L’aumentu di i tassi d’interessu importa à a Borsa

Scritta da Lance Roberts via RealInvestmentAdvice.com,

L'aumentu di i tassi d'interessu importa à a borsa ? Parechje in i media finanziarii è a cumunità di cunsiglii sò scramble per localizà i periodi induve i tassi aumentanu cù i stocks. Hè accadutu ? Assolutamente. Tuttavia, era solu una funzione di timing finu à chì importa.

Cuminciamu cù a narrativa.

U hedge fund manager Bill Ackman hè preoccupatu per l'impattu di l'aumentu di i tassi d'interessu nantu à a so cartera:

A storia mostra chì e preoccupazioni di Ackman per u so portafogliu di longu tempu puderianu esse sbagliati. A principiu di questu annu aghju vistu a relazione trà l'aumentu di i tassi d'interessu è u rendiment di a borsa:

Ben Carlson

A tavula mostra i periodi induve i tassi d'interessu aumentavanu è u ritornu relative di l'azzioni durante quelli periodi. Cum'è Ben nota:

Ci hè statu solu dui casi induve i stocks anu cascatu durante un ambiente di tassi crescente. In fatti, i ritorni annuali in ognuna di sti periodi induve i tassi anu aumentatu 1% o più era 10,5%, chì hè ghjustu intornu à u ritornu mediu à longu andà per a borsa di i Stati Uniti.

Mentre ch'ellu hè currettu, u prublema cù l'analisi hè chì ùn hè micca abbastanza luntanu per dì ciò chì hè accadutu dopu.

A visione à longu andà di i tassi è di azioni

U graficu quì sottu hè u ritornu mensuale "reale" , aghjustatu à l'inflazione di l'indici S&P 500 cumparatu cù i tassi di interessu. I dati sò da u duttore Robert Shiller, è aghju nutatu i picchi currispundenti è i bassi in i prezzi è i tariffi.

I dati sò un pocu sbulicati quandu si guardanu in questu modu. In ogni casu, ancu un ochju micca entrenatu pò piglià chì i picchi di i tassi di interessu anu purtatu à risultati sfavorevoli per i stocks.

Per pruvà à capisce a rilazioni trà i ritorni di l'azzioni è di u bonu cù u tempu, aghju pigliatu i dati da u graficu è hà creatu a tabella sottu di 46 periodi annantu à l'ultimi 121 anni.

Ciò chì salta hè l'altu gradu di non-correlazione trà u 1900 è u 2000. Cum'è unu s'aspittava, in a maiò parte di i casi, se i tassi falanu, i prezzi di l'azzioni aumentanu. Tuttavia, u cuntrariu era ancu veru. U graficu quì sottu mostra ognuna di i 46-periodi graficamente.

A non-correlazione storica hà cambiatu in u 2000, è i movimenti di i tassi è i prezzi di l'azzioni sò diventati correlati. L'unicu cambiamentu chì spiega stu cambiamentu immediatu da a non-correlazione à a correlazione hè a Riserva Federale.

A Fed hà cambiatu a correlazione

Mentre chì parechji fucalizza nantu à l'intervenzioni di a Riserva Federale chì principianu in u 2008, a Fed era diventata più attiva in stabilizà i mercati finanziarii sottu a guida di Alan Greenspan. Da u salvamentu di a gestione di capitale à longu andà à a caduta brusca di i tassi d'interessu durante u crash "Dot.com ", i primi esperimenti di a pulitica monetaria sò formati. Impurtante, per i investituri, "ùn cumbatte micca a Fed" hè diventatu un mantra.

Dopu in u 2008, cù l'invenzione di "Quantitative Easing". l'evoluzione di a pulitica monetaria hè diventata cumpleta è cimenta a relazione stock / bond. Cum'è l'investituri anu furmatu chì a pulitica monetaria spinghje i prezzi di l'attivu più altu, l'investituri vendenu bonds (risk-off) per cumprà stock ( risku-on).

Mentre a tavola di Ben sopra hè curretta, ciò chì manca hè ciò chì hè vinutu dopu. In OGNI periodu induve i tassi è l'azzioni anu aumentatu, a maiò parte di questi guadagni anu persu postu chì i tassi d'interessu rallentavanu a crescita ecunomica, riduttanu i guadagni o creanu una certa crisa.

In u cortu termini, l'ecunumia è i mercati (per via di u momentu attuale) ponu DEFY e lege di gravità finanziaria cum'è i tassi d'interessu crescenu. Tuttavia, cum'è i tassi d'interessu aumentanu, agiscenu cum'è un "frenu" in l'attività ecunomica. Questu hè perchè i tassi più elevati impactanu NEGATAMENTE una ecunumia altamente levered:

• I tassi aumentanu i bisogni di serviziu di u debitu riducendu l'investimentu produttivu futuru.

• L'alloghju rallenta. A ghjente compra pagamentu, micca e case.

• I costi di prestitu più elevati portanu à i margini di prufittu più bassi.

• I mercati di derivati ​​è di creditu massivi sò affettati negativamente.

• I pagamenti d'interessu à tassi variabili nantu à e carte di creditu è ​​e linee di creditu di l'equità di casa aumentanu, riducendu u cunsumu.

• L'aumentu di i predefiniti nantu à u serviziu di u debitu avarà un impattu negativu in i banche chì ùn sò micca ancu capitalizati cum'è a maiò parte crede.

• Parechji piani di ricuperazione di azioni corporative è pagamenti di dividendi sò fatti cù l'usu di u debitu economicu.

• E spese di capitale di l'impresa dipendenu da i bassi costi di prestitu.

• U rapportu di deficit / PIB s'increscerà cum'è i costi di prestitu aumentanu bruscamente.

Puderaghju cuntinuà, ma avete l'idea.

U prublema di valutazione

U più notevuli hè u prublema di valutazione.

L'argumentu bullish primariu per pussede l'azzioni annantu à l'ultima decada hè chì i tassi d'interessu bassu sustene alta valutazione.

Tale si basa nantu à l'assunzione chì u valore attuale di i flussi di cassa futuri da l'azzioni aumenta, è dopu, cusì deve esse a so valutazione. Mentre hè veru, assumendu chì tuttu u restu hè uguali, una tarifa di sconto caduta suggerisce una valutazione più altu. Tuttavia, cum'è Cliff Asness hà nutatu prima, questu argumentu hà pocu validità.

"Invece di cunsiderà l'azzioni cum'è un bonu di tassu fissu cù cupuni nominali cunnisciuti, ci vole à pensà à l'azzioni cum'è un bonu di tassi fluttuanti chì i cuponi flutteranu cù a crescita di i guadagni nominali. In questa analogia, u P / E di a borsa hè cum'è u prezzu di un bonu flottante. In a maiò parte di i casi, malgradu i movimenti di i tassi d'interessu, u prezzu di un bonu di tassi fluttuante cambia pocu, è ancu u P / E raziunale per a borsa si move pocu ". – Cliff Asness

Eccu u prublema primariu di l'argumentu attuale chì i tariffi più elevati ùn anu micca impattu nantu à i prezzi di l'azzioni:

"Ùn pudete micca avè in i dui modi".

O i tassi d'interessu bassu sò bullish, o i tassi alti sò bullish. Sfortunatamente, ùn ponu esse tramindui.

Comu nutatu, l'aumentu di i tassi d'interessu correlate à l'aumentu di i prezzi di l'equità per via di a psiculugia di "rischiu" di i participanti di u mercatu. Tuttavia, sta correlazione taglia i dui modi. Quandu l'aumentu di i tassi riduce i guadagni, u crescita ecunomica è u sentimentu di l'investitore, u cummerciu "risk-off" (bonds) hè induve u flussu di soldi.

Cù valutazioni eccezziunale di u mercatu, u mercatu pò esse correlati à l'aumentu di i tassi d'interessu per un tempu più longu. In ogni casu, à un certu puntu, i tariffi importaranu, è spessu importanu più di ciò chì a maiò pensa.