Janet Yellen duverebbe Focus nantu à HOPE

Scrittu da Michael Lebowitz via RealInvestmentAdvice.com,

U secretariu di u Tesoru di i Stati Uniti, Janet Yellen, hà dettu recentemente: " Ùn avete micca una recessione quandu avete u tassu di disoccupazione più bassu in 53 anni". Speremu ch'ella sia curretta.

Cum'è logica cum'è a so dichjarazione pare oghje, pò esse ugualmente stupida in pocu tempu. Cumu spiegheremu, HOPE ci porta à crede chì Yellen ùn apprezzà micca u tempu chì ci vole à e cundizioni di pulitica monetaria più stretta è a liquidità ridutta per causà deterioru ecunomicu.

A Fed stringe a pulitica monetaria à u ritmu più veloce in più di 40 anni. Inoltre, l'ecunumia hè più leveraged avà chè in ogni mumentu di a storia è, dunque, più sensibile à l'aumentu di i tassi d'interessu. Sembra ingenu per suppone chì una recessione ùn hè micca prubabile perchè un indicatore ecunomicu ritardatu, cum'è l'impieghi, hè robustu.

Questu articulu esplora u framework HOPE, sviluppatu da Michael Kantro, Chief Investment Strategist di Piper Sandler. HOPE hè un acronimu chì descrive i lags è a sequenza in quale l'attività ecunomica tipicamenti debilita prima di una recessione.

SPERANZA

U mudellu HOPE di Michael hè custituitu da l' Abitazione, Novi Ordini (ISM), Profitti Corporate, è Impiegazione .

U so quadru ricunnosce chì i settori più sensibili à i tassi d'interessu sò i primi à sente u pesu di a pulitica monetaria stretta. Questi settori spessu servenu cum'è indicatori ecunomichi principali. Siccomu i tassi d'interessu diminuiscenu l'attività ecunomica in i settori sensibili à i tassi d'interessu, altri settori è facetti di l'ecunumia cumincianu à sente l'impattu di i tassi più alti. HOPE illustra i diversi lags o u tempu chì ci vole à l'aumentu di i tassi per affettà l'attività ecunomica cumpletamente.

Janet Yellen ùn pò micca ricunnosce i ritardi di a pulitica monetaria, ma Jerome Powell è parechji membri di a Fed si preoccupanu di a so incapacità di ghjudicà cumu l'aumentu di i tassi d'interessu di 2022 avarà impattu l'attività ecunomica di 2023. Sò andati troppu? O puderianu piantà troppu prestu, mantenendu e pressioni di inflazione troppu altu?

À a so più recente cunferenza di stampa post-FOMC, Jerome Powell descrive l'effettu lag chì l'ecunumia face.

Videmu l'effetti di e nostre azioni di pulitica nantu à a dumanda in i settori più sensibili à l'interessu di l'ecunumia, in particulare l'alloghju . Ci hà da piglià u tempu, però, per esse realizatu l'effetti cumpleti di a restrizzione monetaria, in particulare nantu à l'inflazione. – Jerome Powell 2/1/2023

A Fed hà aumentatu i tassi per a prima volta u 17 di marzu di u 2022 da .25%. Assumindu chì ci vole un annu o più longu per l'impattu cumpletu di una crescita di tariffu per esse sperimentata, a prima crescita di tariffu relativamente chjuca ùn hè micca pienamente sentita. Ci era sette più dopu à marzu 2022, cuntendu un 4,25% supplementu di l'aumentu di i tassi d'interessu.

H Housing

I tassi di l'ipoteca di 30 anni eranu pocu menu di 3% à a fine di u 2021. Attualmente si trovanu à nordu di 6%. Cum'è a maiò parte di u debitu, i tassi di l'ipoteca si movenu in lockstep cù altri tassi di interessu. Dunque, quandu a Fed aumenta i tassi, u costu di cumprà una nova casa spessu seguita.

Cum'è Lance Roberts spessu ci ricorda currettamente, "a ghjente compra pagamentu di l'ipoteka, micca i prezzi di e case". U graficu sottu mostra cumu l'aumentu di i tassi di l'ipoteca hà grossamente deflatu l'accessibilità di l'abitazione.

U graficu seguente mostra l'inchiesta di sentimentu di i custruttori di case NAHB hè cascata in l'ultimu annu. Tale ùn hè micca surprisante, postu chì l'annullazioni di a nova vendita di casa sò literalmente fora di u graficu, cum'è mostra in u secondu graficu. U terzu graficu, l'Università di Michigan Survey Buying Conditions for Houses, mostra cumu i tassi d'interessu anu influenzatu negativamente u sentimentu di compra di casa.

O Novi Ordini

I novi ordini tendenu à seguità i settori sensibili à i tassi d'interessu. Spessu e cumpagnie chì vedenu l'accumulazione di l'inventari cumincianu à riduce i novi ordini di inventariu. Avvisi d'inventariu recenti è azioni disperate di liquidazione di l'inventariu da Target, Walmart, è altri rivenditori risultanu in una dumanda ridutta di ricuperà l'inventariu.

U gràficu Investing.com sottu mostra chì l'ISM New Orders indagine hè falatu à 42.5, un livellu spessu assuciatu cù recessioni.

P Profitti

Cume l'imprese ordinanu menu, i rivenuti corporativi è di solitu i prufitti cadunu.

U graficu di KKR Global Macro scatter plot sottu mostra a media mobile di sei mesi di ISM New Orders tende à guidà i profitti corporativi da circa trè mesi. A trama implica chì i profitti puderanu calà 30-40%.

A curva di rendimentu, ancu un indicatore ecunomicu principali, hè un altru indicatore previdente di i prufitti corporativi. Mostra ancu un slump di prufittu di 20-50% seria proporzionatu cù una curva di rendimentu invertita.

Finu a ora, cù più di dui terzi di e cumpagnie chì raportanu u quartu trimestre di u 2022, a crescita di i guadagni hè ligeramente negativu. L'estimi per u 2023 sò in cala.

U graficu di Fidelity quì sottu mostra a progressione di l'estimazioni di guadagnà 2023. L'estimazioni di u 2023 sò solu negativu dopu avè principiatu l'annu in territoriu pusitivu. Eccettu per u 2021 è u 2018, l'estimazioni di guadagnu annantu à l'ultimi deci anni anu tendenu più bassu in tuttu l'annu. Sospettemu chì u 2023 serà ancu.

A seguente citazione vene da Mike Wilson di Morgan Stanley:

A crescita di l'EPS in avanti hè ghjustu negativu. Questu hè accadutu solu 4 volte in l'ultimi 23 anni. In ogni casu precedente (2001, '08, '15, '20), l'equità anu affruntatu un scontru di prezzu significativu assuciatu cù u cambiamentu da a crescita di i profitti pusitivi à negativi.

Infine, u graficu sottu da Deutsche Bank mostra chì i guadagni aggregati di l'ultimu trimestre eranu sottu à l'estimi per a prima volta in quasi 15 anni.

E Impiegazione

L'impiegu hè spessu l'ultimu indicatore ecunomicu à faltà. L'imprese piglianu spessu altre azzioni per riduce i costi prima di abbandunà l'impiegati. Ùn hè micca solu u focu di l'impiegati caru, ma pò esse assai disruptive è preoccupante per l'impiegati rimanenti. Prima di l'impiegati di u focu di l'imprese, spessu li vedemu riduce a settimana di travagliu mediu è i salarii. Finu a ora, ci sò pochi segni chì questu accade.

Piuttostu spessu, u disimpiegu ùn cresce finu à chì una recessione hè digià principiata.

U graficu sottu cuntrasta u tassu di disoccupazione cù i periodi di recessione. E recessioni cumincianu in pochi mesi da u bassu ciclicu di a taxa di disoccupazione. A disoccupazione tende à sparà più altu quandu principia una calata.

False Comfort di Janet Yellen

Cume avemu principiatu, Janet Yellen ci hà dettu di ùn preoccupari micca di una recessione perchè u tassu di disoccupazione hè à un minimu di 53 anni. 53 anni fà, in dicembre di u 1969, u tassu di disoccupazione era di 3,5%, chì marca u minimu per l'espansione ecunomica di nove anni chì principia in u 1960. Da maghju 1970, era 4,8% è s'arrizzò à 6,1% in un annu.

U graficu seguente mostra cumu l'impieghi è u disimpiegu tendenu prima è durante l'ultimi 11 recessioni da u 1950. U latu di manca mostra chì à a vigilia di e recessioni, a taxa di disoccupazione hè sempre stata in a mità per centu di u so ciculu bassu. In tutti i casi, u disoccupazione hà aumentatu da almenu 1% è finu à più di 3% in i primi dodici mesi di una recessione.

U latu drittu mostra chì, mentri l'impieghi aumenta ghjustu finu à chì a recessione principia, è poi si cala di colpu. 1973 hè l'unica eccezzioni.

Riassuntu

Janet Yellen è a maiò parte di l'investitori ùn anu micca riesciutu à piglià in contu u putente effettu lag di a pulitica monetaria. Ancu più preoccupante, parenu fà un sbagliu criticu postu chì a Fed aumenta i tassi è face QT à un ritmu chì a maiò parte di noi ùn avemu micca vistu in a nostra carriera. SPERIAmu chì avemu sbagliatu è tali azzioni risultanu in un atterraggio dolce. Sfurtunatamente, a storia ci dice chì hè una questione di quandu è micca s'ellu più strettu monetariu mandarà l'ecunumia in una recessione.

Focus nantu à i principali, micca l'indicatori ritardati!

Un ringraziu speciale à Michael Kantro per u so acronimu HOPE simplice chì rende l'effettu lag di una pulitica monetaria più stretta cusì faciule da capisce.