L’Ecunumia di i Stati Uniti hè “Finalmente Cracking”

Inviatu da QTR's Fringe Finance

Amicu di Fringe Finance Mark B. Spiegel di Stanphyl Capital hà publicatu a so lettera d'investitore più recente u 31 di maghju di u 2024, cù l'aghjurnamenti nantu à a macro è e pusizioni di u so fondu.

Mark hè un invitatu recurrente in u mo podcast è sicuramente unu di l'iconoclasti di Wall Street. Aghju lettu ogni lettera ch'ellu publica è pensu chì seria una bella idea di sparte cù i mo lettori.

Cum'è parechji di i mo amichi / invitati, hè u tipu di voce chì riceve pocu copertura in i media mainstream, chì, in u mo parè, face ellu qualcunu chì vale a pena d'ascoltà duie volte più vicinu.

In a so lettera più recente, prupone una nova presa di u so longu preferitu, u so short preferitu è ​​a so prospettiva nantu à u mercatu.

Marca nantu à Macro

Restemu assai brevi. U picculu guadagnu di stu mese hè duvuta à una calata di u prezzu di Tesla (chì simu brevi) cumminata cù un aumentu di u prezzu di a nostra pusizione longa in Volkswagen (dopu à cuntà per esse andatu ex dividendu), cumpensu da un aumentu. in l'S&P 500 (chì simu brevi via diversi ETF). Discutemu VW è Tesla più tardi in questa lettera, allora parlemu di u S&P, chì hè assai caru.

L'ecunumia di i Stati Uniti pare infine esse cracking . Stu mese una mansa di rivenditori (fora di a cima di a mo testa: Target, Lowe's, Macy's, Kohl's, Best Buy è Foot Locker) anu riportatu cumpunenti di vendita negativi annu à annu, è questu hè prima di aghjustà per l'inflazione chì li face 3% à 4% più negativu in termini "reali". Altri (Dollar General è Burlington) anu riportatu cumpusizioni di vendita in u stessu magazinu in u + 2%, ma questu era ancu negativu quandu aghjustatu per l'inflazione, mentre chì Walmart è Nordstrom cumpunenti anu riisciutu à mantene u ritmu di l'inflazione, ma ùn anu pussutu superà. (À u so creditu, i cumpunenti di Costco anu battutu bè l'inflazione – vogliu avè compru quellu dannatu stock 15 anni fà!)

Corroboring the poveri dati di vendita di vendita, a crescita finale di u PIB Q1 (liberatu u 30 ^di maghju) hè ghjunta à solu 1.3%, soprattuttu per via di l'indebolimentu di u cunsumadore , mentre chì e vendite di casa pendenti s'hè affundata . In un mumentu imminente in u tempu, sta borsa passerà da "a mala nutizia hè una bona nutizia" à "a cattiva nutizia hè una cattiva nutizia" cum'è subitu capisce chì ci hè un sbarcu ecunomicu HARD chì vene è una inflazione appiccicosa (3,6% core CPI è 2,8% core PCE ) guidatu da deficits di bilanciu federale massivu impedisce à a Fed di tagliate abbastanza per cumpensà. Hè per quessa chì restemu posizionati.

In a colonna di estrema destra sottu da Standard & Poor's sò i 12 più recenti guadagni operativi trimestrali per l'S&P 500 (cun ​​​​Q1 2024 stimatu cù 88.9% di cumpagnie chì anu infurmatu) è, in a colonna media, u prezzu di l'S&P 500 cum'è di quella data. (L'S&P 500 hè avà à 5277.)

Comu pudete vede, i guadagni nominali sò appena cresciuti in l'ultimi trè anni, è ancu se i guadagni di u Q1 2024 anu aumentatu di 4,7% annu à l'annu, questu hè solu circa 1,2% CPI-ajustatu. Inoltre, questi ultimi guadagni sò più bassi "nominalmente" è assai più bassi "aggiustati per l'inflazione" cà quelli chì eranu in u Q4 2021 (quandu i prezzi di l'azzioni eranu assai più bassi). In fattu, aghjustendu per l'inflazione, i guadagni di u Q1 2024 sò ghjunti più bassi di ogni trimestre di u 2021! Annualizing quelli Q1 2024 earnings à $ 220.12 ($ 55.03 x 4) è mettendu una media di u mercatu à longu andà 16x multiple nantu à elli, purterebbe l'S&P 500 finu à solu 3522 versus a fine di 5277 di maghju. S & P finu à solu 3962 versus l'attuali 5277. E allora chì succede à quelli earnings quandu avemu una recessione?

U cunsensu hè avà per "senza sbarcu" o un "atterrissimu dolce", ma prima ancu di e peggiori recessioni, u cunsensu hè quasi sempre per un "atterraggio suave"; per esempiu, quì hè solu un titulu di parechji di l'aostu 2007:

In fatti, per ragioni ch'e aghju chjaramente dispostu quì sottu, crede sempre fermamente chì l'ecunumia di i Stati Uniti hè diretta à un sbarcu duru . Perchè crede cusì fermamente chì facemu un "atterrissimu duru"? Per i stessi motivi ch'e aghju dettu da quandu a Fed hà iniziatu à elevà i tassi in 2022:

Ùn ci hè nisuna manera chì una "bolle di tuttu" custruita annantu à più di una dicada di tassi d'interessu di 0% è trilioni di dollari di "allentamentu quantitatiu" mundiale ùn pò micca implode quandu si confronta cù i tassi di u 5% di i Stati Uniti è a stretta quantitativa più stretti soldi da u BCE (ancu cù un picculu tagliu di ghjugnu previstu), BOJ è altre banche cintrali.

E contru à a credenza di i tori di l'equità cù ricordi brevi, quandu una bolla di l'attivu si scioglie, l'inflazione più bassa è i tassi d'interessu più bassi ùn viaghjanu micca immediatamente in salvezza. Quandu a bolla di u 2000 hà scoppiatu è u Nasdaq era in calata di 83% à traversu u so minimu di u 2002 è l'S&P 500 era in calata di 50%, i tassi di inflazione CPI eranu 3,4% in 2000, 2,8% in 2001 è 1,6% in 2002, è a Fed hè stata. taglià i tassi quasi tuttu u tempu.

Iè, una brutta recessione hè stata ritardata per via di una cumminazione di effetti di ritardo di i tassi d'interessu , "covid cash" rimanente ( chì hè finalmente finitu ), è i cunsumatori chì si caricanu di u debitu di a carta di creditu , ma un sbarcu duru arriverà prestu cum'è delinquenze di u debitu di e famiglie. sò avà in crescita mentre u risparmiu persunale hè colapsatu , è i dati di trasportu di trasportu sò digià in recessione. Eppuru, malgradu una miriade di periculi lurking, sia ecunomichi sia geopulitichi, u mercatu di borsa hè cumplettamente scollegatu da un scenariu chì implica ogni atterraggio. Eccu uni pochi di mostre chì catturanu perfettamente stu disaccoppiamentu …

Marca nantu à e pusizioni di u so Fondu

Per cummentarii nantu à e pusizioni chì Mark occupa attualmente in u so fondu, cliccate quì per leghje u restu di a so lettera.

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