L’indicatore Buffett dice chì i mercati anu da crash?

Scrittu da Lance Roberts via RealInvestmentAdvice.com,

"L '"Indicatore Buffett" dice chì u mercatu di borsa crash. " Questu era un email chì aghju ricevutu recentemente è era degnu di una discussione più dettagliata. Lasciami principià cù a mo linea preferita da "The Princess Bride".

"Ùn pensu micca chì significheghja ciò chì pensate chì significa".

L'indicatore di Buffett hè una misura di valutazione chì compara a capitalizazione di a borsa cù u Produttu Internu Grossu. Un favuritu di Warren Buffett, l'indicatore si trova timida di 2,44 volte a capitalizazione di u mercatu à u PIB. Stu numeru ùn significa micca assai per sè stessu, ma hè impressiunante quandu si mette in un cuntestu storicu . Ancu dopu a caduta recente in i mercati, u rapportu hè sempre unu di i più alti registrati, à u nordu di u livellu 2.11 registratu durante a bolla dot-com di u 2000 , è considerablemente elevatu paragunatu à a media da u 1950.

Dapoi u 2009, l'intervenzioni monetarie ripetute è e pulitiche di tassi d'interessu zero anu purtatu parechji investitori à scaccià ogni misura di "valutazione". U ragiunamentu hè chì postu chì ùn ci era micca correlazione immediata, l'indicatore hè sbagliatu.

U prublema hè chì i mudelli di valutazione ùn sò micca, è ùn sò mai stati destinati à esse, " indicatori di timing di u mercatu". A maiò parte di l'analista assume chì se una misura di valutazione (P/E, P/S, P/B, etc.) righjunghji un livellu specificu, significa chì:

1. U mercatu hè vicinu à crash, è;

2. L'investituri duveranu esse in 100% cash.

Tali hè sbagliatu. E misure di valutazione sò solu chì – una misura di valutazione attuale. A più impurtante, quandu e valutazioni sò eccessivi, hè una misura megliu di "psiculugia di l'investitore" è a manifestazione di a "teoria più stupida".

Ciò chì e valutazioni furniscenu hè una stima raghjone di i ritorni d'investimentu à longu andà. Hè logicu chì, se pagate più per un flussu di flussi di cassa futuri oghje, u vostru ritornu futuru serà bassu.

Perchè l'indicatore Buffett hè preziosu

Mentre spessu trascuratu, l'Indicatore Buffett ci dice assai quantu misura "Capitalizazione di u Mercatu" à "PIB". Per capisce l'impurtanza relative di a misura, avemu da capisce u ciculu ecunomicu.

A premessa hè chì in una ecunumia guidata à circa 70% da u cunsumu, l'individui anu da pruduce per avè un pagamentu per cunsumà. Ddu cunsumu hè induve e corporazioni derivanu i so rivenuti è, in fine, i prufitti. Se qualcosa accade, chì porta à menu pruduzzione, u ciculu sanu inverte, chì porta à una cuntrazione ecunomica.

L'esempiu hè simplisticu, cum'è parechji fattori impactanu l'ecunumia è i mercati à pocu tempu. Tuttavia, a crescita ecunomica è i guadagni corporativi anu una correlazione storica à longu andà. Per quessa, mentri hè pussibule per i guadagni crescenu più veloce di l'ecunumia à volte, vale à dì, post-recessione, ùn ponu micca superà l'ecunumia indefinitu.

Dapoi u 1947, i guadagni per parte anu cresciutu à 7,72% annu, mentre chì l'ecunumia hà sviluppatu da 6,35% annu. In novu, a relazione stretta in i tassi di crescita deve esse logica. Questu hè particularmente u casu datu u rolu significativu chì a spesa hà in l'equazione di u PIB.

Dunque, l'indicatore Buffett ci dice chì a sopravvalutazione ùn hè micca sustinibule quandu a capitalizazione di u mercatu di l'azzioni cresce più veloce di ciò chì u crescita ecunomica pò sustene. Dunque, un rapportu di capitalizazione di u mercatu (i investituri di u prezzu sò disposti à pagà volte u numeru tutale di azzioni pendenti) più grande di 1.0 hè sopravvalutatu, è sottu à 1.0 hè sottuvalutatu. Oghje, l'investituri paganu quasi 2.5x ciò chì l'ecunumia pò generà in rivenuti è earnings.

Questa valutazione eccessiva significa chì a borsa hà da crash? Innò.

Tuttavia, ci sò implicazioni significativu chì l'investituri anu da cunsiderà.

Valutazioni è ritorni à u futuru

Cum'è sempre u casu, mentre chì e valutazioni sò un terribili indicatore di "timing di u mercatu" , sò un excelente predittore di rendimenti futuri. Aghju citatu prima Cliff Asness nantu à questu tema in particulare:

"I rendimenti medii avanti di dece anni cascanu quasi monotonicamente cum'è principiatu l'aumentu di Shiller P/E. Inoltre, cum'è l'iniziu di Shiller P/E aumenta, i casi peggiori peghju è i migliori casi diventanu più debuli.

Se u Shiller P / E di l'oghje hè 22,2, è u vostru pianu à longu andà richiede un 10% nominale (o cù l'inflazione di l'oghje circa 7-8% reale) ritornu in u borsu, vi sò basamente arradicatu per u megliu casu assolutu in a storia. per ghjucà di novu, è arradicatu per qualcosa drasticamente sopra à u casu mediu da queste valutazioni ".

Pudemu dimustrà chì fighjendu i renditi totali di 10 anni versus diversi livelli di ratio PE storicamente.

Asness cuntinua:

"[Shiller's CAPE] hà un usu assai limitatu per u timing di u mercatu (certamenti da sè stessu) è ci hè sempre una grande variabilità intornu à e so previsioni per ancu decennii. Ma, se ùn diminuite micca e vostre aspettative quandu Shiller P/E hè altu senza una bona ragione – è in u mo scopu, i critichi ùn anu micca furnitu una bona ragione sta volta – pensu chì fate un sbagliu ".

E postu chì discutemu di u sgiò Buffett, lasciami ricurdà di una di e citazioni più insightful di Warren:

"U prezzu hè ciò chì pagate, u valore hè ciò chì avete".

U "Buffett Indicator" cunfirma u puntu di u Signore Asness. U graficu quì sottu usa a capitalizazione di u mercatu Willshire 5000 versus PIB è hè calculatu nantu à dati trimestrali.

Ùn hè micca surprisante, cum'è ogni altra misura di valutazione, l'aspettattivi di ritornu in avanti sò assai più bassi in i prossimi deci anni chì in u passatu.

I Fundamenti ùn importa micca finu à ch'elli facenu

In u "calore di u mumentu", i fundamenti ùn importa micca. Cum'è dichjaratu, sò indicatori di timing poveri.

In un mercatu induve l'impulsu hè guidatu i participanti per via di u "Fear Of Missing Out (FOMO)," i fundamenti sò rimpiazzati da preghjudizii emotivi. Tale hè a natura di i ciculi di u mercatu è unu di l'ingredienti primari necessarii per creà l'ambiente propiu per una eventuale reversione.

Avvisu, aghju dettu eventualmente.

Cum'è David Einhorn hà dettu una volta:

"I toru spieganu chì e metriche di valutazione tradiziunali ùn sò più applicate à certi stock. I longs sò cunfidenti chì tutti l'altri chì detene questi stock capiscenu a dinamica è ùn venderanu micca. Cù i titulari riluttanti di vende, i stocks ponu cullà solu – apparentemente à l'infinitu è ​​fora. Avemu vistu questu prima.

Ùn ci era micca un catalizzatore chì sapemu chì hà scoppiatu a bolla dot-com in marzu di u 2000, è ùn avemu micca un catalizzatore particulari in mente quì. Dice questu, a cima serà a cima, è hè difficiule di predichendu quandu succederà ".

Inoltre, cum'è James Montier hà dettu prima:

" L'argumenti attuali per quessa chì questu tempu hè diversu sò coperti in l'ecunumia di stagnazione seculare è cavalli di travagliu di finanza standard cum'è u mudellu di premiu di risicu di l'equità. Mentre chì questi ponu dà una vernice di rispettabilità à queste parolle periculose, piglià argumenti à u valore nominale senza cunsiderà l'evidenza mi pari, almenu, di esse un ligame cumunu cù bolle precedenti. "

I stocks sò luntanu da u prezzu. Basatu nantu à u mudellu di valutazione preferitu di Buffett è i dati storichi, l'expectativa di ritornu per i prossimi deci anni sò probabili di esse negativu cum'è per i deci anni dopu à a fini di l'anni 90.

L'investituri farianu bè di ricurdà e parolle di l'allora presidente di a SEC, Arthur Levitt. In un discorsu di u 1998 intitulatu "U ghjocu di i numeri " hà dichjaratu:

"Mentre e tentazioni sò grandi, è e pressioni forti, l'illusioni in numeri sò solu chì – effimera, è in ultimamente autodistruttiva".

Indipendentemente, ci hè una verità diretta.

"U borsu ùn hè micca l'ecunumia. Ma l'ecunumia hè un riflessu di ciò chì sustene i prezzi di l'assi più alti: earnings ".

Innò, l'indicatore di Buffett ùn significa micca chì i mercati saranu definitivamente crash. Tuttavia, ci hè una aspettativa più chè raghjone di delusione in i futuri ritorni di u mercatu.