L’azzioni di i Stati Uniti restanu in risicu mentre a Cina mantene a tecnulugia

Da Simon White, macrostrategist per u blog di Bloomberg Markets Live

L'azzioni in i Stati Uniti resteranu impannillati in un mercatu bassu, sempre chì a rallentazione di a Cina frustra un forte ripresa per u settore tecnologicu.

Dopu un hiatus per a maiò parte di stu seculu, i mercati macro-driven, cù a volatilità, sò tornati. Per capiscenu, hè avà più essenziale chè mai per avè una visione unita è olistica di u mondu. E farfalle sbattenu l'ale in ogni locu, è quelli riverberi si sentenu in modi diversi, cumplessi è in constantemente cambiante.

Una di e più grandi farfalle in termini macro hè a Cina. Capisce a dinamica in ghjocu per l'ecunumia di u paese hè chjave per capiscenu quandu finisce u mercatu di l'equity bear.

A Cina face u dulore ecunomicu nantu à trè fronti – da a so pulitica di cercà di sradicà Covid, u colapsu in u so settore di a pruprietà è ancu u risicu crescente di a deflazione di u debitu.

Mentre e speranze cuntinueghjanu à esse sfacciate per una fine definitiva à a pulitica Zero-Covid di a Cina, a caduta in u mercatu di immubiliare di u paese hè probabilmente un prublema più seriu. A vendita di casa hè in calata, l'affittu hè in cala, l'attività di l'edificazione residenziale hè cuntrata è u debitu immubiliare à altu rendimentu hà cratered 80% da u so piccu.

I guverni lucali in Cina spessu usanu a terra cum'è garanzia per u debitu chì emettenu. Cù $ 8 trilioni di tali passività pendenti, a caduta di i valori di a terra – salvu chì ùn si ricuperanu – minaccianu di cundannà a Cina à anni di deflazione di u debitu è ​​di malessere ecunomicu, simile à ciò chì u Giappone hà sperimentatu dopu l'esplosione di a so bolla di pruprietà à a fine di l'anni 1980.

U rallentamentu di a crescita di a Cina hè un prublema seriu è pò esse vistu più forte in l'aumentu di u flussu di capitale. Questu pò parè contr'à l'intuitivu datu chì a Cina hà avutu enormi surplus di cummerciale. Ma e pulitiche domestiche chì assicuranu chì u settore di a famiglia subsidia u settore di l'imprese statali destinate à l'esportazione significa chì a gestione di questi surplus hè un costu per a crescita generale.

A capitale vota cù i so pedi, ancu in un paese cun un contu di capitale nominalmente chjusu. Pudemu inferisce chì u capitale abbanduneghja a Cina à un ritmu crescente postu chì e riserve di FX ùn sò micca crescenu, malgradu l'enorme afflussi da l'esportazioni.

U yuan hè statu debilitatu per allevà una parte di a distruzzione di creditu domesticu chì vene cù u flussu di capitale. Ma ùn hè statu abbastanza. E cundizioni di liquidità in Cina sò in u megliu, soprattuttu cù i decisori pulitichi sempre riluttanti à ricurdà à i cosiddetti stimuli "inondazioni" per evità di reinflating u settore bancariu di l'ombra.

Questu ci riporta à a tecnulugia di i Stati Uniti. A crescita reale M1 – unu di l'indicatori più ampi è megliu di a crescita di a Cina – tende à guidà i guadagni tecnologichi di i Stati Uniti per un annu . Ne segue dunque chì a so incapacità attuale di ricuperà currettamente rapprisenta un formidabile ventu in fronte à una svolta per i stock tecnologichi di i Stati Uniti.

Saria faciule fà u casu chì a tecnulugia di i Stati Uniti ùn deve esse troppu dipendente da a Cina. Dopu tuttu, trè di e più grande imprese tech – Amazon, Alphabet è Meta – ùn anu micca una presenza significativa in u paese. Ma ci sò parechje altre imprese tecnologiche americane chì derivanu una quantità significativa di i so rivenuti da a Cina, cum'è Tesla, Nvidia è Apple.

In fattu, in tuttu, quasi un ottavu di i rivenuti di l'imprese di tecnulugia S&P 500 vene da a Cina, una quantità sostanzialmente più altu ch'è qualsiasi altru settore. I rivenuti di l'imprese tecnulugiche solu da a Cina rapprisentanu quasi 1,5% di tutti i 15,7 trilioni di $ di l'S&P 500 in entrate.

I risichi per quelli flussi di vendita pareranu chì si stendenu in i prossimi mesi è anni, postu chì i Stati Uniti limitanu l'esportazione di tecnulugia in Cina, soprattuttu per via di a recente prohibizione di materiali semiconduttori è know-how. Ancu cusì, u dialu hè improbabile di trasfurmà abbastanza à pocu pressu per fà a Cina pocu impurtante per u rendiment di l'imprese tecnologiche americane.

Inoltre, i cuntrolli di capitale facenu difficiule per l'imprese straniere di ottene u capitale da a Cina quandu a crescita, è dunque i rivenuti, sò debuli. Ddu cash hè spessu cunsideratu cum'è "stranded" è cusì ùn hè micca capaci di rinfurzà i guadagni in u paese d'origine di a cumpagnia (ancu s'ellu hè cunsideratu un risicu valevule per vince a prima cuncessa in u prezzu di l'azzioni per avè vendite in un mercatu cusì enormu) .

L'azzioni sò dunque prubabilmente bloccate in un mercatu bassu finu à chì a tecnulugia – chì rapprisenta un quartu di a capitalizazione di u mercatu di S&P – torna. È ùn hè micca prubabile finu à chì a Cina esce da u so stuporu di crescita indotta da una pandemia è riesce à evità una deflazione di u debitu. L'investimentu di macrou pò esse tornatu, ma nimu hà dettu chì saria faciule.