L’inflazione hè una maledizione monetaria

Autore di Alasdair Macleod via GoldMoney.com,

Curiosamente, in un discorsu nantu à a pulitica monetaria datu à a cunferenza Jackson Hole venneri scorsu, Jay Powell ùn hà mai menzionatu soldi, offerta di soldi, M1 o M2. Cù l'offerta di soldi in espansione à un ritmu record per finanzà à tempu QE è deficit di bilanciu intrattabile l'omissione hè straordinaria.

U FOMC (u cumitatu di stabilimentu di i tassi) pare micca tene più contu di e cunsequenze di l'espansione monetaria. Ma u fattu hè chì a crescita di i prezzi à u cunsumadore causata da l'espansione monetaria hà guidatu i tassi veri assai negativi è stanu cunducendu à pressione per tassi di interessu più alti.

Questu articulu feghja e cunsequenze di e pulitiche chì cumbinanu u mantenimentu di un effettu di ricchezza ghjucendu i mercati cù QE, è finanzendu enormi deficit governativi, chì sò oghje fora di cuntrollu. Un volu fora di dollari stranieri è di assi finanziarii denominati in dollari, chì attualmente totalizanu più di 32 trilioni di dollari, diventa inevitabile.

A Fed risponderà aumentendu u so supportu QE per i mercati finanziarii, mentre risiste à a pressione di a crescita di i tassi d'interessu? Se sì, ùn ci hè manera più sicura di distrughje u dollaru.

I lezziò di a storia cumbinata cù una analisi ecunomica sana ci dicenu chì i mercati si riaffirmeranu nantu à a Fed, è per questa materia, nantu à tutte l'altre banche centrali chì anu lanciatu pulitiche monetarie simili.

L'oru hè l'ultima barriera contr'à questi eventi è e so cunsequenze.

Introduzione

A settimana scorsa, in u so discorsu di Jackson Hole Jay Powell ammettia à rancore chì i prezzi puderianu cresce un pocu di più di ciò chì u FOMC pensava prima. Ma era troppu prestu per cunclude chì e pulitiche devenu esse adattate subitu. Ellu disse:

"Durante i 12 mesi à lugliu, e misure di l'inflazione di e spese di cunsumazione persunale principale è di core sò state rispettivamente à 4,2% è 3,6% – ben sopra u nostru scopu di 2 per centu più longu. L'imprese è i cunsumatori riportanu largamente una pressione ascendente nantu à i prezzi è i salarii. L'inflazione à questi livelli hè, benintesa, una causa di preoccupazione. Ma sta preoccupazione hè temperata da una serie di fattori chì suggerenu chì queste letture elevate sò probabilmente temporanee. Questa valutazione hè critica è cuntinua, è seguitemu attentamente i dati entranti ".

In altre parolle, cù i prezzi chì crescenu à più di u doppiu di u target 2%, ùn ci hè nunda di cui preoccupassi. Ma esse rassicuratu, a Fed hè nantu à u casu.

Questu hè statu seguitu da

"I decisori politichi è l'analisti credenu generalmente chì, finu à chì l'aspettative d'inflazione à più longu tempu restanu ancorate, a pulitica pò è deve guardà per oscillazioni temporanee di l'inflazione. U nostru quadru di pulitica monetaria enfatizeghja chì ancurà e aspettative à più longu andà à u 2 per centu hè impurtante sia per l'impiegu massimu sia per a stabilità di i prezzi ".

In altre parolle, perchè l'inflazione hè sempre 2 per centu è Humpty-Dumpty insiste chì hè cusì, i mercati torneranu à u 2 per centu target. Incidentalmente, quandu qualchissia invoca a cridenza, hè o u pruduttu di a fede o di a mancanza di cunniscenza. Hè per quessa chì i pulitici citanu assai a fede, è duvemu esse prudenti quandu hè una ghjustificazione per a politica monetaria.

Ci hè, benintesa, un prublema flagrante cù tuttu què cum'è Powell ammette prima di licenziallu: "l'imprese è i cunsumatori riportanu largamente una pressione ascendente nantu à i prezzi è i salarii". Ci hè un prublema assuciatu, un elefante enormu in a stanza chì nisun ufficiale sembra cunnosce, chì analisti indipendenti cum'è John Williams à Shadowstats.com sottolineanu, è hè se spogliate tutti i cambiamenti di metudu statisticu chì anu riduzzione deliberatamente ridutta di i prezzi di u tittulu dapoi u 1980, truverete chì secondu un CPI micca adattatu (U), i prezzi crescenu oramai à più di u 13% annualizatu.

Forse duveriamu dà à Powell unu nantu à dieci per curaghju di participà à Jackson Hole, mentre chì zero punti devenu esse attribuiti à Christine Lagarde è Andrew Bailey, tramindui avendu rifiutatu di participà à u simposiu quandu in altri tempi avarianu sicuramente accoltu a furtuna per esse in u centru nantu à u stadiu monetariu glubale. Ci simu dumandati perchè anu preferitu micca ghjustificà e so pulitiche monetarie in un tale forum.

Ma se Powell ottiene un puntu per almenu cumparisce, riceve almenu nove nantu à dieci per evasione. Una ricerca di parolle di u so discorsu palesa u perchè. Hè intitulatu nantu à a pulitica monetaria. Ma i soldi sò stati menzionati solu una volta, è era in u titulu di una di e referenze à a fine. Mancu quandu si discute aspettative di inflazione à più longu andà sò stati menzionati i soldi. È e ricerche di parolle per M1 è M2 ùn mostranu nunda. A pulitica monetaria di a Fed ùn pare micca implicà soldi.

Per esse chjaru, a carta di a Figura 1 ùn hà nunda à chì vede cù l'aumentu di i prezzi, secondu Jay Powell.

A Figura 1 mostra l'offerta di soldi stretta prima ch'ella fussi stata mudificata per cumprende l'anziane categurie di soldi M2 più largu di ferraghju scorsu, rendendulu inutile per l'analisi comparativa. L'offerta di soldi stretta si stalla fora di a scala. Eppuru in Jackson Hole ùn hè mai statu menzionatu, eccettu in una nota in piè di pagina. Altrettantu incredibile hè a credibilità di u stabilimentu d'investimentu sapendu chì i soldi contanu ancu sò stati attirati in a narrativa non monetaria di a Fed.

A relazione trà prezzi è soldi

Cum'è u zitellu in a favula chì hà osservatu l'imperatore era statu tricatu à ùn portà micca vestiti, un zitellu oghje cù una presa elementaria di aritmetica capirà chì, se aumentate a quantità di qualcosa, ogni unità valerà di menu. I maestri oghjinchi di l'universu monetariu parenu ignori di u fattu. Anu scrittu parechji libri è articuli eruditi, anu fattu discorsi cum'è avemu vistu a settimana scorsa, in ignoranza o desiderendu fatti monetarii.

E cunsequenze di u debasement sò dunque scruccate. L'intervenziunisti scartanu l'effettu Cantillon, induve i prezzi aumentanu dopu à u novu soldi spesi in circulazione. Ne anu ancu intesu parlà? Cum'è un fattu indiscutibile, deve esse indiscutibile. È chjaramente, l'aumentu di i prezzi sò una cunsequenza di l'aumentu massiccia di muneta in circulazione evidenziata in a Figura 1 sopra, è micca solu per un sbilanciu trà a pruduzzione è a dumanda di u cunsumadore chì si correggerà in tempu, cum'è Powell hà dichjaratu à Jackson Hole.

A dislocazione ecunomica face parte è à u listessu tempu un fattore addiziunale à l'espansione monetaria daretu à l'aumentu di i prezzi. Nasce da l'inflazione monetaria chì distorta i mercati, chì continuanu à esse disturbati da a pandemia covida. A perturbazione cunnessa à Covid continuerà in un futuru prevedibile, u più notevolmente per via di fallimenti logistici, nazioni cummercianti chì entranu è esce da blocchi è altre restrizioni relative à u cummerciu. Ma à a basa, l'incrementi di u livellu generale di i prezzi si producenu quandu a moneta nova emessa entra in circulazione.

A Fed à l'oltremare duie meccanismi separati per l'espansione di a valuta. A facilitazione quantitativa hè destinata à furnisce istituzioni d'investimentu cun denaro in cambio di attività à bassu risicu, specificamente u Tesoru di i Stati Uniti è obbligazioni d'agenzia per un tonu di 120 miliardi di dollari ogni mese. Questa QE hà l'effettu di mantene i rendimenti di ubligazioni soppressi è i mercati azionari gonfiati per via di i reinvestimenti di l'istituzioni destinate. In più – è hè separatu da QE – ci hè u deficit di u bilanciu di u guvernu, teoricamente finanziatu da u risparmiu di u settore privatu, ma in mancanza di un aumentu di u rapportu di risparmiu, finanziatu cù l'espansione di a valuta è di u creditu.

A raccolta di fondi per u guvernu hè in traccia di diventà caotica

Pudemu vede chì l'approcciu non monetariu di a Fed à a pulitica monetaria pone quistioni impurtanti, ma ci sò di solitu ragioni daretu à ciò chì duvemu cunsiderà. Ci danu una guida versu a vera missione di a Fed; i so dui obiettivi di 2% di inflazione di i prezzi è di piena occupazione diventati secondarii. Hè per mantene u guvernu Federale finanziatu supprimendu u costu di l'interessu è incuraghjendu l'espansione di u creditu bancariu per sottoscrive u debitu di u guvernu. Quest'ultima missione hè stata resa più faciule durante i chjusi covidi, postu chì u redditu micca spesu accumulatu temporaneamente in u sistema finanziariu, chì assieme à l'espansione di valuta è di creditu hà purtatu à u guvernu inundatu di fondi. Ma questu hè avà cambiatu, cum'è u saldu nantu à u cuntu generale di u guvernu à a Fed in a Figura 2 mostra.

Dapoi marzu 2020, quandu u saldu era di 380 miliardi di dollari, u guvernu hà accumulatu altri 1.437 trilioni di dollari per un saldo di 1.817 trilioni di dollari in pocu più di quattru mesi, finanzatu da un mischju di inflazione di valuta è di creditu per finanzà u debitu di u guvernu extra. Dapoi aostu l'annu scorsu, tutta quella accumulazione è un pocu di più hè stata spesa in circulazione generale, purtendu à a liquidità chì inonda l'ecunumia. Questa liquidità hè stata assorbita da i saldi di u repo inversu (RRP) di a Fed chì si espandenu à più di un trilione di dollari. L'aumentu di i RRP era statu necessariu per impedisce u depositu bancariu è i tassi di u mercatu monetariu di andà negativi per eccessiva liquidità.

L'effettu annantu à u dollaru di a crescita di u livellu RRP hè statu di stabilizzallu nantu à i scambii esteri è di mette in pausa l'incremento di i prezzi di e materie prime è di e materie prime per l'ultimi mesi. Ma questu guasgi certamente si rivelerà un effettu temporariu. Assumendu chì u tettu di u debitu serà alzatu in e prossime settimane (ùn si pò cuncepì chì o ùn serà micca o serà sospesu) u Guvernu di i Stati Uniti riprenderà a vendita di Tesorerie è T-fatture US in u mercatu per ricaricà u so contu generale è finanzà a so deficit continuu. Senza dubbitu, u pianu hè inizialmente per a Fed per accoglie sta dumanda riducendu i so saldi RRP eccezziunali, mantenendu cusì u so tassu di fondi à u limitu zero, è dunque i rendimenti di l'azzioni di u Tesoru SU suppressu.

I migliori piani disposti necessitanu numeri per aghjunghje, è immediatamente pudemu vede un prublema. A Fed pò avè un trillion in a so manica in forma di RRP chì ponu esse liquidati. Ma l'amministrazione di Biden prevede una spesa di 6 trilioni di dollari in u fiscale 2022, aumentendu à 8,2 trilioni di dollari da u 2031. Combinatu cù un deficit strutturale, u deficit di u guvernu l'annu prossimu serà guasgi sicuramente assai più altu chè e previsioni attuali di l'Uffiziu di u Bilanciu di u Cungressu. D’altronde, l’OBC assume chì a crescita annuale media di u PIB «reale» averà una media di 2,8% durante u fiscale 2021—2025, una supposizione chì pare ottimista, data a crescita inaspettata di u deflatore di i prezzi.

In l'ultimi anni, e previsioni di a CBO si sò rivelate troppu ottimiste. Inoltre, a perturbazione di a logistica glubale hè un prublema continuu, cusì l'offerta di prudutti per soddisfà l'aumentu di a spesa di u consumatore assunta in e previsioni continuerà à esse limitata finu à u 2022. I disruptions Covid ùn sò micca finiti è l'incrementi di infezioni sò prubabili in u prossimu mesi. Tuttu si aghjusta à una ricuperazione di i rivenuti fiscali chì hè stata rinviata di novu, è a spesa di u guvernu hè aumentata più di u budgetu, ancu prima di piglià in contu a spesa supplementare proposta da Biden.

A valutazione ottimista di u CBO di u deficit di u guvernu per l'annu prossimu hè di $ 1.153 trilioni, riducendu da più di $ 3 trilioni in l'annu currentu. Permettendu tutti i fattori elencati sopra, più realisticamente, un altru deficit di 3 trilioni di dollari hè probabilmente u minimu per u fiscale 2022, chì principia à a fine di questu mese.

Dunque, u prublema simplice hè quellu di a Fed chì hè capace solu di rilasciare un trilione di liquidità RRP in un mercatu chì affronterà richieste di trè trilioni o più, essendu u probabile deficit fiscale per u 2022. Semu di ritornu induve eramu in marzu 2020, quandu l'OBC prevede u deficit à 1,073 trilioni di dollari, ma u risultatu hè di 3,13 trilioni di dollari.

U prublema per u Tesoru di i Stati Uniti hè chì ùn pò micca chjappà u difettu fiscale, ancu s'ellu vulia – ciò chì ùn face micca. Mettendu i deficit di u bilanciu record da una parte, u script neo-keynesianu richiede ancu più stimulu. Ma i prezzi à u cunsumadore crescenu è continuanu à fà cusì chì l'ecunumia cambia. Aumentà u livellu generale di tassazione seria ovviamente controproducente è riduce a spesa di u guvernu hè puliticamente impossibile – micca menu perchè spende 6 trilioni di dollari hè u pianu impegnatu da Biden. Ùn hè micca stupente ch'ellu sia in cerca di modi per fiscà i ricchi per finanzà a so spesa pianificata, ma ancu i so cunsiglieri ecunomichi devenu capisce chì i numeri semplicemente ùn si accumulanu.

Cù l'amministrazione Biden incapace di riduce u so deficit di u bilanciu, un ambiente di tassi di interessu crescente, chì riflette l'inflazione di i prezzi, hà da resultà in una crisa di finanzamentu. Queste sò e circustanze di trappula di debitu chì non solu dissuadenu a pruprietà straniera di a valuta, ma cunvince i stranieri à scaricà e tene di valuta esistenti in quantità crescenti. Hè u puntu negativu di u dilema di Triffin, quandu decennii di politica fiscale irresponsabile sò incuragite à furnisce à i stranieri una valuta di riserva. Inevitabilmente, finisce cù una crisa di valuta. Hè ciò chì hà purtatu à u fiascu di a piscina d'oru à a fine di l'anni 1960 è hà finitu l'accordu di Bretton Woods in u 1971. E sicondu i figuri TIC di u Tesoru stessu, l'investimentu stranieru in attivu finanziariu denominatu in dollaru è in liquidu supera oramai $ 32 trilioni, circa u 150% di PIB americanu. U dollaru ùn hè mai statu cusì troppu pruprietariu da interessi stranieri sfarenti.

L'impattu annantu à u dollaru

Mentre Powell hà accennatu in u so discorsu chì a diminuzione di QE à un certu puntu hè nantu à e carte, ùn serà simpliciamente pussibule se un deficit di u bilanciu simile à questu annu deve esse finanzatu in u 2022. Inoltre, in termini reali i tassi d'interessu sò oramai assai negativi.

L'impattu annantu à u dollaru di un'altra espansione di a pulitica monetaria sopra i tassi veri profondamente negativi hà da seguità u mudellu stabilitu in marzu di l'annu scorsu. A Fed hà riduttu i tassi d'interessu di 1,75% in dui passi finu à u limitu zero è hà annunziatu QE mensile di 120 miliardi di dollari. I stranieri in quellu tempu si sò rivelati particularmente sensibili à questi sviluppi, cunducendu l'indice ponderatu di u cummerciu in calu di 13% trà l'annunzii di riflessione di a Fed in marzu 2020 è ghjennaghju di questu annu. Ancu più impurtante, i prezzi di e materie prime è di e materie prime sò andati significativamente più alti, o messu più precisamente u dollaru hà persu un putenziale d'acquistu sostanziale in i mercati di e materie prime. U prezzu di l'oru hè passatu da un minimu di 1450 $ à un massimu di aostu scorsu di 2075 $.

Ma l'inflazione di i prezzi oghje hè assai più altu ch'è di marzu 2020, equivalente à una riduzzione di i tassi d'interessu in territoriu profondamente negativu in termini reali – considerevolmente più grande di u 1,75% tagliatu diciotto mesi fà. È a certezza crescente di a crescita di i tassi d'interessu è l'effettu nantu à i valori di l'assi finanziarii escludenu a diminuzione – se qualcosa, hè probabile chì sia aumentata à u primu segnu di ostaculi à i mercati.

In marzu 2020, l'inflazione ufficiale di i prezzi misurata da l'IPC (U) era 1,5%. In lugliu 2021, era 5,4%, l'equivalente di una riduzione di i tassi d'interessu reali di 4%. Quandu diventanu più sensibili à l'aritmetica di u deficit, avà si pone a quistione di cume i stranieri valuteranu u dollaru contr'à altre valute, è più impurtante, contr'à e materie prime. U saltu di u gattu mortu di u dollaru è a recente cunsulidazione laterale in materie prime è materie prime ùn seranu micca solu finiti, ma u puntu di partenza più altu per l'inflazione di i prezzi hà da rende e so reazioni più severe. L'effettu nantu à i prezzi naziunali di i Stati Uniti hè tenutu à riflette questi fattori, cù l'inflazione di i prezzi chì cresce sustanzialmente da i livelli attuali.

Pudemu vede chì in teoria u primu trilione di u deficit di u bilanciu di u guvernu ùn deve micca esse troppu di un prublema di finanzamentu, perchè a Fed hà un trilione di RRP da liberà, chì in modi di rotonda ponu esse dispiegati in i Tesori di i Stati Uniti. Ma u finanziamentu di u deficit probabile più elevatu in i cuponi attuali si trasformerà quasi sicuramente in un impussibilità. Non solu i tassi impliciti sò assai negativi in ​​termini reali, ma cun l'inflazione di i prezzi chì cresce ancu di più, i cuponi duveranu aumentà significativamente. A pussibilità chì Shadowstats puderia registrà a vera inflazione di i prezzi à più di 20% diventa una prospettiva in diretta.

A menu chì u publicu americanu ùn aumenti materialmente i so risparmi – ciò chì hè assai improbabile è dunque pò esse esclusu – u deficit di u bilanciu sarà in generale riflessu in un deficit commerciale continuu. Dunque, micca solu i stranieri scaricanu dollari in più di pruprietà, ma averanu ancu altri dollari da vende dinò.

A crescita di i rendimenti di u bonu cunduce i mercati à i mercati

Cù una inevitabilità crescente, i rendimenti nantu à u Tesoru di i Stati Uniti sò destinati à cresce significativamente da tassi reali profondamente negativi. E postu chì i mercati azionarii piglianu a so spinta da i rendimenti di i bonds, u dannu à i valori in quelli è in tutti l'altri attivi finanziarii serà sustanziale. Più tantu, perchè a Fed hà perseguitu una pulitica di inflazione di valori di tutti l'assi finanziarii attraversu livelli senza precedenti di QE. U misteru hè perchè i mercati vedenu parlà di riduce QE cun equanimità.

L'esperienza ci informa chì i participanti à u mercatu ponu esse cumpiacenti per lunghi periodi, è chì in tali periodi, l'autorità monetarie ponu sopprimere i tassi di interessu è distorsioni i mercati cun impunità. Simu stati in un tale periodu per decennii. U publicu chì investisce americanu hè oramai cumpletamente predispostu à esse indiscutibilmente rialzista di l'assi finanziarii chì ùn anu micca cunnisciutu un periodu quandu i mercati, è micca a Fed, anu decisu i valori. Cum'è a Fed, l'investituri accettanu solu e cunsequenze inevitabbili di l'inflazione di valuta cun reticenza.

Quandu hè scatenata da l'eventi, a scuperta di e vere condizioni economiche è finanziarie porta à muvimenti di u mercatu chì ponu esse violenti, pigliendu à quasi tutti per sorpresa. E cunsequenze sò prubabile di diventà autoalimentate, cù un aumentu di i rendimenti di obbligazioni imposti da i mercati à a Fed, piuttostu chè viceversa, rendendu i prublemi di finanzamentu di u debitu ancu peghju.

A Fed ùn hà micca un mandatu di ritardassi solu è di lascià à i mercati decide i risultati, chì hè ciò chì duverebbe fà è chì accadrà eventualmente in ogni casu. Ma i tassi di interessu crescenti creanu enormi prublemi micca solu per i valori relativi in ​​l'assi finanziarii in generale, ma minaccianu di cancellà i mutuatarii eccessivamente indebitati, cumprese l'imprese sopravanzate, i zombi corporativi è altri carichi di debiti improduttivi. Anu minà ancu i mercati immubiliarii cummerciali è residenziali. Ancu a solvibilità di u guvernu diventa interrugata. I ghjorni chì Paul Volcker pò simpliciamente elevà u tassu di i fondi di a Fed à tuttu ciò chì ci vole per inizià a caduta di i tassi d'interessu sò chjaramente finiti.

A cumbinazione di e pruposte di spesa di Biden è di un'ecunumia stagnante rende impossibile per a Fed di cuntinuà à suppressione i tassi d'interessu è dunque i rendimenti di i prestiti. È hè altrettantu impussibile di vede cumu a Fed li pò impedisce di cresce senza sacrificà u dollaru. Non solu andemu à vede una nova tendenza di crescita di i rendimenti stabilita, ma assai prestu serà evidente chì ùn ci hè una fine visibile. Queste eranu e dinamiche affrontate da Rudolf von Havenstein quandu era presidente di a Reichsbank durante l'iperinflazione tedesca di u 1921-1923. È sapemu ciò chì hè accadutu à quellu tempu. È cum'è Jay Powell hà dimustratu à Jackson Hole, l'importanza ch'ellu attribuisce à e cunsequenze di l'espansione monetaria rispecchia quella di von Havenstein.

A verità di una situazione emergente hè chì l'America hè cambiata da una economia à bassa inflazione cun una erosione dolce di u valore di u dollaru chì abbassa artificialmente u debitu di u Tesoru US, à un impegnu à l'iperinflazione, u principiu di u quale era a rapida espansione di l'offerta di denaro M1 cum'è mostratu in a Figura 1 supra.

Intantu, i mercati azionarii sò stati sopravvalutati salvaticamente nantu à a garanzia di a Fed chì ùn caderanu mai; questu hè u scopu primariu di QE. Un dollaru in caduta è una crescita di i rendimenti di i bonds longu à a curva saranu guasgi sicuramente u signale per l'iniziu di un mercatu bear. È cù investitori stranieri chì detenenu 13,3 trilioni di dollari in azzioni statunitensi à a fine di ghjugnu (in crescita di 4,1 trilioni di dollari in un annu) a vendita estera di e duie azzioni è di u ricavatu di u dollaru puderia esse bè una caratteristica iniziale di un novu mercatu bear.

Se a Fed perde u cuntrollu di i tassi, u mercatu urariu serà considerable. Ma a Fed hè prevista per mantene alta a fiducia economica. S'ellu hè per salvà i mercati, duverà aumentà a QE à l'iniziu di una calata significativa di l'Indice S&P 500 – stà in daretu è vede l'investitori martellati ùn hè micca una opzione. Hè per quessa chì QE hè statu ripristinatu in marzu 2020 è cuntinua finu à oghje à 120 miliardi di dollari ogni mese, per avà sin'à 2 trilioni di dollari.

U precedente di John Law

Se u prublema di l'inflazione era solu unu di e spese di u guvernu fugliale, allora a caduta di u putere d'acquistu di a valuta porterebbe à richieste sempre più grandi per e tipografie. È u prucessu accelererà in modu espunenziale finu à chì u publicu capisca chì ùn ci era speranza per a valuta è si affrettanu à sbarrazzallu in un crollu finale. Questu hè u mudellu classicu di iperinflazione, per chì e politiche monetarie ben documentate di a Germania dopu a Prima Guerra Mundiale sò spessu citate.

Ma e circustanze d'oghje includenu un impegnu per assicurà a fiducia di u publicu in l'assi finanziarii chì hè mantenuta da u statu chì intervene per assicurà chì i so valori restanu flottanti. Questu hè u scopu primariu di u facilitamentu quantitativu, chì vedemu avà distribuitu in tutte e principali giurisdizioni in Occidente è in Giappone. A cunsiguenza hè chì quantità sempre più grande di QE sò necessarie per mantene i valori di l'assi finanziarii. A pulitica hè in più per a suppressione di i tassi di interessu, chì, cum'è aghju indicatu sopra, hè inestimabile per u finanzamentu accessibile di i deficit governativi.

Ci hè un precedente storicu in a bolla di u Mississippi in Francia trà u 1718 è u 1720. John Law hà creatu un effettu di ricchezza simile attraversu una cumbinazione di inflazione monetaria è l'incuragimentu di a speculazione di l'assi. I so obiettivi eranu in primu locu di riduce i debiti riali, è in seconda, dopu avè acquistatu u monopoliu di u cummerciu esternu di a Francia, avia bisognu di equipà a so impresa Mississippi cù navi è altre infrastrutture.

U so metudu era di emissione di azzioni in parte pagate 10% in ghjò è u saldu da pagà dopu. Ma quandu eranu necessarii ulteriori emissioni, l'abbunati precedenti vendevanu azzioni per piglià i so novi diritti di abbonamentu, è vendevanu ancu azzioni quandu e chiamate eranu debite. Law, chì era statu ancu nominatu cuntrullore di a valuta, hà stampatu libri per riacquistà queste azzioni è sustene u prezzu. Ma a vendita hà infine sbulicatu u prugettu di marzu 1720, è l'azzioni sò calate da un piccu di 10.000 lire à 4.000 lire per u settembre dopu. Ma a vittima più significativa hè stata u livre stessu, chì hè diventatu inutile nantu à i scambii stranieri in Londra è Amsterdam à a fine di quellu mese.

Ciò chì ci preoccupa hè a similitudine cù u QE è a Legge d'oghje chì agiscenu da direttore di a Banque Royale, un prototipu di banca centrale, è cuntrullore di a valuta. Oghje, e so azzioni seranu qualificate di allentamentu quantitativu. Per ciò chì ne so, mentre a cunnessione ùn hè micca fatta in e storie di a bolla, l'espansione di a quantità di livri in circulazione avia cuminciatu à fà cresce i prezzi, micca solu in Parigi, ma ancu versu a campagna. U mutivu di a crescita di i prezzi era chì u libru stava perdendu u putere d'acquistu per via di a so inflazione. U tassu naturale di interessu nantu à a muneta di carta inintercambiabile di Law era dunque in crescita, diventendu l'ultimu chiodu in u cofanettu di a bolla di u Mississippi.

A similitudine cù l'intervenzione d'oghje da e banche centrali chì espandenu a quantità di soldi per mezu di QE per supportà i mercati hè sorprendente. Si tratta di una pulitica monetaria, chì inizialmente suprime u livellu naturale di i tassi d'interessu à misura chì aumenta a quantità di soldi, prima di cumincià à perde u putere d'acquistu. Dopu alimenta tassi di interessu più alti chì u so putere d'acquistu principia à calà.

Come annunziatu sopra, da u piccu di a bolla di u Mississippi a valuta hè cascata cù u mercatu bear in l'azzioni in pocu più di sei mesi. L'usu di a stampa monetaria per sustene u mercatu hà fiascatu per e ragioni chì pudemu aspettà di esse ripetuti oghje. Finendu in una crisa ligata à u mercatu, u prucessu normale di distruzzione di muneta riflessu in u mudellu di Weimar diventa scuritu. Inoltre, e cumunicazioni muderne è a grande scala di a bolla finanziaria glubale oghje ci portanu à aspettà chì a fine di e valute fiat sia più rapida di quella sperimentata in Francia pocu più di 300 anni fà.

Oru

L'ultima volta chì e cunsequenze di u dilema di Triffin anu colpitu u dollaru hè u fiascu di a piscina d'oru à a fine di l'anni 60, chì hà finitu per caccià u dollaru da l'ultimi vestigii di un standard d'oru in u 1971. A lezzione ùn hè stata amparata. In ogni casu, l'imperativu di pruduce dollari per l'esportazione hà acceleratu cum'è a politica monetaria di i Stati Uniti era di rimpiazzà l'oru cù u dollaru cum'è standard monetariu internaziunale.

Ma una cosa chì l'autorità americane ùn pudianu micca desiderà via hè a differenza trà una valuta naziunale è un veru soldi, questu ultimu ùn hè micca u pruduttu di a creazione di creditu. U benefiziu di una valuta, almenu per l'emittente, hè chì hè u veiculu per trasferisce a ricchezza à u guvernu, i so cumpagni, e so banche autorizate è i so clienti favuriti. Senza muneta, un guvernu hè severamente limitatu finanziariamente.

L'oru hè u soldu naturalmente preferitu da a ghjente. Una alternativa di valuta emessa da u Statu soffre inevitabilmente di debasement, chì hè generalmente tollerata finchè ùn hè micca acuta. A degradazione di u dollaru da u scossa di Nixon in u 1971 hà eliminatu circa u 98% di u valore di u dollaru, misuratu contr'à l'oru. Mentre l'effettu ecunomicu ùn hè micca statu benefiziu – cuntrariu à e rivendicazioni di l'economisti neo-keynesiani – ùn hè micca statu abbastanza marcatu per impedisce à i stranieri di aduprà u dollaru per e transazzione è di accumulà obbligazioni d'interessi fissi, fatture è liquidità.

L'evidenza evidenzia fermamente a tolleranza di i stranieri digià minata da a caduta di u putere d'acquistu di u dollaru dapoi marzu 2020. À a margine, l'entità cummerciale cambierà dinò l'equilibriu trà pussede materiali utili è tene soldi in dollari in favore di i primi, purtendu à un rinuvamentu di l'incrementi di i prezzi per i beni. Ma misurata contr'à i prezzi di e materie prime è di l'energia, nantu à l'oru à longu andà tende à mantene u so putere d'acquistu, ghjè per quessa chì quandu a svalutazione di a valuta accelera, misurata in valute fiat u prezzu di l'oru cresce.

L'oru hè è fermerà l'ultima prutezzione contr'à e valute in fallimentu è e so cunsequenze ecunomiche, è a so impurtanza ùn hè mai stata maiò in i tempi muderni.