Inversione, Inventariu è Incongruenza

Scrittu da Peter Tchir via AcademySecurities.com,

Oghje ci concentreremu nantu à a curva di rendimentu " inversione " (chì ùn pare micca attirà tanta attenzione), " inventarii " (chì pensu chì ponenu una minaccia per ogni crescita in corso per l'ecunumia), è infine esploremu chì puderia. esse " incongruente " per desiderate i prezzi di u petroliu più bassu à pocu tempu. Incongruous puderia micca esse a parolla ghjusta, ma era difficiule di vene cù trè parolle "I".

Inversione

E curve sò state appiattite / invertite à i livelli (chì sò storicamente impurtanti) cù menu fanfara ch'e avissi aspittatu. Di sicuru, i doomers si sò attaccati à questu, ma ùn pare micca esse in prima linea di e conversazioni è hà guadagnatu l'attenzione minima di i media relative à induve simu.

A diffusione di 2 anni versus 10 anni hè invertita è mentre a diffusione di 3 mesi versus 10 anni ùn hè micca invertita, si hè mossa dramaticamente in l'ultime settimane è hà u putenziale di ghjunghje.

L'inversione in u principiu di u 2000 coincide cù l'esplosione di l'internet "bubble". Ci hè stata una diminuzione prolongata in i mercati, chì per esse onestu, sò stati ancu feriti da l'attacchi à l'11 di settembre è i fraude à Enron è WorldCom.

E curve sò state invertite prima di u piccu in i mercati finanziarii, ma quellu piccu hè accadutu ghjustu cum'è alcune grandi istituzioni anu da tagliate dividends è guida per via di e so cartera di ipoteka. Un saccu di altri fattori anu cuntribuitu à u GFC è ùn hà micca veramente ghjucatu per quasi un altru annu (l'azzioni si sò riuniti in u vaghjimu, poi di novu quandu Bear Stearns hè statu "salvatu" à principiu di u 2008, solu per succorsu infine più tardi quellu annu è in a prima parte di u 2009).

U periodu da 2019 à 2020 hè difficiule. L'inversione in l'estate di u 2019 hà precedutu una vendita, ma ùn ci hè micca manera chì u mercatu anticipava un arrestu COVID. Aprile 2020 hà vistu l'inversione, ma pensu chì a Fed, u Tesoru, è ancu DC anu realizatu chì avianu da agisce rapidamente è aggressivamente. Avemu vistu misure iniziali forti di "emergenza" seguitate da più è più stimuli. Forse u fattu chì avemu evitatu prublemi prulungati di u mercatu di l'equità in u 2020 hè per quessa chì sta recente inversione ùn riceve micca assai attenzione (u zitellu chì piantò lupu, etc.), ma ùn sò micca sicuru chì DC hè pronta à agisce cum'è l'anu fattu durante COVID o chì a Fed pò esse cum'è accomodante (cum'è si tratta di l'inflazione, almenu una parte di quale pò esse ligata à e risposte aggressive à a minaccia di COVID).

Ùn sò micca allarmatu, ma mi pare stranu chì l'equità anu sappiutu ignurà l'inversione recente è una crescita di 20 bps in i rendimenti di 10 anni in menu di 48 ore (ancu se u "solu" di 30 anni si moveva 11 bps in quellu tempu). ).

Di sicuru, l'inversione hè accaduta prima chì i prublemi veramente ghjunghjenu à i mercati in i primi anni 2000/pre-GFC è 2020 era una grande opportunità di compra, ma e cose ùn mi "sentanu micca" abbastanza bè quì.

Inventarii

Continuu à fighjà nantu à l'inventarii.

L'inventarii, in un mondu ideale, seguitanu un bellu mudellu. L'imprese vedenu a dumanda, custruiscenu / acquistanu prudutti, è poi vendenu quelli prudutti. Dapoi l'estiu passatu, l'inventarii sò stati custruendu mesi dopu mesi. Qualchidunu di quellu inventariu di l'inventariu pò esse attribuitu à avè anticipatu i prublemi di a supply chain (cumpresu l'inventari Just in Case da l'inventari Just in Time), ma alcuni certamenti ponu esse culpiti à menu cunsumu.

Ancu cù l'imprese chì volenu inventarii più robusti, pare chì avemu trasfirutu à un cuscinu assai altu.

Da u latu ISM di e cose, avemu avutu l'inventariu chì cuntribuiscenu à e dati per periodi estesi in u passatu (cum'è 2018 finu à principiu di 2019). U piccu era allora 55 (in uppusizione à 57.3 recentemente) è parechji mesi eranu appena sopra à 50 (in uppusizione à un minimu recente di quasi 52).

Preoccupazioni supplementari nantu à l'inventariu:

• Avemu finitu cù l'ordine in daretu chì si riempie? Or, videremu chì l'inventarii cuntinueghjanu à custruisce cum'è ordini chì sò stati fatti quandu a mancanza d'inventariu per via di e catene di furnimentu pareva un risicu più grande chì a dumanda di i cunsumatori rallenta ?

• Quanti prudutti sò "99%" cumpletati, aspittendu solu un cumpunente mancante? Ddu pezzu mancante puderia esse un cuscinettu di bola, o un semiconductor, o un pezzu di plastica persunalizata, ùn importa micca veramente. Ciò chì importa hè chì s'ellu ci sò assai beni "quasi finiti" chì saranu cunvertiti in beni finiti cum'è quelli cumpunenti mancanti ghjunghjenu, averemu un'altra crescita di l'inventarii? O hè digià accadutu?

Ùn sò micca solu preoccupatu di i livelli attuali di l'inventarii, ma chì simu sempre nantu à una strada (per via di ordini prima è cumpunenti mancanti) chì aumenteranu l'inventarii più avanti prima ch'elli ponu currezzione.

L'incongruenza di Wishing for Low Oil Prices

Per l'ultimi mesi i mercati, i pulitici è i media anu disperatu per i prezzi di u petroliu più bassu. Tuttu ciò chì possu pensà hè, attentu à ciò chì vulete.

Aduprà u cuntrattu WTI di 6 mesi in avanti per liscia e cose, ma tipicamente, cum'è l'oliu cresce, i stocks facenu bè (è vice versa). Hè statu u casu da u 2016 finu à pocu tempu.

U listessu mudellu hè veru per u periodu da 2003 à 2011, cù un paru di brevi eccezzioni.

Ancu da u 1999 à u 2002, u mudellu hà tenutu abbastanza bè. Stu periodu includeu 9/11, chì parechji di noi campavanu è perdemu amici, è quandu l'armata US hà realizatu operazioni in u globu. Parechji di i mo cumpagni di squadra in l'Academia anu servitu in quelli cunflitti è abbraccià i veterani post 9/11 hè una grande parte di a Missione di l'Academia (cum'è passemu 100 impiegati in totale, ~ 49% di elli sò veterani, assai di i quali sò stati feriti in serviziu) . In ogni casu, ùn sò micca sicuru d'allegrarà i prezzi bassi di u petroliu.

Bottom Line

Cum'è discutitu in questu weekend ùn m'importa, mi piace ! T-rapportu, ci hè un casu di toru quì fora. Hè ancu difficiuli di cummattiri TINA è FOMO in un mercatu illiquid è volatile, ma cum'è u parlante di a Fed dopu à l'oratore di a Fed pare intenzione di martellare in casa a lotta di l'inflazione, ci hè sempre più da preoccupari.

I travaglii sò ancu una preoccupazione, ma sapemu di più dopu à u NFP di u venneri.