L’Europa hè avà “senza putenza” è a so inflazione è a ricessione sò per esse ancu più brutali

Da Bas van Geffen, macrostrategist senior di Rabobank

In u ghjornu di ieri, avemu nutatu cumu un numeru crescente di famiglie di i Stati Uniti luttanu per pagà e so bollette di utilità. Eppuru, sta situazione palesa in paragunà à l'aumentu di i prezzi chì i cunsumatori europei sò affruntati. Cum'è un casu, l'OFGEM, u regulatore di l'energia di u Regnu Unitu, hà alzatu u massimu di u prezzu di l'energia à £ 3,549 da u 1 d'ottobre (da £ 1,971), aghjustendu un avvirtimentu chì i prezzi puderanu "significativamente peghju" finu à u 2023.

In verità, un altru muvimentu forte in i prezzi di l'energia europei hà purtatu i tassi di riferimentu à novi record. U cuntrattu Olandese TTF di 1 mese in avanti hè saltatu à 311 € / MWh, mentre chì u cuntrattu di l'electricità francese di 1 mese hà righjuntu 750 € / MWh. U fattu chì nimu ùn vole esse cortu putenza in questu momentu certamente ùn aiuta nè perchè riduce a liquidità in u mercatu – chì pò esse aggravatu da a decisione di l'ICE di aumentà i requisiti di margine nantu à i futuri di gas europei.

Questi aumenti insondabili di i prezzi aghjunghjenu a pressione nantu à i dirigenti europei per truvà una soluzione per a crisa energetica chì si sviluppa chì stressarà parechje famiglie. U Primu Ministru cecu hà dettu chì vulia spinghje una risposta à l'UE. Una di l'opzioni chì hè cunsideratu hè un prezzu di u gasu, ma chì abbanduneghja assai risichi è dumande in quantu à u disignu è l'implementazione di tali pruposte.

In tuttu, sti sviluppi in u cumplessu energeticu in Europa suggerenu chì l'accelerazione di l'inflazione chì avemu pensatu per u Q4 pò esse più brutale – ma ancu a recessione, se l'imprese chjude a produzzione "volontariamente " (vale à dì, per via di a pruduzzione antieconomicu) o perchè sò furzati à (ie, rationing).

Ancu s'è a pulitica monetaria hè impotente in una tale situazione – in u sensu chì i tassi più elevati ùn risolveranu micca a carenza di energia – i banchieri cintrali cuntinueghjanu à dibattitu nantu à u valore (o dannu) di passà un 25bp supplementu à a so prossima riunione di pulitica. I conti di a riunione di u BCE di lugliu suggerenu chì u bancu cintrali ùn rallentarà u so ritmu à pocu pressu, postu chì l'inflazione cuntinueghja à sguassate u bancu cintrali è risichi di s'incarcerà in l'expectativa.

I cunti di ieri anu nutatu chì "un gran numaru di membri accunsenu chì era appruvatu di elevà i tassi d'interessu chjave di u BCE da 50 punti di basa", ancu s'ellu "alcuni membri anu argumentatu in favore di 25bp" perchè questu seria coherente cù a cumunicazione precedente di u Cunsigliu. Cume avemu digià cunclusu dopu à a riunione, questu suggerisce chì ci era un desideriu intrinsicu ancu trà e colombe moderate di implementà una caminata più grande, è chì ùn era micca un scambiu cù i falchi in cambiu per un Strumentu di Proteczione di Trasmissione più putente. E ancu s'è u presidente Lagarde hà descrittu u muvimentu di 50bp cum'è "frontloading", ùn ci era nunda in i cunti chì suggeria chì questu frontloading deve esse limitatu solu à a riunione precedente o chì u BCE hè avà fattu cù movimenti di 50bp.

In fatti, se qualcosa, a discussione in quantu à a prospettiva di l'inflazione sonava abbastanza falcata. In riassuntu, u Cunsigliu hà cunclusu chì i risichi d'inflazione anu intensificatu. Ma mentri a cunferenza di stampa di Lagarde pareva principalmente cuncentrata nantu à l'aumentu di i risichi à cortu termine, i cunti mostranu una preoccupazione crescente per a prospettiva di l'inflazione à mediu termine. Sicondu alcuni, ancu una recessione ùn hà micca necessariamente diminuite i risichi per l'inflazione – è semu d'accordu à u puntu chì i prezzi di u gasu più altu sò avà u fattore di mutore daretu à l'aggravamentu di e prospettive per i prezzi è a crescita.

U BCE hè chjaramente preoccupatu di l'inflazione chì s'impegna in l'expectativa. Ancu s'ellu u Cunsigliu hà cunclusu chì ùn ci era micca signali di effetti significativi di a seconda volta, i sorpresi ripetuti di l'inflazione à l'alza aumentanu a probabilità di tali effetti. U BCE pareva particularmente preoccupatu per l'ultime sondaggi è indicatori basati nantu à u mercatu di l'aspettattivi di l'inflazione: "A probabilità chì i mercati assignati à risultati di inflazione elevata di sopra à 4% in un orizzonte di cinque anni cinque anni avanti era cresciutu constantemente da u principiu di l'annu. ", è quasi 20% di i rispondenti SPF anu vistu l'inflazione resta sopra à 2,5%.

Inoltre, u BCE hà ricunnisciutu chì a tarifa debule EUR / USD hè attualmente in gran parte un ventu contru à l'Eurozona, postu chì l'energia più caru supera i benefici di l'esportatori chì diventanu più competitivi in ​​u mondu. Curiosamente, certi membri parenu crede ch'elli ponu sustene a munita cù una pulitica più stretta. U BCE stima chì circa a mità di a deprezzazione di l'EUR da u principiu di l'annu puderia esse attribuita à a divergenza di pulitica trà a Fed è u BCE. Questu puderia esse un altru mutivu per u BCE per mantene – o ancu aumentà – u ritmu di l'altitudine avanti. Tuttavia, credemu sempre chì questu hè inutile. In vista di u sfondate macroeconomicu attuale, hè difficiule di vede cumu l'aumentu più grande di u BCE sustenerebbe fundamentalmente l'EUR – anche se u BCE pò esse capace di frenà l'emorragia di a valuta.

Ghjornu avanti

In questu puntu, u discorsu principale di Powell à Jackson Hole oghje serà attentamente guardatu per suggerimenti di direzzione. Cù i mercati sempre un pocu di speranza chì a Fed farà un "pivot dovish" prima di l'estate prossimu, e rimarche di Powell puderianu fà una sveglia sgradita. Chì saria ancu una sfida per u BCE, in quantu continuanu à sottoscrive a vista chì i differenziali di a pulitica monetaria – piuttostu chè a debule prospettiva di a zona euro è l'aversione à u risicu glubale – sò una forza chjave daretu à a debulezza di l'EUR, è dunque l'inflazione impurtata.