JPMorgan avvisa chì u colapsu di FTX sparghjerà “Cascade of Margin Calls”

A cuntrariu di l'altu prufilu criptu-linked blowups prima di questu annu, JPMorgan crede chì ci hè qualcosa di sfarente annantu à l'implosione FTX in corso.

Prima a cattiva nutizia: cum'è u flussu di JPM è u stratega di liquidità Nick Panigirtzoglou scrive durante a notte ", datu a dimensione è l'interlinkes di FTX è Alameda Research cù altre entità di l'ecosistema criptu cumpresi i plataformi DeFi, pare prubabilmente chì una nova cascata di chjama di margini, deleveraging. è i fallimenti di a cumpagnia / piattaforma di criptu sò cuminciati simili à ciò chì avemu vistu l'ultimu maghju / ghjugnu dopu à u colapsu di Terra ".

Dopu dinò, questu hè u stessu Panigirtzoglou chì uni pochi di settimane fa era occupatu à elogiare a ricuperazione nascente di criptu. Nunda cum'è un avvenimentu unicu per trasfurmà totalmente a vostra tesi.

Per esse sicuru, questu ùn significa micca chì hè sbagliatu, è questu hè cumu si inquadra l'attuale dilemma di fronte à u spaziu criptu – i $ 8bn di i passivi di Alameda Research riportati in a stampa "hè abbastanza grande per creà una onda simile di deleveraging à chì hà vistu dopu à u colapsu di u $ 20bn Terra USD u maghju scorsu. È simile à ciò chì avemu vistu dopu à u colapsu di Terra USD, questu deleveraging hè prubabilmente durà per almenu uni pochi di settimane, salvu chì una salvezza per Alameda Research è FTX hè accunsentutu rapidamente ".

Eppuru, ciò chì rende sta nova fase di deleveraging più problematica hè chì u numeru di entità cù bilanci più forti capaci di salvà quelli cù un capitale bassu è un leverage elevatu si riduce in l'ecosistema cripto. Sì nunda di più, SBF era spessu chjamatu u prossimu JPMorgan (micca più). FTX è Alameda Research anu emersu l'ultimu maghju / ghjugnu cum'è l'entità principali cù bilanci apparentemente forti per salvà entità più debuli è più leveraged cum'è BlockFi, Voyager Digital è Celsius.

Ma avà chì a forza di u bilanciu di Alameda Research è FTX hè sottumessu solu uni pochi di mesi dopu esse percivutu cum'è entità di bilanciu forte, crea una crisa di fiducia è riduce l'appetite di l'altri cumpagnie criptu per vene à a salvezza.

Ciò chì hè sicuru, sicondu Panigirtzoglou, hè chì u colapsu di Alameda Research / FTX aumenterà a pressione di l'investitori è regulatori nantu à e entità criptu per divulgà più infurmazioni nantu à i so bilanci, per salvaguardà l'attivu di i clienti, per limità a cuncentrazione di l'attivu è induce un risicu più diligente. gestione cumpresi a gestione di u risicu di contraparti trà i participanti di u mercatu criptu.

Paradossalmente, FTX era stata preferita à Binance da i clienti istituzionali cum'è i fondi di speculazione, cusì l'avvenimenti di i ghjorni passati prubabilmente cambià a manera chì l'investituri istituzionali interagiscenu cù i scambii per assicurà chì i so assi sò prutetti.

In questu cuntestu, JPM nota chì hè incuragisce chì novi scambii cumpresi Binance, Gate.io, KuCoin, Poloniex, Bitget, Huobi, OKX, Deribit è Bybit anu publicatu dichjarazioni chì anu publicatu i so certificati di riserva di l'arburu Merkle per aumentà a trasparenza. L'arbureti di Merkle permettenu à i Scambi di almacenà u valore di l'assi di ogni contu di l'utilizatori in i nodi di foglia di l'arbre Merkle. L'assi nantu à un nodu fogliu pò esse verificatu è verificatu da un terzu

Nant'à u latu pusitivu, è mentri si pudia piglià parechje settimane finu à i picchi di u ciclu di deleveraging attuale, u strategist JPM crede chì "u colpu à u mercatu di criptu hè prubabile di esse più chjucu di u postu Terra datu precedente deleveraging".

Una metrica per quantificà u deleveraging precedente hè mostrata in u graficu quì sottu, chì mostra u proxy di pusizione di JPM per i futuri bitcoin CME : stu proxy di pusizione hè vicinu à i livelli vistu l'ultima volta in ghjennaghju 2020 chì indicanu un deleveraging piuttostu avanzatu.

A fase di deleveraging chì seguita à u colapsu di Terra avia induce una diminuzione di 50% in a capitalizazione di u mercatu di criptu da circa $ 1.7tr à u principiu di maghju à un minimu di $ 0.86tr à a mità di ghjugnu. Cù u criptu di u mercatu di criptu chì hè ghjustu sopra à $ 1tr prima di u colapsu di FTX / Alameda Research, l'ipotesi di JPM hè chì u mercatu di criptu truverà un pianu sopra $ 500bn in a fase di deleveraging attuale.

Un'altra manera di pensà à u svantaghju da quì hè u costu di produzzione bitcoin chì storicamente hà fattu cum'è un pianu per u prezzu di u bitcoin. À u mumentu, stu costu di produzzione hè di $ 15k, ma hè prubabile di rivisite u minimu di $ 13k vistu durante i mesi di l'estate. Un costu di pruduzzione di $ 13k implica 25% downside da quì chì portaria a criptografia di u mercatu à un minimu di $ 650bn.

Più in u rapportu JPM cumpletu dispunibule per i subs pro in u locu abituale .