JPMorgan Slides Dopu Dimon Avvisa nantu à u Rendimentu Nettu d’Interessi, Outlook Disappoints

A stagione di i guadagni di u Q1 hè stata ufficialmente aperta pochi mumenti fà quandu JPM hè diventatu u primu megabancu à rapportà i risultati, è ancu s'è JPM hà battutu in tutti i fronti – è ancu liberatu inaspettatamente riserve invece di mette soldi da parte per un altru trimestre – u stock hè più bassu di ~ 3. % dopu chì Jamie Dimon hà avutu alcune parolle cupire nantu à u redditu nettu di l'interessi di u bancu (chì hè calatu in Q1) è a prospettiva NII di a banca per 2024 estimi mancati. Ma prima di ghjunghje à tuttu ciò, cuminciamu cù i storici Q1 chì sò stati solidi in tuttu u pianu:

• Q1 Net Income di $ 13.4 billion, up 6% from $ 12.6 billion un annu fà è più forte di l'estimazione mediana, chì si traduce in EPS di $ 4.44 (è $ 4.21 ex l'impattu di a Prima Republica), battendu estimi di $ 4.15; JPM hà chiaritu chì "escludendu un aumentu di $ 725 milioni à a valutazione speciale FDIC", u redditu netu saria statu $ 14 miliardi o $ 4,63 per parte.

• L'EPS di $ 4,44 seria u sicondu più altu in a storia di a cumpagnia, è u più altu in trè anni, turnendu à u Q1 2021 quandu JPM hà riportatu un record di $ 4,50.

• Q1 Ingressu aghjustatu $ 42,55 miliardi, + 8,2% a/a, è battendu a stima di $ 41,64 miliardi
  • Ingressu di vendita è cummerciale FICC $ 5,30 miliardi
  • Vendite di azioni è entrate di cummerciale $ 2,69 miliardi
  • Ingressu bancariu d'investimentu $ 1,99 miliardi
  • CIB Markets rivenuti netti totali $ 7,98 miliardi, stima $ 7,71 miliardi
    • Ingressu di cunsigliu $ 598 milioni
    • Rev. di sottoscrizione di azioni. $ 355 milioni
    • Sottoscrizione di u debitu rev. $ 1,05 miliardi
    • Cumpagnia è banca d'investimentu IB spese $ 2,00 miliardi
• Carichi netti di $ 1,96 miliardi, più di $ 1,1 miliardi un annu fà, ma sottu a stima di $ 2,2 miliardi
• Pruvisione per perdite di creditu $ 1,88 miliardi, più bassu di 17% a/a, è assai sottu à a stima di $ 2,78 miliardi, grazia à una liberazione di riserva di $ 72 milioni, versus una riserva di $ 1,1 miliardi custruita in Q1 2023.

Inutili, a liberazione di riserva era un fattore di swing assai favurevule in a linea di fondu di a cumpagnia: un annu fà, a custruzione di riserva era sostanzialmente più alta, è ghjustu: i costi di carica sò quasi radduppiati da tandu, aumentendu da $ 1.1BN à $ 2.0BN.

Scendendu a liberazione, truvemu chì i primi dati sgradevoli, cù JPM chì rappurtava chì l'ingrossu di interessi netti gestiti era di $ 23,20 miliardi, manca appena l'estimazione di $ 23,22 miliardi, cù e spese di compensazione chì cresce à $ 13,12 miliardi, è ancu sopra l'estimazione di $ 12,62 miliardi. Ci era una cattiva nutizia in modu in u rendimentu netu di JPM nantu à l'assi di guadagnà interessu chì hè ghjuntu à 2.71%, manca l'estimazione 2.75%. U lignu d'argentu: JPM hà datu un totale di spese senza interessu di $ 22,76 miliardi, chì eranu sottu à l'estimazione di $ 22,99 miliardi.

Riassuntu tutti i risultati di u titulu di u Q1 avemu u seguitu:

Ùn saria micca un rapportu JPM se u bancu ùn hà micca avutu una diapositiva annantu à u so "bilanciu di fortezza" è questu trimestre ùn era micca differenza, postu chì u bancu hà riportatu u rapportu CET1 standardizatu 15%, sopra l'estimazione di 14,9%, vantandu un risicu standardizatu. attivi ponderati di $ 1,716 trilioni, è una "capacità totale di assorbimentu di perdita" di $ 520 miliardi.

Per u trimestre, u ROE hà righjuntu 17% – o ROTCE à 21%.

Ci hè stata più delusione in u bilanciu di u bancu induve i prestiti sò ghjunti à $ 1,31 trilioni, QoQ flat è mancanu l'estimazione di $ 1,33 trilioni, mentre chì i dipositi totali eranu ancu fissi à $ 2,43 trilioni, sopra l'estimazione di $ 2,4 trilioni.

Prima di cuntinuà, guardemu più attente à a breve ma intensa dichjarazione di Jamie Dimon. Cum'è di solitu, principia cù u vantaghju: chjama u Q1 un primu trimestre "forte", vanta u 10% di l'aumentu di u dividendu di u mese passatu, chjama u ratio di capitale di u bancu "eccezziunale altu" è dice chì i so "rendimenti di punta di pari" dà " capacità è flessibilità" per u reinvestimentu è u ritornu di u capitale. (Indica ancu quellu bilanciu di "fortezza", cum'è sempre.)

Ma – è questu puderia spiegà a calata di u prezzu di l'azzioni – hà ancu mintuatu a diminuzione di u 4% di u redditu nettu d'interessu, è chì "cum'è previstu" NII escludendu i mercati " scalava 2% in sequenza per via di a compressione di u margine di depositu è ​​di i saldi di depositu più bassi, soprattuttu in CCB. ." Hè ghjucatu bè cumu aghjusta: " In u futuru, aspittemu chì a normalizazione cuntinueghja sia per i costi di NII sia di creditu".

Ùn era micca chjaru immediatamente ciò chì Dimon significheghja per "compressione di u margine di depositu" cù Bloomberg chì speculava chì questu hè u modu di JPM di dì chì i dipositi seranu più caru è chì u redditu d'interessi netti calarà, qualcosa chì a delusione prospettiva NII di u bancu confirma ( vede quì sottu).

Continuemu à leghje a dichjarazione di Dimon, induve ellu si vantarà dopu à u "prestu forte sottumessu" in l'unità. U primu hè CCB, induve "l'assi d'investimentu di i clienti anu aumentatu di 25% escludendu a Prima Republica", ma ciò chì ùn dice micca hè chì i dipositi medii eranu calati di 7%. U bancu hè un pocu complicatu ammortizzandu a nutizia in questu modu: "Media. dipositi falà 3%, o falà 7% escludendu First Republic", chì di sicuru hè aspittatu in un tempu di shrinking riserve Fed, chì, cum'è avemu dimustratu innumerevule tempu si prisentanu subitu in i saldi di depositu bancariu. ( Da l'altra parte, Bloomberg nota chì quelli assi d'investimentu di i clienti anu aumentatu di 46% quandu ùn site micca "escludendu" a Prima Repubblica).

Dimon poi si rivolge à u Bancu Corporate è Investment, induve " I tariffi di l'IB anu aumentatu 21%, riflettendu l'attività DCM è ECM mejorata. "Ci era più bona nutizia: "In CB, avemu vistu una forte crescita in i tariffi di Pagamenti", è Dimon aghjusta chì ci era "un numeru significativu di novi relazioni cù i clienti". Infine, Dimon guarda à AWM, induve "i tariffi di gestione di l'assi anu aumentatu di 14% cù un forte afflussu nettu cuntinuatu".

Scava più in più in banca d'investimentu: i tariffi totali di l'IB sò ghjunti à $ 2 miliardi in questu trimestre, un 21% YoY, "guidati da tariffi più elevati di debitu è ​​di sottoscrizione di equità, parzialmente compensati da tariffi di cunsigliu più bassi". A forza hè vinuta da i risultati di sottoscrizione di u debitu:

• Cunsigliu: $ 598 milioni (stima mancante di $ 775M),
• Sottoscrizione di equità: $ 355 milioni per l'equity underwriting ( scontru l'estimi di $ 342M)
• Sottoscrizione di u debitu: $ 1.05 miliardi ( scontru l'estimazioni di $ 778 milioni)

In altrò, leghjemu ancu in a presentazione di i guadagni truvate i seguenti dettagli:

• Ingressu di pagamentu di $ 2.4B, in calata di 1% YoY, guidatu da a compressione di u margine di depositu è ​​i crediti di i clienti più elevati in relazione à i dipositi, largamente compensati da a crescita di tariffu è i saldi di depositu più alti.
• Ingressu di prestiti di $ 130 mm, in calata di 51% annu, principalmente guidatu da perdite di mark-to-market nantu à e coperture di a cartera di prestiti conservata

Scavando un pocu più in a divisione CIB di u Bancu, truvemu u "gioiellu di a corona" di JPM, vendite è cummercializazioni, induve i rivenuti di u cummerciu di Q1 era quasi $ 8 miliardi, in calata di 7% annu, ma in più di i $ 7,71 miliardi di analisti previsti per i primi trè mesi di 2024.

Et en résumant les résultats :

Riturnendu brevemente à a dichjarazione di Dimon, truvemu un'altra previsione di "tempurale", chì vale a pena un sguardu più attentu:

"Molti indicatori ecunomichi cuntinueghjanu à esse favurevuli", hà dettu u CEO, ma dice chì l'impresa hè "alerta à una quantità di forze incerte significative". Chì sò?

" Prima, u paisaghju glubale hè inquietante – guerri terribili è viulenza cuntinueghjanu à causà soffrenze, è e tensioni geopolitiche cresce.

Siconda, pare chì ci hè un gran numaru di pressioni inflazionistiche persistenti, chì puderanu cuntinuà.

È, finarmenti, ùn avemu mai veramente sperimentatu l'effettu sanu di a stretta quantitativa in questa scala.

Ùn sapemu micca cumu si svolgeranu questi fattori, ma duvemu preparà a Firma per una larga gamma di ambienti potenziali per assicurà chì pudemu esse sempre per i clienti ".

Forse Dimon hà una ragione per esse lugubri è hè statu revelatu in l'ultima pagina di a presentazione di l'investitore induve u JPM hà revelatu a so previsione NII 2024 di $ 90BN – un numeru chì hè dipendente di "mercatu", escludendu i mercati chì u NII pò esse ancu più bassu à $ 89BN – tramindui chì sò ghjunti sottu à u cunsensu di u mercatu di $ 90.7BN (u mercatu s'aspittava chì JPM aumentava ancu più a so guida quì), una rara miss per u bancu chì cuntinueghja sempre à ottene ogni tipu di benefici da u rigalu di a Prima Republica di l'annu passatu. cortesia di a FDIC.

Inseme tuttu, è a reazione di u mercatu hè stata una di una delusione rara, perchè mentre JPM hà battutu nantu à a maiò parte di e metriche cum'è di solitu, a calata di u Rendimentu di Interessi Netti, a miss in Prestiti totali, è soprattuttu u deludente Revenu d'Interessi Netti, è avete una scorta chì hè cascata quant'è 3.7% premarket (dapoi hà trimmed perdite un pocu). Un focusu chjave per l'analisti chì si dirigenu in i guadagni era a prospettiva di u redditu nettu di l'interessu di a cumpagnia per l'annu sanu, è ci era statu ottimisimu da alcuni analisti chì u prestatore aumentà a so guida nantu à a metrica.

A presentazione completa di i guadagni hè quì sottu (ligame pdf).