L’inflazione hè morta… Viva l’inflazione

Inviatu da Sebastian Bea di One River Asset Management

60 anni. Hè l'età mediana di i membri FOMC. Pone i so primi anni di apprendimentu universitariu da 1983 à 1988, un periodu di cambiamentu eccitante in l'ecunumia. A pulitica era attenta à ammansà l'inflazione è riduce u rolu di u guvernu. L'accademici anu calibratu cumu mantene a pulitica futura da ingannà una volta chì a stabilità di i prezzi hè stata ottenuta. È u mondu hà stallatu nantu à l'inflazione, cù a Nova Zelanda u primu rispunsente.

"Hè statu un pocu scossa per tutti, pensu", offri Roger Douglas, ministru di finanze di Nova Zelanda à a fine di l'anni 1980. "Aghju appena annunziatu chì avarà da esse u 2%, è hè un pocu appiccicatu". A pulitica monetaria glubale pò creditu a so stella di u nordu attuale à "Rogernomics" – 2% divintò a norma glubale, accunsentendu cù a direzzione di u ventu. Era abbastanza bassu per rende l'inflazione irrilevante è abbastanza altu per dà à a pulitica un marghjenu d'errore, ingrassendu i roti di una ecunumia.

Ma u targeting di l'inflazione ùn hà micca rializatu u so scopu. È per ragioni prevedibili.

"Quandu una misura diventa un mira, ùn hè più una bona misura", disse Charles Goodhart in u 1975 in un tempu quandu e tecniche statistiche eranu in crescita. I mudelli chì parevanu utili quandu sò adattati à u passatu diventeranu inutili una volta chì a pulitica l'utilizava, cum'è ognunu anticipava i so effetti. E malgradu l'annata di i pulitici amparati in questa era di pensamentu, e lezioni sò state spazzate da parte. I cunsiquenzi ùn ponu esse. L'amplitude di i prezzi di l'assi finanziarii ùn anu mai statu più grande ch'è in l'era di "stabilità di prezzu".

È cusì, u mudellu cuntinueghja. Oghje, u settore di e merchenzie glubale hè in una profonda recessione. I putenzi industriali di u nordu di l'Europa sò diventati i ligami più debuli in l'ecunumia glubale. A pressione discendente nantu à l'inflazione da queste fonti hè accolta in l'ecunumia surriscaldata, cum'è i Stati Uniti induve u PIB nominale hè 14% sopra a so tendenza 2010-2020. I swaps d'inflazione di un annu di i Stati Uniti anu colapsatu à 2%, una luce verde pavloviana per esse l'equità di crescita longa. Solu, ùn hè micca veramente a storia.

L'annu passatu era un tavulinu di deflazione, micca inflazionistu. Iè, l'inflazione globale di l'IPC hà cullatu à 9% , u più altu in quasi duie decennii. Ma da ogni altru puntu di vista, u 2022 era deflazionisticu. U dollaru americanu hà aumentatu. Equities si sò evaporati. Ligami sbulicati. Crypto cratered. Commodities colapsatu. Questi ùn sò micca risultati di un mondu chì cerca a prutezzione di l'inflazione . Ci era una credenza ferma chì l'inflazione seria cuntenuta da l'aumentu di i tassi. È avemu avutu assai di elli. Cash era rè.

Avà, u cunsigliu hè inflazionisticu in fronte à a diminuzione di u prezzu di u cunsumu . A crescita debule è l'inflazione bassa in Cina apre a porta per una facilità aggressiva, eseguendu stimuli mirati per spinta u cunsumadore. Inflaziunariu . I guadagni di l'equità glubale sò espansione multipla, scontendu u PIB nominali più altu. Inoltre, inflazionistiche . I mercati finanziarii internalizzanu l'altra lezione di l'anni 1970 – a pulitica monetaria ùn pò micca fà solu per domare l'inflazione, hè necessariu un ancora fiscalu . Ùn ci hè micca.

L'assi di crescita sò i principali interpreti quist'annu cù tutti l'ochji nantu à i mondi virtuali scalabili. Intelligenza artificiale. U Metaversu. Valuta virtuale. L'investituri sò innamurati da scala. È cum'è mudelli macro, l'ultimi 20 anni di suluzioni di scala ùn sò micca a guida ghjusta per u futuru. Scaling a nova generazione di tecnulugii necessitarà risorse enormi in un momentu quandu sò in scarse supply. Un superciclu di commodità centrarà l'investituri torna à a necessità d'investimentu fisicu.

I segni sò digià quì. Malgradu i tassi di pulitica più altu per più longu, i commodities di l'inflazione sò fermamente. L'oru si avvicina à i massimi ciclichi . A so correlazione cù u bitcoin hà una media di 65% questu annu (Bloomberg, calculi CBAM). I livelli ùn parenu nunda – u bitcoin hè sempre 57% da i massimi di tutti i tempi. Ma ci sò dui mudelli distinti in a relazione trà l'oru è u bitcoin. Unu induve u bitcoin seguita l'oru in una manera low-beta, è l'altru induve l'oru digitale surge in a fase di l'eccessu speculativu (Figura 1).

Fonte: Bloomberg LP. Prezzo di Bitcoin rapprisintatu da CME Bitcoin Reference Rate (BRR). Nuvembre 2016 à lugliu 26, 2023.

Avemu ancu avè vistu l'eccessu speculativu disprezzatu chì hà deragliatu i cicli passati – i mercati di criptu d'assi evitanu i sbagli passati . Hè una manifestazione disciplinata. E Cundizioni Finanziari Digitali sò strette. A capitale hè dispunibule, ma solu per quelli chì anu prughjetti forti ancorati à a pianificazione conservadora. Ancu induve l'impulsu è a speculazione mostranu segni di custruzzione, hè localizatu. A figura 2 face u puntu cù una scatterda di cambiamenti di prezzu di un mesi contru l'annu à a data.

Fonte: Crypto Compare. Calculi CBAM. Dati annu à a data da u 26 di lugliu di u 2023.

A linea in pendenza ascendente hè indicativa di u momentum. Quelli chì vincenu per u mese sò avà vincitori per l'annu. Un impetu strettu hè a storia di lugliu, una scumessa nantu à l'assi precedentemente ritardati chì correnu avanti, cum'è Stellar, Ripple è Solana. I primi muvimenti di u ciculu, duminatu da Bitcoin è Ethereu, ùn hà micca furnitu per suprattuttu nunda in u lugliu malgradu una tavola inflazionistica in i mercati tradiziunali. U rigalu di nunda hè accoltu. I tendenzi durable sò custruiti nantu à a disciplina. Hè u tema prevalente in i mercati di cripto-assi.