JPMorgan avvisa chì u fantasma di u 2018 sarà Steamrollu a narrativa bullish di Goldman

Malgradu a corsa salvatica di montagne russe in i mercati chì rifiuta di rallentà per via di a liquidità record bassa in l'emini S&P chì sferisce l'assi di risicu ogni ghjornu, è malgradu u stratega di Goldman, David Kostin, hà tagliatu a so stima S&P di fine di l'annu da 5.100 à 5.100. 4,900 u venneri scorsu mentre u bancu s'impegna à catturà strateghi realisti assai più scontri cum'è Michael Wilson è Michael Hartnett, u trader di flussu Goldman Scott Rubner hà indicatu una di e caratteristiche più notevuli , è forse perplessi, di u mercatu in u 2022 – malgradu u 2022. sharp drop in i prezzi di scorta, u periodu YTD hè statu marcatu da una onda di marea implacable di afflussi cum'è sfondate dopu à l'entrata di u burst BTFD – chì Rubner hà citatu com'è una raghjoni per quessa hè improbabile chì vedemu un flush capitulatory più bassu in stock.

Cum'è un ricordu, dumenica avemu nutatu chì sicondu i dati EPFR, i flussi cumulativi di equità YTD in 2021 anu battutu un record di $ 153 miliardi, superendu u ritmu di u principiu di u 2021 (quandu l'annu hà cuminciatu cù $ 151 miliardi in afflussi, prima di un annu record). di più di $ 1 miliardi di afflussi), malgradu ciò chì pare esse una repulsione diffusa versu l'assi di risicu.

Ripigliendu sta dinamica peculiare di flussu, Rubner hà scrittu chì " cu i soldi chì scorri in azioni glubale" à livelli estremi ", questu avissi bisognu di cambià prima chì una correzione più grande pò esse realizatu: mi vulteraghju ribassista se i soldi rallenta o inverte ", disse. , aghjustendu chì "ribilanciamenti di cartera di questa dimensione duranu tipicamenti per u trimestre tutale (Q1 2022)."

Ma s'è u trigger di Rubner per turnà ribassista hè a rallentazione o l'inversione di l'influssi record, allora JPMorgan quant Nick Panigirtzoglou chì publica u pupulare settimanale Flows and Liquidity newsletter, hà una mala nutizia: u tsunami record di afflussi hè ghjuntu à a fine.

Parlendu à Bloomberg, Panigirtzoglou ripete ciò chì avemu dettu prima u venneri scorsu in "Malgradu a turbulenza, i stock chì vedenu i più grandi afflussi di sempre in u 2022 ", è indica u record di $ 152 miliardi in flussi di fondi azionari affundati da l'investitori YTD (o $ 5,7 miliardi in media per ognunu di i Stati Uniti). 27 ghjorni di cummerciale quist'annu, chì annualizeghja à $ 1,322 trilioni), dopu à un gangbusters 2021 per i ritorni è i flussi di azioni, chì sfida u peghju ghjennaghju per l'S&P 500 da u 2009…

… ancu chì i fondi di bonu anu digià vistu i primi flussi in dui anni.

Ma à u cuntrariu di u so paru di Goldman, Panigirtzoglou crede chì i gestori di azioni sò disposti à unisce à i so pari in u mondu di i bonds, postu chì i prossimi aumenti di i tassi stimulanu una volatilità più grande cum'è in 2018. À l'époque, l'investisseurs FOMOed canalisaient le capital en fonds d'actions dans le premier trimestre. , solu per divest in massa cum'è a pulitica monetaria più stretta.

"Ci hè una bona probabilità chì u 2022, in quantu à i flussi di fondi di azioni, s'assumiglia à 2018", Panigirtzoglou hà dettu à Bloomberg in una entrevista. "Hè cuminciatu assai forte in a continuazione di l'annu precedente, ma à un certu puntu sta stampa di u flussu si sguasserà".

Cù i fondi di bonu chì anu digià vistu $ 20 billion in outflows YTD, stu trimestre hè in forma di a più grande vittoria per l'allocazione di azioni dapoi u 2013. I flussi divergenti – chì, cum'è avemudiscututu prima , sò stati suscitati da una reazione Pavlovin BTFD trà l'investituri retail è istituziunali. è seguite un boom di u cummerciu di vendita natu da a prufundità di a noia pandemica – sò degne di nota perchè l'investitori individuali anu largamente scaricatu i stocks in favore di i bonds durante u mercatu toro di 10 anni chì hà iniziatu in marzu di u 2009, solu per vede sta tendenza inversa dramaticamente in 2021. .

Di sicuru, i chjami per una "grande rotazione" ùn sò nunda di novu è quasi ogni annu dapoi u 2009 avemu intesu unu o più analisti di vendita predichendu chì una rotazione massiva fora di i bonds è in azioni hè imminente, ma ùn hè mai ghjunta (l'equità massiccia). i flussi in 2021 sò stati accumpagnati da un grande flussu in obbligazioni, è ancu trilioni di soldi di nova creazione sò stati attribuiti in tutti l'assi di risicu). Intantu, grazia à l'apprezzazione di u prezzu più veloce, l'allocazione di l'equità da e famiglie di i Stati Uniti hè digià stata à un altu record.

Curiosamente 2022 pò esse u più vicinu chì avemu ghjuntu à una "grande rotazione" pura, postu chì i fondi di stock di grande capitalizazione di i Stati Uniti anu attrattu $ 34,1 miliardi solu in a settimana à u 9 di ferraghju, u più mai, ancu dopu à l'annu novu sanguinante in cumpagnie tecnologiche. L'influssi sò stati finanziati da i ritirati da i fondi di ingressu fissu è di u mercatu di soldi.

Altri, cum'è Rich Weiss, CIO in American Century Investments, accunsenu: ellu nota chì u gustu attuale per i fondi di equità riflette u fattu chì l'S&P 500 hà publicatu trè anni dritti di ritorni à duie cifre. Siccomu i tassi aumentanu in un mumentu chì a crescita di u prufittu hè stimata à rallentà, ùn vede micca u sfondate cum'è custruttivu per l'equità.

"I flussi seguitanu i ritorni, micca l'inversu", disse Weiss. "Escendu da i bonds è andendu in azioni perchè avete paura di l'aumentu di i tassi d'interessu, probabilmente saltate da a padella in u focu in parechji casi".

Mentre chì u passatu hè pocu prulogo, cunzidira l'avvenimenti di 2018 evidenziati da Panigirtzoglou quandu i tassi reali eranu ancu in crescita. In u primu trimestre, l'investituri anu funneled quasi $ 220 miliardi in azioni in u primu trimestre, allargendu una robusta striscia di afflussi da u 2017. Ma dopu chì l'S&P 500 hà patitu una calata di 10% da u so piccu in quellu ferraghju, i soldi diminuinu à $ 60 miliardi à quartu per u restu di 2018. I flussi sò turnati in modu negativu à u principiu di 2019, dopu chì u benchmark s'immerse à u latu di un mercatu bear.

Micca tutti sò d'accordu cù questa prospettiva inespettatamente cupa da u JPM quant, una chì vola in faccia à tuttu ciò chì u cullaburatore di Panigirtzoglou (è u capu) Marko Kolanovic hà pridicatu in i so sermoni permabull "BTFD" settimanali. È veramente, u casu di u toru per l'azzioni serà familiar à parechji: mentre chì l'inflazione crescente minaccia di sfraccià i magini di u prufittu, è erode u valore di i futuri rendimenti di ligami è devalues ​​futuri flussi di cassa "crescita" di a cumpagnia, cumpagnie anu cavalcatu l'onda di pressioni di i prezzi à prufitti record. Cù l'ingressu da l'imprese S&P 500 previste per espansione in ognunu di i prossimi dui anni (micca s'ellu Michael Wilson di Morgan Stanley hà qualcosa da dì à questu ), parechji vedenu i stocks cum'è megliu posizionati cà u redditu fissu. Hè soprattuttu veru cù i Treasuries in calata di quasi 4% in 2022 digià è puderia chjude l'annu in rossu à questu ritmu, in ciò chì seria a prima perdita annuale consecutiva in a storia.

In verità, si pò argumentà – cum'è avemu – chì mentre chì i stocks sò pronti à calà, i bonds subiranu perdite ancu più grande cum'è a Fed procede à aumentà i tassi è drenà trilioni di liquidità, cum'è tali flussi da u più grande di dui mali è in azioni. hè certamente cuncepibile: dopu à tuttu, venerà un mumentu quandu a Fed capitularà è facilità, un mumentu chì mandarà l'assi di risichi esplusivamente più altu.

Intantu, cum'è avemu discututu ieri, i bonds corporativi – chì a liquidità hè in colapsu subitu – sò calati di 5,9% da ghjennaghju, in corsu per u peghju trimestre da a crisa finanziaria di u 2008.

"I boni sò tipicamente induve pudete mette soldi è aspittà solu ogni volatilità, ma avà pensu chì a volatilità hè centrata in u mercatu di bonu è continuerà à esse centrata in u mercatu di bonu", disse Chris Gaffney, presidente di i mercati mundiali. à TIAA Bank. "Avete guasi garantitu di vede quelli assi perde u valore in l'annu à vene. È dunque spinge l'investituri à passà da i bonds in azioni ".

U peghju scenariu pussibule, se 2018 hè una guida, hè chì i gestori di fondi di bonds è di azioni puderanu affruntà una battaglia in salita chì attrae soldi da l'investituri. È cù i cummircianti chì i prezzi di sette aumenti di i tassi quist'annu, l'appellu di strumenti simili à u cash hè prontu à aumentà à l'ultimu, secondu Panigirtzoglou, chì hè d'accordu cù a chjama tattica di Goldman da questu weekend per andà in soldi.

"Cumu a Fed aumenta i tassi è l'altri banche cintrali seguitanu à a Fed, u risicu hè chì à un certu puntu i flussi di fondi di capitali dissipate, o ancu turnanu negativu", disse. "Ùn saria micca surprisatu se pudemu avè una sorta di ripetizione di 2018".