Inflazione: Un ghjocu in trè atti

Da Simon White, cummentatore è reporter di Bloomberg Markets Live

A caduta di l'inflazione di l'oghje potenzialmente pone a scena per menu strettu – o ancu allentamentu – à mediu termini, purtendu à un risurgimentu di l'inflazione più tardi in u ciculu, eventualmente esigendu un rinfurzamentu significativu di e cundizioni monetarie . Ancu s'è a caduta d'oghje in l'inflazione di u prezzu di u cunsumu significa chì simu sopra u piccu, è cuntinueghja à rallentà, simu prubabilmente solu in u primu attu di un ghjocu di trè atti.

L'anni 1970 sò una analogia imperfetta, ma anu un aspettu cruciale in cumunu cù l'oghje: a monetizazione di i grandi deficit fiscali. L'inflazione in furia hè quasi sempre preceduta da un grande prestitu di u guvernu finanziatu da u bancu cintrali.

Tramindui a fini di l'anni 1960 è l'ultimi anni anu vistu i deficit fiscali crescente facilitati da un bancu cintrali chì pensava ch'ellu avia più spaziu per facilità ch'è veramente, cum'è era u casu à a fine di l'anni 1960 è u principiu di l'anni 1970; o quellu chì hà decisu di ignurà l'inflazione crescente in tuttu, cum'è a Fed hà fattu cù u so recente quadru di targeting di u massimu di l'impieghi / media di l'inflazione.

Una volta chì ci sò e cundizioni per l'inflazione elevata, l'ecunumia hè à a misericòrdia di "eventi", sia l'embargo arabu di l'oliu à i primi anni 1970, sia a pandemia è a guerra di l'Ucraina in u periodu attuale.

Semu avà in l'Attu I, induve l'inflazione hè alta è crescente. Prestu entreremu in l'Attu II, induve un respiru in l'inflazione inganna a Fed in crede chì pò piglià u pede da u pedale strettu prematuremente. Questu pone u palcuscenicu per l'Attu III, induve a crescita di u prezzu cessà di calà, è ripiglià, sta volta facendu novi alti.

Ma chì forse succede quì sottu à a superficia ? Una manera di pensà à questu hè di scumpressà quantitativamente l'inflazione in cumpunenti ciclichi è strutturali.

E pressioni di u prezzu ciclicu duveranu principià prestu à facilità, pigliendu u numeru di titulu. Ma, cum'è u graficu sottu mostra, l'estimazione di l'inflazione strutturale hè assai alta, chì custituiscenu quasi a mità di u numeru di titulari.

Se quasi a mità di l'inflazione attuale hè più difficiuli di scuzzulate, a caduta ciclica guidata in u numeru di u titulu seria solu cosmeticamente pusitiva. Una volta chì i cumpunenti cíclichi cumincianu à cuntribuisce positivamente di novu, rinfurzàranu l'inflazione strutturale più appiccicosa, putenzialmente purtendu CPI à novi massimi.

Questu seria l'Attu III, è sapemu da l'era di Volcker cumu si deve finisce.