L’aumentu di i tassi di u BCE hè finitu?
BCE: A maiò parte di l'aumentu di i tassi avà daretu à noi, l'enfasi si sposta à a riduzione di u budget. L'analisi di Martin Wolburg, Senior Economist di Generali Investments
In a riunione d'ayer, u BCE hà elevatu i tassi d'interessu chjave per un altru 75 bps, purtendu cusì u tassu di depositu à 1,5% è u tassu di repo à 2,0%, in linea cù l'aspettattivi. Nantu à u TLTRO III, hà decisu di offre date supplementari di rimborsu anticipatu è di ligà u tassu d'interessu applicabile da u 23 di nuvembre in poi à i tassi principali medii applicabili per "rinfurzà a trasmissione di l'aumentu di i tassi di pulitica à e cundizioni di prestitu bancariu". Hà decisu ancu di stabilisce a remunerazione di riserve minime à u tassu nantu à i dipositi cù a BCE invece di u tassu più altu nantu à e operazioni di rifinanziamentu principali (MRO) finu à avà. L'indicazioni pruspettivi nantu à i reinvestimenti fatti sottu à l'APP ("per un periudu allargatu" dopu à a prima crescita di i tassi) è u prugramma di compra d'urgenza di Pandemia "almenu à a fine di u 2024" sò stati mantinuti.
L'inflazione resta l'invitatu di petra: à 9,9% annu in settembre, l'inflazione hà battutu un altu record. In u futuru, u BCE aspetta pressioni inflazionistiche à grande scala. In a sessione di dumande è risposte, u presidente Lagarde hà ricunnisciutu chì per u 2023 l'ultima projezzione di crescita di u BCE (uguali à 0,9 %) pare troppu ottimistu, ma chì mancu u scenariu più negativu (-0,9 %) ùn era micca applicabile. Hà ricunnosce ancu chì u risicu di una recessione hè intensificatu.
In generale, hè diventatu assai chjaru chì u Cunsigliu di Guvernazione di u BCE ferma nantu à una traiettoria stretta. Ma cù a tarifa di depositu avà in u mità di un corridore cunzidiratu neutru, a magnitudine è a rapidità di l'aumentu di i tassi futuri sò menu certe. In a Q&A, u presidente Lagarde hà mintuatu e prospettive d'inflazione cum'è fattori chì determinanu l'azzione pulitica futura – in un cuntestu di più probabilità di recessione, e misure aduttate finu à avà – 200 bps in l'ultimi 3 riunioni – è a trasmissione di l'azzione di pulitica monetaria passata. . Hà ancu enfatizatu fermamente l'approcciu di evaluà a riunione per riunione è a dependenza di dati. Cù u Cunsigliu ricunnosce chì hà fattu "progressu sustinibili in a retirazzione di l'aghjustamentu di a pulitica monetaria", "s'aspittava di elevà i tassi d'interessu in più", ma micca più "in i prossimi riunioni", cum'è indicatu in settembre.
Invece, hè diventatu chjaru chì u BCE intensificà e misure per riduce u so bilanciu. I cambiamenti annunziati in e cundizioni TLTRO III, cù trè date supplementari di riscattu anticipatu, permetteranu una diminuzione di u bilanciu più veloce è aiutanu à trasmette e cundizioni politiche restrittivi à l'economia reale. Un effettu secundariu pusitivu chì Lagarde hà esplicitamente menzionatu hè chì serà più prezzu per i banche di rimborsà i prestiti prima postu chì più garanzie seranu dispunibili. Inoltre, mentre ùn sò stati fatti cambiamenti à i reinvestimenti di l'APP eri, Lagarde hà annunziatu chì i principii chjave nantu à QT seranu annunziati à a riunione di u 15 di dicembre.
In generale, a riunione di u BCE cunfirma in a nostra vista chì a maiò parte di l'aumentu (dighjà cumulativu 200 punti di basa attualmente) hè daretu à noi. Cumu aspittemu, contru à a prughjezzione attuale di u BCE, una recessione in l'area di l'euro, vedemu spaziu per manuvra per u BCE per riduce a magnitudine di più alti di i tassi in questa perspettiva ancu. Un altru aumentu di 50bps in dicembre è un altru 50bps in u primu trimestre di u 2023 ci pare sempre assai prubabile è cuntinuemu à vede u piccu di a tarifa di riferimentu à 2.5%. A risposta di u mercatu à a riunione hè stata assai accolta cù a caduta di i rendimenti è l'euro, è un strettu di i spreads di ligami non core di l'area di l'euro. In fattu, subitu dopu à a riunione, u mercatu hà scontatu qualchi rialzi di tariffu (cù a tarifa di pulitica implicita ùn hè più sopra à 2,5%). Ma avemu dubbitu ch'ellu hà sempre prezzu in l'effettu imminenti di u strettu quantitatiu per una mancanza d'infurmazioni. In generale, i risichi per a prospettiva di i tassi di u BCE pare avà più equilibrati.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/sono-finiti-i-rialzi-bce-dei-tassi/ u Sun, 30 Oct 2022 06:05:26 +0000.