Innò, Obligazioni ùn sò micca sopravvalutate … Sò un segnu d’avvertimentu

Autore di Lance Roberts via RealInvestmentAdvice.com,

Ci hè statu assai cummentarii chì suggerenu chì i ligami sò stati sopravvalutati per via di tassi storicamente bassi.

"L'azzioni sò costosi, ma i ligami sò enormamente sopravvalutati à longu andà" – Jeremy Siegel

Tuttavia, hè questu u casu?

Ùn ci hè micca argumentu chì e azzioni sò assai sopravvalutate. Avemu passatu una grande parte di a settimana passata à discute perchè i ritorni in avanti saranu più bassi durante a prossima decada.

• Ritorni Bassi Futuri Richiede Un Mercatu di l'Orsi "Reale"

• Ritorna in avanti Cuntinueghja à Falà

A premessa di basa hè chì pagà eccessivamente per i guadagni oghje porta à tassi di ritornu più bassi in futuro. Benintesa, data a piena di liquidità da e Banche Centrali mundiali, a sopravvalutazione di i mercati ùn hè micca surpresa.

Tuttavia, mentre l'analisti sviluppanu diverse razionalizazioni per ghjustificà valutazioni elevate, nimu tene sott'à scrutiny obiettivu. Mentre l'intervenzioni di a Banca Centrale aumentanu i prezzi di l'assi à breve tempu, ci hè un impattu intrinsecamente negativu nantu à a crescita economica à longu andà.

Tuttavia, i ligami sò una storia diversa.

L'obligazioni ùn ponu micca sopravvalutate.

A diversità di l'azzioni, i bonds anu un valore finitu. À a maturità, u principale hè restituitu à u "prestatore" cun u pagamentu di l'interessu finale. Dunque, i cumpratori di obbligazioni sò assai cuscenti di u prezzu chì paganu oghje per u ritornu chì utteneranu dumane. A uppusizione à un cumpratore di capitale chì assume "risicu d'investimentu", un cumpratore di obbligazioni "presta" soldi à un'altra entità per un periodu specificu. Dunque, u "tasso d'interessu" tene in contu parechji "rischi" impurtanti : "

• Risicu di difettu

• Valuta u risicu

• Risicu di inflazione

• Risicu di opportunità

• Risicu di crescita economica

Siccomu u futuru ritornu di qualsiasi ligame, à a data di compra, hè calculabile per u 1/100 di centu, un cumpratore di obbligazioni ùn pagherà micca un prezzu chì rende un ritornu negativu in u futuru. (Questu assume un periodu di mantenimentu finu à a maturità. Si puderia acquistà un rendimentu negativu nantu à una basa di cummerciale se l'aspettative sò i tassi di riferimentu diminuiranu ulteriormente.)

Cumu l'avete nutatu, postu chì i bonds sò prestiti à i prestiti, u tassi d'interessu di un bonu hè ligatu à l'ambiente di tassi prevalenti à u mumentu di l'emissione. (Per questa discussione, usamu u tassu di u Tesoru di 10 anni spessu chjamatu u tassu "senza risicu").

Tuttavia, cù i ligami esistenti scambiati nantu à i mercati secondari, u prezzu hè determinatu da a differenza trà u tassu di u cuponu è i tassi prevalenti per obbligazioni simili. U tassu di riferimentu agisce cum'è u baseline.

Un Esempiu Basicu.

Rivedemu un esempiu.

Bond A:

• Tassi di interessu attuali di riferimentu = 5%

• Un bonu di $ 1000 hè emessu à 100.00 (par) cù un cuponu di 5% cù una maturità di 12 mesi.

• À a fine di 12 mesi, Bond A matura. 1000 $ sò restituiti à u prestatore cun $ 50 in interessi, equivalenti à un rendimentu di 5%.

Per a persona chì hà prestitu i soldi, u coupon di 5% per 12 mesi hè abbastanza per cumpensà i vari rischi di u mercatu è ecunomichi.

Avà, supponemu chì u tasso d'interessu di riferimentu cadi à 4%.

• Chì ghjè u "giustu valore" di Bond A in un ambiente di tassi di 4%?

• Dapoi u coupon fissu hè 5%, u prezzu deve cambià aghjustà u "rendiment à a maturità".

• In questu casu, u prezzu di u Bond A cresce da 100 $ à 101 $.

• À a maturità, u valore principale di 1000 $ si restituisce cun 50 $ in interessu à u detentore.

• Tuttavia, se u ligame hè statu vendutu à 1010 $ (1000 $ x 101%), ci hè una perdita di 10 $ in valore (1010 $ – 1000 $) à a maturità. Tale equivale à un rendimentu netu di $ 1000 + ($ 50 in interessi – $ 10 perdita in principale = $ 40) = $ 1040 o un rendimentu di 4%.

Avè lu?

U graficu quì sottu mostra u rendimentu di u Tesoru di 10 anni paragunatu à i tassi di BBB à AA Corporate Bond. Ùn hè, comu lu stelle gratitùdine codda, i s'allarga trà u tassu "senza-risicu" è l 'accrescimentu francese rate "rìsicu". Tuttavia, eccettu per u fretu di u mercatu di obbligazioni durante a "crisa finanziaria" è "Arresti Covid", u flussu è u flussu di i rendimenti seguitanu principalmente u tasso di riferimento "senza risicu" .

Siccomu i tassi sò generalmente legati à un puntu di riferimentu primariu, per i ligami per esse sopravvalutati, u tasso di riferimentu duveria diventà staccatu da e metriche sottostanti chì guidanu u livellu di i costi di u prestitu.

Hè cusì u casu avà?

I Tariffi Sò Una Funzione Di L'ecunumia

Cum'è aghju discuttu parechje volte in u passatu , i tassi d'interessu sò una funzione di trè fattori primari: crescita economica, crescita salariale è inflazione. A relazione, mostrata in seguitu, ùn deve micca esse surpresa datu chì, cum'è dichjaratu sopra, u "tassu" addebitatu per u prestitu di soldi deve cuntà a crescita economica è l'inflazione.

Va bè, forse micca cusì chjaramente. Permettimi di pulì questu cumbinendu l'inflazione, i salarii è a crescita economica in un unicu compositu per scopi di paragone à u livellu di u tassu di u Tesoru di 10 anni.

Ancora una volta, a correlazione deve esse sorprendente tenendu in considerazione chì i tassi di prestitu si adattanu à l'impatti futuri nantu à u capitale.

• L'investitori azionarii aspettanu chì cume a crescita economica è e pressioni inflazionistiche aumentanu, u valore di u so capitale investitu aumenterà per cumpensà costi più alti.

• L'investitori in obbligazioni anu un ritmu fissu di ritornu. Dunque, u tassu di ritornu fissu hè legatu à e aspettative forward. Altrimenti, u capitale hè dannighjatu per via di l'inflazione è di i costi d'opportunità persi.

Cumu hè indicatu, a correlazione trà i tassi è u compositu ecunomicu suggerisce chì e attese attuali di espansione economica sustinuta è di inflazione crescente sò troppu ottimiste. À i tassi attuali, a crescita ecunomica hà da ritruvà assai prestu à una crescita sub-2% da 2022.

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"Ma Lance, quist'annu, u PIB deve cresce à 6%, allora ùn cambia micca e cose?"

A risposta hè "innò. "

U saltu di a crescita di u PIL in 2021 hà parechji prublemi cunnessi.

1. Hè una ricuperazione da i livelli profondamente depressi in 2020, chì ùn cresce micca a crescita assorbendu a crescita demografica.

2. A ricuperazione hè un riflessu di un stimulu artificiale chì hà una finestra effettiva minima prima di esaurimentu. Cusì, hà un effettu multiplicatore guasgi negativu economicamente.

3. Infine, datu chì l'imprese capiscenu chì u "bump" di l'attività hè temporanea, ùn sò disposti à piglià impegni d'investimentu à longu andà chì necessitanu un costu di capitale sopra e previsioni di crescita economica à più longu andà.

Cum'è Goldman Sachs hà dimustratu pocu fà, a crescita ecunomica hà da vultà rapidamente à e tendenze di crescita di 20% mentre u sustegnu "artificiale" si svanisce.

Questi "bumps" di attività ùn sò micca rari in tutta a storia. Tuttavia, se lisciamu i dati aduprendu una media di 5 anni sia di u compositu ecunomicu sia di i tassi, emerge a correlazione.

Cumu si mostra, a media attuale di 5 anni suggerisce chì i tassi è a crescita continueranu à scorrere lungo livelli assai inferiori. Tale ùn favurisce micca un investimentu di capitale aumentatu, un forte impiegu sopra i tassi di crescita demografica, o aumenta i tassi di participazione à a forza lavoro. Cù una correlazione vicinu à u 90%, l'ecunumisti è l'analisti saranu probabilmente delusi perchè a crescita rallenta è i tassi ùn riescenu à cresce.

Obligazioni Mandanu Un Avvertimentu

Attualmente, l'investitori sò esuberanti in i mercati finanziarii per via di u " Periculu Morale" creatu da a Riserva Federale. Tuttavia, cum'è dichjaratu in "No Way, Questu ùn Finisce micca male",

«Hè quì chì i fundamenti diventanu estremamente impurtanti. Quandu, o se, l'aspettative di recuperu sò delusi, u mercatu hà da cumincià à ripruduce per u so valore intrinsicu. Datu chì u mercatu scambia attualmente più di duie volte u livellu di crescita ecunomica sottostante, da induve venenu i prufitti di l'imprese, tali suggerisce un risicu significativu ".

A correlazione trà u "compositu ecunomicu" è "i tassi" attualmente suggerisce chì u "risicu di delusione" hè elevatu.

À u piccu di a crescita ecunomica nominale di l'ultima decada, i tassi di interessu sò cullati à 3% cume u PIL hà toccu temporaneamente u 6%. Tuttavia, ciò chì i tassi previsti hè chì a crescita ecunomica tornerà à a so linea di tendenza à a tendenza à longu andà. In altre parolle, mentre u mercatu borsariu era in crescita, prevedendu una crescita più robusta, u mercatu di obbligazioni inviava un forte avvertimentu.

Una volta di più, l' economisti prevedenu una crescita economica di 6% o megliu, eppuru i tassi d'interessu sò à pocu pressu 50% inferiori à quelli di prima . In altre parolle, u mercatu di bonu si suggerisce chì a crescita economica mediu trà 1,75% è 2% per i prossimi anni.

Da u nostru parè, i tassi contanu. In vista di a so stretta leia cù l'attività ecunomica è l'inflazione, pensemu chì importeranu assai.

Sò obbligazioni sopravvalutate? Innò.

Ma l'azzioni sò, è u mercatu di i bonds si chjama l'alarma chì vi prevene di listessa.