L’aspettativa di ritornu di u Portfolio da l’investitori sò troppu altu

Scrittu da Lance Roberts via RealInvestmentAdvice.com,

Un postu stupente da VisualCapitalist hà dimustratu un sondaghju di 8550 investitori è 2700 cunsiglieri è u distaccu trà i dui di l'aspettattivi di ritornu di a cartera futura. U sondaghju era glubale; in ogni modu, mi cuncintraraghju nantu à l'aspettattivi di ritornu di a cartera domestica di stu post.

Nota chì a distanza trà l'aspettattivi di ritornu di a cartera di l'investituri è di i cunsiglieri in i Stati Uniti hè a più larga di qualsiasi paese. Tuttavia, cum'è discuteremu, quellu gap ùn hè micca surprisante datu i rendimenti eccessivi in ​​quantu à i renditi di a cartera storica à longu andà da a "crisi finanziaria".

Tuttavia, quì hè u prublema più apparente cù quale i cunsiglieri sò più currettamente allinati. Hè una vera dichjarazione chì à longu andà, l'azzioni anu tornatu circa 6% da l'apprezzazione di u capitale è 4% da i dividendi nantu à una basa nominale. In ogni casu, postu chì l'inflazione hà una media di circa 2.3% in u stessu periodu, i rendimenti reali sò più vicinu à 8% annu.

Questu hè mostratu cù a linea tratteggiata rossa in u graficu sottu. U graficu mostra u rendimentu tutale annu mediu di l'inflazione (dividendi inclusi) da u 1928. Aghju utilizatu a dati di ritornu tutale da Aswath Damodaran, un prufissore di Stern School of Business in l'Università di New York. U graficu mostra chì da u 1928 à u 2023, u mercatu hà tornatu 8,45% dopu l'inflazione. Tuttavia, dopu à a crisa finanziaria in u 2008, i ritorni sò saltati di quasi quattru punti percentuali per i diversi periodi.

Dopu à più di una dicada, assai investitori sò diventati cumpiacenti à aspittà un rendimentu elevatu di cartera da i mercati finanziarii. Tuttavia, queste aspettative ponu cuntinuà à esse soddisfatte in u futuru?

I ritorni futuri di a cartera ponu riplicà u passatu

Avemu da capisce ciò chì hà guidatu quelli ritorni per calibre se i futuri tassi di ritornu di a cartera ponu riplicà u passatu.

À longu andà, ci hè una relazione apparente trà a borsa è l'ecunumia. Hè cusì perchè hè l'attività ecunomica chì crea rivenuti corporativi è earnings. Comu tali, i stocks ùn ponu micca cresce indefinitu più veloce di l'ecunumia per longu periodi. Quandu l'azzioni sviate da l'ecunumia sottostante, a risuluzione eventuale hè i prezzi più bassi. À u tempu, ci hè una stretta relazione trà l'ecunumia, i guadagni è i prezzi di l'assi. Per esempiu, u graficu sottu paraguna i trè da u 1947 à u 2023.

Dapoi u 1947, i guadagni per parte anu cresciutu à 7,72%, mentre chì l'ecunumia hà sviluppatu da 6,39% annu. Questa relazione stretta in i tassi di crescita hè logica, datu u rolu significativu chì u gastru di i cunsumatori hà in l'equazioni di PIB.

A ligera differenza hè dovuta à i periodi induve i guadagni ponu crescenu più veloce di l'ecunumia quandu esce da a recessione. In ogni casu, mentri i prezzi nominali di l'azzioni anu una media di 9,16%, i reversioni à a crescita ecunomica attuale si sò eventualmente. Hè cusì chì i guadagni corporativi sò una funzione di gastru di cunsumu, investimenti corporativi, impurtazioni è esportazioni.

Allora, se a relazione ecunomica è earnings hè vera, chì spiega a disconnessione di u mercatu da l'attività ecunomica sottostante in l'ultima decada? In altri palori, quale era u mutore di i renditi di a cartera in l'ultima decada, se tuttu u restu hè uguali? Dui differenze in i 13 anni precedenti ùn esistevanu micca prima di u 2008.

U primu hè a compra di azioni corporativa. Mentre a ricuperazione di l'azzioni corporativa ùn hè micca nova, l'usu flagrante di buybacks per aumentà l'earnings per share accelerated post-2008. Comu discutitu prima :

" In un studiu precedente di Wall Street Journal, u 93% di i rispondenti indicanu "influenza nantu à u prezzu di l'azzioni" è "pressione esterna" cum'è motivi per manipulà e figure di guadagnu. Hè per quessa chì e compra di azioni anu cuntinuatu à cresce in l'ultimi anni. Dopu à u "arrestu pandemicu", anu sappiutu.

Cum'è discutitu in quellu articulu, dapoi u 2008, i buybacks di azioni anu cuntatu quasi 40% di u ritornu di u mercatu /

U sicondu hè l'intervenzioni monetarie è fiscali, senza precedente da a crisa finanziaria.

Cum'è discutitu in "I mercati sò davanti à a Fed. "U cambiamentu psicologicu hè una funzione di più di una dicada di intervenzioni fiscali è monetarii chì anu separatu i mercati finanziarii da i fundamenti ecunomichi. Dapoi u 2007, a Riserva Federale è u Guvernu anu injectatu continuamente circa $ 43 trilioni di liquidità in u sistema finanziariu è l'ecunumia per sustene a crescita.

Ddu sustegnu hè intrutu in u sistema finanziariu, alzendu i prezzi di l'assi è rinfurzendu a fiducia di i cunsumatori per sustene a crescita ecunomica.

L'alta correlazione trà queste intervenzioni è i mercati finanziarii hè evidenti. L'unicu aspettu era u periodu durante a Crisa Finanziaria, postu chì a Fed hà lanciatu a prima volta di Quantitative Easing o QE Ciò chì seguita hè statu parechje salvataghji di u guvernu, sustegnu à i mercati finanziarii è di l'abitazioni, tassi d'interessu zero, è eventualmente cuntrolli diretti à e famiglie in 2020.

In vista di a storia ripetuta di l'intervenzioni finanziarii in l'ultimi 13 anni, ùn hè micca surprisante chì l'investituri avà aspettanu ritorni di cartera di grandezza in u futuru.

L'unicu prublema cù quella supposizione hè a capacità di u Guvernu è a Riserva Federale per ripetiri l'intervenzioni monetarie massive vistu da a Crisa Finanziaria.

A Dicada sarà prubabilmente assai diversa da l'ultima

Duranti l'ultima dicada, quelli inputs fiscali è monetarii favurizati a bolla di attivu più significativa di a storia. In u 2020, a pandemia hà iniziatu l'inversione necessaria di quelli eccessi, ma hè stata tagliata da intervenzioni monetarie è fiscali massive. L'attuale deviazione di u mercatu da a tendenza di crescita esponenziale à longu andà hè di novu spinghje livelli record.

Senza sorpresa, postu chì a crescita ecunomica è di i rivenuti hà seguitu l'esplosione di i prezzi di l'assi, e valutazioni anu deviatu ancu da e tendenze di crescita esponenziale à longu andà.

In u prossimu decenniu, a capacità di riplicà quasi $ 5 di intervenzioni per ogni $ 1 di crescita ecunomica pare assai menu prubabile. Di sicuru, unu deve ancu cunsiderà u trascinamentu di i futuri rendimenti da u debitu eccessivu accumulatu da a crisa finanziaria.

A sustenibilità di u debitu dipende da i tassi d'interessu bassu, chì ponu esse solu in un ambiente di crescita bassu è inflazione. L'inflazione bassa è una ecunumia di crescita lenta ùn sustene micca i tassi di ritornu di cartera eccessivu.

Cume Jeremy Grantham hà nutatu:

"Tutte e bolle di equità 2-sigma in i paesi sviluppati anu tornatu à a tendenza. Ma prima di fà, una manciata si n'andò in superbubbles di 3-sigma o più grande: in i Stati Uniti in u 1929 è in u 2000 è in u Giappone in u 1989. Ci era ancu superbubbles in l'alloghju in i Stati Uniti in u 2006 è u Giappone in u 1989. Tutti i cinque. di sti superbbubbles curretti tuttu u ritornu à a tendenza cun dolore assai più grande è più longu chì a media.

Oghje in i Stati Uniti simu in a quarta superbubble di l'ultimi centu anni ".

A deviazione da e tendenze di crescita à longu andà hè insostenibile. Intervenzioni finanziarii ripetuti da a Riserva Federale anu causatu tali. Dunque, salvu chì u Reversu Federale hè impegnatu à un prugramma senza fine di tassi d'interessu zero è di rializazione quantitativa, l'eventuali reversione di i ritorni à i so mezi à longu andà hè inevitabbile.

Tali risultà in i marghjini di prufittu è i guadagni tornanu à livelli chì si allineanu cù l'attività ecunomica attuale.

Hè difficiuli di capisce cumu i tassi di ritornu in avanti ùn saranu micca deludenti cumparatu cù l'ultima decada. Tuttavia, quelli ritorni eccessivi eranu u risultatu di una illusione monetaria. A cunsiquenza di dispelling quella illusione serà sfida per l'investituri.

Questu significarà chì l'investituri ùn facenu micca soldi in a dicada? No. Significa chì i ritorni prubabilmente seranu assai più bassi di quelli chì l'investituri anu vistu in l'ultima dicada.

Ma dinò, ottene un rendimentu mediu pò esse "sentitu" assai deludente per parechji.