Liz Truss ùn hè micca culpèvule per l’agitazione di u mercatu di u Regnu Unitu. U Bank of England hè

Scritta da Daniel Lacalle,

Vivemu in tempi strani. E listesse persone chì difendenu vehementemente a spesa di deficit massivu è a stampa di soldi cum'è a suluzione per l'ecunumia glubale ora culpiscenu l'agitazione di i mercati di ubligatoriu è di valuta di u Regnu Unitu in un bilanciu chì aumenta u deficit.

Mi pare stupente chì nimu di i cosiddetti sperti chì anu immediatamente pusatu a causa di a volatilità di u mercatu britannicu nantu à u budget di Liz Truss hà dettu qualcosa di u colapsu di u yen è a necessità di l'intervenzione di u Bank of Japan, chì hè stata in corso per duie settimane.

U dollaru americanu è e valute principali via Bloomberg

Perchè tanti pirsuni assume chì u truss mini budget era a causa di a volatilità quandu l'euro, u yen, a corona norvegese, è a maiò parte di e valute di u mercatu emergente anu patitu una deprezzazione simili o peggiu versus u dollaru americanu questu annu? Chì ci hè di u mercatu di bonu? Questu hè u peghju annu da u 1931 per i bonds in u mondu sanu, è u colapsu di i prezzi di i bonds sovrani è privati ​​​​in l'ecunumia di i mercati sviluppati è emergenti hè sorprendentemente simili à quelli di i pari di u Regnu Fissu.

I listessi economisti chì dicenu chì i deficit ùn importanu micca è e nazioni sovrane ponu passà è stampà munita cum'è volenu ("pulitiche espansione" ch'elli chjamanu) avà dicenu chì un bilanciu keynesiano di u RU chì aumenta a spesa, ma taglia i tassi, pò distrughje l'ecunumia. Eppuru si scurdanu chì u Giappone hà avutu à intervene massivamente in u yen senza alcuna riduzione di l'impositu è ​​mantene a so pulitica fiscale sbagliata di gastru è prestitu.

I fondi di pensioni britannichi ùn vendenu micca obbligazioni sovrane per mancanza di fiducia in questu o un altru bilanciu di u guvernu. Vendenu obbligazioni sovrane à rendimentu negativu perchè anu saltatu di tuttu u core in a bolla di u debitu creata da soldi artificialmente boni chì crede chì i banche cintrali mantenenu i prezzi di u redditu fissu elevati cù ricuperazioni constanti.

I passivi senza fondi di i fondi di pensioni britannichi ùn sò micca un prublema causatu da u mini budget nè solu un prublema di u Regnu Unitu. Era un prublema enormu in 2019-2020 disfrazatu da stampa di valuta insane. I passivi glubali senza finanziamentu per i fondi di pensioni statali in i Stati Uniti eranu digià $ 783 miliardi in 2021 è sò aumentati à $ 1.3 trilioni in 2022 secondu a Reason Foundation. U rapportu finanziatu di e pensioni statali era solu 85% in 2021 è hè cascatu sottu à 75% in 2022.

Chì hè accadutu in l'anni di tassi negativi è stampa di valuta massiva? I fondi di pensioni anu utilizatu strategie d'investimentu guidatu da a responsabilità (LDI). A maiò parte di i mandati LDI anu utilizatu derivati ​​per copre l'inflazione è u risicu di u tassu d'interessu. È chì succede quandu l'inflazione scende è i tassi aumentanu?

"Cumu i tassi d'interessu anu risuscitatu, u valore nozionale di alcuni di i derivati ​​detenuti in portafogli LDI hè cascatu. U risultatu: l'aumentu di i chjami collaterali. A rapidità à a quale i tassi anu aumentatu significa chì certi piani di pensione anu avutu a liquidazione di portafogli per scuntrà e chiamate collaterali "secunnu l'ultimu rapportu di l'Associazione Investment in settembre è Brian Croce in Pensions & Investment.

L'assi totali in strategie LDI quasi quadruplicatu à £ 1.6 trilioni ($ 1.8 trilioni) in i 10 anni finu à u 2021.

Quasi dui terzi di i schemi di pensione à benefici definiti di Gran Bretagna utilizanu fondi LDI, secondu TPR è Reuters.

Liz Truss è Kwasi Kwarteng ùn sò micca culpèvule per questa follia. A pulitica di i tassi reali negativi è l'iniezione di liquidità massiva di u Bank of England hè.

Kwarteng è Truss sò solu culpèvule per crede chì u partitu di e pulitiche di spesa è di stampa difesi da quasi tutti i principali economisti keynesiani duverebbe travaglià ancu quandu a musica si firmò.

In questi anni passati, i guverni britannichi è di e nazioni sviluppate ùn anu micca attentu à i squilibri fiscali perchè i soldi eranu boni è abbundanti. I deficits sò aumentati, a spesa ùn era micca cuntrullata, è u prublema era oculatu in u bilanciu di i banche cintrali chì, cum'è u Bancu d'Inghilterra, compru più di 100% di emissioni nete di u debitu di u guvernu. Dopu anni di stampa di soldi è di aumentu di u debitu à novi massimi di tutti i tempi, hè apparsa una persistente inflazione elevata, è avà i banche cintrali anu bisognu di aumentà i tassi è di riduce a crescita di l'offerta di soldi ghjustu quandu i fondi di redditu fissu sò carichi di debitu tossicu à rendimenti nominali è reali negativi … E l'aumentu di i tassi significanu chì i marghjini sò più caru è e perdite sò insupportabili.

I fondi di pensione di u Regnu Unitu anu bisognu di sbarazzà di l'assi liquidi chì pussedenu cum'è e chjama di margini aumentanu. L'inflazione hè ghjunta dopu à anni di stampa di valuta massiva è monetizazione di u debitu è ​​fondi d'investimentu in u mondu sanu, ma soprattuttu in l'area di l'euro, u Regnu Unitu è ​​​​u Giappone, vedenu i so portafogli si sfondanu cù perdite nominali è reali massive. Quandu i chjami di margini entranu, assai anu bisognu di vende i so assi più liquidi, Gilts in u Regnu Unitu, o ligami di u guvernu in altrò.

Indicatore di stress sistemicu di a zona euro via Bloomberg

Liz Truss è Kwasi Kwarteng ùn sò micca culpèvule per a pazzia di l'ultimi anni o per i bilanci ultra-keynesiani di Rishi Sunak. Sò culpèvuli solu per crede chì una altra dosa di insanità deficitaria keynesiana ùn faria micca male.

A scomparsa di u signore Kwarteng hè solu una vittima fatta da a folla moderna di a teoria monetaria è a cità di gas di risa monetaria per ghjustificà chì u prublema era un tagliu d'impositu ridiculu, micca anni di stampa di valuta è aumenti di deficit.

Ciò chì hè accadutu in u Regnu Unitu o in u Giappone hè prubabilmente accadutu prestu in a zona euro, chì hà accumulatu più di dodici miliardi d'euro di bonds negativi in ​​l'anni di soldi boni è piani di stimulu imprudenti.

Liz Truss ùn hè micca culpèvule per 20 anni di insanità monetaria è irresponsabilità fiscale. Hè culpèvule per un budgetu chì aumenta a spesa senza tagliate spese inutili.

L'ironia di tuttu hè chì i difensori di i difetti di i mostru è i prestiti s'ellu vene da gonfiare a dimensione di u guvernu si sentenu vindicati. Era i taglii di l'impositu male!

L'analisi pulitica di u mini budget hè stupente. Nimu in u parlamentu di u Regnu Unitu ùn vede micca bisognu di tagliate a spesa pare, ma quelli spese sò cunsulidati è annualizzati, chì significa chì ogni cambiamentu in u ciculu ecunomicu porta à squilibri fiscali più grande cum'è i ricivuti sò ciclichi è, cun questu, più stampa di valuta. L'assunzione chì l'aumentu di l'impositu generà aumenti annuali perenni in i ricevuti, ùn importa ciò chì succede à u ciculu ecunomicu pò esse difesu solu da un burocrate.

I deficit sò sempre un prublema di gastru. L'analisi di Bloomberg Economics mostra chì, se una svolta in i taglii fiscali ùn avia micca impattu nantu à a crescita ecunomica, s'ellu hà generatu i ricevuti chì stimanu è i costi di prestitu facilitate, trè enormi è impussibili "se", u bughju finanziariu in u bilanciu di u Regnu Unitu seria sempre. esse vintiquattru miliardi di lire solu per mantene u debitu à u PIB stabile.

Ogni volta chì un guvernu britannicu compra l'argumentu chì i tassi fiscali più elevati finanzianu spese annuali è cunsulidate più elevate, si alluntananu un passu da esse una ecunumia mundiale di punta è più vicinu à purtà u Regnu Unitu à l'anni settanta.

Ancu assumendu nisun impattu annantu à l'ecunumia, "mantenendu l'aumentu previstu di l'impositu di e società à u 25% da u 19% da aprile 2023, chì u predecessore di Hunt Kwasi Kwarteng hà pensatu à annullà in u mini-budget, risparmia circa £ 19 miliardi", scrive Jamie Rush. à Bloomberg. In ogni casu, quella figura di salvezza pò esse ottimista, postu chì cunsidereghja un livellu di earnings è prufitti in u Regnu Unitu chì sò più di discutibili cumu vedemu l'estimazioni di cunsensu di earnings corporativi cadunu mesi dopu mesi.

Jeremy Hunt, u novu cancelliere di u tesoru, pare crede chì l'aumentu di l'imposte è l'aumentu massiu di a spesa calmarà i mercati. Perchè? Dopu à u mudellu di u Giappone è l'eurozona di cunsulidazione fiscale per via di ricivuti ùn funziona micca. Più tasse è più spesa significa menu crescita, menu impieghi, salarii reali più debuli è più debitu. Inoltre, ùn hè micca calmante i mercati in i so propri nazioni, perchè u turbulu vene da a sbornia di l'eccessu di soldi boni, micca un modestu tagliu fiscale. A più impurtante, l'aumentu di a cunea di l'impositu è ​​u pesu di spesa dannu perennemente e pussibilità di u Regnu Unitu di diventà un paese chì attrae investimenti è capitali da u restu di u mondu.

Truss duveria avè prisentatu u budgetu in u quale crede, micca quellu chì pensava chì u cunsensu puderia cumprà. En présentant un budget de dépenses « expansionniste » auquel sans doute elle ne croyait même pas, aspergé de quelques modestes réductions d'impôts, elle donna à ses adversaires l'ax à utiliser contre elle, et l'opportunité d'attaquer venait d'un effondrement du marché mondial et l'accusait de tout. minuscule incentivi fiscali.

Intantu, u travagliu in u Regnu Unitu esige più insanità monetaria è fiscale cù un prugramma ecunomicu chì hà da scopu di aumentà a spesa ancu di più è finanzià i deficits cù monetizazione di u debitu. È certi chjamanu questu "calmante u mercatu".

L'unica lezioni per u Regnu Unitu hè di ricurdà chì se seguite e pulitiche ecunomiche di a Grecia, avete u debitu grecu, u disimpiegu è a crescita. U guvernu di u Regnu Unitu duverebbe fà tuttu per evità l'inflazione elevata è a stagnazione ecunomica di l'anni settanta, micca pruvà à riplicà vigorosamente.