L’ESM salverà u debitu talianu ? Pruposte è parechji dubbiti
Scenarii è prublemi nantu à l'usu di u Fondu di Salvamentu Statale per u debitu publicu. L'analisi di Giuseppe Liturri
U 23 di dicembre Mario Draghi è Emanuel Macron – cù un articulu firmatu cumuna publicatu da u Financial Times – ci prisentanu e linee guida per a riforma di e pulitiche di bilanciu di i paesi di l'UE. Oghje regulatu da u Pattu di Stabilità è Crescita di u 1997, da i regulamenti di u 2012-2013 è da u Trattatu di u Pattu Fiscale.
L'articulu, publicatu ancu nant'à u situ di u Palazzo Chigi, face una riferenza esplicita à un studiu firmatu da i rispettivi cunsiglieri ecunomichi (Francesco Giavazzi è Charles-Henri Weymuller) è da dui altri giovani ecunomisti già affermati (Veronica Guerrieri è Guido Lorenzoni). hà definitu una "proposta degna di una discussione approfondita". Ebbè, se e linee guida dighjà ritratte u peghju, avà i detaglii – appruvati in modu autoritariu da i dui dirigenti – furniscenu una stampa veramente cupa per u nostru paese.
Sottu à l'ambiziosu tìtulu "rivisione di u quadru di riferimentu per a pulitica fiscale europea" vene parechje nutizie : pochi sò boni, certi sò cattivi è certi sò cattivi. Frà questi ultimi hè u ritornu in scena (admessi è micca cuncessu chì ùn era mai sparitu) di u MES, incaricatu di ripiglià à a BCE tuttu u debitu emessu da i Stati dapoi u scoppiu di a pandemia. Frà i primi, ci hè a scumparsa di u tettu di deficit / PIB à 3% è di u Fiscal Compact, cù a pretensione cunnessa di riduce u debitu / PIB di 1/20 per annu più di 60%. Frà questi ultimi, ci hè u cuntinimentu di a crescita di a spesa publica in un tettu massimu è a riduzzione di u debitu / PIB – senza preghjudiziu à l'obiettivu à longu andà di 60% – in dieci anni à un ritmu variabile è micca predefinitu, secondu u di a "virtuosità" di u debitu, vale à dì, di ciò chì hè destinatu à finanzà a spesa d'investimentu.
Partemu da u Mes. L'Eurosistema (BCE / Banca d'Italia) deteneva 679 miliardi d'euros di obbligazioni di u guvernu talianu à u 30 di nuvembre, pari à 29% di u debitu publicu custituitu da obbligazioni (251 acquistati cù u prugramma pandemicu PEPP è 428 cù u prugramma PSPP chì hà iniziatu in 2015), è hè ragiunate suppone chì, da marzu 2022, circa 720 miliardi seranu ghjunti. Di questi, circa 350 miliardi seranu quelli acquistati da marzu 2020 (70 PSPP è 280 PEPP), pocu più di 19% di u PIB.
È questu hè precisamente u muzzicu chì hè preparatu per u Mes. Cum'è "agenzia europea per a gestione di u debitu", cumprà i titoli italiani è altri paesi di l'eurozona in cinque rate annuali (circa 70 miliardi) per mantene in a cartera in perpetuità, rinnuvenduli à a maturità per mantene a percentuale sempre intornu à u 19. % di u PIB. Stu debitu ùn cesseria micca di esiste, ma seria esclusu da u calculu di u debitu / PIB per esse ridutta.
Les auteurs de l'étude louent cette solution parce qu'elle permettrait de réduire le coût des intérêts pour les États membres, qui verseraient au MES une contribution annuelle positivement corrélée au taux très favorable fixé par le MES sur les marchés et inversement au Tasso di crescita di u PIB. Hè ancu liberatu u BCE da a pusizioni incòmoda di gestisce l'operazioni di a pulitica monetaria sottu a limitazione di creà inestabilità potenziale in i mercati di u debitu di u guvernu.
L'esposizione lucida è, à volte cinica, di u prugettu trascura chjaramente certi aspetti critichi, se micca veramente dannosi, per u nostru paese.
Sfurtunatamente, l'autori ùn ci dicenu micca chì l'interessu riguardanti quellu debitu torna oghje à u tesoru per mezu di i dividendi di u Bancu d'Italia è dunque a cuntribuzione dumandata, chì à prima vista pare esse un rigalu, aggravarebbe u bilanciu di u paese. Inoltre, i criteri di eligibilità per l'MES deve esse rispettati chì, per i paesi cum'è u nostru, significa firmà un memorandum d'intesa cù impegni specifichi di pulitica ecunomica monitorati da u MES. A cura greca, per dì. As ammissu , senza e parolle smanacciato, da u ecunumisti Franco Bruni e Stefano Micossi.
Ciò chì l'autori sò presentati cum'è l'avventu di un emittente per a creazione di un mercatu grande è stabile di i valori europei à risicu zero, hè in realtà solu l'interpusizioni furzata è maliciosa di un sughjettu – definitu senza alcuna vergogna in pussessu di "credibility in. impone pagamenti à i Stati membri" – trà i Stati membri è u BCE. En effet, étant donné qu'il est impensable que le MES se finance lui-même en émettant des titres achetés pour l'intégralité du montant par les investisseurs, ce qui en résulte un important drain de liquidité du marché, sera le BCE qui achètera la plupart des titres émis par le ESM, dopu avè eliminatu u limitu di u 50% di u debitu di l'emittente. In corta, invece di cumprà u debitu di i stati, u BCE hà da cumprà u debitu di l'ESM, chì à u turnu cumprà quellu di i stati. Un ghjocu di trè carte, induve simu u gaddina.
L'autori brillanti ùn ci dicenu ancu chì, per fà quelli enormi prublemi, u Mes hà da chjamà u capitale sottumessu è micca pagatu, chì hè 624 miliardi, di quale 114 da l'Italia.
Tuttu chistu hè necessariu per entre in u mondu di novi regule senza u pesu di u passatu. U debitu residuale / PIB (130%) serà divisu in dui: senza preghjudiziu à l'obiettivu di a so riduzzione à 10 anni, quellu accumulatu in a crisa di u 2009 è quellu di finanzià investimenti "per l'avvene" (verde, digitale, etc … ) duverà esse ridutta à un ritmu più lento chè u debitu residuale. Questu vi darà un scopu chjaru, adattatu è facilmente calculable è ogni statu hà da esse cuscenti chì più (menu) spende oghje significarà più (menu) aghjustazione di u debitu dumani.
U sop si trova in l'esclusione da u tettu di crescita di l'investimenti "per u futuru", per l'identificazione di quale avemu riferitu à a Next Generation, chì i cuntrolli è e cundizioni sò esplicitamente riferiti.
Ùn avariamu pussutu traccia una strada megliu per guidà u paese à u cummissariu.
(Versione integrata è aghjurnata di un articulu publicatu in La Verità)
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/il-mes-salvera-il-debito-italiano-proposte-e-molti-dubbi/ u Sun, 02 Jan 2022 08:54:27 +0000.