L’inconveniente di a cumpiacenza

Scrittu da Charles Hugh Smith via u blog OfTwoMinds,

A cunfidenza / a cumpiacenza ùn mappa micca u mondu reale, in quale a liquidità si secca è i mercati vanu senza offerta.

Quandu Alan Greenspan hà emessu u so mea culpa à a fini di u 2013 nantu à a manca di l'implosione di l'ipoteca subprime è u risultatu Global Financial Meltdown ( Perchè I Didn't See the Crisis Coming Foreign Affairs ), hà cuminciatu à nutà u fallimentu cumpletu è assolutu di i mudelli sofisticati di tutti per predice u colapsu di a fiducia.

U fallimentu core, hà suggeritu, stava in a fiducia di i mudelli nantu à a nozione chì l'omu piglianu decisioni raziunale cum'è Homo economicus , quandu a realità hè chì simu estremamente propensi à l'esuberanza irrazionale (aka corsa cù a mandria incantata da l'avidità) è u panicu (corsa). fora di a scogliera cù a banda). Hà invucatu Keynes famosi "spiriti animali" cum'è a variabile mancante in mudelli ecunomichi.

I "spiriti di l'animali" irrazionali generanu "riscu di coda", avvenimenti chì suppostamente accadenu solu raramente, ma quandu accadenu, attivanu cunsequenze eccessive , è i mudelli di a Fed ùn anu micca pussutu cuntà accuratamente "riscu di coda" perchè succede più spessu di ciò chì i mudelli statistici predicanu. .

Tuttu chistu si riduce à liquidità è illiquidity: Quandu i "spiriti di l'animali" sò cunfidenti in l'aumentu futuru di e valutazioni di l'attivu, i participanti ponenu una offerta constante sottu à u mercatu perchè i prezzi cuntinueghjanu à cullà cusì aghju da fà più soldi in u futuru. Questa offerta constante hè chjamata liquidità: u cash fluisce in a classa di l'attivu, ch'ella sia azzione o alloghju o criptovalute o commodities.

Quandu i "spiriti di l'animali" diventanu u panicu, i venditori si precipitanu à vende cum'è i cumpratori svaniscenu perchè temenu chì i prezzi cuntinueghjanu à calà cusì perderaghju più soldi in u futuru. Cumprà in un downtrend hè cunnisciutu cum'è "catching the falling knife": i ghjucatori iniziali di "buy the dip" anu a so testa à elli nantu à un platu, è quelli chì si trovanu à u latu decidenu micca di pruvà à catturà u cuteddu chì cascanu.

Questu hè un mercatu illiquid: quandu i venditori scaricanu l'assi nantu à u mercatu è i cumpratori spariscenu, l'offerta cuntinueghja à calà finu à chì i cumpratori sò disposti à ghjucà chì "questu hè u fondu". Ma i prezzi di l'assi cuntinueghjanu à calà dopu à un popu euforicu iniziale più altu – "u fondu hè in, cumprate!" – allora quelli chì si trattenevanu trovanu a so prudenza rinfurzata: questu ùn era micca u fondu dopu à tuttu, è tutti quelli chì saltavanu persu. soldi.

Cum'è ogni surge di i ghjucatori di "cumprate u dip" hà a so testa in un platu, u mercatu passa senza bigliettu – tutti quelli chì vulianu ghjucà à "catch the falling knife" sò stati brusgiati, è quelli chì anu persu i "spiriti animali". "per ghjucà stà fora. U mercatu va senza offerta, è i prezzi di l'assi s'abbattenu à livelli chì nimu in u stadiu di avidità-euforia puderia imaginà chì era ancu remotamente pussibule.

Quelli chì seguitanu a liquidità assumenu chì u più cash sloshing around the system, u più soldi flussu in l'assi. Ma questu assume chì i participanti – è dunque i mercati – sò raziunali. Quandu a prudenza – è poi u panicu – pigliate a mandria, ùn importa quanti soldi sò slowing intornu, nimu di questu serà ghjucatu nantu à una scumessa persa.

Fighjate à stu graficu di a bolla dot-com Nasdaq, è nutate a simmetria di a bolla : ciò chì hà sbulicatu prestu prestu torna à i livelli pre-bubble. L'azzioni chì avianu righjuntu $ 60 per parte sò state cunsigliate cum'è "compra" à $ 45 – un ghjocu raziunale forse, ma salvaticu fora di u marcatu, postu chì u stock hà eventualmente u fondu à $ 4.

Quandu i venditori disperavanu di vende i compratori di paludi, i prezzi diminuinu. Se a compra si secca, i prezzi s'abbattenu.

Vale a pena ponderà a realità psicologica chì e perdite facenu una impressione assai più grande nantu à noi cà i guadagni. Questu hè u fundamentu di l'aversione à u risicu : una volta brusgiata, duie volte timida. Tuttu u mondu hè sorpresu quandu "spiriti animali" inverte a polarità, ma a cunfidenza chì ogni attivu hà righjuntu "un altitudine permanentemente alta" hè sbagliata. Ogni bolla maniacale gonfiata di avidità spunta è casca torna à a Terra. Eccu un'anteprima di l'Everything Bubble popping:

I mudelli di Greenspan – è quelli di tutti l'altri – prughjettanu un mercatu raziunale in quale i cumpratori cuntinuavanu à cumprà l'attivu ancu quandu anu persu soldi nantu à i tentativi precedenti di "catturà u cuteddu caduta". In altri palori, i mercati seranu sempre liquidu.

U riflessu pavlovianu di "cumprà u dip" chì era cusì prufittuosu in u caminu diventa avà a strada di a ruina cum'è ogni pop più altu hè vindutu. Quelli chì ghjucanu à "cumprà u dip" sò eventualmente eliminati, lascendu solu quelli brusgiati è attenti. Eventualmente a ghjente si stanca di perde è rinuncia. Dopu avè persu u 40%, un ritornu di 4% nantu à un bonu di u Tesoru – spazzatu in a gloriosa ascesa cum'è stupidamente prudente – avà pare abbastanza bè.

A cunfidenza / a cumpiacenza ùn mappa micca u mondu reale, in quale a liquidità si secca è i mercati vanu senza offerta. In u mondu reale, l'omu panicu è eventualmente decide di ùn mai più cumprà azioni o immubiliarii, postu chì u puntu di e so perdite dura assai più di i so ricordi di i gloriosi guadagni guadagnati cavalendu a bolla più altu.

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