L’atterrissimu duru vene? L’investituri ùn pensanu micca cusì …

Scrittu da Lance Roberts via RealInvestmentAdvice.com,

Hè un "atterrissimu duru" chì vene, economicamente parlante, cum'è a Fed cuntinueghja a so campagna di crescita di tariffu più aggressiva in 40 anni? L'investitori ùn parenu micca pensà cusì chì l'investituri cuntinueghjanu à perseguite i stocks ecunomicamenti sensibili malgradu u deterioramentu ecunomicu sottostanti. Tale era un puntu fattu recentemente da Jesse Felder, nutendu:

"U rapportu cyclicals-to-defensive hà ancu veramente reagisce ancu à a rallentazione di l'ecunumia chì avemu digià vistu annantu à l'annu passatu o cusì, cum'è indicatu da a reversione in l'ISM Manufacturing PMI. Se l'ultime cuntinueghja à deteriorà in i mesi chì venenu, i ciclichi (cum'è i settori tecnulugichi è di u cunsumu discretionary) puderianu avè assai dolore sempre davanti à elli. "

U so puntu vale a pena nutà perchè l'investituri anu ammucciatu in stocks storicamente sensibili à i cambiamenti ecunomichi. Quist'annu, però, hè statu un pocu di un conundrum cum'è u settore di l'Energia, nurmalmente u più sensibile à a debulezza ecunomica surgiò per via di a guerra di Russia / Ucraina, sfide di supply, è restrizioni politiche chì mantenenu i prezzi di u petroliu elevati.

Questu hè notu perchè mentre i guadagni di l'impresa anu diminuitu questu annu, a maiò parte di a debulezza hè mascherata da i risultati eccezziunali forti da u settore energeticu.

Tuttavia, u risicu per andà in u 2023 hè chì quelli settori "cíclicamente sensittivi" chjappà à e realità ecunomiche postu chì l'impattu di l'aumentu di i tassi di a Fed cumencia à affettà i cunsumatori.

Atterraggio duru ecunomicu assai prubabile

Cum'è nutatu prima, a Riserva Federale ùn hè mai entrata in una campagna di rializazione di i tassi cù un "risultatu pusitivu". Invece, ogni avventura precedente per cuntrullà i risultati ecunomichi da a Riserva Federale hà risultatu in una recessione, un mercatu bear, o qualchì "avvenimentu" chì necessitava una inversione di a pulitica monetaria. O, piuttostu, un "atterraggio duru".

Data a ripida di a campagna attuale, hè improbabile chì l'ecunumia resterà intaccata postu chì i tassi di risparmiu scendenu marcatamente. A più impurtante, l'aumentu di u tassu hà un impattu direttu di e famiglie dipendente da u debitu di a carta di creditu per fà a fine. Questu hè statu u casu annantu à l'ultimi 30 anni, postu chì l'aumentu di u cunsumu, chì hè ~ 70% di u crescita ecunomica, hè statu sustinutu da un debitu crescente, postu chì i salari ùn anu pussutu mantene.

Hè per quessa, cum'è vistu in l'ultima indagine di a Federazione Naziunale di l'Affari Indipendenti (NFIB), u numeru di imprese cù prospettive ecunomiche aspra cuntinueghja à cresce. Di sicuru, se i pruprietarii di l'imprese aspettanu una crescita ecunomica più debule, ùn investiranu micca in l'espansione di l'affari o l'aumentu di l'impieghi.

Siccomu l'impieghi hè unu di i costi più alti per a prufittuità di l'imprese, i riduzioni di l'impieghi sò inizialmente cuncentrati in l'imprese induve i prezzi più alti riduce a vendita rapidamente. Siccomu u "sbarcu duru" diventa più evidenti, l'imprese riduceranu l'effettivi più rapidamente, postu chì i salarii elevati sò corrosivi per i guadagni è i marghjini corporativi.

Mentre chì l'investituri ùn ponu micca pensate chì un sbarcu duru hè ghjuntu, u risicu per u cunsumu per via di u debitu è ​​di i tassi di crescita suggerenu di manera diversa. Impurtante, ciò chì importa più per l'investituri hè a repricing coincidente di l'assi cum'è earnings diminuite per via di a cuntrazione di u cunsumu.

Recessioni ecunomiche portanu à e recessioni di guadagnà

Avemu discututu prima chì i guadagni stimati per e cumpagnie S&P 500 restanu assai elevati. Tali dà à l'investitori un falsu sensu di sicurità assumendu chì "valuazioni avanti" suggerenu chì l'azzioni sò prezzu abbastanza. In a realità, assai cumpagnie in l'indici sò sopravvalutate malgradu a diminuzione di u prezzu in 2022. A più impurtante, earnings ùn anu micca cuntatu un potenziale "duru sbarcu" economicamente. In 2019, i guadagni diminuinu di più di 30%. Ancu u "sbarcu suave" in u 2015 hà vistu i guadagni diminuite da più di 10% in paragunà cù l'estimi attuali.

A più impurtante, malgradu e recenti rivisioni discendente, l'estimazioni attuali superanu sempre a tendenza storica di crescita esponenziale di 6%. Questa tendenza hà cuntenutu u crescita di earnings da 1950. Attualmente, l'estimazioni di earnings superanu quella tendenza per una di e deviazioni più significati mai. L'unichi dui periodi precedenti cù deviazioni simili sò a Crisa Finanziaria è a bolla Dot.com.

A più significativa hè chì l'estimazioni di earnings ùn sopravvivenu micca i "sbarchi duri" ecunomichi. "

Cum'è mostratu, l'indici ecunomicu compostu (EOCI) hè digià signalatu chì i earnings diminuiranu più quandu l'ecunumia rallenta. A più profonda a recessione, u più profonda serà a diminuzione di i guadagni.

U cambiamentu annuale di l'estimazione di i guadagni " avanti" suggerisce ancu ancu una "recessione moderata" spingerà l'estimazioni notevolmente più basse. Duranti ogni periodu di recessione precedente, l'estimi avanti diminuinu à un 20% negativu annu di cambiamentu.

U puntu tutale di i tassi di caminata di a Fed hè di rallentà a crescita ecunomica, riducendu cusì l'inflazione. Comu tali, u risicu di una recessione cresce cum'è i tassi più elevati limitanu l'attività ecunomica. Sfurtunatamente, cù l'ecunumia rallenta, un strettu supplementu puderia aggravà u risicu di una recessione.

Quì si trova u risicu. Siccomu i guadagni restanu correlati à a crescita ecunomica, i guadagni diminuiscenu cum'è l'aumentu di i tassi. Questu hè soprattuttu u casu in campagni più aggressivi. Per quessa, i prezzi di u mercatu ùn anu micca prubabilmente scontatu i guadagni abbastanza per accoglie un ulteriore calatu.

In altri palori, u "valore ghjusta" per u mercatu puderia ancu esse sustancialmente più bassu.

Un "atterrissimu duru" prubabilmente revelarà quantu più bassu chì puderia esse.