Just In Time For The Taper: Treasury Cuts Sales Long-Term Debt For the First Time From 2016

In l' annunziu di u rimborsu di u Tesoru di l'oghje, u cunsensu s'aspittava chì Janet Yellen trimà a dimensione di a vendita di u debitu trimestrale di circa $ 2 miliardi per tenore, u primu tagliu di tali vendite di u debitu à longu andà da Febbraio 2016. È, cù a Fed hà da annunzià un taper più tardi oghje, u so cumpagnu di joint-venture in Helicopter Money, u Treasury di i Stati Uniti hà fattu precisamente cum'è s'aspittava (è precisamente cum'è unu s'aspittava in un tempu di tapering), quandu hà dettu chì venderia $ 120 miliardi di titoli à longu andà à l'asta. a settimana prossima, falà $ 6 miliardi da u record di $ 126 miliardi vistu annantu à l'ultimi trè rimbursamenti chjamati trimestrali, postu chì pensa à riduce e dimensioni di l'asta di coupon in tutte e maturità.

In particulare, u Tesoru venderà:

• $ 56BN di note di 3 anni l'8 di nuvembre, da $ 58BN
• $ 39BN di note di 10 anni u 9 di nuvembre, da $ 41BN
• $ 25BN di bonds à 30 anni u 10 di nuvembre, da $ 27BN.

U Tesoru hà dettu chì l'asta suscitarà circa $ 44.1BN in novi soldi.

Ulteriori taglii seranu fatti in l'asta regulare di tutti i tituli à longu andà in i mesi à vene, cù l'unica eccezzioni di u debitu ligatu à l'inflazione. I taglii più profondi saranu in i Tesorieri di sette anni è di 20 anni, chì avianu vistu aumenti più grandi in l'emissione durante a crescita di e vendite di debitu per risponde à i bisogni di Covid-19.

"Basatu annantu à l'ultime prospettive fiscali, e dimensioni attuali di l'asta sò prughjettate per furnisce una capacità di prestitu eccessiva in u terminu intermediu", dice u Treasury in una dichjarazione. "In cunsiquenza, u Tesoru hà intenzione di riduce e dimensioni di l'asta in tutti i titoli di cuponu nominali, cuminciendu cù riduzioni modeste annantu à u prossimu trimestre di nuvembre 2021 à ghjennaghju 2022. Stu approcciu riflette u desideriu di u Tesoru di priservà a flessibilità per aghjustà i piani di finanziamentu futuri à a luce di l'incertezza restante in a prospettiva fiscale. Ogni cambiamentu supplementu di dimensione di emissione serà annunziata trimestrale in dichjarazioni di rimborsu successive ".

U Tesoru hà aghjustatu chì pensa à affruntà ogni variazione stagionale o inespettata in i bisogni di prestitu – chì certamente venerà postu chì u tettu di u debitu hè sempre una cosa – durante u prossimu trimestre per mezu di cambiamenti in e dimensioni di l'asta di fattura regulare è / o CMB.

Un riassuntu di u calendariu di emissione di u debitu di u Tesoru hè mostratu quì sottu:

A tavula mostra chì in i mesi seguenti, u Tesoru farà u seguente:

• Riduce e vendite di 2, 3 anni è 5 anni d'asta di note da $ 2 miliardi per mese in i prossimi trè mesi
• Tagliate note di 7 anni da $ 3 miliardi per mese in i prossimi trè mesi
• Diminuite sia a dimensione di l' asta di obbligazioni di 20 anni novi è riapertura di $ 4 miliardi, à partesi da nuvembre
• Riduce sia a dimensione di l'asta di banconota di 10 anni nova sia riapertura di $ 2 miliardi, à partesi da nuvembre
• Riduce a dimensione di l'asta di obbligazioni di 30 anni novi è riapertura di $ 2 miliardi, à partesi da nuvembre
• Tagliate e dimensioni di riapertura di e vendite di note à tassi fluttuanti in nuvembre è dicembre di $ 2 miliardi ognunu, cù a stessa riduzione per u prossimu novu FRN di dui anni in ghjennaghju.

In quantu à i Titoli Prutetti da l'Inflazione di u Tesoru, chì cumpensà l'aumentu di i prezzi di i cunsumatori, quelli seranu manteni fermi in i mesi à vene. I venditori avianu previstu chì TIPS ùn saria micca tagliatu. Eccu alcuni dettagli nantu à i piani d'asta di TIPS:

• TIPS di 10 anni riapertura in nuvembre di $ 14 miliardi
• TIPS di 5 anni riapertura in dicembre di $ 17 miliardi
• TIPS di 10 anni nova emissione in ghjennaghju di $ 16 miliardi

U Tesoru hà dettu chì u calendariu pianificatu finu à a fine di l'annu hà da purtà à l'asta di TIPS chì cresce da un totale di $ 17 miliardi in emissione grossa per u 2021 cumparatu cù u 2020.

In generale, ùn ci era micca sorprese in l'annunziu d'oghje, chì era in linea cù l'aspettattivi di i cummercianti di ubligatoriu di Wall Street chì avianu previstu chì u Treasury tagliava l'asta di u debitu regulare di cuponu à principiu di u mese. Anu divergenu nantu à quantu grande seranu i taglii per i tituli cù 10 anni o più à maturità.

U rimborsu di $ 120BN di nuvembre paragunate cù $ 62BN di nuvembre 2017; da tandu, e dimensioni di l'asta à traversu a curva anu aumentatu per finanzià i taglii fiscali in 2018 è poi splosu in 2020 per finanzà a risposta à a pandemia di covid.

A riduzzione di a dimensione di l'asta ùn hè micca solu quandu a Fed cumencia à calà, ma cum'è i piani di stimulu fiscale di Biden sò sbulicati è brusgiati in u Cungressu, diminuendu à a mità da $ 3,5 trilioni à $ 1,75 trilioni è caendu. Questu significa chì assai menu debitu serà necessariu in u futuru è dunque, l'asta più chjuca.

"A riduzzione ligeramente più grande di e dimensioni di l'asta per i titoli di cuponu di 7 anni è 20 anni riflette u desideriu di u Tesoru di equilibrà megliu l'offerta strutturale è a dumanda à quelli tenori", chì "sò aumentatu significativamente più cà l'altri in risposta à l'aumentu di i bisogni di prestiti guidati". da a pandemia di COVID-19 "

Curiosamente, u luni, u Treasury hà aumentatu a so stima di i bisogni di prestiti federali per i trè mesi à dicembre sopra à $ 1 trilione mentre s'impegna à ricustruisce a so pila di soldi prima di a prossima scadenza di u tettu di u debitu à principiu di dicembre.

A dimensione di riapertura di e note à tassi fluttuante calarà di $ 2 miliardi per nuvembre è dicembre (risultà in una dimensione d'asta di $ 24 miliardi per ognunu). U Tesoru anticipa di diminuisce a dimensione di a prossima subasta FRN di 2 anni in ghjennaghju da $ 2 miliardi à $ 26 miliardi. I cambiamenti in e dimensioni nominali è FRN di l'asta riduceranu l'emissione à i investitori privati ​​​​di $ 84b cumparatu cù u trimestre precedente. L'asta di Titoli Prutetti da l'Inflazione di u Tesoru durante u trimestre includerà una riapertura di $ 14 miliardi à 10 anni in nuvembre, una riapertura di $ 17 miliardi à 5 anni in dicembre è una nova emissione di $ 16 miliardi à 10 anni in ghjennaghju, a stessa dimensione di ghjennaghju. Lugliu

In quantu à un FRN ligatu à SOFR, u dipartimentu hà decisu chì "ùn hè micca necessariu di risponde à i so bisogni di prestitu à questu momentu".

Affrontendu u limitu di u debitu, u Tesoru hà dettu chì Janet Yellen hà dichjaratu in una lettera à u Cungressu u 18 d'ottobre 2021 chì l'aumentu di $ 480 miliardi di u limitu di u debitu furnia "un altu gradu di cunfidenza chì u Tesoru continuarà à pudè finanzià l'operazioni di u debitu. u guvernu federale finu à u 3 di dicembre di u 2021 ". A lettera hà ancu dichjaratu chì "hè imperativu chì u Cungressu agisce per aumentà o sospende u limitu di u debitu in una manera chì furnisce a certezza à longu andà chì u guvernu hà da suddisfà tutte e so obligazioni".

Dopu à l'aumentu di u limitu di u debitu di $ 480 miliardi firmatu in legge u 14 d'ottobre di u 2021, u Treasury hà sappiutu temporaneamente aumentà u so saldo di cassa à un livellu più vicinu, anche se sottu, a so pulitica di saldo di cassa dichjarata, principalmente per via di aumenti di e dimensioni di l'asta di fattura di riferimentu regulare, è ancu parechji grandi CMB ad hoc.

In mezzu à a lotta di u Tesoru per ricustruisce u so saldo di cassa, a tagliata di l'asta cù cuponu duveria dà à u Tesoru spaziu per rinfurzà l'offerta di fattura, o piuttostu quandu ùn hè più contraintatu da i limiti di a so autorità di prestitu quandu a situazione di u tettu di u debitu hè risolta. Ancu cusì, u Tesoru anticipa chì l'offerta di fatture in generale diminuisce da i livelli attuali finu à chì u Cungressu agisce di novu per aumentà o sospende u limitu di u debitu. Avemu vistu precisamente questu ieri quandu u Tesoru hà ancu tagliatu a dimensione di l'asta di fattura futura. U Tesoru hà dettu ancu chì hà da cuntinuà à cumplementà u so finanziamentu regulare di fattura di riferimentu cù l'emissione settimanale di a CMB di 17 settimane per a liquidazione di u marti, almenu finu à a fine di ghjennaghju. A mantenimentu di a CMB di 17 settimane furnisce a flessibilità necessaria per affruntà i cambiamenti potenziali in i bisogni di prestiti risultanti da l'incertezza assuciata à e prospettive fiscali.

Separatamente, dopu avè dumandatu à i venditori di obbligazioni prima di l'annunziu di u marcuri nantu à l'idea di fà a rutina di emissione di fattura di 17 settimane, u Tesoru hà dettu chì ùn hè micca per avà aghjunghjendu quellu cum'è un benchmark.

A reazione di u mercatu à l'annunziu di rimborsu hè stata modesta, cù u settore di 20 anni superendu per via di i taglii eccessivi di emissione in u tenore, abbandonendu a farfalla di 10s20s30s sparghje à i minimi di sessione dopu chì u Tesoru annuncia taglii di $ 4b à u rimborsu di 20 anni di bond è riapertura di vendite. , a più grande di e riduzioni à e dimensioni di l'asta in tutta a curva. A mosca 10s20s30s arricchisce da circa 43bp prima di l'annunziu à i minimi di sessione sottu 40bp in seguitu. A curva di l'anni 20'30, chì hà invertitu a settimana passata per a prima volta, torna à quasi zero dopu l'annunziu.