L’investituri ùn anu mai statu cusì ottimista in quantu à l’azzioni Relative à i Bonds

Scritta da Ven Ram, stratega di Bloomberg,

Mai prima, l'investituri ùn anu statu cusì ottimistu annantu à l'azzioni relative à i bonds, un fenomenu chì pò avè spaziu per curriri prima di esse sbulicatu da una recessione ecunomica.

U valore di l'attivu nettu per unità di u fondu SPDR S&P 500 hè stata di $ 454,26 u luni, più di cinque volte di u fondu di iShares Treasury bond chì comprende maturità residuali più di 20 anni.

Questu hè u più elevatu in a so storia cuntigua chì copre duie decennii.

U rapportu s'hè radduppiatu da a fine di u 2019, pocu prima di a pandemia, cù i 525 punti di basa di a Riserva Federale di a pulitica ristretta da tandu chì hà causatu u caos in a valutazione di i boni ancu quandu i stock anu sbulicatu l'assaltu.

A fine di u luni, l'S&P 500 offriva à l'investituri un rendimentu di earnings di solu 19 punti basi nantu à i Treasuries à 10 anni. Questa prima era negativa appena u mese passatu, u più bassu da u 2002.

U melt-up in stocks hè un tistimunianza di a so durazione empirica in diminuzione in u ciculu di stringimentu attuale di a Fed. Uni pochi mesi in u ciculu, i stocks avianu dimustratu una durazione empirica di 7,1 anni, ancu s'è u rallye recente hà purtatu u guadagnu di l'S&P 500 da quandu a Fed hà cuminciatu à stringhje à più di 6%. Questu significa chì l'azzioni anu fattu abbastanza per vantà una durazione negativa – un attivu chì aumenta in valore quandu i tassi d'interessu aumentanu.

I ligami, invece, l'anu copperu attraversu stu ciculu. L'indice di rendimentu tutale di Bloomberg Treasury hà fattu perdite di circa 9% da quandu a Fed hà iniziatu à elevà i tassi.

Malgradu u recente rally in bonds, a prospettiva hè sempre torbida, cù una mansa di fatturi chì pesanu nantu à u sentimentu: stima chì a tarifa neutrale hè aumentata considerablemente, un mercatu di u travagliu induve l'offerta aggregata ùn hè micca abbastanza allinata cù a dumanda, è un prucessu disinflazionista. chì hà più à curriri.

I cummircianti di i tassi d'interessu scommettenu chì a Fed hà da cumincià à sbulicà a pulitica versu a mità di l'annu prossimu, ma a resilienza di l'ecunumia di i Stati Uniti hà finu à avà investitori sbagliati chì anu sottovalutatu a trajectoria di a pulitica in gran parte di stu ciculu. Quelli fattori spieganu perchè i rendimenti di u Treasury à dui anni anu aumentatu più di 100 punti di basa da a mità di l'annu per sempre à circa 5%.

Mentre chì una persecuzione per a durazione puderia pareva legittima à a fine di u ciculu di strettu di a Fed, una crescita di i rendimenti reali hè tornata per perseguità i boni di 10 è 30 anni. Se sta narrazione cuntinueghja à disprezzà i mercati, u sentimentu versu e maturità più longu pò esse sottumessi.

Un puntu di svolta in l'attitudine di l'investituri versu i bonds relative à l'azzioni accadirà quandu vedemu un puntu d'inflessione in l'ecunumia di i Stati Uniti. Tuttavia, cù u tassu di disoccupazione sempre sottu à 4%, un riequilibriu di l'ecunumia ùn hè ancu in vista, chì pò priservà u skew trà e duie classi di attivu.