L’estinzione di Derivati ​​d’Oru

Autore di Alasdair Macleod via GoldMoney.com,

Stu mese hè u cinquantesimu anniversariu di u scossa Nixon, quandu l'accordu di Bretton Woods hè statu suspesu. È l'espansione di a banca cummerciale in creditu per attività puramente finanziarie hè diventata centrale in a prumuzione di u dollaru cume u rimpiazzamentu internaziunale per l'oru.

Cù l'introduzione di Basilea 3, a banca cummerciale entra in una nova era di diminuzione di a participazione à i derivati. U valore nominale di tutti i derivati ​​à a fine di l'annu scorsu era di sette volte u PIB mundiale. Mentre pudemu ossessionà l'effetti nantu à i mercati di metalli preziosi, sò solu una piccula parte di u grande quadru di Basilea 3.

Tuttavia, l'oru resta centrale in u soldu è u creditu mundiale è l'impattu nantu à i mercati d'oru duverebbe cuncernà à tutti. In questu articulu quantificu l'avanti d'oru è i derivati ​​futuri per stimà l'impattu di l'inversione di e politiche anti-oru chì datanu di u shock Nixon in 1971.

Ùn cunsideremu nunda menu di l'effetti di finisce cinquanta anni di suppressione di u prezzu di l'oru. Attraversu leasing, swap è prestiti, e banche centrali anu alimentatu di tantu in tantu lingotti fisici in i mercati di derivati ​​per impedisce à i prezzi di aumentà è di rompe e banche chì sò sempre corti d'oru sinteticu à i so clienti.

In riassuntu, e banche di lingotti chì si ritiranu da i mercati di derivati ​​sò destinate à creà una dumanda di rimpiazzamentu per l'oru fisicu chì pò solu fà cresce u prezzu è minà ancu di più a fragile fiducia in monete fiat in un mumentu di inflazione monetaria in rapida crescita.

Introduzione

L'introduzione di u ratio di finanzamentu stabile nettu (NSFR) cum'è caratteristica centrale di e normative di Basilea 3 averà un impattu maiò nantu à i mercati derivati. Per i scopi di questu articulu, simu interessati à cume influenzerà u valore di scambiu per l'oru.

I Derivati ​​si scumpartenu in duie categorie ampie. Ci sò derivati ​​scambiati nantu à scambii regulati, per i quali ci sò dati dispunibuli publicamente, principalmente cuntratti futuri è opzioni nantu à futuri. Ma queste sò a punta di un iceberg chì si compone di derivati ​​over-the-counter, multipli più grandi in obbligazioni pendenti. Consistenu in forward, swap, prestiti, affitti è opzioni, per i quali i dati cullettivi sò scarsi.

Ufficialmente, u scopu di i derivati ​​hè di copre u risicu. E postu chì vultemu versu e banche per finanzià e nostre attività sia appughjendu nantu à i nostri depositi o uttenendu creditu bancariu, sò i soliti originatori di derivati, allargendu a so quantità à misura chì cresce a dumanda di beni sottostanti, cum'è l'oru. Di conseguenza, sò diventati principalmente una fonte di equivalenti di carta, perchè e banche raramente trattanu di materie fisiche.

Mentre a gestione di u risicu era a funzione originale, e banche anu trasformatu u cummerciu di derivati ​​in lucrativi centri di prufittu. E banche anu sviluppatu prudutti chì permettenu à i speculatori è l'investitori di acquistà esposizione senza avè da accede à i prudutti sottostanti. Hè una versione sofisticata di e scumesse, chì permette di cumprà è vende carta da un terminal di urdinatore senza avè da toccà l'attivu riferitu. È quandu avete mercati populati da punters alimentati da quantità crescenti di valute di carta chì a so volta alimentanu i valori di l'assi finanziarii, hè naturale chì e banche operanu sempre più cum'è i so bookmakers.

Per questa è altre ragioni in l'ultimi decennii, u mondu di i derivati ​​OTC hè esplosu in dimensioni, cume e banche si sò diversificate da l'espansione di u creditu per l'imprese di fabbricazione è di servizii non finanziarii in espansione di u creditu per attività puramente finanziarie. Di conseguenza, à a fine di l'annu scorsu, secondu a Banca per i Settlementi Internaziunali, quantità notionali di derivati ​​di carta in circulazione eranu 582 trilioni di dollari cun un valore brutu di 15,8 trilioni di dollari. Ciò rappresenta un ingranaggio tra quantità notionali è u so valore di più di 36 volte, è quasi sette volte l'estimazione di u PIB globale da a Banca Mondiale.

Cum'è u graficu di The Bank for International Settlements sopra mostra, i derivati ​​totali si sò allargati rapidamente prima di a crisa di Lehman in Agostu 2008. Dopu un breve oscillazione, anu continuatu à espansione in 2014 prima di calà in 2016, da quandu a tendenza ascendente cresce dolcemente.

Dopu à a crisa di Lehman è ammettendu l'utilità di i derivati ​​à u scopu di a gestione di i rischi, in u quadru di a so revisione di e normative bancarie, u BIS seria statu preoccupatu per i rischi sistemichi per e banche commerciali da una presa di posizione aumentata. Questu hà purtatu à duie definizioni nove: beni liquidi di alta qualità, chì ponu esse facilmente realizati in una crisa; è u rapportu di finanzamentu stabile nettu, chì assicura chì l'assi di una banca sò adeguatamente finanziati da e so passività.

U Cumitatu di Basilea per u Regolamentu Bancariu hà finalizatu e so regule NSFR in uttrovi 2014, coincidendu cù i derivati ​​di punta in u grafico BIS sopra. A publicazione di sti regulamenti futuri puderia esse stata una di e ragioni di a successiva calata 2014-16. Ma un altru fattore hè stata l'introduzione di accordi bilaterali scritti trà e contraparti chì compensanu derivati ​​cumuni in una pusizione. Questu hà l'effettu di riduce apparenti derivati ​​pendenti, chì avianu toccu livelli record in 2008 prima chì l'accordi di compensazione eranu in opera.

In l'equazione NSFR, passività derivate nette di l'assi derivati ​​currispondenti, se e so passività superanu i so valori di l'attivu anu un finanzamentu stabile dispunibule (ASF) di zero. In altre parolle, à u cuntrariu di categurie più stabili di passività di u bilanciu una banca ùn li pò aduprà per finanzà l'assi di u bilanciu. È se l'attività derivata supera i passivi derivati ​​associati, richiedenu un ASF di 100% da applicà cum'è necessariu un finanzamentu stabile; in altre parolle, devenu esse finanzati tutalmente da passività chì qualificanu cum'è finanzamentu stabile dispunibule.

À u nivellu di tesoreria di e banche, e pusizioni nette derivate lunghe è corte sò un usu inefficiente di u bilanciu riducendu usi più efficienti. U listessu vale per pusizioni irregulari in azzioni è commodities, ancu se diverse ASF è RSF ponu applicà. Inoltre, nutate chì nisuna distinzione hè fatta trà derivati ​​regulati è OTC. L'effettu generale hè probabile chì stacchià è inverte a marea di l'espansione di u creditu bancariu in attività puramente finanziarie. È datu chì e banche anu dighjà riduttu i so prestiti à attività non finanziarie in quantu à i so prestiti totali, impedendu una espansione maggiore in attività finanziarie Basilea 3 pare marcà u piccu di a banca cummerciale.

Hè in stu cuntestu chì avvicinemu à u nostru esame di derivati ​​d'oru. À 834 miliardi di dollari, i derivati ​​OTC d'oru sò troppu chjuchi per registrà si nantu à u graficu BIS sopra. Questu articulu approfondisce ciò chì hè essenzialmente un elementu minore di a rivoluzione di Basilea 3, facendu di i lingotti bancarii u sughjettu di prublemi derivati ​​assai più grandi.

Derivati ​​d'oru

Ci hè duie classi di derivati ​​d'oru cumunimenti trattati, avanti è futuri, è opzioni in entrambe e categorie. A differenza legale hè chì i cuntratti forward sò accordi bilaterali bespoke, mentre i futuri cuntratti sò standardizati è scambiati in scambii registrati.

Essenzialmente, servenu dui mercati diversi. I futuri sò classificati cum'è investimenti regulati mentre i cuntratti forward ùn sò micca. Cum'è investimenti regulati, l'istituzioni d'investimentu anu un accessu illimitatu à i cuntratti futuri, mentre chì u so accessu à l'avanti OTC micca regulati hè strettamente limitatu, se permessu. Dunque, i cummercianti speculatori in futuri Comex, per esempiu, ponu esse chiunque. I trader in i cuntratti forward in u mercatu di Londra agiscenu principalmente cum'è principii chì ùn necessitanu micca regulazione, ciò chì esclude dunque guasi tutti i schemi d'investimentu cullettivu è i gestori d'investimenti. Questi principali includenu banche, uffici famigliali è i so dirigenti ultra-ricchi, corporazioni private, fondi sovrani di ricchezza è banche centrali.

Cumincieremu esaminendu u mercatu OTC, chì i so forward è swaps sò trattati principalmente da i membri di a London Bullion Market Association (LBMA) per stabilimentu sia in Londra (loco London) sia in Svizzera (loco Zurich).

A Figura 2 mostra chì, postu chì l'oru tocca à u dollaru in Dicembre 2015, i forward pendenti è i swaps avianu più cà radduppiatu da $ 351bn à $ 834bn è e opzioni OTC avianu triplicatu da $ 101bn à $ 304bn da Dicembre 2020. È mentre i cambiamenti pluriennali parenu esse più grande in termini percentuale ch'è per tuttu l'universu OTC, l'espansione di l'obligazioni pendenti prima di a crisa di Lehman hà spartutu cù a tendenza generale, è l'espansione da a fine di u 2015 face dinò.

Sicondu u duttore Fergal O'Connor chì hà scrittu in u numeru 99 di The Alchemist , circa u 60% di u vulume di stabilimentu cutidianu in oru in u mercatu di lingotti di Londra hè per u stabilimentu spot, mentre i swaps è in avanti rappresentavanu circa u 30% di u totale. Tenite à mente chì ste figure ùn ponu micca esse paragunate à quelle di i derivati ​​BIS, chì sò di pusizioni eccezziunali, cumprese quelle di i membri chì ùn sò micca LBMA. I figuri di O'Connor parenu esse di stabilimentu solu trà i membri LBMA è escludenu i cumercii cù non membri. [ iv] Stu puntu hè statu purtatu in ricerca da Paul Mylchreest per Hardman & Co, induve ellu sottolinea chì i volumi di fatturazione riportati in u 2011 eranu circa cinque volte più alti cà in 2018. Tuttavia, pare prubabile chì e cifre di O'Connor, chì hè di e transazzioni di i membri LBMA solu è furnite da a LBMA stessa, anu fattu a basa di l'ipotesi di LBMA in evidenza à a cunsultazione PRA prima di questu annu chì l'oru micca attribuitu hè fisicu spot cù un altru nome.

Cù e transazzioni di i clienti LBMA oramai escluse da e cifre di fatturazione di LBMA, pudemu dunque ignurà l'apparente mancanza di corrispondenza tra e proporzioni chì sò mostrate cum'è transazzioni spot è cumerci forward chì pare suggerisce chì i stabilimenti fisici dominanu u mercatu. È sapemu da e cifre di u BIS chì à a fine di l'annu scorsu esistianu swaps è avanti in totale di 530 miliardi di dollari. In pratica, l'avanzate saranu riflesse nantu à i bilanci bancarii cum'è passività in forma di conti d'oru non attribuiti (induve in un linguaghju bancariu nurmale ci serianu depositi di clienti) mentre i swap sò guasi sicuramente fora di bilanciu chì portanu à transazzioni in bilanciu. Ùn sapemu micca a scissione trà swap è avanti, ma questu ùn importa micca.

Pudemu avè un sensu per l'usu di derivati ​​d'oru fighjendu e tavule Derivati ​​OTC di BIS per Maturità (Tabella D9). Di i derivati ​​d'oru di 834 miliardi di dollari in circulazione, 757 miliardi di dollari sò maturati in un annu o menu, 62 miliardi di dollari trà unu è cinque anni è 20 miliardi di dollari in cinque anni o più. L'errore restante di 5 miliardi di dollari pò esse dovutu à l'arrotondamentu o à diversi metodi di segnalazione di dati.

Sottu à a nova interpretazione regulatoria britannica di u NSFR di Basilea 3, sia i conti d'oru micca attribuiti da i clienti finisceranu per esse chjusi, sia in alternanza e banche duveranu acquistà oru fisicu micca impegnatu per sustene li per evità svantaghji finanziarii per i so bilanci. L'alternativa di e banche chì imponenu spese per conti non attribuiti per cumpensà u pesu regolatoriu pare improbabile chì accada, perchè i clienti di e banche anu da dumandà invece una pruprietà di custodia fora di u bilanciu, custendu solu 8 punti basi per i più grandi conti. Duvemu dunque cunclude chì cume e banche di lingotti riorganizanu i so affari prima di a fine di l'annu, a dumanda di oru fisicu trà i clienti LBMA hà da cresce assai, postu chì l'imprese di metalli preziosi si spostanu versu l'accordi di custodia.

Disponibilità di oru fisicu in Londra

À a fine di dicembre 2020, 530 miliardi di dollari – u tutale di avanti è di scambii principalmente trà i membri di a LBMA – era l'equivalente di 8.676 tonne d'oru. U duminiu tutale di oru di volta riportatu da a LBMA à a fine di ghjugnu era di 9.587 tonne, chì à prima vista è cum'ellu era prumossu da a segnalazione di a LBMA puderia esse presu per a liquidità sottostante di u mercatu. Ma più di a metà di questu hè a Banca di l'Inghilterra 5 756 tunnellate, chì ùn hè micca un membru LBMA è quasi tuttu u so oru hè destinatu à e banche centrali. A vera cifra per e volte di i membri LBMA hè dunque 3.831 tonne. È di questu, circa 1500 tunnellate sò oru di custodia per ETF, lascendu 2.331 tunnellate. Stu equilibriu si tene trà i conti attribuiti per nome di grandi investitori in u mondu sanu è cum'è sustegnu à conti non attribuiti nantu à i bilanci bancarii cumpresi i quattru pruprietarii di u sistema di liquidazione di a LBMA. L'operatori di LBMA è di volta ùn furniscenu micca ripartizioni di queste categurie, ma datu chì i lingotti attribuiti ponu esse conservati è assicurati per menu di dece punti basi annu, l'oru custodiale puderia facilmente supera i 1500 tunnellate, lascendu un gruppu d'oru fisicu inferiore à 1,000 tonne.

Da u puntu di vista di e banche di lingotti, a preservazione di a liquidità fisica hè vitale per e so operazioni. È a variabile evidente hè l'oru di custodia di l'ETF. Spiega perchè scuragisce u publicu più largu da diventà rialzistu hè di primura, è in tempi di illiquidità a migliore pulitica hè solu di durla, sapendu chì l'investitori giranu sempre i venditori quandu u panicu di u ghjornu diminuisce, liberendu cusì lingotti di volta LBMA. È a LBMA trumpeting figure headaulting figures dece volte a liquidità vera aghjusta à l'ingannu. Ùn ci scurdemu chì a LBMA riprisenta principalmente l'interessi di i ringmasters in questu mercatu.

Basilea 3 cambierà fundamentalmente u mercatu di Londra, eliminendu u lucrativu cummerciu d'oru in cundizioni strettamente gestite da u cartellu bancariu di lingotti. Hè per quessa chì a LBMA si hè opposta vociferamente à a so introduzione. Si basavanu nantu à un approcciu per chjamà i regulatori per ùn ricunnosce micca chì l'oru hè un Assetu Liquidu di Alta Qualità cum'è definitu in Basilea 3: à questu puntu sò certamente curretti. Ma parenu dopu avè basatu nantu à a preponderanza di e transazzione spot trà i membri di a LBMA chì si stabiliscenu, publicata in The Alchemist Issue 99 è riferita in a nota IV à stu articulu, per affirmà chì micca assignatu hè solu una forma cunveniente di oru fisicu.

A PRA ùn hè micca stata presa da i sforzi di lobbying di a LBMA è averia esaminatu i mudelli di cuntrattu sottostanti trà e banche LBMA è i so clienti è decisu chì sti conti eranu sustinuti da derivati ​​cum'è definiti da Basilea 3 è currettamente registrati in e statistiche di derivati ​​di u BIS. Ci hè da dumandassi à i danni chì u Cunsigliu Mondiale di l'Oru, chì hè destinatu à rapprisintà u casu più largu per l'oru, fidendu à u so redditu da un ETF d'oru fisicu , averia fattu a so propria reputazione à u BoE da esse aspiratu per sustene a LBMA lobbying interessatu.

Ovviamente, a Banca d'Inghilterra (chì accoglie u PRA) circava u cummerciu d'oru in un cuntestu più largu. U jig non attribuitu era in opera, è i Cinesi facianu un bonu pugnu di guadagnà u cuntrollu di u cummerciu fisicu glubale. Duvia esse cuntrastatu. È in a versione guasgi finale di l'articulu 428f di a PRA, non solu a London Precious Metals Clearing Limited hè stata messa nantu à un pianu di compensazione adeguatu (# 1), ma à e banche di lingotti sò stati dichjarati chì i conti non attribuiti devenu diventà conti cumulati sustenuti interamente da micca impegnati oru fisicu (#s 2 è 3).

Chjaramente, u BoE è u so regulatore desideranu un futuru per u cummerciu d'oru in Londra. Hè prubabile chì u Tesoru di u Regnu Unitu è ​​ancu l'autorità americane avessinu pussutu esse cunsultate, datu l'interessu finanziariu di i Stati Uniti à frenà l'espansione strategica di a Cina in oru fisicu. L'implicazioni strategiche più larghe di creà un rivale à a dominanza glubale crescente di a China di u cummerciu fisicu d'oru ùn seranu micca stati persi à i più alti livelli di guvernu.

Per u cummerciu di l'oru, questu hè l'altru libru à u big bang di Londra à a mità di l'anni 80, chì hà datu nascita à a storia d'amore di l'industria bancaria cù derivati. Quellu episodiu hè avà finitu cù Basilea 3. Londra si deve adattà à u cummerciu principalmente fisicu. È a dumanda di oru fisicu cresce, micca solu cum'è implicata da i cambiamenti regulatori di Basilea 3, ma più ovviamente guidata da l'inflazione crescente di e monete fiat. Ùn ci hè nunda di stupisce chì a banca cinese più attiva di u mercatu d'oru di Londra, ICBI Standard Bank, unu di i quattru pruprietari di London Precious Metals Clearing Limited, abbia acquistatu recentemente a volta di Barclay di 2.000 tonne, perchè a capacità di volta per a dumanda fisica di Londra dopu à Basilea 3 è cunsiderendu l'evoluzione monetaria attuale serà estremamente scarsa.

Cuntratti futuri regulati in oru

E statistiche nantu à i futuri regulati in oru sò dispunibuli liberamente, è per furtuna per l'analisti, u cuntrattu GC di futuri regulari in oru di Comex annunzia tutti l'altri, chì li permettenu di limità i so cumenti à questu mercatu.

Hè assai più chjucu cà OTC avanti. À a fine di u 2020, i cuntratti futuri pendenti eranu per 1.739 tunnellate equivalenti, chì si compara cù e 8.676 tonne equivalenti per avanti è swap in e statistiche di u BIS. A relazione trà i dui grandi mercati d'oru hè stata generalmente descritta cum'è Comex chì furnisce una facilità di copertura per i rivenditori in Londra. Questu hè destinatu à accade per mezu di dui meccanismi. U primu hè chì e pusizioni corte nette nantu à e pusizioni lunghe nette di hedge Comex in Londra, induve ci hè un gocciolamentu di l'approvvigionamentu glubale di mine di circa 70 tonne à a settimana. È u secondu hè u scambiu per facilità fisiche chì permette di trasferisce pusizioni trà mercati.

In più di a facilità EFP (un nome errone perchè hè un scambiu trà futuri è avanti – ùn hè micca implicatu fisicu), a relazione trà i dui mercati hè assai diversa da a storia convenzionale. In ogni casu, i requisiti di copertura fora di Londra sò per e banche membre LBMA per accede à e lunghezze nette nantu à Comex, perchè e banche di lingotti sò brevi per i conti d'oru micca attribuiti di i so clienti dipositori in una misura assai più grande di u gocciolamentu di lingotti fisici chì entranu in u mercatu. In Londra, e banche travaglianu à pocu pressu, cum'è in Comex.

I banche di cummerciu di i lingui di banca sò inclusi in a categuria di Swaps, chì hè definita da u CFTC cum'è, "una entità chì tratta principalmente in swaps per una merce è utilizza i mercati futures per gestisce o copre u risicu assuciatu à quelle transazzioni di swap". In altre parolle, micca solu a categuria di Swaps include à i banci di cummerciu di lingotti. In riferimentu à u Rapportu di Participazione Bancaria di u CFTC, vedemu chì u 6 di lugliu (l'ultimu raportu dispunibule) e banche eranu per 59% di e categurie di Swaps longs, è 73% di i shorts di Swap. Di questi, 31 sò stranieri, prubabili di esse membri LBMA.

Insemi cù a categuria Produttore / Mercante / Processatore / Utente, i cummercianti di swap nantu à Comex sò designati cum'è non speculatori, mentre i Gestori di soldi è Altri Rapporti sò designati cum'è speculatori. È infine, ci hè una minurità classificata cum'è Non-Reportables inclusa in a categuria di speculatori.

In effetti, e duie categurie chì ùn sò micca speculatori furniscenu liquidità à u mercatu, è registranu à tempu pusizioni longhe è corte, essendu guasi sempre netti corti. U tavulu quì sottu mostra a pusizione recente in Comex, escludendu i spreads, chì currispondenu à i cuntratti chì arbitranu differenziali di prezzu.

Basatu annantu à u Rapportu settimanale di Impegnu di Traders emessu da a CFTC, u tavulu hè dispostu per vede e categurie di non speculatori separati da e categurie di speculatori, cù i cambiamenti di pusizione da a settimana precedente (u pannellu à a diritta). Di i 500.187 cuntratti d'interessu apertu u 27 di lugliu, 403.286 ùn eranu micca spreads (81.518 + 321.768). Di questi, i Swaps eranu responsabili per u 77% di a posizione corta netta, chì rappresentanu 536,6 tunnellate equivalenti.

Per i scopi di Basilea 3 è u so NSFR, i derivati ​​regulati sò pocu sfarenti da i derivati ​​OTC, dunque pudemu aspettà chì e banche chì trattanu di Comex riducanu a so participazione appena ponu uscì praticamente, soprattuttu cume e stesse banche gestiscenu libri in Londra ancu . Ma a pusizione generale di a categuria Swap si prova difficiule da riduce, cum'è a Figura 3 illustra.

U pantaloncini netti swap totali sò à $ 31bn. Sicondu u più recente Rapportu di Participazione Bancaria, a parte di e banche di questu funziona à 24,4 miliardi di dollari. Ci hè dui prublemi chì stanu in modu di queste banche eliminendu a so pusizione futura corta. U primu hè un interessu crescente da a categuria di soldi gestitu da u speculatore in a vendita di dollari per futuri in oru, è u secondu hè una nova tendenza induve a categuria Produttore / Mercante riduce a so posizione corta netta, lancendu sempre di più l'onu per furnisce longhi à speculatori nantu à i swap .

Inoltre, a carenza di liquidità fisica cumbinata cù l'aumentu di l'inflazione monetaria per tutte e valute principali è u dollaru in particulare sta trasformendu Comex in un mercatu di consegna fisica. Finu à questu annu, l'utilizatori di u mercatu di futuri anu sustinutu per a consegna per un totale di 123.100 contratti, chì rappresentanu 383 tunnellate, in un mercatu induve in l'anni precedenti e consegne di materiali ùn eranu micca cumuni.

A locazione d'oru di a banca centrale puderia diventà un prublema maiò

In u 2002, Frank Veneroso, un analista rispettatu hà cunclusu chì e banche centrali avianu affittu tuttu trà 10 000 è 16 000 tonne d'oru. Avà hè largamente dimenticatu, ma cume ci hè poca evidenza publica di continuu affittu di a banca centrale ùn ci hè prova chì sia declinata o sia stata riversata. Per una banca centrale u scopu di leasing era di guadagnà interessi nantu à un assetu altrimenti senza rendimentu per pagà i costi di almacenamentu è diventà un centru di prufittu. Per un arrangiatore di leasing, cum'è a Banca d'Inghilterra, assicura chì i lingotti fisichi sò dispunibuli per gestisce i mercati. Per esempiu, l'Agostu scorsu hà vistu a Banca d'Inghilterra elencata cum'è sottucustodianu per u GLD ETF. Questa era senza dubbitu una divulgazione di presentazione di un accordu di leasing per cumpensà una grave carenza di lingotti in i mercati guidata da una crescente domanda pubblica.

U FMI hà facilitatu l'arrangementi per piattà l'oru da una banca centrale à u mercatu in u so trattamentu contabile di l'oru di a banca centrale. Hè u FMI chì raccoglie e figure. I swap d'oru sò registrati cum'è prestiti garantiti, cù l'oru restante in u bilanciu di a banca centrale. Un prestitu d'oru, chì hè trattatu di listessa manera cum'è un repo, ferma ancu in u bilanciu di a banca centrale. In a so ultima guida, u sughjettu di u leasing d'oru hè omessu. Ma riclassificà un affittu cum'è un prestitu chì ferma nantu à u bilanciu di una banca centrale circonda u prublema semplicemente ridefinendulu.

Ci hè pocu dubbitu chì l'oru di u guvernu hè statu usatu per "gestisce" u prezzu di l'oru. In l'anni 70, u Tesoru di i Stati Uniti hà apertamente vendutu lingotti à l'asta, ma anu cessatu di fà cusì quandu anu solu stimulatu a dumanda. L'incuragimentu regulatore per l'espansione di i mercati derivati ​​hà assorbitu dopu a dumanda chì altrimente averia guidatu i prezzi di lingotti ancu più alti. È ci hè u rifiutu ostinatu da u Tesoru di i Stati Uniti di annullà i rumori di l'oru mancante nominendu un auditu metallicu indipendente di l'oru monetariu in u so pussessu.

Ma forse l'evidenza a più cundannante hè stata u rifiutu di a Fed di New York, rispunsevule di u almacenamentu di l'oru destinatu per e banche centrali straniere, di lascià prima i funzionari di a Bundesbank ispezionà u so oru assignatu, è dopu di rifiutà di consegnallu in Germania cum'è dumandatu. Dopu qualchì regatamentu, in 18 mesi a Bundesbank hà solu riesciutu à ritruvà 37 tonne di e 1.500 tonne tenute in New York per contu soiu. Ùn ci duveria esse statu nisun argumentu à propositu: l'oru destinatu hè l'oru tenutu in custodia è cum'è custode a Fed di New York duverebbe risponde subitu à l'istruzzioni di a Bundesbank.

Ùn l'anu micca. A Bundesbank hà suspettatu chì l'autorità americane avessinu sbagliatu u so oru, è per quessa a vulia torna? E perchè i so rapprisentanti autorizati sò stati negati l'accessu? È u tunnaghju chì hè vultatu da l'America hè statu scioltu immediatamente per "portà u lingullu à u standard attuale di a barra". Inutile, questa azzione hà alimentatu speculazioni chì era per eliminà i dettagli di a barra chì ùn currispondenu micca à i registri di a Bundesbank.

Stu trattamentu di e pruprietà indiscutibili di a Germania da parte di l'autorità americane hà suscitatu una richiesta simile di ritruvamentu da i Paesi Bassi, chì era soddisfatta in una manera più tempestiva. E ancu l'Austria hà pensatu chì era saggiu di mandà una squadra di auditori per verificà u so oru in e volte di a Banca d'Inghilterra.

U messagiu pare esse chì e banche centrali, chì anu trà elli dichjarate pruprietà di 35 544 tunnellate, nascondenu vechji affitti, scambii è prestiti più recenti, è sfruttamentu direttu di l'oru destinatu. Hè un ingannu di u mercatu chì si stalla da mezzu seculu. Era un prublema chì puderebbe stà piattu fintantu chì duie cundizioni cuntinuavanu à esse cumpiite: i derivati ​​continueranu à espansione per assorbì sinteticamente l'eccessu di dumanda, è a stampa mundiale di i soldi ùn spirerebbe fora di cuntrollu. Ancu in u 2002, Frank Veneroso hà calculatu finu à u 50% di l'oru monetariu in e banche centrali puderia esse sparitu in locazione. L'evidenza circustanziale, cum'è l'esperienza di a Bundesbank, suggerisce chì hè una tendenza chì hà continuatu, in quale casu una parte maiò di l'oru monetariu di l'Occidente hè solu svanita.

À un mumentu di evidenze crescenti chì a distruzzione di u putere d'acquistu per e valute fiat si avvicina, per alcune banche centrali u backstop di trasformà e so valute fiat in sostituti d'oru credibili pò esse micca dispunibile, è in nessun locu questu hè più un prublema ch'è u sustegnu futuru per u dollaru stessu.

Una breve nota nantu à l'argentu

Per ciò chì ne sapemu, e banche centrali ùn conservanu micca l'argentu. Una eccezzione pussibule hè a Banca Populare Cinese o attraversu una di e so agenzie, chì hè stata numinata in u 1983 per gestisce l'acquistu di l'oru è l'argentu di a China. Ma cum'è l'implicazione bancaria in derivati ​​d'oru hè destinata à diventà pocu più cà un sughjettu per i storichi finanziari, u listessu hè veru per l'argentu.

L'argentu hè statu finalmente demonetizatu in l'anni 1870. U so rimpiazzamentu cù l'oru in e norme monetarie per e poche nazioni europee rimanenti nantu à e norme d'argentu hà purtatu à a so bassa ripreziazione cum'è metallo predominantemente industriale oghje, è u rapportu oru-argentu hè passatu da 15-16 à circa 70 attualmente.

Simu cusì abituati à u statu chì definisce i soldi per noi chì dimentichemu chì tutte e teurie di i soldi statali sò fatalmente difettose, perchè i so promotori ùn ponu mai resistere à azzioni chì portanu à a so distruzzione. È quandu e valute di u statu morenu sò e persone chì decidenu ciò chì li rimpiazzerà cum'è soldi, è u rimpiazzamentu più affidabile chì a ghjente hà sempre tornatu à traversu i millenarii hè l'oru è l'argentu. Dopu à u caosu di una valuta, u colapse di a decisione nantu à se l'argentu pò circundà novu cum'è soldi hè una decisione per u populu.

À livellu praticu, l'argentu hè più accessibile chè l'oru per a maiò parte di a ghjente. Oghje, una munita d'argentu di una unza compra $ 25 di merchenzie, è quandu e valute fiat scorrenu, una oncia d'argentu cumprendu, per esempiu, un valore di un vintesimu di una oncia d'oru in argentu hè un soldu praticu per a maiò parte di e persone affrontate cù scambii di merci in assenza di valute fiat.

Queste cundizioni sò suscettibili dopu una espansione accelerata di i soldi è di u creditu di u Statu, cum'è quellu chì si sviluppa oghje. Hè una cunsiderazione separata da i cambiamenti di u mercatu chì nascenu da a regulazione bancaria è da a diminuzione resultante di l'argentu di carta. Basta à dì chì ciò chì vale per l'effettu di e banche chì si ritiranu da i derivati ​​d'oru vale ancu per quelli di l'argentu.

Cunclusione

Stu mese marca u cinquantesimu anniversariu postu chì l'ultimi vistichi di un standard d'oru per u dollaru americanu sò stati abbandunati. Pudemu suppone chì hè stata per cuncepimentu chì e riforme bancarie chì seguitanu in l'anni 1980 anu cuntribuitu à a suppressione di l'oru allargendu a dispunibilità di derivati ​​chì sustituìvanu i lingotti fisici. È hè diventatu centrale in a prumuzione di u dollaru cum'è rimpiazzamentu monetariu permanente di l'oru.

Oggi i decisori politichi mostranu ripetutamente una ignoranza di e ragioni sottostanti dietro a prumuzione di u dollaru cume a valuta di riserva di i mondi. Attraversu u passu di u tempu, anu probabilmente credutu chì l'oru ùn hà micca un rolu monetariu futuru. È i pochi trà i statisti chì sò allarmati da a so dipendenza da l'inflazione monetaria probabilmente pensanu chì a salvezza si trova in a tecnulugia – valute digitali emesse da e banche centrali, tagliendu a creazione di creditu da e banche commerciali per aumentà u cuntrollu di a banca centrale nantu à i soldi è u creditu.

A via di fuga di e valute numeriche spiega probabilmente perchè a riduzione di u rolu di e banche commerciali in i mercati finanziari riducendu e so attività derivate ùn susciteghja preoccupazioni serie à u livellu di a banca centrale, nè menu nantu à l'impattu probabile nantu à u prezzu di l'oru. Ùn pudemu chè cunclude chì à i più alti livelli di guvernu l'autorità ùn sò più preoccupate chì un prezzu di l'oru crescente sia una sfida per e valute fiat è pò esse semplicemente scartatu – in quale casu averanu sottovalutatu e cunsequenze probabili di l'inversione di una cinquantina d'anni marea di suppressione d'oru.