Jackson Hole Preview: “Avemu ricivutu una altra sorpresa Hawkish?”

Cù u rapportu di guadagnu più impurtante di a settimana, è prubabilmente quartu, fora di a strada, quandu NVDA hà riportatu i guadagni è a guida di sfondate solu per vede un attaccu di vendita di e nutizie chì guasi spinta u stock à rossu in u ghjornu, perchè cum'è Stuart di JPM. Humphrey hà dettu "avà pudemu esse felici … finu à avè pessimistu in a prossima stampa di earnings perchè ùn ci hè micca manera ch'elli ponu guidà cum'è questu di novu …. o ponu ", l'attenzione avà gira à l'ultimu avvenimentu principale di Aostu. , è l'estiu, quandu Jerome Powell parla dumane ghjustu dopu à 10am ET, à Jackson Hole.

Prima di andà più in fondu, eccu una FAQ rapida cortesia di l'economista di BofA Aditya Bhave:

• Quandu hè è chì hè u tema? 24-26 d'aostu, "Cambiamenti strutturali in l'Ecunumia Globale"
• Perchè u mercatu cura? Fed Chairs spessu parlanu, è altri ufficiali assistenu. I cambiamenti di pulitica maiò sò stati signalati, è hè spessu durante un longu periodu d'intermeeting.
• Chì aspittemu à JH? Fed per reiterà l'ughjettu di 2%, stressà più travagliu di inflazione per fà, sona menu equilibratu versus presser di lugliu o minuti FOMC per via di dati forti recenti.
• Chì ghjè a reazione di u mercatu JH? Tariffi = menu equilibratu A guida di a Fed serà hawkish; mantene un front end underweight. FX = nisun signalu forte prubabilmente, focusu di tariffu neutru prubabilmente falcu.
• Chì ghjè a reazione storica di JH? Tariffe = vende in JH, sideways week after, vende in settembre; curve flatter (Exhibit 1); FX = laterale, 2022 era più altu

Cù ricordi sempre freschi, cumu Powell hà sfracicatu i mercati esattamente un annu fà, quandu u so discorsu di l'ultimu minutu rivisitatu, è à solu 8 minuti, un discorsu bruscamente abbreviatu hà mandatu i stocks in caduta di più di 3% è accelerà u mercatu glubale bear, mentre chì a quistione retorica prevalente hè ". Ricevemu un'altra sorpresa di falco " , a vista di cunsensu intornu à Powell hè chì sta volta ùn riceveremu micca nova infurmazione, perchè, cum'è u desk di JPM Market Intel scrive, " a Fed hè strettamente dipendente da i dati, è chì ogni pausa serà carattarizatu da "hawkish skip" per mantene l'opzionalità ".

Di sicuru, sperendu ciechi chì Powell ùn hà micca scuzzulatu a barca pò esse u modu più veloce per esse fermatu da una carriera in finanza, cum'è a vendita di inversione post-Nvidia di l'oghje dimustra in i bonds è in azioni, cum'è i mercati cumincianu à sparà per u ritornu. di un Powell assai più falco.

Hè per quessa chì avemu publicatu prima micca una ma duie anticipazioni di J-Hole: in u primu avemu analizatu ciò chì a catedra Fed pò dì …

Powell i) presentà una pusizioni di pulitica di basa di medio-termine modestamente falcata, ii) permette u risicu chì a Fed hè fatta caminata, ma micca chjude a pussibilità di più strette, iii) mentre ammortizza l'aspettattivi di i primi tagli.

Powell pò ancu suscitarà a pruspettiva di futuri attacchi preventivi per limità l'inflazioni di l'inflazione, argumentendu chì a difficultà à rallentà l'inflazione è u so impattu sproporzionatu nantu à e famiglii di pocu redditu justificà una pulitica asimmetrica.

I cumenti di u mercatu prubabilmente anu da esse in relazione cù a prima di termu crescente à a fine di longu in i mercati di riti fissi è qualsiasi indicazione chì a Fed vede cum'è desiderabile o prubabilmente persiste. A Fed ùn cuntrolla micca attivamente i tassi à longu andà, malgradu a compra è a vendita per a cartera di u Sistema di Riserva Federale.

… è u sicondu hà avvistatu chì " Equities sò in più risicu di Jackson Hole Shock Than Is Priced In ", è chì hà guardatu à a crescente cumpiacenza di u mercatu cum'è a volatilità di i grandi "eventi" macro è e versioni hè stata sorprendentemente silenziata versus altri cummerci. ghjorni à u cuntrariu di l'anni precedenti.

Mentre urgemu i lettori à rinfriscà e duie note sopra, avemu vulsutu nutà chì u stratega di i tassi di JPM, Jay Barry, hà fattu un bonu travagliu per sfondà u recente comportamentu di u Tesoru è ciò chì hè prubabilmente nantu / fora di a tavula per esse discutitu da Powell. Per a folla di TL / DR, a cunclusione di JPM hè chì cù u 10Y intornu à 4.25%, i rendimenti sò prubabilmente troppu altu, è Jackson Hole puderia esse u catalizzatore per una manifestazione à pocu pressu, chì aiuterà l'assi di risicu. Qualchi più dettagli da a nota di Barry quì sottu:

In quantu u titulu di a cunferenza di quist'annu hè "Structural Shifts in the Global Economy" è chì u presidente Powell hà rinviatu contru à i prezzi di u mercatu in una manera più furiosa in questu locu l'annu passatu, i participanti di u mercatu anu speculatu nantu à se l'edizione di questu annu serà. esse un altru avvenimentu di u mercatu. In verità, un ghjurnalistu di a Fed ben rispettatu annantu à u weekend hà scrittu annantu à quantu i guadagni di produtividade più forte è un deficit di bilanciu più largu puderanu elevà u tassu d'interessu neutru, (r*).

"Conceptualmente, se l'ecunumia hè sopra u potenziale à i tassi d'interessu di 5.25%, allora mi suggerisce chì a tarifa neutrale puderia esse più altu di ciò chì avemu pensatu." https://t.co/IUr8x6zpmN pic.twitter.com/ hdpVnWXrcy

– Nick Timiraos (@NickTimiraos) 20 d'aostu di u 2023

Infatti, a nostra propria squadra di l'ecunumia hà sustinutu prima di questu annu chì l'estimi di tassi neutrali bassi sò u risultatu di i riverberi di GFC chì anu depressu a dumanda è l'inflazione, è chì u sfondate cíclicu punta à tassi neutrali più alti. Inoltre, a resilienza in fronte di un grande cambiamentu di pulitica rinfurzà u casu per a rivisione neutrale più altu (vede Quandu vulete nantu à r * , Bruce Kasman, 2/15/23). In particulare, l'estimi individuali di u FOMC di a tarifa di i fondi Fed più longu, chì i mercati vedenu cum'è un proxy per r *, anu avanzatu gradualmente in u SEP recente, ma ùn anu micca affettatu a tarifa mediana. Mentre chì l'articulu hà fattu u casu per quessa chì a tarifa neutrale di l'interessu puderia esse crescente, l'articulu cunclusu dicendu chì a dirigenza di a Fed ùn era micca stata cunvinta di questu. Tuttavia, in un ambiente in u quali i rendimenti à longu andà anu cresciutu per l'ultimu mese guidatu da una crescita aumentata è aspettative di inflazione, è forse esageratu da un sfondate di pulitica monetaria menu di sustegnu in u mondu è teme di una crescita di l'offerta di durata, questu hà solu aghjustatu pressione à cede davanti à i cumenti di u presidente Powell à Jackson Hole u venneri matina. Pensemu chì hè un pocu improbabile chì i cumenti di u presidente prefiguranu un cambiamentu più grande à u puntu più longu à a riunione di u FOMC di settembre, postu chì u presidente Powell hà ripetutamente discututu a pulitica cum'è restrittiva. Inoltre, se a storia hè una guida, questu puderia esse un prucessu lentu: a figura 2 mostra chì u puntu medianu di più longu hè diminuitu 175bp annantu à l'ultima espansione, ma questu hè statu spargugliatu annantu à una dicada. Cusì , pensemu chì saria difficiuli di cuncludi cù certezza chì u presidente farà una dichjarazione aggressiva annantu à questu tema u venneri, ancu s'è u risicu pò inclina in questa direzzione.

Un altru modu di mette questu: a Fed hè sempre più cuntemplazione di cumu si rompe à u publicu chì duverà elevà u target d'inflazione da 2% à 3%, qualcosa chì avemu dettu più di un annu fà vene …

U mo ultimu @WSJopinion favurizeghja un pivot falcu à un scopu di inflazione più altu.

Un target più altu hà assai benefici, ma seria terribili s'ellu deanchored expectations.

U megliu a Fed pò fà avà nantu à l'inflazione, u più spaziu duverà aghjustà à longu andà. https://t.co/nDe5313Bg8

– Jason Furman (@jasonfurman) 20 d'aostu 2023

… è chì un weekend di Jason Furman hà rinfurzatu.

U mo ultimu @WSJopinion favurizeghja un pivot falcu à un scopu di inflazione più altu.

Un target più altu hà assai benefici, ma seria terribili s'ellu deanchored expectations.

U megliu a Fed pò fà avà nantu à l'inflazione, u più spaziu duverà aghjustà à longu andà. https://t.co/nDe5313Bg8

– Jason Furman (@jasonfurman) 20 d'aostu 2023

Chì ci hè di u desk di cummerciale di JPM? Eccu, guardemu à l'ultima nota da u capu di Market Intel, Andrew Tyler, chì ci ricorda ciò chì hà scrittu dopu à l'ultima liberazione di CPI: "L'IPC, i guadagni orari, è i rivindicazioni di disoccupazione cumminati per creà un signalu dovish per i mercati. A storia di disinflazione cuntinueghja, ma sta stampa ùn hè micca abbastanza per caccià l'ambiguità chì circundava u cumpurtamentu futuru di a Fed, chì significa chì avemu prubabilmente riceve un missaghju dipendente di e dati à Jackson Hole prima di vede un "saltu falcu" à a riunione di settembre. Mentre chì l'oghje si mette cum'è una sorta di manifestazione di sollievu, ùn pensu micca chì questu hè una stampa abbastanza dovish per rinvià i mercati à i massimi à pocu pressu datu a mancanza di infurmazioni nantu à u mercatu è a debule staggione di Aostu / Settembre. Dice questu, pensu chì u Q4 serà un trimestre forte per i stocks, postu chì l'ecunumia cuntinueghja à esibisce una crescita senza inflazione è a prospettiva di migliurà i guadagni è i rendimenti più bassi serà ancu pusitivu per l'indici.

Cum'è Tyler cunclude, mentri ùn ci hè statu abbastanza di rottura in i dati macro per ghjustificà un cambiamentu in questa vista , datu l'agitazione di u mercatu chì circundava a Cina, vedimu se Powell affronta i risichi potenziali o guardà l'aumentu recente di i rendimenti cum'è additivu à a so missione. , o dì nunda.

***

Turnendu à a vista di u Bank of America, quì hè ciò chì u bancu aspetta da e cumunicazioni Fed?

Esperemu chì Powell reiterà l'impegnu di a Fed à u so scopu di inflazione di 2 per centu. Hè prubabilmente nutà chì ancu s'ellu ci hè statu prugressu in u fronte di l'inflazione, ci hè ancu assai più travagliu da fà. Dunque, a pulitica resterà restrittiva per un periudu allargatu.

À a cunferenza di stampa di lugliu, Powell hà nutatu chì i risichi intornu à l'impattu di a pulitica di a Fed sò diventati più equilibrati è, datu l'effettu ritardatu di a pulitica monetaria nantu à l'ecunumia, a Fed prubabilmente principià à cutà i tassi prima chì l'inflazione righjunghji 2%. Pensemu chì u tonu puderia esse menu equilibratu à Jackson Hole datu u flussu di dati robustu da a riunione di u FOMC di lugliu. In particulare, u PIB di u 2Q hè ghjuntu assai sopra l'aspettattivi à 2.4%, è a vendita di vendita di vendita di lugliu ex-autos hà aumentatu da 1.0%. Mentre chì a Fed preferisce micca curtu-circuit u ciclu di l'affari, i decisori pulitichi sò prubabilmente sempre più preoccupati per una riaccelerazione di l'inflazione, guidata da una forte dumanda aggregata. Dunque, aspittemu chì Powell rinvia – implicitamente o esplicitamente – contr'à u gradu di l'aumentu di i tassi chì i mercati sò i prezzi per l'annu prossimu.

Intantu, in quantu à l'estensione è u timing di l'altitudine supplementari, Powell hè prubabile di enfatizà chì a Fed hè dipendente di dati è ogni reunione hè in diretta. Se Powell hà da cummentà chì hè cunfortu cù u ritmu attuale di l'altitudine per ora, i mercati vederanu chì guidanu versu una pausa in settembre è una pussibili altitudine in nuvembre.

I participanti di u mercatu anu speculatu pocu tempu chì Jackson Hole serà utilizatu com'è un locu per mette in risaltu i prossimi cambiamenti in a cumunicazione Fed intornu à a tarifa neutrale. L'enfasi di u mercatu hè stata recentemente aumentata nantu à a tarifa neutrale per via di a resistenza ecunomica sottostante di fronte à i tassi di pulitica elevati è a re-prezzu di i tassi globali 3y1y.

Sariamu sorpresu di vede ogni grande cambiamentu in e cumunicazioni Fed intornu à a tarifa neutrale in Jackson Hole, datu chì ci hè una incertezza significativa annantu à l'estimi di sta tarifa. Se a Fed hà da signalà l'aspettattivi per una tarifa neutrale più altu, puderia esse interpretatu da u mercatu cum'è falco, postu chì implica tassi più alti di notte per rallentà l'ecunumia.

In seguitu, BofA guarda ciò chì i tassi previsti è a reazione di u mercatu FX intornu à Jackson Hole?

Tariffe di i Stati Uniti: E cumunicazioni di a Fed chì sonu menu equilibrati versus i minuti di u FOMC di lugliu risicate d'esse interpretate cum'è hawkish da u mercatu. Questu puderia risultatu in un prezzu più grande di l'altitudine à e riunioni di Settembre è Novu, chì cumulativamente prezzu 11.5bps di più strettu. Ùn seremu micca sorpresi di vede stu cambiamentu di prezzu à 15bps se a retorica Fed più equilibrata hè aghjustata per via di dati forti recenti in favore di un preghjudiziu più chjaru.

I risichi di retorica di Hawkish Fed è l'aumentu di l'aumentu rinfurzà a nostra visione di core per i clienti per esse sottumessi à u front end UST. Avemu cunsigliatu a pusizione di i clienti in dicembre '23 – Mar '24 steepeners FOMC, chì duveranu prufittà di un missaghju Fed più falu è / o reiterazione di più altu per un missaghju più longu. Aspittemu ancu una riduzione ulteriore di l'estensione di i tassi di tariffu à u prezzu di u 24. Cuts in '24 sò stati ridotti da 25bps da u luni passatu; vedemu i risichi chì questi taglii sò ridotti più (Exhibit 2). Una riduzzione ulteriore di i taglii di i tassi prubabilmente risultà in un appiattimentu bearing di a curva UST.

FX: A cunferenza di Jackson Hole di questu annu si trova in un mercatu FX relativamente agitatu è allargatu. U dòlaru hè stata rallye annantu à l'ultimu mesu principarmenti nantu à a crescita relativa di u crescita di i Stati Uniti è l'aumentu di i rendimenti nominali è reali. (FX Watch: U viaghju stradale di u USD u 16 d'Agostu 2023) Tuttavia, questu hè accadutu in mezzu di una tendenza disinflazionistica più larga in i Stati Uniti, è ancu di l'aspettativa chì parechji altri banche cintrali maiò puderanu mantene i tassi più alti per più longu ch'è a Fed per purtà. calà l'inflazione di core. Mentre ùn anticipemu micca signali di pulitica apertamente forti da Jackson Hole questu annu (cum'è nutatu sopra), ogni suggerimentu palesu di una tarifa di pulitica neutrale più altu ch'è l'aspittava puderia serve com'è un novu catalizadoru per un'altra parte di apprezzazione di u dollaru. À u cuntrariu, se u tema di eventuali taglii di tassi ricevenu prominenza, u dollaru puderia retrocede in a mità più bassa di l'annu.

Infine, chì sò i tassi storichi è a reazione FX intornu à Jackson Hole?

Tariffe: I tassi di i Stati Uniti anu recentemente vendutu in Jackson Hole, anu tenutu i movimenti durante a settimana dopu, è venduti più significativamente in settembre. Dapoi u 2010 l'US 10Y hà diminuitu 2 + bps in u simposiu dopu, ma hà aumentatu 3 + bps in u 10D dopu. In l'ultimi anni, a diminuzione di u rendiment hè stata più chjuca è a vendita più grande. A più grande vendita in l'ultimi anni hè stata in 2022 per via di e rimarche di Powell nantu à l'inflazione.

A curva UST hà tendenza à appiattà modestamente in risposta immediata à Jackson Hole (Exhibit 3). In ogni casu, a curva s'hè storicu in 10D dopu à l'avvenimentu. U discorsu di Jackson Hole di Powell in u 2022 hà risultatu in una curva in 10D dopu à l'avvenimentu, malgradu u messagiu più falcu è u tassu di vendita maiò à u front end.

In generale, l'ultimi anni anu vistu a curva di l'UST s'inclina in risposta à Jackson Hole.

FX: U dollaru hà scambiatu in un modestu +/- 0.5% range in i 10 ghjorni prima è dopu Jackson Hole in media (Exhibit 4). A volatilità di FX hè stata di manera simile sottumessa intornu à l'avvenimentu (Exhibit 5). Tuttavia, 2022 era un pocu di aberrazione. L'annu passatu, u USD hà apprezzatu circa 3% in e 2 simane prima di Jackson Hole è cuntinuò un altru 1% in e settimane dopu.

Mentre chì e rimarche falche di u presidente Powell anu aghjustatu à l'ascesa di u dollaru in 2022, a so tendenza rialzista era ben arradicata prima di l'avvenimentu. In verità, 2022 hè statu un annu degne di nota per u dollaru, postu chì l'indice DXY hà righjuntu un novu massimu di 20 anni in settembre. I mutori di l'apprezzazione di u dollaru à l'epica includenu: a campagna di rinforzamentu aggressiva di a Fed, teme di recessione in u globu, scosse energetiche in Europa è in altrò, è e pulitiche cero-covid di a Cina.

Riguardu à l'azzioni, vale a pena nutà chì, mentri l'azzioni sò generalmente aumentate di 40 bps in a settimana dopu, l'investituri ricordanu vivamente a mossa di -3.2% dopu a sorpresa hawkish di l'annu passatu. Quist'annu, cù 3 di 4 indicatori di stabilità finanziaria si sò deteriorati da i livelli "moderati", u desk di cummerciale di JPM scrive chì pudemu vede un Powell più neutralu chì permette una altra settimana di calma prima di lancià a fine di u quartu post-Labour Day.

Goldman hà avutu ancu una nota di anteprima, è riassumemu e parti chjave quì sottu:

Q: Chì aspettemu chì u missaghju di i decisori pulitichi sia?

A: Ùn aspittemu micca di ottene un signalu forte di pulitica monetaria da Jackson Hole. Ancu s'è aspittemu chì u FOMC salta una crescita in settembre, i dati chjave cumpresi l'inflazione PCE è i dati di l'impieghi surtenu pocu dopu à u simposiu di Jackson Hole. A Fed prubabilmente aspittà per esse infurmatu da questi novi dati prima di cambià a so postura attuale.

Esperemu chì u discorsu di Powell tocca à temi simili à quelli di l'annu passatu. Riturnà l'inflazione à u target resta a preoccupazione chjave di a Fed, anche se u sfondate attuale hè assai più rassicurante. L'annu l'annu, a Fed era in u puntu di fà una grande rivisione à l'alza à e so previsioni d'inflazione è di disoccupazione; Powell hà avvistatu chì a riduzione di l'inflazione "portà un pocu di dolore" – una dichjarazione chì hà inducendu una correzione significativa di u mercatu. Sta volta, un sbarcu suave pare più plausibile chè in ogni mumentu di l'ultimu annu, è aspittemu chì u messagiu di Powell serà chì anu da vede u travagliu.

Aspittemu ancu chì l'interviste laterali sò vicinu à ciò chì avemu intesu in l'ultime settimane – fermamente chì "vederanu u travagliu à traversu", ma ùn ci hè micca fretta per fà di novu. Sospettemu chì u dibattitu turnerà à se a Fed deve turnà à una pulitica "più alta per più" o seguitarà u presidente Williams di a Fed di New York nantu à l'idea chì puderianu bisognu di cutà per mantene a tarifa di i fondi reali da cresce troppu.

In vista di u tema di a cunferenza, u discorsu di u presidente Lagarde puderia tocca à alcuni di i stessi temi chì hà parlatu prima à u Cunsigliu di e Relazioni Estere. Ella sustinia chì una ecunumia più frammentata puderia purtà à più inestabilità è catene di furnimentu menu resistenti. U so discorsu à Sintra hà sustinutu chì ci era un risicu di risichi d'inflazione più persistenti, è chì a pulitica monetaria deve rompe sta catena per mantene a dumanda. Questu hè un tipu assai diversu di persistenza di l'inflazione chì u BCE avia da cummattiri per a maiò parte di l'ultima decada, cusì puderia ancu adattà à u tema di u simposiu di Jackson Hole, in una certa misura.

Q: Chì ghjè u tema di a cunferenza è cumu detta a discussione?

A: U tema di a cunferenza di quist'annu hè "Structural Shifts in the Global Economy", chì stabiliscerà a direzzione per a ricerca chì si prisenta, ma assai menu per l'entrevista laterale.

Ancu se l'urganizatori di a cunferenza ùn anu ancu datu alcuna guida in quantu à ciò chì copreranu e discussioni, uni pochi di temi pussibuli includenu a deglobalizazione è a transizione verde, a tarifa neutrale, l'intelligenza artificiale, i deficit fiscali più grande è u travagliu remoto. Seremu attenti particularmente per ogni discussione di a tarifa neutrale.

Di genere, u tema di a cunferenza sarà prominente in l'indirizzu principale (ancu se ùn impedisce micca una discussione pulitica separata) è detta i documenti chì sò presentati. Mentre a parte accademica di u simposiu hà u putenziale di impattu in a direzzione longa di a pulitica, l'entrevista laterale duveranu mette più luce nantu à e dumande di pulitica immediata. È duvemu nutà chì sta cunferenza particulari hè unu di parechji tali avvenimenti chì sò tenuti in tuttu l'annu, senza una rilevanza extra particulare in questu sensu.

***

Ùn basta ancu? Cuncludemu cù alcuni estratti da l' anteprima appena publicata di J-Hole da u sussurru di a Fed Nick Timiraos:

• Cum'è cù l'anni precedenti, Powell hè improbabile di utilizà u so discorsu per vede in anteprima e deliberazioni di pulitica assai vicinu di a Fed. Piuttostu, hè più prubabile di riviseghjà ciò chì u bancu cintrali hà fattu è furnisce un quadru più largu di induve a pulitica puderia esse diretta. Tali rimarche prubabilmente sottolineanu chì u travagliu di lotta di l'inflazione di a Fed ùn hè micca fattu .
• "U tema ch'e aghju enfatizatu hè di pruvà à caccià a ghjente da a visione binaria chì una volta chì l'inflazione principia à calà, a missione hè cumpleta", hà dettu l'ex vicepresidentu di a Fed Richard Clarida, chì hà servitu cù Powell da u 2018 à u principiu di u 2022. "Ciò chì volenu. per evità hè "dichjarà a fine di l'aumentu di i tassi" è poi si ritroverà a primavera prossima cù l'inflazione sottostante chì ùn hà micca veramente calatu in un mercatu di travagliu assai strettu.
• Pò esse troppu prestu per Powell per discutiri publicamente cumu i funzionari di a Fed puderanu gestisce l'ultimu chilometru di a lotta di l'inflazione – in quale l'inflazione si avvicina assai, ma micca finu à u so scopu di 2%. Ma u prublema hè prubabilmente un tema per un dibattitu animatu à a margine di a cunferenza.
• "Hè troppu prestu per dichjarà a vittoria. Hè troppu tempiu per escludiri a pussibilità di un'altra caminata in a strada ", hà dettu Ellen Meade, un economista di l'Università di Duke chì hè un ex cunsiglieru senior di a Fed. "Powell avarà bisognu à un certu puntu di parlà di l'ultimu chilometru, ma avà sta navigendu à a fine di a stretta è a cunversazione di quantu duverà. L'ultimu chilometru vene dopu ".
• U tema di a cunferenza di quist'annu, " Structural Shifts in the Global Economy ", approfondirà se è cumu a pandemia di Covid è a risposta di a pulitica anu alteratu permanentemente l'ecunumia, cumprese e rete cummerciale è i flussi finanziarii globali. I documenti esamineranu e ramificazioni potenziali di i rapidi cambiamenti in a pulitica monetaria è i grandi aumenti di u debitu publicu. Christine Lagarde, presidente di u Bancu Centrale Europeu, hà da parlà u venneri à 3 pm ET.
• Una quistione generale hè se l'ecunumia esce da un periodu di inflazione bassa è tassi d'interessu bassu chì hè accadutu trà a crisa finanziaria di u 2008 è a pandemia di u 2020, è chì alcuni economisti anu chjamatu a "nova normale". I decisori pulitichi anu cunclusu annantu à l'ultimi decennii chì u tassu neutru d'interessu, o u livellu chì duverebbe prevale quandu l'ecunumia cresce in modu stabile cù una inflazione bassa, avia diminuitu.
• Clarida hà dettu chì s'aspetta chì a tarifa neutrale tornerà à i livelli più bassi chì esistevanu probabilmente prima di a pandemia, ancu s'è i rendimenti di u Tesoru restanu modestamente più alti per via di a dumanda di l'investituri premium per u debitu à longu andà.

Più dispunibule per i subs pro in u locu abituale.