L’economia di i Stati Uniti entrerà in recessione ?
Ci sarà sempre un pocu di tempu prima chì sapemu s'ellu emergerà un atterraggio dolce o una recessione, per decide quale hè ghjustu: investitori ottimisti in a borsa o economisti più prudenti. L'analisi di Jeffrey Schulze, Investment Strategist di ClarBridge Investments, parte di Franklin Templeton
A mità di l'annu hè un tempu naturali per riflette nantu à cumu l'avvenimenti anu fattu paragunatu à l'aspettattivi. Per parechji investitori, hè un elementu chjave di successu, è hè qualcosa chì facemu regularmente. Sei mesi fà, u 2023 era previstu per vede a prima recessione di tutti i tempi, una vista à quale i quattru peggiori fallimenti bancari di a storia anu cuntribuitu ancu trè mesi fà. I mercati borsisti ùn anu micca scuntatu da a crisa bancaria regiunale, è dopu à u colapsu è l'acquisizione di Silicon Valley Bank à a mità di marzu, anu subitu rapidamente 15%. Infatti, l'S&P 500 hè 9% sopra à e previsioni medii di i strateghi per u principiu di l'annu è hè un passu da ricuperà i massimi di tutti i tempi. A quistione chjave per a seconda mità di l'annu hè: simu in mezu à un rallye storicamente grande è sustinutu di u mercatu di l'orsu, o avemu da vede i primi mumenti di un novu mercatu toru sustinibili?
Ùn hè pussibule di dà una risposta chjara, cunziddi a forte divergenza trà i risultati impliciti in l'estimazioni di cunsensu per u mercatu è per l'ecunumia. Sicondu u cunsensu bottom-up, i prezzi di l'azzioni di i Stati Uniti facenu un ritornu à a crescita positiva EPS in u sicondu trimestre è una accelerazione drammatica in a seconda mità. Per d 'altra banda, e previsioni di l'economisti suggerenu un rallentamentu persistente di a crescita di u PIB in i prossimi trimestri. Mentre chì a crescita nominale di u PIB hè prevista per esse pusitiva, questu hè largamente una funzione di l'inflazione, chì hè prevista per rinfriscà più, ma ferma assai sopra à l'obiettivu di 2% di a Fed à traversu 2024. Questa vista cunflittu dà à l'investituri un dilema per quale hè u più precisu. lettura di a tendenza per i prossimi sei mesi.
Quale hè ghjustu?
ClearBridge Recession Risk Dashboard
Per a nostra parte, simu sempre cunvinti chì l'ecunumia hè diretta à una recessione à a fine di questu annu. U faro chì guida sta vista cuntinueghja à esse u nostru ClearBridge Recession Risk Dashboard, induve ùn ci hè statu nisun cambiamentu di signale stu mese è chì cuntinueghja à mandà un signalu rossu prufondu generale, o recessione.
U casu per un sbarcu suave hè statu sustinutu da a forza recente in u settore residenziale, una di e zone più sensibili di l'interessu di l'ecunumia. Maghju hè statu u mese più occupatu per l'iniziu di a casa in trè decennii, postu chì l'Indice Naziunale di Prezzi Naziunale di i Stati Uniti S&P/Case-Shiller hà rimbalzatu in i so dui cifre più recenti. Questa forza hà incuraghjitu l'idea chì l'ecunumia di i Stati Uniti puderia sperimentà una seria di recessioni consecutivi in settori specifichi, risultatu in parte da a normalizazione post-pandemica (l'impattu di quale hè statu risentitu in tempi diversi da e diverse zone di l'ecunumia). In questu scenariu, l'ecunumia generale ùn pò mai entre in una recessione, postu chì i nichi di forza in un settore compensanu a debule in un altru.
Stòricamente, parechji cali passati anu iniziatu cum'è cali consecutivi di l'industria, cù una calata più sincronizata cum'è quella in 2020 essendu più l'eccezzioni chè a regula. I settori di l'ecunumia, cum'è l'abitazione è i beni durable sò tipicamente cuntratti prima chì l'ecunumia entre in una recessione, cù una cuntrazione in zoni menu cíclichi, cum'è i beni è i servizii non durable, chì sò solu dopu chì a recessione hà iniziatu. Impurtante, ùn saria nunda di novu per i settori per rimbursà durante a più severa recessione sia davanti à una recessione sia in quelli passati. Inoltre, l'ecunumia pò entre in una recessione mentre chì u mercatu di l'abitazioni cuntinueghja à esse sanu, cum'è in u 2001. Infine, assai recessioni passati sò stati preceduti da recessioni settoriali consecutivi; unu di questi puderia esse risultatu in un atterraggio suave in i quartieri chì venenu.
I recessioni sò fora di sincronia
Un altru argumentu per una continuazione di sta espansione hè chì l'ecunumia si mantene megliu è per quessa u momentu ecunomicu deve aiutà à i Stati Uniti per evità una recessione. Questu hè visibile in l'indici di Surprise Ecunomica, chì misuranu a freccia cù a quale a data liberata supera l'aspettattivi (positivi) o disappointing (negativamente). Queste serie tendenu à significà-rivertà è sò attualmente in u decile superiore, un livellu à u quale una inversione di solitu principia. Una stringa di dati disappointing in a seconda mità di questu annu puderia sguassà un fattore impurtante in favore di a prospettiva di earnings è di crescita. Stòricamente, l'ecunumia hè stata spessu vistu per sperienze un drammaticu deterioramentu in u momentu quandu e forze di recessione sò magnificate. Oghje, l'ecunumia pare esse in una basa solida, ma a situazione pò cambià dramaticamente in pochi quarti.
L'ecunumia pò fà una volta rapida
Un altru pilastru di l'argumentu di l'atterrissimu molle hè statu u forte muvimentu in i mercati di l'equità da u principiu di questu annu. I mercati miranu à u futuru, ma ùn sò micca sempre ghjustu. In a storia muderna (dapoi a seconda guerra mundiale), u ritornu di u mercatu era pusitivu 42% di u tempu in i sei mesi prima di una recessione, è 25% di u tempu in i trè mesi precedenti. In i dui periodi, i ritorni sò stati cunsistenti sottumessi, cù l'investituri stubbornly tenenu à u casu bullish finu à a fine. In altri palori, l'azzione di prezzu pusitivu (è l'absenza di una grande calata in i mercati di l'equità) ùn impedisce micca l'ecunumia di sliding in recession.
I mercati ùn anu micca sempre un rolu di primura
Un altru pilastru di l'argumentu di l'atterrissimu molle hè statu u forte muvimentu in i mercati di l'equità da u principiu di questu annu. I mercati miranu à u futuru, ma ùn sò micca sempre ghjustu. In a storia muderna (dapoi a seconda guerra mundiale), u ritornu di u mercatu era pusitivu 42% di u tempu in i sei mesi prima di una recessione, è 25% di u tempu in i trè mesi precedenti. In i dui periodi, i ritorni sò stati cunsistenti sottumessi, cù l'investituri stubbornly tenenu à u casu bullish finu à a fine. In altri palori, l'azzione di prezzu pusitivu (è l'absenza di una grande calata in i mercati di l'equità) ùn impedisce micca l'ecunumia di sliding in recession.
I punti interrogativi persistanu nantu à a sustenibilità di a manifestazione attuale. U posizionamentu hè diventatu menu favurevule, tenendu in contu l'aumentu annu à a data di l'investimenti retail è istituziunali. U sentimentu hà invertitu da estremamente negativu à bullish. E valutazioni sò alte, avè appena superatu i guadagni in avanti da 19x, chì cum'è nutatu sopra implica ottimisimu per a crescita futura in avanti. Inoltre, altri mercati finanziarii mandanu un signalu diversu. U rimborsu di certi attivi ecunomichi più sensittivi (spessu utilizatu per identificà e prospettive di crescita à i prezzi di u mercatu) cumpresi l'oliu, u ramu, i stocks di piccula capitalizazione, i finanziarii è i bonds high-yield ùn anu micca currisponde à u rebound dopu à i bassi di u mercatu impurtanti. Questa divergenza suggerisce chì l'S&P 500 pò esse veramente l'anomalia, postu chì i prezzi di altre classi di attivu implicanu più prudenza.
A borsa vola da sola
Molta tinta hè stata cunsumata in l'ultime settimane cummentendu a ristrettezza di a manifestazione di l'equità, cù ritorni duminati da un picculu gruppu di i nomi maiò in l'indici. In u risultatu, l'S&P 500 ponderatu in capitalizazione hà battutu a so versione ugualmente ponderata da 10%. Se sta lacuna persiste finu à a fine di l'annu, serà u più grande dapoi u 1998. Hè vale a pena ricurdà chì dopu à parechji anni di dirigenza di u mercatu strettu è marcatu un rendimentu marcatu da mega caps, l'iniziu di l'anni 2000 hà vistu un grande colapsu in a valutazione di questi. azioni è un cambiamentu generale in a leadership di u mercatu.
Questi periodi passati di reversione media anu dimustratu gratificante per i gestori attivi, chì ponu evità in modu flessibile nicchi di valutazione o aspettative eccessive integrate, cuncentrandu invece in e zone chì sò state trascurate. A participazione di u mercatu hè stata allargata in l'ultime settimane, ma se i sorpresi ecunomichi cumincianu à calà in a seconda mità, l'espansione recente in i zoni più ciclichi di u mercatu puderia stallà.
Se i mercati avianu da principià à falà, l'intelligenza artificiale (IA) seria un wild card. A narrativa di l'IA hè definitamente interessante: l'emergenza di una innovazione tecnologica chì pò trasfurmà l'imprese aumentendu a produtividade è permettenu marghjini più grandi in u prucessu. I capi tecnulugichi grandi è liquidi parevanu bè pusatu per prufittà di l'usu di sti novi strumenti, chì e so opportunità teoriche accessibili in u mercatu sò giganti. Mentre chì certi puderanu argumentà chì questu hè un calatu da a bolla dot-com, i valutazioni in fattu fermanu assai sottu à u momentum di quella era. Hè impurtante chì e cumpagnie cù rendimenti più alti nantu à l'equità sò assai più prufittuali oghje, è duveranu furnisce un cuscinettu parziale per i prezzi di l'azzioni se i risultati di l'AI pruvucanu menu incoraggianti di ciò chì hè attualmente u prezzu in i prossimi anni.
Micca i punti-com
Se riflettemu nantu à questi ultimi sei mesi, ùn vedemu micca cambiamenti maiò in i nostri opinioni generale, malgradu tuttu ciò chì hè accadutu. Di sicuru, ùn avemu micca aspittatu sta forza da l'azzioni di i Stati Uniti, è avemu cridutu chì e previsioni di earnings avarianu attualmente più diminuite, cum'è hè statu u casu cù e previsioni ecunomiche. À l'altra parte, assai di i nostri punti di vista sò stati curretti, cumpresu chì i taglii di i tassi anticipati eranu assai improbabili, postu chì i mercati ùn anu micca apprezzatu bè u cambiamentu di a funzione di risposta di a Fed è l'impegnu à a pulitica monetaria più altu per più in fronte à l'inflazione persistente alta ( chì avemu avutu pensatu chì u mercatu era troppu ottimistu, soprattuttu prima di l'annu).
Ci sarà sempre un pocu di tempu prima chì sapemu s'ellu emergerà un atterraggio dolce o una recessione, per decide quale hè ghjustu: investitori ottimisti in a borsa o economisti più prudenti. Attualmente, continuemu à crede chì una recessione hè a strada più prubabile per l'ecunumia di i Stati Uniti.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/recessione-economia-stati-uniti/ u Sun, 16 Jul 2023 06:24:26 +0000.