JPMorgan: Powell Rischia di Perde u so travagliu

Cù u mandatu di u presidente Fed Powell chì expira in ferraghju, u dibattitu cumencia à girandulà nantu à u so destinu: u tenerà Biden, gratu per a monetizazione di tutti i trillioni in stimmies chì u presidente hà scatenatu per acquistà voti kickstart iperinflazione, o serà elementi più prugressivi in ​​u partitu demucraticu tene fora per una sedia Fed ancu di più librariu .

Sicondu u novu Fed-whisperer di WSJ , Nick Timiraos, Powell "chì gode di un largu sustegnu in i mercati è trà i legislatori di i dui partiti" hè cunsideratu da alcuni in l'internu è assai fora di l'amministrazione cum'è u primu postu per u travagliu, ma se Biden decide chì preferisce a so scelta, piuttostu chè u Ripubblicanu sceltu da u presidente Trump, u guvernatore di a Fed Lael Brainard hè u candidatu u più prubabile di succedelu. Più:

Certi Dimucratici volenu chì u Signore Biden rimpiazza u Signore Powell. Preferiscenu u nome di a Casa Bianca una donna o un membru di una minurità per guidà a banca centrale in u quadru di una spinta più larga per a diversità in i primi livelli di u guvernu americanu. "Lascendu da parte e mo differenze di pulitica cù a dirigenza attuale di a Fed, seria una grande opportunità persa di rinominà un maschiu biancu cunservatore cum'è presidente di a Fed", hà scrittu Graham Steele, anzianu assistente demucraticu di u Senatu, in un tweet l'annu scorsu. U sgiò Biden hà annunziatu a so intenzione luni di numinà u sgiò Steele à un postu supranu di u Dipartimentu di u Tesoru.

Ma mentre a cunclusione di u WSJ hè stata ambigua è ùn hà micca insinuatu à nimu risultatu cum'è più prubabile, u principale economista di JPMorgan, Michael Feroli, hà avutu un avvertimentu più definitivu chì "a sedia di a Fed Powell face una sfida ascendente per assicurà un secondu mandatu cum'è presidente di a Fed" aghjunghjendu ciò chì noi sà dighjà chì "se Biden opta per u cambiamentu, u guvernatore Brainard hè piazzatu cum'è u primu contendente".

Feroli parte da lodà a risposta di Powell à a crisa finanziaria COVID-19 è a recessione chì "era aggressiva, creativa è determinata; a so dirigenza durante quellu periodu hà ghjustamente ricevutu applausi da economisti è legislatori in tuttu u spettru politicu". Malgradu e lode, Powell "hè oghje in periculu di perde u so travagliu " .

Cumu hà dettu ancu, ancu se a rivista di u quadru chì hà guidatu hà trascinatu a politica monetaria in una direzzione favurita da i progressisti, a Fed hà a responsabilità di più cà solu a politica monetaria (vede " U novu Mandatu di e Banche Centrali: Ghjustizia Sociale, Razza, Problemi di Genere, Cambiamenti climatichi è iniqualità "). Dati i puteri regulatori è di surveglianza significativi di a banca centrale, Feroli pensa chì e voci di manca in l'amministrazione ùn vuleranu probabilmente micca chì un Ripubblicanu cum'è Powell resti presidente, è cusì JPMorgan vede "una probabilità significativa chì Powell ùn sia micca nominatu per serve altri quattru- mandatu d'annu cum'è presidenza dopu à u so mandatu attuale expira in ghjennaghju. (Inoltre, ancu se u mandatu di Powell cum'è guvernatore và à u 2028, sospettemu ch'ellu dimissiunerà s'ellu ùn serà rinominatu cum'è presidente). "

Se Powell ùn hè micca nominatu, Feroli pensa chì u guvernatore Brainard hè u sustitutu u più prubabile. Brainard hè guvernatore dapoi u 2014 è generalmente hè statu cunsideratu cum'è unu di i membri più dòvi di u FOMC. Altrettantu impurtante per e so probabilità di esse nominata, "hà favuritu un usu più attivistu di i puteri regulatori di a Fed. Dapoi i so punti di vista dichjarati nantu à l'ecunumia è a pulitica monetaria, hè ragiunevule cunclude chì una Catedra Brainard continuerà à inclinà a politica monetaria in una direzzione dovish ".

Altri nomi chì sò stati citati cum'è pussibuli sedie di a Fed includenu u prufessore di u Michigan State Lisa Cook è u prufessore di l'Università Howard è l'economistu capu AFL-CIO William Spriggs. Mentre chì menu sò cunnisciuti nantu à e so opinioni nantu à a pulitica monetaria, hè chjaru da i so cumenti pubblici è ricerche chì anu da ancu un forte enfasi nantu à u mandatu di pienu impiegu di a Fed. Qualchidunu di questi candidati-Brainard, Cook, o Spriggs-rinfurzerebbe guasgi sicuramente a pusizione currente di a Fed. Tuttavia, a situazione pulitica attuale di a Fed hè dighjà focalizata à u laser nantu à furnisce alloghju. Questu alza u listinu per quantu più dighjunu unu di questi candidati pò spinghje u Cumitatu.

In più di una nova sedia, l'annu prossimu a Fed puderia vede qualchì altru cambiamentu in pusizioni chjave.

• Prima, ci hè sempre un postu vacante in u Cunsigliu nominatu presidenziale.
• Siconda, hè abbastanza chjaru chì Quarles ùn serà micca numinatu per un altru mandatu cum'è vicepresidente di supervisione quandu u so mandatu in quellu rolu finisce d'ottobre. Tuttavia, hà indicatu ch'ellu puderà stà cum'è guvernatore ancu s'ellu perde u so rolu di dirigenza (u so mandatu di guvernatore finisce in u 2032).
• Terzu, u mandatu di vicepresidente Clarida cum'è guvernatore è vicepresidente finisce di ghjennaghju prossimu. Ancu s'ellu hà guidatu a rivista di u quadru chì duverebbe prumove e priorità ecunomiche di l'amministrazione, a stessa dinamica pulitica chì pò mette in periculu u travagliu di Powell puderia ancu influenzà Clarida.

Cum'è Feroli cunclude, ste decisioni puderanu interagisce; se Quarles è Clarida partianu l'amministrazione puderia esse assicurata di un Cunsigliu demucraticamente cuntrullatu ancu cù Powell cum'è presidente.

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Dice questu, ùn importa micca cumu si svolge a pulitica di DC, JPMorgan crede chì u Cunsigliu hè guasi sicuru di restà focalizatu nantu à u mandatu d'impiegu di a Fed l'annu prossimu, chì hè statu recentemente reinterpretatu da a rivista quadru di a Fed. A Fed ùn cercherà più avà di minimizà e deviazioni da u pienu impiegu, ma piuttostu carenze da u pienu impiegu. Per esse sicuru, ancu Feroli ùn hè micca sicuru cumu questu cambierà materialmente cumu a Fed cunduce a pulitica cum'è "hè difficiule di truvà casi induve a Fed hà strettu a politica solu perchè u disimpiegu era troppu bassu (ancu se hà aumentatu quandu u disoccupazione bassa era prevista per cunduce à l'inflazione ). "

A rivista hà ancu cambiatu u mandatu d'impiegu per esse "generale è inclusivu". Cuncettualmente, ùn ci hè micca un modu simplice per a Fed di aduprà un strumentu, u tasso d'interessu, per destinà obiettivi diversi. In fattu, assai anu sustinutu chì l'usu di un strumentu cusì simplice è smussatu, cunducerà solu à ancu più distorsioni di u mercatu di u travagliu mentre soffia a bolla d'assi digià più grande di a storia ancu più grande.

Cum'è una materia pratica, u FOMC pò esse "salvatu" da l'evoluzione economica. Una dimensione prominente di un mercatu di travagliu più inclusivu hè u restringimentu di i risultati di l'occupazione in biancu è neru (Figura 1). Unipochi di questu restringimentu hè venutu da un deterioru in a participazione à a forza di travagliu bianca di prima età. In ogni casu, a clausula larga è inclusiva pò esse un verificatu chì a Fed ùn hà micca da incassà.

Se questa comprensione hè curretta, allora FAIT deve cercà à u minimu di spostà e aspettative di l'inflazione (quì proxied da l'Indice di Aspettazioni Comuni di Inflazione di a Fed) ind'elli eranu prima chì a Fed hà iniziatu u so cicculu di camminata più recente.

Oltri a chistu, l'implicazione pratica di u novu quadru serà una pulitica chì maximizeghja l'occupazione sottumessu à a restrizione chì l'aspettative d'inflazione ùn spuntanu micca da a gamma storica, chì quandu si tratta di consumatori, sapemu dighjà chì anu attraversu u puntu di 1 annu . In casu chì l'inflazione ùn vultessi micca à a basa di basa, a Fed averà in prufonda difficultà.

Infine, Feroli mette in guardia ancu chì ci hè "un modest risicu chì, se una transizione di leadership hè cunsiderata cum'è troppu estremamente abbondante da u mercatu, questu pò induce ironicamente una risposta politica più falcosa per assicurà chì a Fed ùn abbia micca persu completamente a credibilità di l'inflazione. " Ellu cuntinua:

Quandu u presidente Reagan hà sorpresu u mercatu u 2 di ghjugnu di u 1987, nominendu a culomba percepita Alan Greenspan per a sedia di a Fed, u dollaru s'hè indebulitu è ​​a nota di u Tesoru di 10 anni hà vindutu 27 punti basi u ghjornu. Dapoi u so primu ghjornu cum'è presidenza l'11 d'agostu di u 1987, finu à u luni neru di u 19 d'ottobre di u 1987, a Fed hà sorpresu stupidamente i mercati, è i minuti indicanu chì era motivatu da e preoccupazioni chì i mercati perdevanu a fede in a credibilità di l'inflazione di a Fed.

Stu risicu diventerà solu una cunsiderazione se l'aspettative d'inflazione basate nantu à u mercatu – è e aspettative di l'inflazione più generalmente – si muvianu in una gamma chì era materialmente è persistente sopra u 2% di u scopu d'inflazione media di a Fed. Datu chì u mercatu – se micca i consumatori – hà pigliatu FAIT cun tranquillità, questu hè probabilmente un risicu abbastanza bassu, particularmente se a prossima sedia hè dighjà cunnisciuta da i participanti à u mercatu.