L’investitori bullish cuntinueghjanu à luttà contra a Fed

Scrittu da Lance Roberts via RealInvestmentAdvice, com,

L'investitori bullish cuntinueghjanu à "Fight the Fed", sperendu chì un cambiamentu di a pulitica monetaria reigniterà u mercatu toro di 12 anni. Ma, per più di una dicada, u mantra "Ùn Fight The Fed" era a "chjama à l'arme" per l'investituri bullish.

"Cù e pulitiche di tassi d'interessu zero è a campagna monetaria più aggressiva in a storia, l'investituri elevanu i mercati finanziarii à alture raramenti vistu in a storia umana. Eppuru, malgradu e valutazioni record, pandemie, avvirtimenti è pressioni inflazionistiche, i "spiriti animali" favuriti da una innegabile "fede in a Riserva Federale".

Di sicuru, l'aumentu di "spiriti di l'animali" hè solu u riflessu di l'illusione crescente di l'investitori chì s'appoghjanu freneticamenti à i punti di dati chì sustenenu in qualche manera a nozione "questu tempu hè diversu".

Ùn hè micca surprisante, cum'è una massiccia inondazione di intervenzioni monetarie staccava a dinamica di u mercatu da e realità ecunomiche è fundamentali, l'investituri bullish scrambled per truvà raziunalisazioni per i prezzi di l'assi sempre più alti. David Einhorn hà spiegatu prima cusì:

"I toru spieganu chì e metriche di valutazione tradiziunali ùn sò più applicate à certi stock. I longs sò cunfidenti chì tutti l'altri chì detene questi stock capiscenu a dinamica è ùn venderanu micca. Cù i titulari riluttanti di vende, i stocks ponu cullà solu – apparentemente à l'infinitu è ​​fora. Avemu vistu questu prima.

Di sicuru, cù più di $ 43 Trillion in bailouts è intervenzioni di a Riserva Federale, ùn hè micca surprisa chì l'investitori alcista anu prudenza à u ventu.

Ùn hè micca surprisante ancu chì l'azzioni sò stati sottumessi à a pressione cum'è a Fed hà cuminciatu à caminà i tassi d'interessu in modu aggressivu è u prucessu di riduzzione di u so afflussu precedente di supportu monetariu.

Eppuru, invece di l'investitori rialzisti chì si fermanu cù u so mantra di "Ùn cumbatte micca a Fed", hè avà un scontru trà l'investituri bullish è a Fed. Dopu un annu duru in i mercati, a speranza per 2023 hè chì a Fed "pivoterà" in a so campagna di pulitica monetaria è cumincià à facilità à a mità di l'annu. Cum'è Tom Lee di FundStrat hà nutatu;

"I dati storici mostranu chì ci hè una alta probabilità chì a borsa di i Stati Uniti pò registrà un ritornu di 20% o più questu annu dopu chì i trè indici principali anu chjusu u 2022 cù e so peggiori perdite annuali da u 2008".

Mentre chì l'investitori bullish s'appoghjanu à statistiche storichi nantu à i renditi di u mercatu, u prublema hè chì a Fed ferma chjaramente chì ùn hà micca retrocede a so lotta d'inflazione attuale.

L'investitori Fed è Bullish sò in cuntrastu

À principiu di ghjennaghju, u mercatu hà avutu a liberazione di i minuti da a riunione di dicembre FOMC. I minuti ùn anu micca surprisante, almenu per noi, postu ch'elli anu ripetutu u listessu missaghju chì u FOMC hà mandatu in tuttu u 2022. Per sapè:

"Nisun participante hà anticipatu chì saria appruvatu di cumincià à riduzzione di u scopu di a tarifa di i fondi federali in 2023. I participanti in generale anu osservatu chì una postura di pulitica restrittiva avissi da esse mantinutu finu à chì i dati entranti furnì cunfidenza chì l'inflazione era in una strada descendente sustinuta à 2 per centu. , chì era prubabile di piglià qualchì tempu. In vista di l'inflazione persistente è inaccettabilmente altu, parechji participanti anu cummentatu chì l'experientia storica hà avvistu contru à una pulitica monetaria allughjata prematuramente ".

Ci hè un paru di punti impurtanti fatti in quella dichjarazione.

1. U FOMC ùn cerca micca di avè l'inflazione à 2% prima di cambià a so pusizione di pulitica. Vulenu vede un caminu chjaru è sustinutu à u 2%.
2. U FOMC teme chì l'inflazione scenderà è poi riaccelerà, cum'è vistu in l'anni 70. (Vede a carta)

Hè nutate chì u pianu per l'inflazione in l'anni 70 era 4% versus 2% oghje. Hè cusì chì i livelli di u debitu eranu dramaticamente più bassi, u crescita ecunomica era più robusta, è ùn ci era micca deficit Federal. Oghje, l'ecunumia ùn pò micca sustene i tassi d'interessu o l'inflazione per assai longu senza cunsiquenzi ecunomichi più severi.

Tuttavia, malgradu u FOMC reiterendu chì ùn ci hè micca "pivot" chì vene nantu à a pulitica monetaria in ogni mumentu prestu, l'investituri bullish aspettanu taglii di i tassi appena di lugliu di questu annu.

In particulare, l'investituri rialzisti cercanu di applicà una logica fundamentale per un mercatu più forte in 2023.

• L'ecunumia eviterà una recessione.

• L'impieghi resterà forte, è i salarii viranu u cunsumadore.

• I marghjini di prufittu di l'imprese resteranu elevati, sustenendu cusì valori di u mercatu più altu.

• A Fed ritirarà a so campagna di strincendu mentre l'inflazione cade.

Ci hè un prublema particulare cù quelli argumenti.

Se l'ecunumia è l'impieghi fermanu forti, è una recessione hè evitata, ùn ci hè nisuna ragione per a Fed per cumincià à cutà i tassi. Iè, a Fed pò piantà di i tassi di caminata, ma se l'ecunumia funziona nurmale è l'inflazione hè cascata, ùn ci hè nisuna ragione per i taglii di i tassi.

A più impurtante, l'investituri bullish cuntinueghjanu à travaglià contru i so interessi.

I battiti cuntinueranu finu à chì u morale migliurà

Cumu avemu discututu, a Fed voli "più strette", micca "looser", cundizioni finanziarii.

"I prezzi di l'assi più alti rapprisentanu una pulitica monetaria più larga, micca più stretta. L'aumentu di i prezzi di l'assi aumentanu a fiducia di i cunsumatori è agisce per facilità e cundizioni finanziarii assai chì a Fed prova di rinfurzà. Mentre chì e cundizioni finanziarii anu ristrettu recentemente trà i tassi d'interessu più alti è l'inflazione crescente, fermanu bassi. Questu hè pocu l'ambiente desideratu da a Fed per sminuisce l'inflazione ".

U FOMC hà bisognu di cundizioni finanziarii più strette per rallentà a dumanda ecunomica è aumentà a disoccupazione, diminuendu l'inflazione versu i livelli di destinazione. Cundizioni finanziarii più strette sò una funzione di parechji elementi:

• Un dollaru americanu più forte in quantu à altre valute (Verificate)
• Diffusioni più larghe in i mercati di bonu (Ùn ci hè micca stress di creditu attualmente)
• Riduzzione di liquidità (Quantitative Tightening o QT)
• I prezzi di i stock più bassi.

I participanti di u mercatu più alcista anu da esse cuscenti chì a Fed hè ultimamente spinta per i prezzi di azioni più bassi. A Fed caccià a liquidità riducendu u so bilanciu duie volte più veloce chì in 2018. Per quelli chì ùn si ricordanu micca, l'ultimu QT hà finitu in un 20% di u mercatu di più di trè mesi. Oghje, ancu cù l'inflazione più debule, QT ùn finisce micca prestu.

Avemu nutatu in Novembre chì:

Ùn serà micca surprisante di vede i parlanti di a Riserva Federale pruvà à sbattà i prezzi di l'attivu cù una retorica cuntinuu di falco. In quantu à un "pivot", chì pare sempre assai luntanu. "

Ddu puntu hè stata ripetuta in l'ultimi minuti FOMC.

"I participanti anu nutatu chì, perchè a pulitica monetaria hà travagliatu impurtante per mezu di i mercati finanziarii, un allentamentu ingiustificatu di e cundizioni finanziarie, soprattuttu s'ellu hè guidatu da una percezione sbagliata da u publicu di a funzione di reazione di u Cumitatu, complicà u sforzu di u Cumitatu per restaurà a stabilità di i prezzi. Diversi participanti anu cummentatu chì i mediani di e valutazioni di i participanti per u percorsu adattatu di u tassu di i fondi federali in u Riassuntu di e Projezzioni Ecunomiche, chì seguitanu notevolmente sopra à e misure basate in u mercatu di l'aspettattivi di i tassi di pulitica, anu sottolineatu u forte impegnu di u Cumitatu à rinvià l'inflazione à u so 2. scopu per centu ".

Comu nutatu, u FOMC vole una "brucia cuntrullata" di i prezzi di l'assi più bassu, micca più altu. Sospettà chì in un certu puntu, i participanti di u mercatu capiscenu chì u FOMC hè seriu nantu à a so missione.

Tuttavia, per avà, a speranza ferma.

I risichi di una recessione sò elevati

Cum'è nutatu, andendu in u 2023, i participanti di u mercatu cumincianu à unisce intornu à l'idea chì l'ecunumia eviterà una recessione. Per sapè:

"Credemu chì a Fed fermarà QT in qualchì tempu in u vaghjimu prima di cumincià à calà i tassi. Hè difficiuli per noi di vede una recessione di qualsiasi significazione chì si verifica in 2023 ". – Brett Ewing, Chief Market Strategist, First Franklin.

Forse chì succede. Qualcosa hè certamente una pussibilità.

Tuttavia, questu hè essenzialmente nata in contru à u flussu di ciò chì u FOMC prova di ottene. In novu, se u scopu hè di sminuì l'inflazione, allora a dumanda ecunomica deve falà. Ancu u FOMC hè avà admessu chì una recessione hè plausibile.

"Inoltre, a crescita lenta di a spesa domestica privata reale prevista per l'annu prossimu, una prospettiva economica glubale sottumessa, è e cundizioni finanziarie persistenti strette sò stati visti cum'è inclinazione di i risichi à u scontru intornu à a proiezione di basa per l'attività ecunomica reale, è u persunale hè sempre. hà vistu a pussibilità di una recessione qualchì volta l'annu dopu cum'è una alternativa plausibile à a basa "

I mercati finanziarii anu da aghjustà per allughjà una ecunumia sustancialmente più debule, se micca in recessione.

Cum'è discutitu prima, l'estimi di earnings restanu assai ottimisti è devianu da a so tendenza di crescita à longu andà malgradu i taglii recenti.

Cum'è u mo amicu è cullega Albert Edwards di Societe Generale hà dettu recentemente:

"Aghju sempre dettu chì questa hè a recessione più anticipata di sempre, è deve esse digià prezzu. Ma a diminuzione di l'EPS avanti di 12 mesi di solu 4% (da u piccu) ùn suggerisce micca cusì ".

Inoltre, l'erupzione di dati ecunomichi debbuli suggerisce ancu chì u risicu di una recessione hè aumentatu marcatamente, cum'è nutatu da u nostru largu indice cumpostu di l'attività ecunomica. Se queste dati si debilitanu più, chì hè u scopu di a Fed, cusì suggerisce ancu earnings più bassi.

Dati i valutazioni attuali, cum'è discutitu in più detail quì, a previsione per i prezzi di l'assi più tardi in l'annu ùn hè micca estremamente bullish.

"Aghjunghjendu u scenariu rialzista à u nostru graficu di proiezione ci dà una gamma completa d'opzioni per u 2023, chì copre a gamma da 4500 à 2400, secondu i diversi risultati".

Eccu a nostra preoccupazione cù u scenariu bullish. Dipende interamente da un risultatu "senza recessione", è a Fed deve annunzià u so strettu monetariu. U prublema cù questa vista hè chì SE l'ecunumia hà daveru un sbarcu suave, ùn ci hè nisuna ragione per a Riserva Federale per invertisce a riduzzione di u so bilanciu o i tassi d'interessu più bassi.

A più impurtante, u prublema cù a previsione bullish hè l'aumentu di i prezzi di l'attivu facilita e cundizioni finanziarii, chì reduce a capacità di a Fed per calà l'inflazione. Questu significa ancu presumibilmente chì l'impieghi ferma forte cù u crescita di i salarii, elevendu e pressioni inflazionistiche.

Mentre chì u scenariu rialzista hè pussibule, quellu risultatu face parechje sfide in 2023, datu chì u mercatu hà digià scambiatu à valutazioni abbastanza elevate. Ancu in un ambiente di "sbarcu suave" , i guadagni duveranu debilitatu, chì rende e valutazioni attuali à 22x earnings più sfida à sustene.

Mentre chì l'investituri bullish cuntinueghjanu à pruvà à "Fight the Fed", tali ponu esse una sfida più formidabile chè parechji aspettanu.