‘Kink’ In T-Bill Curve Surges Cum’è Yellen Urge Action to Over Debt Ceiling

Actualizazione (1025ET) : Durante a so cunferenza stampa settimanale, Nancy Pelosi, presidente di a Camera, hà dichjaratu ch'ella "avia parechje opzioni" in quantu à u tettu di u debitu, ma hà avvertitu chì "ùn mette micca u tettu di u debitu in a riconciliazione di u bilanciu".

* * *

U Dipartimentu di u Tesoru hà prubabilmente esauritu e so misure per evità di suppurtà u limitu di u debitu qualchì tempu in uttrovi, hà dettu mercuri a secretaria Janet Yellen, chì offre una guida più specifica di quella ch'ella avia datu prima.

"Basatu nantu à a nostra infurmazione più bona è più recente, u risultatu più prubabile hè chì u numeru è e misure straordinarie saranu esaurite durante u mese d'ottobre ", hà dettu Yellen in una lettera à u Cungressu.

"Continueremu à aghjurnà u Cungressu quandu più infurmazioni diventanu dispunibili".

Yellen avia dighjà dichjaratu di lugliu chì ci eranu scenarii in cui u Tesoru puderia sfinisce e so misure speziale è esce da u soldu "pocu dopu u Cungressu torna da u recessu" di settembre.

Sta nova pruiezione si adatta cù ciò chì avemu descrittu cum'è "Stealth QT" scenariu 2 chì si verifica …

Cum'è Man Group hà prevenutu in precedenza, u scontru imminente di u soffiu di u debitu puderia implicà un Serramentu Quantitativu?

À u mumentu di a scrittura, hè tutale ma sicuru chì u Cungressu hè improbabile di alzà u tettu di u debitu di i Stati Uniti prima chì u Senatu parte per i recessi estivi. U tettu di u debitu hè a quantità massima chì u guvernu di i Stati Uniti pò piglià in prestitu per soddisfà e so obbligazioni finanziarie. Quandu u tettu hè righjuntu, u Tesoru ùn pò emette più bollette, obbligazioni o note. Pò pagà e fatture solu per mezu di rivenuti fiscali, o immergendusi in i so risparmi (vale à dì, u soldu di cassa) à u Tesoru.

À a fine di lugliu, u soldu di tesoru di u Tesoru era solu USD 442 miliardi, un livellu relativamente bassu. Per u cuntestu, trà a fine di ghjugnu è a fine di lugliu, u soldu di cassa hè calatu di USD398 miliardi [ ZH: dipoi hè calatu à $ 262 miliardi ]

In un mondu "nurmale" (induve u tettu di u debitu ùn hè micca un prublema), u Tesoru americanu ùn averia micca sfruttatu u so saldu di cassa. Invece, averia emessu abbastanza debitu per risponde à i so bisogni di spesa. Rete netta, questu ùn averia micca impattu nantu à i mercati – a quantità chì u Tesoru spende (chì hè cum'è una iniezione di cassa in l'ecunumia di i Stati Uniti) seria compensata da a quantità di emissione di debitu (questu avaria da liquidà u sistema cum'è l'investitori saranu aduprendu u so numeru per cumprà strumenti di u Tesoru US).

Tuttavia, in l'ultimi mesi, u Tesoru di i Stati Uniti hà rallentatu l'emissione per via di u limitu di u debitu. Questu, à u so tornu, hà furzatu u Tesoru à sfruttà u so fondu "ghjornu di pioggia" è à sminuì u so soldu di cassa. Perchè ùn hà micca fattu assai emissione per caccià liquidità, rete netta, queste azzioni da u Tesoru americanu anu agitu cum'è un allentamentu quantitativu sostanziale (vale à dì, iniezione di cassa senza u ritruvamentu di liquidità compensante da l'emissione).

Separatamente, u Tesoru hà indicatu chì una volta aumentatu u limitu di u debitu, prevede di gestisce u soldu di cassa à 750 miliardi di USD . Ciò implicherebbe chì u Tesoru pigliessi di più u sistema per via di l'emissione chè di rimette in u sistema per via di spese, perchè rifornisce u so fondu per i ghjorni di pioggia. Questu agisce cum'è un strettu quantitativu .

Inoltre, ci hè un ritardu di circa 6 settimane trà cambiamenti in u cuntu di cassa di u Tesoru è l'impattu nantu à i rendimenti di u Tesoru più datati (Figura 1). Hè cusì, hè pussibule chì i rendimenti di u Tesoru possinu calà ancu di più o rimanere à i livelli attuali bassi per altre sei settimane circa.

Se i participanti à u mercatu di u settore privatu anu sempre alcuna capacità di anticipà sviluppi futuri, allora simu prubabili vicinu à u puntu induve l'investitori cumincianu à riduce i so posti di tassi per fassi spaziu per l'emissione aumentata chì si ferà à u mumentu chì u rollover di u tettu di u debitu accade. À u mumentu degnu, questu averebbe avè un impattu annantu à i prezzi di l'assi chì dipendenu da i rendimenti à longu andà.

* * *

A curva T-Bill mostra un stress seriu intornu à stu calendariu …

Quandu a diffusione trà ottobre è nuvembre Bills cresce …

Cum'è Bloomberg riporta, i legislatori democratici sò attesi di attaccà una misura affrontendu u limitu di u debitu à una fattura di spesa stopgap chì serà necessaria per assicurà chì u guvernu federale sia finanziatu passatu l'iniziu di l'annu fiscale u 1u d'ottobre.

Quasi tutti i senatori ripubblicani si sò impegnati à vutà contr'à a levanza o a sospensione di u limitu, ligendu quella pusizione à a so antipatia versu e mosse di i Democratici per promulgà un pacchettu di 3,5 trilioni di dollari di spesa suciale.

Mentre questu hè tutta a politica cum'è di solitu, a scelta di a parola di Yellen sona un pocu più nervosa di ciò chì avemu ricordatu prima durante queste debacle:

"Invitu cun rispettu à u Cungressu di prutege a piena fede è u creditu di i Stati Uniti agendu u più prestu pussibule", Yellen

Alec Phillips di Goldman Sachs crede chì ci sò parechje manere chì u limitu di u debitu puderia ghjucà.

U scenariu u più prubabile hè chì i dirigenti demucratici attaccanu una sospensione di u limitu di u debitu à a legislazione di spesa imminente per tene u guvernu federale apertu passata a fine di l'annu fiscale (una "risoluzione continua") è per furnisce un finanzamentu d'urgenza in casu di disastru in relazione à l'incendii in i Stati Uniti Occidentali è danni da timpeste in Oriente è Sud.

Cum'è 46 Republicani di u Senatu anu indicatu chì bluccanu un aumentu di u limitu di u debitu, ci hè una bona furtuna chì sta strategia ùn riesca micca. Dittu chistu, u passaghju di u limitu di u debitu à cortu mumentu puderia esse pussibule postu chì parechji senatori ripubblicani rapprisentanu stati affettati da recenti catastrofi. Una opzione chì i Republicani puderianu cunsiderà seria di vutà contr'à u prugettu, ma di ricusà di difendelu, permettendulu di passà cù solu 51 voti à u Senatu. Ciò richiederebbe probabilmente un supportu demucraticu unanimu in quella camera, chì hè pussibile ma micca sicuru.

Sì i Ripubblicani di u Senatu bluccanu a fattura di spese più tardi stu mese, i dirigenti democratici avranu dunque bisognu di decide se furzà a questione è risicà una chiusura parziale di u guvernu federale, o di rimuovere a sospensione di u limitu di u debitu da a fattura di spesa.

Se i legislatori finiscinu in un impasse, un fermu di u guvernu puderia seguità, ancu se ùn vedemu micca questu cum'è u casu di basa.

Se ùn sò micca capaci di elevà u limitu di u debitu in una fattura di spesa, puderianu cunsiderà aduprà u prucessu di riconciliazione per passallu cù solu 51 voti.

Tuttavia, questu face duie sfide.

• Prima, ùn hè chjaru se tutti i Democratici di u Senatu voteranu per una risoluzione di u bilanciu rivista chì aumenta u limitu di u debitu di parechji trilioni di dollari. sì i Democratici usanu u prucessu di riconciliazione, e regule di u Senatu li permetterianu probabilmente solu di elevà u limitu di u debitu da una figura specifica di dollaru, chì porterebbe à tituli più problematichi puliticamente, piuttostu chè di sospende lu per un periudu di tempu, chì hè diventatu a norma sopra l'ultimu decenniu perchè ùn porta micca à una quantità specifica di dollaru à u mumentu di u passaghju.

• Dopu, u prucessu di riconciliazione attuale per passà quant'è 3,5 trilioni di dollari in nova spesa hè dighjà in corso, cù i cumitati di a Camera digià in traccia di cunsiderà è passà i so segmenti di u prughjettu in cumissione. A revisione di a risoluzione di u bilanciu, chì guverna quellu prucessu, puderia interferisce cù a cunsiderazione di quella legislazione, è duveria probabilmente almenu un paiu di settimane, se micca più. Se i Democratici aspettanu finu à u 30 di Settembre per testà u supportu per un limite di debitu aumentatu cum'è parte di a fattura di spesa, ùn puderebbenu avè tempu abbastanza per passà tutte e procedure necessarie per rivedere a risoluzione prima di u scadenza di u limite di debitu.

Una perspettiva ligeramente più ominosa – ma quantunque vale a pena di cunsiderà -:

Perchè ùn alzate micca u limitu di u debitu chì puderete dì? Beh, a Fed duverà cumprà una grande parte di quellu debitu novu emessu, ma questu seria un strettu di fattu à menu chì aumentanu significativamente QE. Chì seria a scusa? I mercati di a valuta è di u debitu ùn puderianu micca piglià cun piacè a monetizazione diretta

– Ed ☯️ L'omu obsoletu … un Pensatore Libaru (@DowdEdward) 8 di settembre, 2021

Lettera cumpleta sottu: