurzà l'esposizione à u mercatu se a narrativa cambia. Finu à tandu, u mo scopu hè statu di evità di fà qualcosa di stupidu, stack lentamente i mo patatine fritte, è passanu à l'altra parte per quandu e cose tornanu facili.

Fortunatamente, a mo strada per u 2022 m'hà salvatu da un saccu di prublemi. Certamente, era una chjama incredibbilmente contraria è ballsy (precisamente u tipu di chjama chì avete aspittatu da stu blog). Aghju sfidatu l'ortodossia rimarchendu chì dopu à una dicada di prestazioni eccessivi, Ponzi Schemes avaristi un annu duru. Quella risacca eventualmente trascinà a lista Tiger-40 di l'imprese un pocu più "veri", è infine a putrefazione s'infilarà in i "compounders" chì una generazione di investitori hà amparatu à cumprà senza alcunu riguardu à e metriche di valutazione. Sò fieru di dì chì aghju chjapputu positivamente sta chjamata.

Fighjendu in daretu à quella chjamata, ùn possu micca crede quantu incredibbilmente contrariu era di dì chì investisce in frauds seria una mala idea. In retrospettiva, questu duveria esse ovvi à tutti, ma una dicada di superperformance hà fattu chì tutti si scurdanu di stu fattu simplice. Sfurtunatamente, l'altra parte di u mo cummerciu di coppia (azzioni di valore) ùn hà micca realizatu cum'è l'aviu aspittatu. Parechje di elli sò sopra à l'annu, solu micca cum'è l'aghju speratu. Questu hè prubabilmente causatu da un rallentamentu ecunomicu anticipatu, per via di l'aumentu rapidu di i tassi d'interessu. Puderia dì chì u mercatu cerca à traversu un periodu di over-earning è penalizendu i so prezzi di azzione, malgradu assai di sti cumpagnie chì cummercializanu à bassu guadagnu di una sola cifra in earnings full-cycle.

Mentre a mo esposizione resta sottumessa, aghju una lista di shopping maravigghiusu di nomi di valore vicinu à u monopoliu per cumprà quandu The Pause vene , s'ellu diventa evidenti chì a longa fine ùn hè micca completamente panicu . Aghju passatu a maiò parte di l'annu custruendu nantu à sta lista, ma aghju fattu pocu in più di cuntinuà à amparà megliu i nomi.

Turnendu à altri temi, a mo opinione più forte hè chì u 2023 hè l'annu di l'oliu chì sfraccia tutti l'altri CUSIP. Sò chì aghju fattu u casu à principiu di 2022 per un risultatu simili , ma qualchì volta e cose ùn sò micca ghjucate in u mo calendariu. In i mesi da tandu, ci hè stata una crescita di spesa minima per l'esplorazione, mentre chì a dumanda glubale hà cuntinuatu à rimbursà è cresce. U postponimentu di u mo tema hè statu principalmente causatu da a purga inespettata di l'inventariu SPR, inseme cù a Cina chì andava offline per via di i germi.

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Sti dui tendenzi parenu destinati à riversà durante l'annu 2023. Intantu, a produzzione di petroliu russa hè permanentemente deteriorata è prubabilmente in caduta libera. Quandu aghju cuntatu questi trè cumpunenti, vene à un swing inturbiante di quasi 5 milioni di bbl / d. Avà, sò chì u swing ùn pò micca esse veramente cusì grande – soprattuttu perchè a dumanda soffrirà data a magnitudine di u swing. Tuttavia, a dumanda soffre solu à i prezzi di u petroliu à triple cifre.

Mentre era fora di u prezzu di l'oliu, i mo investimenti energetichi anu apprezzatu soprattuttu. Ùn aghju micca parlatu di servizii di giacimentu di petroliu offshore in queste pagine, ma una bona parte di a mo esposizione hè attraversu Valaris (VAL – USA) è Tidewater (TDW – USA) è sò stati tramindui stalwarts in a mo cartera durante 2022. e so valutazioni, sospettate chì continuanu à guidà i mercati di l'energia più altu.

Di sicuru, aghju avutu ancu una pusizioni sovrappesata in i futuri di u petroliu è l'opzioni di futuri, è questi ùn anu micca apprezzatu quantu sperava, ma forsi anu solu rinviatu a mo gratificazione finu à chì l'oliu assassina ogni altru CUSIP. Una volta, pensu chì hè impurtante di ripetiri chì s'ellu ùn avete micca testatu a vostra cartera per i prezzi di u petroliu à u nordu di $ 200, avete da soffre caru quandu questu deve esse.

U mo altru tema core era una continuazione di a forza di l'abitazione tistimuniata durante 2020 è 2021. In questu puntu, aghju sbagliatu. L'abitazione hè avà cuminciata à rializà cum'è i tassi d'interessu piglianu un muzzicu fora di l'accessibilità. Dapoi aghju lanciatu i mo nomi di furnizzioni di l'alloghju, ancu s'ellu si cummercia à nordu di induve l'aghju citatu. Mentre stanu bullish, andaraghju à aspittà per l'attività di custruzzione à u fondu è cumincià a so ricuperazione. A dumanda hè quì, ma micca cù i tassi di interessu attuale. Cum'è un investitore di flessione, mi piace à scherzà chì e migliori inflessioni sò quelli induve aghju a tesi terribilmente sbagliata, ma guadagnà un pocu di soldi in ogni modu, cum'è eru disciplinatu nantu à a valutazione. Sò chì ùn vinceraghju micca tutti, ma ùn perde micca quandu a tesi hè sbagliata, hè un altru tipu di vittoria chì ùn hè micca parlatu abbastanza.

Cù quellu valse à traversu u big picture finitu, andemu per tutte e pusizioni ch'e aghju traspurtatu publicamente da u 2022.

E pusizioni citate in ordine alfabeticu è u % di cambiamentu sò da u prezzu di chjusu u 31/12/2021 è u prezzu di chjusu l'ultimu ghjornu di cummerciale prima menzionatu o chjusu. Tutti i dati sò precisi à a fine di u 23 di dicembre di u 2022.

Cornerstone Brands (CNR – USA) + 38% finu à chjusu in 2022 è 232% da u post originale

Cornerstone hè stata a scena di un furtu audace cum'è Private Equity l'hà rialzatu da e mo mani, ghjustu cum'è a dumanda di cumpunenti di custruzzione hà cullatu. Calchì volta, aghju ghjustu furtunatu postu chì avaria prubabilmente tenutu à traversu u pullback. In ogni casu, aghju pigliatu a ricuperazione in i cumpunenti di l'abitazione bè, hà ghjucatu à grande, cavalcava assai volatilità è esce cun un ritornu veramente grande. Ùn pienghje micca troppu duru per i picciotti di Private Equity, anu da esse assulutamente bancariu ancu nantu à questu, postu chì l'anu compru simplicemente troppu prezzu.

Lee Enterprises (LEE – USA) -49% in 2022 è -37% da u post originale

Durante u 2022, LEE hà cuntinuatu à mette un forte rendimentu in u fronte digitale cù i rivenuti digitale chì aumentanu di 27% annantu à l'annu precedente è u digitale rapprisenta avà un terzu di i rivenuti totali. Ancu più impressiunanti, in u quartu trimestre, u digitale rapprisenta u 55% di i rivenuti totali di publicità. Intantu, l'abbonati digitale anu cresciutu di 32% annantu à l'annu. LEE hè sempre più un affari nativu digitale, soprattuttu quandu si guarda à u numeru EBITA aghjustatu. Intantu, cummercia à circa una volta EBITDA aghjustatu nantu à una basa di equità, chì pare ridiculu per un affari digitale in rapida crescita.

Di sicuru, ci hè un mutivu chì cumercia à pocu pressu; u livellu di u debitu hè altu, u pagamentu di u debitu era minimu è l'EBITDA ùn hè micca cunvertitu in flussu di cassa per via di carichi una volta. A mo attesa hè chì sti carichi una volta cuntinueghjanu cum'è l'affari pivots in u mondu digitale è u flussu di cassa soffrenu per l'annu o dui dopu. Cum'è un investitore, mi cuntentu di guardà oltre questa prestazione confusa, cù a speranza chì e cose si normalizzanu à un numeru attraente di flussu di cassa in una data futura. Data a crescita attuale nantu à u latu digitale, questu duverebbe finisce cum'è un affari assai più prufittuali in u formatu digitale, paragunatu à u formatu stampatu precedente è sapemu chì u mercatu li piace à mette multiplici elevati nantu à l'imprese di abbonamentu generativu di cash cù una crescita rapida. .

Mentre u prezzu di l'azzioni in LEE ùn hè micca stata gratificante durante u 2022, sò cuntentu di cumu si stende tuttu.

Futures di petroliu, Opzioni di Futuri è Spreads di Call Futures

Ci era sorprendentemente pocu muvimentu in queste pusizioni durante l'annu – principalmente cum'è e curve '23 è '25 sò stati piuttostu inerti. Vicinu à a fine di l'annu, aghju utilizatu a diminuzione di a diffusione trà i futuri di u primu mese è u 25 per scambià i mo futuri di u 25 per u Brent Oil ETF (BNO – USO) cum'è vulia diversificà da WTI, guadagnà qualchì rendimentu rollu ( chì hè diventatu dapoi un contango) è uttene più esposizione à u fronte di a curva chì hè prubabilmente induve l'azzione avanza. Aghju pigliatu ancu alcune pusizioni di futuri più brevi vicinu à i minimi in dicembre mentre cercava di max out a mo esposizione energetica. In cunseguenza di questi aghjustamenti, a dimensione di a mo pusizioni di l'oliu hè cresciutu assai dramaticamente.

Posizioni Russi (RSX – USA è altri) ( post originale )

Cum'è un contrarian, aghju spessu in un edifiziu ardente mentre l'altri fughjenu. Di solitu questu funziona, qualchì volta ùn hè micca. In quantu à e mo pusizioni russi, ùn hè ancu chjaru cumu si ghjucanu. Per una banda, aghju guadagni massivi micca realizati basatu nantu à i marchi attuali nantu à u MOEX. Per d 'altra banda, ùn possu micca rializà questi guadagni è ùn hè micca chjaru quandu o se mi sarà mai permessu di realizà questi guadagni. Aghju marcatu queste pusizioni à zero è cum'è parechji altri investitori, aghju da aspittà è vede cumu si ghjucanu. Mentre chì questu ùn hè micca u mo investimentu più fieru , aghju un suspettu sneaking chì u mo IRR generale serà abbastanza attraente cù u tempu, cù assai risicu in a strada.

Sandridge Energy (SD – USA) -7% finu à chjusu da u postu originale

Sandridge hè un bon esempiu di perchè u mo megliu vantaghju cum'è investitore hè a mo capacità di mediu, cum'è qualcosa diventa più prezzu. Aviu avutu a media in Sandridge, parechje volte, ma eventualmente aghju finitu cù una grande pusizioni à un bellu prezzu è nantu à a ricuperazione di l'equità di l'energia, aghju avutu un bellu grande guadagnu nantu à a mo pusizioni SD . Certamente, era una longa strada per ghjunghje à quella grande vittoria è sfurtunatamenti mostra una piccula perdita da quandu aghju scrittu prima nantu à SD.

St. Joe (JOE – USA) -26% in 2022 è 82% da u postu originale

A mo pusizioni JOE hè stata una di e mo più grande delusione durante 2022. Mentre a cumpagnia cuntinueghja à eseguisce è crea valore per l'azzionisti, l'investituri ignoravanu stu fattu è vendenu l'azzioni in ogni modu. Sò perplessu da questa prestazione, soprattuttu datu a crescita di a pupulazione è i valori di casa in i so core Bay è Walton County. In ogni casu, aghju utilizatu a debulezza recente per aumentà a mo pusizioni piuttostu dramaticamente sottu à $ 40. Mentre chì l'investitori sò prubabilmente cuntinuà à fughje qualcosa esposta à u settore di l'abitazioni, sò perfettamente cuntentatu d'aspittà e cose, sapendu u valore inerente di ciò chì aghju. Ci hè assai torque in JOE. Hè solu una quistione di quandu questu hè infine nutatu.

Sprott Physical Uranium Trust (UU – Canada) + 8% in 2022 è 25% (i dui in dollari canadiani) da u postu originale

SPUT resta a mo posizione di ticker più grande. A macro d'uraniu cuntinueghja à migliurà, è e scorte cuntinueghjanu à drenà. Credu chì 2023 hè l'annu quandu tuttu questu infine importa, è u prezzu di l'uraniu cumencia à levità. In quantu à mè, SPUT hè a reincarnazione di GBTC , è diventerà una situazione assai riflessiva chì i cummircianti cumincianu à perseguite u prezzu più altu, soprattuttu chì a liquidità in u mercatu spot cuntinueghja à dissipate. Averaghju più da dì annantu à SPUT in ghjennaghju, ma diciamu solu chì pensu chì u 2023 hè l'annu quandu aghju pagatu per questu. Mentre chì l'uraniu ùn deve esse correlatu cù l'oliu, aghju un suspettu chì quandu u petroliu si ricuperà, l'investitori focalizzati in l'ESG ritruveranu l'uraniu cum'è sustitutu. L'uraniu puderia esse stranamente correlatu cù u petroliu durante u 2023?

In riassuntu, u 2022 hè statu un annu induve aghju evitatu e mine terrestri, è sopravvive à luttà un altru ghjornu. Sò entusiasmatu per u tempu quandu possu flettere a mo esposizione, ma ùn aghju micca affruntà e cose. Per avà, vogliu stà cunservatore, aderisce à setups à pocu risicu è stà assai liquidu. Pensu chì u 2023 serà difficiule per longu, soprattuttu chì l'oliu sfracicà tuttu u restu. Ci sarà un tempu per prufittà di quellu dulore, forse ancu scambià qualchi barili per nomi battuti senza petroliu, ma questu hè tuttu in u futuru…

Per avà, vogliu auguri à tutti un Felice annu novu è a bona furtuna in u 2023.

Sinceramente,

Kuppy

Disclaimer di QTR : Quessi sò tutte l'opinioni di Harris Kupperman è micca sollicitazioni per cumprà o vende qualsiasi tituli. Ùn sò micca un cunsigliu finanziariu. Sò un idiota è spessu sbaglià e cose è perde soldi. Puderaghju pussede o transazzione in qualsiasi nomi citati in questu pezzu in ogni mumentu senza avvisu. Questa ùn hè micca una ricunniscenza per cumprà o vende qualsiasi azioni o securities, solu i mo opinioni. Spessu pèrdite soldi nantu à e pusizioni chì cummerciu / invistisce. Puderaghju aghjunghje qualsiasi nome citatu in questu articulu è vende ogni nome citatu in questu pezzu in ogni mumentu, senza più avvisu. Nisuna di questu hè una dumanda per cumprà o vende securities. Queste pusizioni ponu cambià immediatamente quandu aghju publicatu questu, cù o senza avvisu. Siate nantu à u vostru propiu. Ùn fate micca decisioni basatu annantu à u mo blog. Esisto à u margine. L'editore ùn guarantisci micca l'accuratezza o a completezza di l'infurmazioni furnite in questa pagina. Queste ùn sò micca l'opinioni di alcunu di i mo patroni, partenarii o assuciati. Aghju fattu u mo megliu per esse onestu nantu à e mo divulgazioni, ma ùn possu micca guarantiscia chì aghju ghjustu; Scrivu sti posti dopu un paru di birre volte. Inoltre, aghju ghjustu ghjustu sbagliatu assai. L'aghju citatu duie volte perchè hè cusì impurtante.