L’estinzione di Derivati d’Oru
L'estinzione di Derivati d'Oru
Autore di Alasdair Macleod via GoldMoney.com,
Stu mese hè u cinquantesimu anniversariu di u scossa Nixon, quandu l'accordu di Bretton Woods hè statu suspesu. È l'espansione di a banca cummerciale in creditu per attività puramente finanziarie hè diventata centrale in a prumuzione di u dollaru cume u rimpiazzamentu internaziunale per l'oru.
Cù l'introduzione di Basilea 3, a banca cummerciale entra in una nova era di diminuzione di a participazione à i derivati. U valore nominale di tutti i derivati à a fine di l'annu scorsu era di sette volte u PIB mundiale. Mentre pudemu ossessionà l'effetti nantu à i mercati di metalli preziosi, sò solu una piccula parte di u grande quadru di Basilea 3.
Tuttavia, l'oru resta centrale in u soldu è u creditu mundiale è l'impattu nantu à i mercati d'oru duverebbe cuncernà à tutti. In questu articulu quantificu l'avanti d'oru è i derivati futuri per stimà l'impattu di l'inversione di e politiche anti-oru chì datanu di u shock Nixon in 1971.
Ùn cunsideremu nunda menu di l'effetti di finisce cinquanta anni di suppressione di u prezzu di l'oru. Attraversu leasing, swap è prestiti, e banche centrali anu alimentatu di tantu in tantu lingotti fisici in i mercati di derivati per impedisce à i prezzi di aumentà è di rompe e banche chì sò sempre corti d'oru sinteticu à i so clienti.
In riassuntu, e banche di lingotti chì si ritiranu da i mercati di derivati sò destinate à creà una dumanda di rimpiazzamentu per l'oru fisicu chì pò solu fà cresce u prezzu è minà ancu di più a fragile fiducia in monete fiat in un mumentu di inflazione monetaria in rapida crescita.
Introduzione
L'introduzione di u ratio di finanzamentu stabile nettu (NSFR) cum'è caratteristica centrale di e normative di Basilea 3 averà un impattu maiò nantu à i mercati derivati. Per i scopi di questu articulu, simu interessati à cume influenzerà u valore di scambiu per l'oru.
I Derivati si scumpartenu in duie categorie ampie. Ci sò derivati scambiati nantu à scambii regulati, per i quali ci sò dati dispunibuli publicamente, principalmente cuntratti futuri è opzioni nantu à futuri. Ma queste sò a punta di un iceberg chì si compone di derivati over-the-counter, multipli più grandi in obbligazioni pendenti. Consistenu in forward, swap, prestiti, affitti è opzioni, per i quali i dati cullettivi sò scarsi.
Ufficialmente, u scopu di i derivati hè di copre u risicu. E postu chì vultemu versu e banche per finanzià e nostre attività sia appughjendu nantu à i nostri depositi o uttenendu creditu bancariu, sò i soliti originatori di derivati, allargendu a so quantità à misura chì cresce a dumanda di beni sottostanti, cum'è l'oru. Di conseguenza, sò diventati principalmente una fonte di equivalenti di carta, perchè e banche raramente trattanu di materie fisiche.
Mentre a gestione di u risicu era a funzione originale, e banche anu trasformatu u cummerciu di derivati in lucrativi centri di prufittu. E banche anu sviluppatu prudutti chì permettenu à i speculatori è l'investitori di acquistà esposizione senza avè da accede à i prudutti sottostanti. Hè una versione sofisticata di e scumesse, chì permette di cumprà è vende carta da un terminal di urdinatore senza avè da toccà l'attivu riferitu. È quandu avete mercati populati da punters alimentati da quantità crescenti di valute di carta chì a so volta alimentanu i valori di l'assi finanziarii, hè naturale chì e banche operanu sempre più cum'è i so bookmakers.
Per questa è altre ragioni in l'ultimi decennii, u mondu di i derivati OTC hè esplosu in dimensioni, cume e banche si sò diversificate da l'espansione di u creditu per l'imprese di fabbricazione è di servizii non finanziarii in espansione di u creditu per attività puramente finanziarie. Di conseguenza, à a fine di l'annu scorsu, secondu a Banca per i Settlementi Internaziunali, quantità notionali di derivati di carta in circulazione eranu 582 trilioni di dollari cun un valore brutu di 15,8 trilioni di dollari. Ciò rappresenta un ingranaggio tra quantità notionali è u so valore di più di 36 volte, è quasi sette volte l'estimazione di u PIB globale da a Banca Mondiale.
Cum'è u graficu di The Bank for International Settlements sopra mostra, i derivati totali si sò allargati rapidamente prima di a crisa di Lehman in Agostu 2008. Dopu un breve oscillazione, anu continuatu à espansione in 2014 prima di calà in 2016, da quandu a tendenza ascendente cresce dolcemente.
Dopu à a crisa di Lehman è ammettendu l'utilità di i derivati à u scopu di a gestione di i rischi, in u quadru di a so revisione di e normative bancarie, u BIS seria statu preoccupatu per i rischi sistemichi per e banche commerciali da una presa di posizione aumentata. Questu hà purtatu à duie definizioni nove: beni liquidi di alta qualità, chì ponu esse facilmente realizati in una crisa; è u rapportu di finanzamentu stabile nettu, chì assicura chì l'assi di una banca sò adeguatamente finanziati da e so passività.
U Cumitatu di Basilea per u Regolamentu Bancariu hà finalizatu e so regule NSFR in uttrovi 2014, coincidendu cù i derivati di punta in u grafico BIS sopra. A publicazione di sti regulamenti futuri puderia esse stata una di e ragioni di a successiva calata 2014-16. Ma un altru fattore hè stata l'introduzione di accordi bilaterali scritti trà e contraparti chì compensanu derivati cumuni in una pusizione. Questu hà l'effettu di riduce apparenti derivati pendenti, chì avianu toccu livelli record in 2008 prima chì l'accordi di compensazione eranu in opera.
In l'equazione NSFR, passività derivate nette di l'assi derivati currispondenti, se e so passività superanu i so valori di l'attivu anu un finanzamentu stabile dispunibule (ASF) di zero. In altre parolle, à u cuntrariu di categurie più stabili di passività di u bilanciu una banca ùn li pò aduprà per finanzà l'assi di u bilanciu. È se l'attività derivata supera i passivi derivati associati, richiedenu un ASF di 100% da applicà cum'è necessariu un finanzamentu stabile; in altre parolle, devenu esse finanzati tutalmente da passività chì qualificanu cum'è finanzamentu stabile dispunibule.
À u nivellu di tesoreria di e banche, e pusizioni nette derivate lunghe è corte sò un usu inefficiente di u bilanciu riducendu usi più efficienti. U listessu vale per pusizioni irregulari in azzioni è commodities, ancu se diverse ASF è RSF ponu applicà. Inoltre, nutate chì nisuna distinzione hè fatta trà derivati regulati è OTC. L'effettu generale hè probabile chì stacchià è inverte a marea di l'espansione di u creditu bancariu in attività puramente finanziarie. È datu chì e banche anu dighjà riduttu i so prestiti à attività non finanziarie in quantu à i so prestiti totali, impedendu una espansione maggiore in attività finanziarie Basilea 3 pare marcà u piccu di a banca cummerciale.
Hè in stu cuntestu chì avvicinemu à u nostru esame di derivati d'oru. À 834 miliardi di dollari, i derivati OTC d'oru sò troppu chjuchi per registrà si nantu à u graficu BIS sopra. Questu articulu approfondisce ciò chì hè essenzialmente un elementu minore di a rivoluzione di Basilea 3, facendu di i lingotti bancarii u sughjettu di prublemi derivati assai più grandi.
Derivati d'oru
Ci hè duie classi di derivati d'oru cumunimenti trattati, avanti è futuri, è opzioni in entrambe e categorie. A differenza legale hè chì i cuntratti forward sò accordi bilaterali bespoke, mentre i futuri cuntratti sò standardizati è scambiati in scambii registrati.
Essenzialmente, servenu dui mercati diversi. I futuri sò classificati cum'è investimenti regulati mentre i cuntratti forward ùn sò micca. Cum'è investimenti regulati, l'istituzioni d'investimentu anu un accessu illimitatu à i cuntratti futuri, mentre chì u so accessu à l'avanti OTC micca regulati hè strettamente limitatu, se permessu. Dunque, i cummercianti speculatori in futuri Comex, per esempiu, ponu esse chiunque. I trader in i cuntratti forward in u mercatu di Londra agiscenu principalmente cum'è principii chì ùn necessitanu micca regulazione, ciò chì esclude dunque guasi tutti i schemi d'investimentu cullettivu è i gestori d'investimenti. Questi principali includenu banche, uffici famigliali è i so dirigenti ultra-ricchi, corporazioni private, fondi sovrani di ricchezza è banche centrali.
Cumincieremu esaminendu u mercatu OTC, chì i so forward è swaps sò trattati principalmente da i membri di a London Bullion Market Association (LBMA) per stabilimentu sia in Londra (loco London) sia in Svizzera (loco Zurich).
A Figura 2 mostra chì, postu chì l'oru tocca à u dollaru in Dicembre 2015, i forward pendenti è i swaps avianu più cà radduppiatu da $ 351bn à $ 834bn è e opzioni OTC avianu triplicatu da $ 101bn à $ 304bn da Dicembre 2020. È mentre i cambiamenti pluriennali parenu esse più grande in termini percentuale ch'è per tuttu l'universu OTC, l'espansione di l'obligazioni pendenti prima di a crisa di Lehman hà spartutu cù a tendenza generale, è l'espansione da a fine di u 2015 face dinò.
Sicondu u duttore Fergal O'Connor chì hà scrittu in u numeru 99 di The Alchemist , circa u 60% di u vulume di stabilimentu cutidianu in oru in u mercatu di lingotti di Londra hè per u stabilimentu spot, mentre i swaps è in avanti rappresentavanu circa u 30% di u totale. Tenite à mente chì ste figure ùn ponu micca esse paragunate à quelle di i derivati BIS, chì sò di pusizioni eccezziunali, cumprese quelle di i membri chì ùn sò micca LBMA. I figuri di O'Connor parenu esse di stabilimentu solu trà i membri LBMA è escludenu i cumercii cù non membri. [ iv] Stu puntu hè statu purtatu in ricerca da Paul Mylchreest per Hardman & Co, induve ellu sottolinea chì i volumi di fatturazione riportati in u 2011 eranu circa cinque volte più alti cà in 2018. Tuttavia, pare prubabile chì e cifre di O'Connor, chì hè di e transazzioni di i membri LBMA solu è furnite da a LBMA stessa, anu fattu a basa di l'ipotesi di LBMA in evidenza à a cunsultazione PRA prima di questu annu chì l'oru micca attribuitu hè fisicu spot cù un altru nome.
Cù e transazzioni di i clienti LBMA oramai escluse da e cifre di fatturazione di LBMA, pudemu dunque ignurà l'apparente mancanza di corrispondenza tra e proporzioni chì sò mostrate cum'è transazzioni spot è cumerci forward chì pare suggerisce chì i stabilimenti fisici dominanu u mercatu. È sapemu da e cifre di u BIS chì à a fine di l'annu scorsu esistianu swaps è avanti in totale di 530 miliardi di dollari. In pratica, l'avanzate saranu riflesse nantu à i bilanci bancarii cum'è passività in forma di conti d'oru non attribuiti (induve in un linguaghju bancariu nurmale ci serianu depositi di clienti) mentre i swap sò guasi sicuramente fora di bilanciu chì portanu à transazzioni in bilanciu. Ùn sapemu micca a scissione trà swap è avanti, ma questu ùn importa micca.
Pudemu avè un sensu per l'usu di derivati d'oru fighjendu e tavule Derivati OTC di BIS per Maturità (Tabella D9). Di i derivati d'oru di 834 miliardi di dollari in circulazione, 757 miliardi di dollari sò maturati in un annu o menu, 62 miliardi di dollari trà unu è cinque anni è 20 miliardi di dollari in cinque anni o più. L'errore restante di 5 miliardi di dollari pò esse dovutu à l'arrotondamentu o à diversi metodi di segnalazione di dati.
Sottu à a nova interpretazione regulatoria britannica di u NSFR di Basilea 3, sia i conti d'oru micca attribuiti da i clienti finisceranu per esse chjusi, sia in alternanza e banche duveranu acquistà oru fisicu micca impegnatu per sustene li per evità svantaghji finanziarii per i so bilanci. L'alternativa di e banche chì imponenu spese per conti non attribuiti per cumpensà u pesu regolatoriu pare improbabile chì accada, perchè i clienti di e banche anu da dumandà invece una pruprietà di custodia fora di u bilanciu, custendu solu 8 punti basi per i più grandi conti. Duvemu dunque cunclude chì cume e banche di lingotti riorganizanu i so affari prima di a fine di l'annu, a dumanda di oru fisicu trà i clienti LBMA hà da cresce assai, postu chì l'imprese di metalli preziosi si spostanu versu l'accordi di custodia.
Disponibilità di oru fisicu in Londra
À a fine di dicembre 2020, 530 miliardi di dollari – u tutale di avanti è di scambii principalmente trà i membri di a LBMA – era l'equivalente di 8.676 tonne d'oru. U duminiu tutale di oru di volta riportatu da a LBMA à a fine di ghjugnu era di 9.587 tonne, chì à prima vista è cum'ellu era prumossu da a segnalazione di a LBMA puderia esse presu per a liquidità sottostante di u mercatu. Ma più di a metà di questu hè a Banca di l'Inghilterra 5 756 tunnellate, chì ùn hè micca un membru LBMA è quasi tuttu u so oru hè destinatu à e banche centrali. A vera cifra per e volte di i membri LBMA hè dunque 3.831 tonne. È di questu, circa 1500 tunnellate sò oru di custodia per ETF, lascendu 2.331 tunnellate. Stu equilibriu si tene trà i conti attribuiti per nome di grandi investitori in u mondu sanu è cum'è sustegnu à conti non attribuiti nantu à i bilanci bancarii cumpresi i quattru pruprietarii di u sistema di liquidazione di a LBMA. L'operatori di LBMA è di volta ùn furniscenu micca ripartizioni di queste categurie, ma datu chì i lingotti attribuiti ponu esse conservati è assicurati per menu di dece punti basi annu, l'oru custodiale puderia facilmente supera i 1500 tunnellate, lascendu un gruppu d'oru fisicu inferiore à 1,000 tonne.
Da u puntu di vista di e banche di lingotti, a preservazione di a liquidità fisica hè vitale per e so operazioni. È a variabile evidente hè l'oru di custodia di l'ETF. Spiega perchè scuragisce u publicu più largu da diventà rialzistu hè di primura, è in tempi di illiquidità a migliore pulitica hè solu di durla, sapendu chì l'investitori giranu sempre i venditori quandu u panicu di u ghjornu diminuisce, liberendu cusì lingotti di volta LBMA. È a LBMA trumpeting figure headaulting figures dece volte a liquidità vera aghjusta à l'ingannu. Ùn ci scurdemu chì a LBMA riprisenta principalmente l'interessi di i ringmasters in questu mercatu.
Basilea 3 cambierà fundamentalmente u mercatu di Londra, eliminendu u lucrativu cummerciu d'oru in cundizioni strettamente gestite da u cartellu bancariu di lingotti. Hè per quessa chì a LBMA si hè opposta vociferamente à a so introduzione. Si basavanu nantu à un approcciu per chjamà i regulatori per ùn ricunnosce micca chì l'oru hè un Assetu Liquidu di Alta Qualità cum'è definitu in Basilea 3: à questu puntu sò certamente curretti. Ma parenu dopu avè basatu nantu à a preponderanza di e transazzione spot trà i membri di a LBMA chì si stabiliscenu, publicata in The Alchemist Issue 99 è riferita in a nota IV à stu articulu, per affirmà chì micca assignatu hè solu una forma cunveniente di oru fisicu.
A PRA ùn hè micca stata presa da i sforzi di lobbying di a LBMA è averia esaminatu i mudelli di cuntrattu sottostanti trà e banche LBMA è i so clienti è decisu chì sti conti eranu sustinuti da derivati cum'è definiti da Basilea 3 è currettamente registrati in e statistiche di derivati di u BIS. Ci hè da dumandassi à i danni chì u Cunsigliu Mondiale di l'Oru, chì hè destinatu à rapprisintà u casu più largu per l'oru, fidendu à u so redditu da un ETF d'oru fisicu , averia fattu a so propria reputazione à u BoE da esse aspiratu per sustene a LBMA lobbying interessatu.
Ovviamente, a Banca d'Inghilterra (chì accoglie u PRA) circava u cummerciu d'oru in un cuntestu più largu. U jig non attribuitu era in opera, è i Cinesi facianu un bonu pugnu di guadagnà u cuntrollu di u cummerciu fisicu glubale. Duvia esse cuntrastatu. È in a versione guasgi finale di l'articulu 428f di a PRA, non solu a London Precious Metals Clearing Limited hè stata messa nantu à un pianu di compensazione adeguatu (# 1), ma à e banche di lingotti sò stati dichjarati chì i conti non attribuiti devenu diventà conti cumulati sustenuti interamente da micca impegnati oru fisicu (#s 2 è 3).
Chjaramente, u BoE è u so regulatore desideranu un futuru per u cummerciu d'oru in Londra. Hè prubabile chì u Tesoru di u Regnu Unitu è ancu l'autorità americane avessinu pussutu esse cunsultate, datu l'interessu finanziariu di i Stati Uniti à frenà l'espansione strategica di a Cina in oru fisicu. L'implicazioni strategiche più larghe di creà un rivale à a dominanza glubale crescente di a China di u cummerciu fisicu d'oru ùn seranu micca stati persi à i più alti livelli di guvernu.
Per u cummerciu di l'oru, questu hè l'altru libru à u big bang di Londra à a mità di l'anni 80, chì hà datu nascita à a storia d'amore di l'industria bancaria cù derivati. Quellu episodiu hè avà finitu cù Basilea 3. Londra si deve adattà à u cummerciu principalmente fisicu. È a dumanda di oru fisicu cresce, micca solu cum'è implicata da i cambiamenti regulatori di Basilea 3, ma più ovviamente guidata da l'inflazione crescente di e monete fiat. Ùn ci hè nunda di stupisce chì a banca cinese più attiva di u mercatu d'oru di Londra, ICBI Standard Bank, unu di i quattru pruprietari di London Precious Metals Clearing Limited, abbia acquistatu recentemente a volta di Barclay di 2.000 tonne, perchè a capacità di volta per a dumanda fisica di Londra dopu à Basilea 3 è cunsiderendu l'evoluzione monetaria attuale serà estremamente scarsa.
Cuntratti futuri regulati in oru
E statistiche nantu à i futuri regulati in oru sò dispunibuli liberamente, è per furtuna per l'analisti, u cuntrattu GC di futuri regulari in oru di Comex annunzia tutti l'altri, chì li permettenu di limità i so cumenti à questu mercatu.
Hè assai più chjucu cà OTC avanti. À a fine di u 2020, i cuntratti futuri pendenti eranu per 1.739 tunnellate equivalenti, chì si compara cù e 8.676 tonne equivalenti per avanti è swap in e statistiche di u BIS. A relazione trà i dui grandi mercati d'oru hè stata generalmente descritta cum'è Comex chì furnisce una facilità di copertura per i rivenditori in Londra. Questu hè destinatu à accade per mezu di dui meccanismi. U primu hè chì e pusizioni corte nette nantu à e pusizioni lunghe nette di hedge Comex in Londra, induve ci hè un gocciolamentu di l'approvvigionamentu glubale di mine di circa 70 tonne à a settimana. È u secondu hè u scambiu per facilità fisiche chì permette di trasferisce pusizioni trà mercati.
In più di a facilità EFP (un nome errone perchè hè un scambiu trà futuri è avanti – ùn hè micca implicatu fisicu), a relazione trà i dui mercati hè assai diversa da a storia convenzionale. In ogni casu, i requisiti di copertura fora di Londra sò per e banche membre LBMA per accede à e lunghezze nette nantu à Comex, perchè e banche di lingotti sò brevi per i conti d'oru micca attribuiti di i so clienti dipositori in una misura assai più grande di u gocciolamentu di lingotti fisici chì entranu in u mercatu. In Londra, e banche travaglianu à pocu pressu, cum'è in Comex.
I banche di cummerciu di i lingui di banca sò inclusi in a categuria di Swaps, chì hè definita da u CFTC cum'è, "una entità chì tratta principalmente in swaps per una merce è utilizza i mercati futures per gestisce o copre u risicu assuciatu à quelle transazzioni di swap". In altre parolle, micca solu a categuria di Swaps include à i banci di cummerciu di lingotti. In riferimentu à u Rapportu di Participazione Bancaria di u CFTC, vedemu chì u 6 di lugliu (l'ultimu raportu dispunibule) e banche eranu per 59% di e categurie di Swaps longs, è 73% di i shorts di Swap. Di questi, 31 sò stranieri, prubabili di esse membri LBMA.
Insemi cù a categuria Produttore / Mercante / Processatore / Utente, i cummercianti di swap nantu à Comex sò designati cum'è non speculatori, mentre i Gestori di soldi è Altri Rapporti sò designati cum'è speculatori. È infine, ci hè una minurità classificata cum'è Non-Reportables inclusa in a categuria di speculatori.
In effetti, e duie categurie chì ùn sò micca speculatori furniscenu liquidità à u mercatu, è registranu à tempu pusizioni longhe è corte, essendu guasi sempre netti corti. U tavulu quì sottu mostra a pusizione recente in Comex, escludendu i spreads, chì currispondenu à i cuntratti chì arbitranu differenziali di prezzu.
Basatu annantu à u Rapportu settimanale di Impegnu di Traders emessu da a CFTC, u tavulu hè dispostu per vede e categurie di non speculatori separati da e categurie di speculatori, cù i cambiamenti di pusizione da a settimana precedente (u pannellu à a diritta). Di i 500.187 cuntratti d'interessu apertu u 27 di lugliu, 403.286 ùn eranu micca spreads (81.518 + 321.768). Di questi, i Swaps eranu responsabili per u 77% di a posizione corta netta, chì rappresentanu 536,6 tunnellate equivalenti.
Per i scopi di Basilea 3 è u so NSFR, i derivati regulati sò pocu sfarenti da i derivati OTC, dunque pudemu aspettà chì e banche chì trattanu di Comex riducanu a so participazione appena ponu uscì praticamente, soprattuttu cume e stesse banche gestiscenu libri in Londra ancu . Ma a pusizione generale di a categuria Swap si prova difficiule da riduce, cum'è a Figura 3 illustra.
U pantaloncini netti swap totali sò à $ 31bn. Sicondu u più recente Rapportu di Participazione Bancaria, a parte di e banche di questu funziona à 24,4 miliardi di dollari. Ci hè dui prublemi chì stanu in modu di queste banche eliminendu a so pusizione futura corta. U primu hè un interessu crescente da a categuria di soldi gestitu da u speculatore in a vendita di dollari per futuri in oru, è u secondu hè una nova tendenza induve a categuria Produttore / Mercante riduce a so posizione corta netta, lancendu sempre di più l'onu per furnisce longhi à speculatori nantu à i swap .
Inoltre, a carenza di liquidità fisica cumbinata cù l'aumentu di l'inflazione monetaria per tutte e valute principali è u dollaru in particulare sta trasformendu Comex in un mercatu di consegna fisica. Finu à questu annu, l'utilizatori di u mercatu di futuri anu sustinutu per a consegna per un totale di 123.100 contratti, chì rappresentanu 383 tunnellate, in un mercatu induve in l'anni precedenti e consegne di materiali ùn eranu micca cumuni.
A locazione d'oru di a banca centrale puderia diventà un prublema maiò
In u 2002, Frank Veneroso, un analista rispettatu hà cunclusu chì e banche centrali avianu affittu tuttu trà 10 000 è 16 000 tonne d'oru. Avà hè largamente dimenticatu, ma cume ci hè poca evidenza publica di continuu affittu di a banca centrale ùn ci hè prova chì sia declinata o sia stata riversata. Per una banca centrale u scopu di leasing era di guadagnà interessi nantu à un assetu altrimenti senza rendimentu per pagà i costi di almacenamentu è diventà un centru di prufittu. Per un arrangiatore di leasing, cum'è a Banca d'Inghilterra, assicura chì i lingotti fisichi sò dispunibuli per gestisce i mercati. Per esempiu, l'Agostu scorsu hà vistu a Banca d'Inghilterra elencata cum'è sottucustodianu per u GLD ETF. Questa era senza dubbitu una divulgazione di presentazione di un accordu di leasing per cumpensà una grave carenza di lingotti in i mercati guidata da una crescente domanda pubblica.
U FMI hà facilitatu l'arrangementi per piattà l'oru da una banca centrale à u mercatu in u so trattamentu contabile di l'oru di a banca centrale. Hè u FMI chì raccoglie e figure. I swap d'oru sò registrati cum'è prestiti garantiti, cù l'oru restante in u bilanciu di a banca centrale. Un prestitu d'oru, chì hè trattatu di listessa manera cum'è un repo, ferma ancu in u bilanciu di a banca centrale. In a so ultima guida, u sughjettu di u leasing d'oru hè omessu. Ma riclassificà un affittu cum'è un prestitu chì ferma nantu à u bilanciu di una banca centrale circonda u prublema semplicemente ridefinendulu.
Ci hè pocu dubbitu chì l'oru di u guvernu hè statu usatu per "gestisce" u prezzu di l'oru. In l'anni 70, u Tesoru di i Stati Uniti hà apertamente vendutu lingotti à l'asta, ma anu cessatu di fà cusì quandu anu solu stimulatu a dumanda. L'incuragimentu regulatore per l'espansione di i mercati derivati hà assorbitu dopu a dumanda chì altrimente averia guidatu i prezzi di lingotti ancu più alti. È ci hè u rifiutu ostinatu da u Tesoru di i Stati Uniti di annullà i rumori di l'oru mancante nominendu un auditu metallicu indipendente di l'oru monetariu in u so pussessu.
Ma forse l'evidenza a più cundannante hè stata u rifiutu di a Fed di New York, rispunsevule di u almacenamentu di l'oru destinatu per e banche centrali straniere, di lascià prima i funzionari di a Bundesbank ispezionà u so oru assignatu, è dopu di rifiutà di consegnallu in Germania cum'è dumandatu. Dopu qualchì regatamentu, in 18 mesi a Bundesbank hà solu riesciutu à ritruvà 37 tonne di e 1.500 tonne tenute in New York per contu soiu. Ùn ci duveria esse statu nisun argumentu à propositu: l'oru destinatu hè l'oru tenutu in custodia è cum'è custode a Fed di New York duverebbe risponde subitu à l'istruzzioni di a Bundesbank.
Ùn l'anu micca. A Bundesbank hà suspettatu chì l'autorità americane avessinu sbagliatu u so oru, è per quessa a vulia torna? E perchè i so rapprisentanti autorizati sò stati negati l'accessu? È u tunnaghju chì hè vultatu da l'America hè statu scioltu immediatamente per "portà u lingullu à u standard attuale di a barra". Inutile, questa azzione hà alimentatu speculazioni chì era per eliminà i dettagli di a barra chì ùn currispondenu micca à i registri di a Bundesbank.
Stu trattamentu di e pruprietà indiscutibili di a Germania da parte di l'autorità americane hà suscitatu una richiesta simile di ritruvamentu da i Paesi Bassi, chì era soddisfatta in una manera più tempestiva. E ancu l'Austria hà pensatu chì era saggiu di mandà una squadra di auditori per verificà u so oru in e volte di a Banca d'Inghilterra.
U messagiu pare esse chì e banche centrali, chì anu trà elli dichjarate pruprietà di 35 544 tunnellate, nascondenu vechji affitti, scambii è prestiti più recenti, è sfruttamentu direttu di l'oru destinatu. Hè un ingannu di u mercatu chì si stalla da mezzu seculu. Era un prublema chì puderebbe stà piattu fintantu chì duie cundizioni cuntinuavanu à esse cumpiite: i derivati continueranu à espansione per assorbì sinteticamente l'eccessu di dumanda, è a stampa mundiale di i soldi ùn spirerebbe fora di cuntrollu. Ancu in u 2002, Frank Veneroso hà calculatu finu à u 50% di l'oru monetariu in e banche centrali puderia esse sparitu in locazione. L'evidenza circustanziale, cum'è l'esperienza di a Bundesbank, suggerisce chì hè una tendenza chì hà continuatu, in quale casu una parte maiò di l'oru monetariu di l'Occidente hè solu svanita.
À un mumentu di evidenze crescenti chì a distruzzione di u putere d'acquistu per e valute fiat si avvicina, per alcune banche centrali u backstop di trasformà e so valute fiat in sostituti d'oru credibili pò esse micca dispunibile, è in nessun locu questu hè più un prublema ch'è u sustegnu futuru per u dollaru stessu.
Una breve nota nantu à l'argentu
Per ciò chì ne sapemu, e banche centrali ùn conservanu micca l'argentu. Una eccezzione pussibule hè a Banca Populare Cinese o attraversu una di e so agenzie, chì hè stata numinata in u 1983 per gestisce l'acquistu di l'oru è l'argentu di a China. Ma cum'è l'implicazione bancaria in derivati d'oru hè destinata à diventà pocu più cà un sughjettu per i storichi finanziari, u listessu hè veru per l'argentu.
L'argentu hè statu finalmente demonetizatu in l'anni 1870. U so rimpiazzamentu cù l'oru in e norme monetarie per e poche nazioni europee rimanenti nantu à e norme d'argentu hà purtatu à a so bassa ripreziazione cum'è metallo predominantemente industriale oghje, è u rapportu oru-argentu hè passatu da 15-16 à circa 70 attualmente.
Simu cusì abituati à u statu chì definisce i soldi per noi chì dimentichemu chì tutte e teurie di i soldi statali sò fatalmente difettose, perchè i so promotori ùn ponu mai resistere à azzioni chì portanu à a so distruzzione. È quandu e valute di u statu morenu sò e persone chì decidenu ciò chì li rimpiazzerà cum'è soldi, è u rimpiazzamentu più affidabile chì a ghjente hà sempre tornatu à traversu i millenarii hè l'oru è l'argentu. Dopu à u caosu di una valuta, u colapse di a decisione nantu à se l'argentu pò circundà novu cum'è soldi hè una decisione per u populu.
À livellu praticu, l'argentu hè più accessibile chè l'oru per a maiò parte di a ghjente. Oghje, una munita d'argentu di una unza compra $ 25 di merchenzie, è quandu e valute fiat scorrenu, una oncia d'argentu cumprendu, per esempiu, un valore di un vintesimu di una oncia d'oru in argentu hè un soldu praticu per a maiò parte di e persone affrontate cù scambii di merci in assenza di valute fiat.
Queste cundizioni sò suscettibili dopu una espansione accelerata di i soldi è di u creditu di u Statu, cum'è quellu chì si sviluppa oghje. Hè una cunsiderazione separata da i cambiamenti di u mercatu chì nascenu da a regulazione bancaria è da a diminuzione resultante di l'argentu di carta. Basta à dì chì ciò chì vale per l'effettu di e banche chì si ritiranu da i derivati d'oru vale ancu per quelli di l'argentu.
Cunclusione
Stu mese marca u cinquantesimu anniversariu postu chì l'ultimi vistichi di un standard d'oru per u dollaru americanu sò stati abbandunati. Pudemu suppone chì hè stata per cuncepimentu chì e riforme bancarie chì seguitanu in l'anni 1980 anu cuntribuitu à a suppressione di l'oru allargendu a dispunibilità di derivati chì sustituìvanu i lingotti fisici. È hè diventatu centrale in a prumuzione di u dollaru cum'è rimpiazzamentu monetariu permanente di l'oru.
Oggi i decisori politichi mostranu ripetutamente una ignoranza di e ragioni sottostanti dietro a prumuzione di u dollaru cume a valuta di riserva di i mondi. Attraversu u passu di u tempu, anu probabilmente credutu chì l'oru ùn hà micca un rolu monetariu futuru. È i pochi trà i statisti chì sò allarmati da a so dipendenza da l'inflazione monetaria probabilmente pensanu chì a salvezza si trova in a tecnulugia – valute digitali emesse da e banche centrali, tagliendu a creazione di creditu da e banche commerciali per aumentà u cuntrollu di a banca centrale nantu à i soldi è u creditu.
A via di fuga di e valute numeriche spiega probabilmente perchè a riduzione di u rolu di e banche commerciali in i mercati finanziari riducendu e so attività derivate ùn susciteghja preoccupazioni serie à u livellu di a banca centrale, nè menu nantu à l'impattu probabile nantu à u prezzu di l'oru. Ùn pudemu chè cunclude chì à i più alti livelli di guvernu l'autorità ùn sò più preoccupate chì un prezzu di l'oru crescente sia una sfida per e valute fiat è pò esse semplicemente scartatu – in quale casu averanu sottovalutatu e cunsequenze probabili di l'inversione di una cinquantina d'anni marea di suppressione d'oru.
Tyler Durden Sab, 08/07/2021 – 07:00
Questa hè una traduzzione automatica da l’inglese di un post publicatu nantu à ZeroHedge à l’URL http://feedproxy.google.com/~r/zerohedge/feed/~3/fB-sbut7emE/extinction-gold-derivatives u Sat, 07 Aug 2021 04:00:00 PDT.