Jim Grant On Gold: Una Istituzione Inhibitiva Custruttiva

Scrittu da James Grant via CoolidgeReview.com,

Sò cun anacronismu. Mi piace u ronziu bassu di voci cultivate, grandi libri, è l'autori morti chì l'anu scrittu. Credu in u cappellu fedora, chì deve esse tipped in l'aria aperta è sguassate in un ascensore. Supportu u standard d'oru.

Nunda contru à u prugressu.

U sestante ci hà navigatu intornu à u mondu è a regula di calcul ci hà purtatu à a luna, ma nè batte u vostru GPS-cum-high-speed-computer-cum- Encyclopedia-Britannica .

Aghju capitu l'imperativu di a distruzzione creativa, ma induve hè andata a prudenza?

Ùn era micca vistu in u 2008, quandu una meza dozzina di grandi banche americane sò diventate wards di u statu, General Electric triplicata-A necessitava un salvamentu di u guvernu, è l'edifiziu di l'ipoteki subprime collapsò. "U più grande fallimentu di i valutazioni è di a gestione di u risicu di sempre" – hè ciò chì Doug Lucas, direttore esecutivu di u bancu svizzeru UBS, hà chjamatu stu episodiu vergognosu quandu era accadutu. È era vera.

U sconvolgimentu finanziariu hè vechju cum'è a finanza. A banca di riserva fraccionaria hè intrinsecamente risicatu. Ma a cusì chjamata Grande Recessione hè sola per u pedigree di e vittime chì hà dichjaratu – o avissi riclamatu fora di l'intercessione federale salvatrice, soffocante è costosa.

In Wall Street, u timore di perdita hè u megliu regulatore. Inibisce a tendenza umana, soprattuttu marcata in i tempi di boom, per esagerà. Zero percent rates interest and reams of paper money work in a direzzione opposta. Sò i grandi disinhibitori.

"A creazione di u debitu deve esse sempre accumpagnatu cù i mezi di estinzione", disse Alexander Hamilton.

UBRICA DI CREDITU ECONOMICO

Ricurdativi, se pudete, a bolla dot-com di a fini di l'anni 1990, u so scoppiu in u 2000-2001, è i tentativi di a Riserva Federale di cuntene i danni. Da u 6,5 per centu in u 2000, u bancu cintrali hà riduciutu u so tassu d'interessu di pulitica à 1 per centu in u 2004.

A bolla dot-com era daveru cuntenuta, ma una nova bolla, questa centrata nantu à i tituli di rèdditu fissu, in particulare l'ipoteki, s'arrizzò in u so locu. Era titanicu. È per cuntene a caduta di u so scoppiu, in 2007-2009, a Fed hà riduciutu i tassi d'interessu à zero. I so omologhi in Europa è u Giappone anu esploratu a nova fruntiera di menu di cero.

Dieci anni di tassi ultra-bassi, principiatu in u 2008, pruvò chì i soldi crescenu nantu à l'arburi. Da Silicon Valley à Washington, DC, da venture capital à private equity à criptocurrency à creditu privatu è u debitu publicu, ci era soldi per quasi tuttu è tuttu.

I tassi d'interessu, forse i prezzi più impurtanti in una ecunumia di mercatu, informanu. Questu hè, i tassi d'interessu determinati da u mercatu informanu. I tassi d'interessu manipulati misinformanu.

Fighjate, oghje, l'immensità di u debitu publicu. Nota, soprattuttu, a so crescita accelerata. U ghjornu di l'inaugurazione di Donald Trump, hà summatu à pocu menu di $ 20 trilioni. Quattru anni dopu, in 2021, hà righjuntu quasi $ 28 trilioni. In u 2024, sottu u presidente Joe Biden, hà superatu $ 34 trilioni. L'amministrazioni successive republicane è demucratiche anu aumentatu u debitu da più di $ 14 trilioni, quant'è a tutalità di ciò chì u paese duverebbe appena in u 2011. Dòlari boni è costi di prestitu artificiale ùn anu micca fattu inevitabbile stu dubbitu successu. Di sicuru, l'anu fattu pussibule.

In u filu monetariu, pensu à i sceni caòtichi in u Municipal Stadium di Cleveland, casa di l'antichi Indiani di a Lega Americana, a notte di u 4 di ghjugnu di u 1974. Per attirà i fanali in u ballpark cavernosu, a gestione di l'Indiani mette in scena una birra di deci centu. prumuzione. Prima di passà parechji innings, i spettatori andavanu in u campu per presentà si à i ghjucatori. A luna piena ùn hà micca aiutatu, ma u prublema sottostante – a causa remota di e sette visite in sala d'urgenza è nove arresti – era u mispricing di una sustanza quasi inebriante quant'è un creditu artificialmente economicu.

U primu secretariu di u tesoru di l'America hà scrittu famosu chì "u finanziamentu propiu di u debitu attuale a rende una benedizzione naziunale".

Un pocu menu familiari sò e parolle di prudenza chì seguitanu. Alexander Hamilton hà dettu chì "ardentemente" vulia "vede cum'è una massima fundamentale incorporata in u sistema di creditu publicu di i Stati Uniti, chì a creazione di u debitu deve esse sempre accumpagnata da i mezi di estinzione". Hamilton hà spiegatu chì hà cunsideratu sta massima "cum'è u veru sicretu per rende u creditu publicu immortale".

Avà hè u debitu chì hè immortale è u creditu chì hè in risicu.

Se boni intenzioni puderianu risolve u prublema, i Stati Uniti d'America cumandarianu una qualificazione di creditu triple-A in tuttu u bordu. Una successione di liggi attesta a speranza di i legislatori chì i cunti federali in qualchì modu, un ghjornu, ghjunghjenu à l'equilibriu: l'Attu di u Cungressu di u 1974, a Regola Gephardt di u 1979, u Bilanciu Equilibratu è l'Attu di Controlu di Deficit Emergency di u 1985, u Budget. L'attu di l'applicazione di u 1990, l'attu di bilanciu equilibratu di u 1997 è l'attu di cuntrollu di u bilanciu di u 2011.

Ma e risoluzioni fiscali di l'annu novu ùn anu dimustratu micca cunfrontu contr'à e proverbial birre di dece centesimi in spina à a Riserva Federale. I tassi d'interessu più bassi è u prugramma di compra di ubligatoriu di a Fed avarianu tentatu un cungressu di santi per cullà u debitu. I peccatori in carica ùn avianu micca bisognu di spinta.

U scontru di a disciplina fiscale americana è l'esplosione di u debitu publicu americanu ùn hè micca accadutu durante u primu quartu di seculu di u sistema di Bretton Woods.

15 AGOSTO 1971

U cambiamentu di u mari di a fini di u XXu seculu in a natura di i soldi merita più attenzione nantu à questa materia di ciò chì riceve ordinariamente. Da u ghjornu di Hamilton à quelli di Richard Nixon, u dollaru era definitu cum'è un pesu fissu d'argentu o d'oru. Era scambiabile in quellu pesu di metallu, da una classe di detentore di dollari o un altru, nantu à dumanda. A nota di a Riserva Federale era solu quella – una nota, un strumentu di debitu, un IOU. Ùn era micca soldi, ma a prumessa di pagà soldi.

U 15 d'aostu di u 1971, u presidente Nixon hà tagliatu l'era di cunvertibilità. U dollaru da quì in avanti ùn serà micca definitu. Saria convertible in un picculu cambiamentu solu. Deriverebbe u so valore micca da Fort Knox, ma da l'ecunumia di i Stati Uniti, quellu grande mutore regenerativu di ricchezza è opportunità. Ùn era micca un prugressu?

Ci vole à dì chì pocu restava di u standard d'oru chì Nixon mette fora di a so miseria. U standard d'oru classicu hè mortu in u 1914. Una variante di strada-show, u standard di scambiu d'oru, hà successu à l'uriginale in l'anni 1920. A versione di Bretton Woods hà seguitu in 1944. U so architettu principalu, John Maynard Keynes, l'hà chjamatu, cù qualchì iperbole, u "esattu oppostu" di un standard d'oru.

Sutta Bretton Woods, i tassi di scambiu sò stati fissi, ma puderanu esse aghjustatu. U dollaru solu hè statu scambiatu in oru, ma solu da i creditori sovrani di l'America. I Stati Uniti anu conservatu u privilegiu di a valuta di riserva, vale à dì u privilegiu di prestitu senza limiti visibili in a valuta chì solu l'America puderia stampà legalmente. Hà pruvatu abbastanza corda fiscale per impiccà noi stessi.

Certamente, u sistema di Bretton Woods hè statu un passu in rigurosità monetaria è cohesiveness, ma ciò chì ùn hè micca accadutu durante u so quartu di seculu di operazione hè stata a ruptura di a disciplina fiscale americana è l'esplosione di u debitu publicu di i Stati Uniti.

Per evità di offense politiche, Alfred Kahn, u zar di l'inflazione di u presidente Jimmy Carter, hà chjamatu a recessione una "banana". Forse u "standard d'oru", ancu, hà bisognu di una mudificazione verbale, cusì bassu hè u so postu à l'ochji di l'economisti accademichi.

O, forsi, una megliu comprensione di u standard d'oru stessu – u so funziunamentu è u so caratteru – avaristi u dibattitu avanti. A simplicità hè l'archstone di u standard d'oru. Chì vole dì què? Prima, definisce u soldi cum'è un pesu d'oru; secondu, chì permette chì u tesoru si move liberamente trà e nazioni standard d'oru participanti. Andò induve hè statu trattatu bè. "Per mè", u guvernatore di a Riserva Federale Adolph C. Miller hà dettu à u Cungressu durante a presidenza di Coolidge, "u standard d'oru significa un inseme di pratiche, un sistema di prucedura, mai formulatu, mai pensatu cunscientemente, micca inventatu da nimu, ma a crescita. di sperienza di i grandi paesi cummirciali di u mondu, piuttostu cà solu l'impiegu di l'oru … per riscattà tutte e forme d'obligazioni ".

Trà e pratiche à quale Miller hà riferitu era a prutezzione di i depositanti bancari. Finu à l'avventu di a Federal Deposit Insurance Corporation, sta rispunsabilità hè cascata nantu à l'azzionisti di un bancu. In casu di l'insolvenza o l'impairment di l'istituzione in quale anu avutu un interessu fraccionariu, l'azzionisti anu avutu una chjama à stump up più capitale – dopu tuttu, era a so banca, micca i contribuenti. Quì era un tipu nobili di ghjustizia suciale.

Sottu u standard d'oru, a teoria macroeconomica hà ghjucatu pocu in a formulazione di a pulitica. Sutta u standard di PhD, a teoria macroeconomica guida a pulitica.

U STANDARD DI PhD

U "esattu oppostu" di u standard d'oru hè veramente u sistema in u locu oghje in i Stati Uniti. Un puderia chjamà u standard di PhD. Hè u sistema di manipulazione discretionary di i tassi di interessu da i medichi di l'ecunumia per ottene un pocu inflazione – micca troppu, mente – è u massimu impiegu.

Hè una caratteristica di u bilanciu di a Riserva Federale di l'oghje chì i perditi operativi chjappà a capitale dichjarata. Paghendu in interessu assai più di ciò chì guadagna in interessu, a Fed si trova in a pusizione chì hà fattu a Silicon Valley Bank infame in 2023.

Sottu à u standard d'oru, un bilanciu di u bancu cintrali deteneva pocu, se qualchissia, tituli di u guvernu. Sutta u standard di PhD, un bilanciu di u bancu cintrali ùn cuntene quasi nunda di più.

Sottu u standard d'oru, a pulitica di ogni nazione participante hà purtatu à a prosperità di tutte e nazioni participanti; era un sistema sincronu, aspettu fora. Sutta u standard di PhD, ogni nazione guarda interamente à i so interessi.

Sottu u standard d'oru, a teoria macroeconomica hà ghjucatu pocu parte in a formulazione di a pulitica (in verità, a frasa pulitica monetaria ùn hè micca stata scumessa finu à l'anni 1930). Sutta u standard di PhD, a teoria macroeconomica guida a pulitica. È ci hè u ruttu. Chì teoria hè curretta? Quale hè pertinente?

"L'inflazione hè sempre è in ogni locu un fenomenu monetariu", hà dettu Milton Friedman. Aghjurnendu Friedman, John Cochrane, unu di i più brillanti di i luci ecunomichi di l'oghje, dichjara, in tante parolle, chì l'inflazione hè sempre è in ogni locu un fenomenu fiscale. Cù u rispettu dovutu à ogni teorista, hè cum'è s'è i fisici sò sempre discutendu nantu à e lege di u muvimentu.

"E cose senza tutti i rimedii duveranu esse senza riguardu", disse Lady Macbeth. In altre parolle, ciò chì hè fattu ùn pò micca esse annullatu.

Pigliu u puntu chì u cambiamentu da e valute convertibili à u tipu di carta pura hè un fattu storicu. Ma mi dumandu s'ellu ciò chì impedisce una rivalutazione fundamentale di i nostri accordi monetari è fiscali ùn hè micca veramente un impasse culturale.

U standard d'oru era una istituzione inibizione constructiva. Cume serebbe in questu, l'età di a discussione in u telefuninu intesu annantu à u bruttu imminente divorziu contestatu di u parlante, hè una supposizione di qualcunu. Forsi duvemu preparà u terrenu culturale per a riforma monetaria fundamentale riportendu a cabina telefonica – è, sicuru, a fedora.

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Questu articulu appare in l'edizione Summer 2024 di Coolidge Review . Richiede una copia gratuita di u prublema di stampa .