Inflation Watch: Attenti à l’idee di marzu

Autore di Alasdair Macleod via GoldMoney.com,

U presidente Biden hà avà u so pacchettu di stimulu di 1,9 trilioni di dollari passatu in legge, è ùn serà micca l'ultimu di l'annu fiscale in corsu. Covid ùn hè micca finitu è ​​hè sicuru di rinvivisce cù nuove varianti l'inguernu prossimu.

Ma ancu supponendu chì ùn hè micca u casu, duvemu sempre luttà cù e conseguenze di e condizioni precovide, induve e banche avianu finitu a capacità di u bilanciu cumbinata cù i tariffi commerciali destinati principalmente à a Cina. Queste condizioni sò state un doppelganger per a fine di u 1929, è trà l'8 di ferraghju è u 20 di marzu l'indice S & P500 hà tracciatu fedelmente un parcorsu simile à quellu d'ottobre 1929.

In quantu pussibule, questu articulu quantifica u finanziamentu inflazionariu di e spese di u guvernu da marzu à settembre di l'annu scorsu, è vede dighjà evidenze nantu à e cifre proprie di l'OBC di sta risposta covida eccezionale esse superata in a prima metà di l'annu fiscale in corso chì finisce appena. Indica qualcosa chì nimu hà veramente previstu, chì u tassu di inflazione monetaria hè aumentatu al di là di a capacità di u sistema bancariu di accoglie lu.

Ancu se i Stati Uniti riescenu à esce da i chjusi in i prossimi mesi, a lascita di u turnu in u ciclu di u creditu, i tariffi commerciali è a perturbazione di a catena di fornimentu minaccia una depressione à grande scala. Ùn pò esse dubbitu chì l'inflazione monetaria accelererà, è cuminciamu à vede e cunsequenze in a crescita di i rendimenti di i bonds.

Introduzione

Hè guasi un annu chì a Fed, u 23 di marzu di u 2020, hà rispostu à e pressioni di a borsa è hà riduttu u so tassu di fondi à u limitu zero è hà seguitu quellu trè ghjorni dopu aumentendu u calamentu quantitativu à 120 miliardi di dollari ogni mese. Un ulteriore creditu di 300 miliardi di dollari era destinatu à l'imprese, i datori di lavoro è i consumatori. U Fondu di Creditu Corporativu di u Mercatu Primariu è u Fondu di Creditu Corporativu di u Mercatu Secondariu anu permessu à a Fed di sustene direttamente i prezzi di i prestiti corporativi per i grandi impiegatori. È u Fondu di Prestitu à Securità Assicurati à l'Utilizazione à u Terminu permetterà l'emissione di carte di creditu per u finanziamentu di tituli sustinuti da l'assi, prestiti studienti è prestiti auto. U creditu duvia esse messu à dispusizione di e cumune per mezu di dui prugrammi in più.

Eccetera. Ufficialmente, a Fed risponde à u coronavirus in u so rolu di assicurà a stabilità di u mercatu. U so accentu nantu à sustene l'imprese chì altrimenti licenziavanu l'impiegati riflette u so mandatu di destinà u più altu livellu d'impiegu in accordu cù u so mandatu di inflazione. Solu in casu chì l'espansione di i soldi fussi purtata à una crescita di i prezzi à u cunsumu, d'aostu scorsu a Fed hà cambiatu u scopu d'inflazione da 2% à una media di 2%, permettendusi a libertà di cambià a pulitica monetaria se u scopu hè statu violatu.

Hè assai più impurtante, senza u stimulu di marzu, u S & P500 era in collassu cù altri attivi finanziarii à interessu micca fissu è i prezzi di e materie prime. S'ellu ci hè una cosa chì spaventa a luce di u ghjornu vivu fora di a Fed, hè a deflazione. È hè ciò chì hà subitu affrontatu.

Una crisa in u mercatu di repo di settembre precedente ci avia avvisatu di l'incapacità di u sistema bancariu di allargà ulteriormente u creditu bancariu per sustene l'attività ecunomica. Inizialmente, l'investitori anu prestatu poca attenzione, ma à u principiu di ferraghju 2020 a borsa hà iniziatu un colapsu improvvisu, cù u S&P chì perde 32% da l'idi di marzu. Per una banca centrale chì credeva in l'effettu di a ricchezza di l'aumentu di i prezzi di l'azzioni era vitale di staccà un crollu in autumazione in stile 1929 in a fiducia di l'investitori. Questa era a minaccia esistenziale in quellu tempu, è avia seguitu a prova di u presidente Trump di rimpatrià a fabricazione americana da a Cina per mezu di impone tariffi di importazione per i beni cinesi.

Essenzialmente, e cundizioni finanziarie è ecunomiche si dirigevanu à una ripetizione di u crash di Wall Street di u 1929 chì hà purtatu à a depressione di l'anni 1930. À quellu tempu, u creditu bancariu s'hè allargatu in l'anni venti ruggenti in cima à l'espansione monetaria di Benjamin Strong, alimentendu una bolla di borsa di proporzioni storiche. U detonante per u so scoppiu hè u Smoot Hawley Tariff Act, chì hè statu passatu da u Senatu in un dibattitu trà 23-29 Ottobre 1929. In u prucessu, a so portata hè stata aumentata da u restrittu dannu chì limita a copertura prevista in i mercati finanziarii à un tuttu- abbracciendu l'attu di tariffu, chì aghjunghjenu più di 20% à e tariffe esistenti Fordney-McCumber di u 1921.

Hè quellu mese chì Wall Street hè cascatu, cù u 24 d'ottobre chjamata Ghjovi Neru quandu u Dow perde 11% nantu à a campana d'apertura. A settimana dopu hà vistu u luni neru è u marti neru mentre e cascate cuntinuavanu.

À a fine di u 2019, e prupurzioni di soldi è di espansione di u creditu relative à l'imposizioni tariffarie differenu da u 1929. L'espansione sia di soldi sia di creditu era assai più grande, avendu accumulatu in parechji cicli di creditu chì ùn eranu micca permessi di lavà. Smoot-Hawley era glubale, mentre chì i tariffi cummirciali d'oghje sò stati destinati principalmente à a seconda ecunumia più grande dopu à i Stati Uniti è cusì menu estensiva. Tuttavia, a cumbinazione era probabilmente almenu periculosa cum'è quella di a fine di u 1929.

Ùn si pò micca enfatizà abbastanza per ùn contà solu nantu à e prove empiriche, ma da una pusizione teorica per cunsiderà a distruzzione ecunomica da i tariffi, è poi cumbinalla cù u crollu ciclicu di u creditu bancariu. Un mumentu di riflessione nantu à e cunsequenze di una tale cumbinazione è u susseguente maltrattamentu di e cunsequenze spiega gran parte di a storia ecunomica trà i primi anni vinti è a prima di a seconda guerra mundiale. E dunque, ci tocca à cunsiderà una cumminazione simile in a preparazione per l'eventi d'oggi altrettantu seriamente.

In Farraghju-Marzu 2020 u colpu improvvisu di i prezzi di l'azzioni era assai simile à u crollu di Settembre-Ottobre 1929 sia in scala sia in durata. Una differenza cruciale hè chì in u 1929 a bolla di u mercatu borsariu ùn hè micca stata apposta gonfiata da e pulitiche monetarie, essendu solu un effetti collaterale di elle. Oghje, a Fed ammette apertamente un scopu di pompà a borsa per mezu di QE per creà un effettu di ricchezza, necessariu, à parè di i decisori pulitichi, per mantene a fiducia in l'ecunumia.

In u 1929 ci era un standard d'oru operativu chì significava a depressione di l'attività ecunomica hà purtatu à a calata di i prezzi. Oghje e valute sò fiat puri, è a pulitica cuncordata hè di allargà e so quantità per impedisce a caduta di i prezzi. Ùn riescerà micca à prevene una depressione ripetuta, servendu solu per piattàla. Deve esse fatta una distinzione trà e pulitiche intervenzioniste fallite sia di Hoover sia di Roosevelt, chì ostacolavanu l'adattamentu è a riallocazione di i mercati di tutte e forme di capitale, è l'effettu monetariu. Sottu à u standard d'oru ci era un veru riflessu di e cunsequenze ecunomiche di sta fatidica cumbinazione di u crollu di u tariffu cummerciale è di u cummerciu. Lasciatu sola, a depressione averia duratu forse diciottu mesi circa, ribumbendu a depressione di u 1920-21 – dimenticata oghje, ma altrettantu profonda.

L'intervenziunismu d'oghje hè tutale cù i guverni supponendu chì, pigliendu u cuntrollu tutale per mezu di regulazione, finanzamentu inflazionista è suppressione di i tassi d'interessu u sistema ecunomicu mudernu ùn fallerà mai. U crash di u mercatu di ferraghju à marzu 2020 hà messu in causa sta supposizione. L'accelerazione ulteriore di u finanziamentu inflazionariu è di a suppressione di i tassi d'interessu sottu a cupertura di chjusi covidi hè stata a risposta di i statisti. È hè impurtante di capisce à quella luce ciò chì hè accadutu dopu è chì continua oghje.

A pandemia – Marzu à Sittembre 2020

Benintesa, a massiccia espansione monetaria partita di marzu scorsu hè stata presentata à i mercati è u publicu cum'è una risposta à a crisa covida. A Fed hè stata di fronte à una serie di prublemi. Cù e fasce di pruduzzione è di cunsumu semplicemente chjuse, ogni nazione avanzata hà avutu un colpu improvvisu in l'attività economica chì si hè rivelata a più grande mai vista. I periculi di a girata di u cicculu di creditu è ​​di i tariffi cummerciali chì colapsanu l'ecunumia è i mercati borsisti sò stati dimenticati tranquillamente. In u so locu hè nata una supposizione, sustinuta da l'autorità, chì u covid era è hè sempre u solu prublema è quandu i chjusi finiscinu tuttu tornerà à a normalità. Ancu se una recuperazione in forma di V hè diventata in forma di U è dopu in forma di L, hè sempre insistutu chì a normalità tornerà.

Intantu, in cumunu cù quelli di altre nazioni, u deficit di u bilanciu di i Stati Uniti hè solu splusatu. À a fine di l'annu fiscalu finu à a fini di settembre 2020, era andatu à 3.142 miliardi di dollari, ciò chì raprisenta u 48% di e spese totali. Ma pigliendu a seconda metà da a fine di marzu à a fine di settembre, u dannu hè assai peghju di quellu piattu in e cifre annuali. A Figura 1 estrae rivenuti è spese per a seconda metà stimendu i cambiamenti da ciò chì era cunnisciutu da marzu 2020 è u risultatu finale. I quantità sò in miliardi.

U deficit trà marzu è settembre à $ 2.595bn era 62% più grande di i 1.604bn $ in rivenuti. Dittu altrimente, solu u 38% di i spesi sò stati cuparti da i rivenuti è u saldu hè statu aumentatu in i mercati di obbligazioni. A questu ci vole à aghjunghje u cambiamentu di u cuntu generale di u Guvernu à a Fed, chì trà marzu è settembre hà aumentatu di 1.262 miliardi di dollari.

Micca tutta sta finanza era direttamente inflazionista, perchè u tassu di risparmiu hà saltatu durante i blocchi. Ma durante u periodu, e participazioni di a Fed di i Tesoreri americani anu aumentatu di 1.105 miliardi di dollari, chì pò esse presu cum'è proxy per l'elementu di a Fed di finanzamentu inflazionista di u deficit di u bilanciu. Quì lascia 2.752 miliardi di dollari, (vale à dì u deficit di 2.595 miliardi di dollari più 1.262 $ in u contu generale menu 1.105 miliardi di dollari da a Fed) finanzatu da altre fonti.

Pudemu suppone chì una parte di u saldu di 2.752 miliardi di dollari sia stata finanzata da fondi d'assicuranza è pensione da una cumbinazione di flussi di cassa è di rimpiazzamentu di investimenti cumprati da a Fed per mezu di e so banche in u quadru di u prugramma QE. A participazione diretta di u publicu cuntarà alcuni di i finanziamenti deficitari, ma u bilanciu hè finanzamentu di creditu bancariu. Ricunnoscendu l'importanza di a participazione bancaria, a Fed hà suspesu u Ratio di Leverage Supplementariu u 1u d'aprile per un annu, escludendu specificamente i tituli di u Tesoru americanu detenuti in bilanci bancari è i so depositi di riserva à a Fed. Questu creerebbe a libertà per l'espansione di u bilanciu necessariu per adattà u finanziamentu di u deficit di u guvernu da l'espansione di u creditu bancariu è da QE destinatu à l'instituzioni d'investimentu.

In a so dichjarazione di u 1u aprile, a Fed hà ricunnisciutu chì e cundizioni di liquidità in i mercati di u Tesoru s'eranu deteriorate rapidamente, è ciò chì cun entrate significative di depositi di clienti, e banche stavanu mancendu a capacità di u bilanciu. Sei mesi dopu, u creditu bancariu s'hè allargatu di 1.250 miliardi di dollari, gran parte di i quali duverianu esse cuntratti se a sospensione di u ratio di leva supplementariu hè interrotta cum'è prevista à a fine di questu mese.

Pudemu identificà dui prublemi emergenti. U primu hè a mancanza di capacità di u bilanciu in u sistema bancariu, digià nutatu. U secondu hè chì in l'annu fiscale à settembre, u Guvernu di i Stati Uniti assorbe quantità di risparmi di u settore privatu, rendenduli indisponibili per investimenti ecunomichi veri. Invece, a pulitica ecunomica equivale da una parte à a priservazione di l'imprese zombi in nome di a preservazione di l'impieghi è da l'altra suppressione di u prugressu ecunomicu attraversu a fame di capitale. Qualcosa hà da cede, è chì hè guasi sicuru chì resulterà in un tassu ancu più altu di inflazione monetaria.

Eccu u fondu di l'annu fiscale attuale.

L'annu fiscale in corsu

Finu à avà, in a prima metà di l'annu fiscale in corsu, dui piani di stimulu sò stati passati: u primu era un pacchettu di 900 miliardi di dollari passatu à a fine di dicembre, è u secondu hè u solu pacchettu Biden di 1,9 trilioni di dollari appena passatu. Prima di u pacchettu di stimulu Biden, l'Uffiziu di u Cunsigliu di u Cungressu avia aghjurnatu a so previsione di l'annu per includere un deficit di bilanciu di 2.258 trilioni di dollari. Aghjunghje in u pacchettu di Biden, chì a stima di a CBO ùn includia micca, u porta à più di $ 4 trilioni, contr'à l'annu passatu di $ 3,132 trilioni.

Hè certu chì u pacchettu di Biden pò esse speditu in i prossimi mesi. Ma per a prima metà di l'annu fiscale in corso à a fine di marzu è cumprendu u pacchettu Biden l'impegnu di u deficit hè di più di $ 3 trilioni, chì si compara cù a nostra stima basata nantu à e cifre CBO di $ 2,595 per a seconda metà di u fiscale 2020. Dunque, u a tendenza à u deficit hè sempre in crescita, ancu secondu stime ufficialmente sanzionate.

Ulteriori pacchetti di stimuli trà marzu è settembre ùn ponu esse esclusi, ancu solu perchè a pandemia hà purtatu à una dislocazione economica in corsu. Ùn ci hè dubite chì l'amministrazione Biden hè eccezziunale simpatica per u finanzamentu da l'inflazione. Duvemu ancu accettà chì l'evidenza di prezzi più alti per i beni è i servizii sia soppressa da i metudi CPI è chì l'inflazione monetaria aghjusta u PIB nominale tutale. Aumentà a quantità di soldi ùn hè micca solu a linea di a minima resistenza, ma hè incuraghjitu da a corruzzione statistica è da a falsa rappresentazione. U trasferimentu di ricchezza da salarii è risparmiatori per pagallu, chì hè economicamente distruttivu, hè interamente ignoratu.

Ma continuemu à vultà à u prublema di u bilanciu bancariu. I bilanci bancarii anu solu mancatu di capacità per assorbe più finanziamenti inflazionisti. Aprile scorsu, a Fed hà annunziatu a riparazione tempurale di sospensione di u ratio di leverage supplementariu, chì penalizeghja e banche chì superanu i livelli mandati di a relazione trà i bilanci totali è l'equità sottostante. Questa sospensione duverà finisce questu mese, a menu chì sia rinnovata. À u mumentu di a scrittura (10 di marzu) ùn ci era segnu di prulungazione.

Altrò, aghju scrittu di e cunsequenze . In breve, à menu chì a sospensione SLR sia estesa, e banche ùn averanu micca altra opzione ch'è di scartà i depositi, è l'unicu modu per fà questu hè di recuperà i costi di penalità SLR incaricendu per elli. In altre parole, e banche commerciali introdurranu tassi di depositu negativi, inizialmente per i nuovi depositi e poi probabilmente estesi à i saldi di i clienti esistenti. Dopu u mo avvertimentu chì questu hè u casu, l'analista bancariu di Goldman Sachs hà cunfirmatu a tesi, mettendu un numeru di 2 trilioni di dollari.

Da u libru H8 di a Fed (pagina 5), ​​pudemu vede chì a stima di $ 2 trilioni di Goldman sembra derivata indipendentemente da i registri di a Fed. Una precisione di e stime di a Fed di i saldi bancari cummerciali totali sò mostrate in Figura 2.

Ci hè una quantità di punti da nutà, in un mumentu di espansione monetaria massiccia, cù un aumentu annantu à l'annu finu à a fini di ferraghju stimatu à 46% misuratu da l'offerta monetaria austriaca:

• L'assi totali aumentatu di $ 1,377 durante u periodu di sospensione SLR. Se assumemu chì i bilanci bancarii avianu assai pocu spaziu per espansione in marzu 2020 è datu a riduzione di 10,6% di l'equità bancaria, a stima di Goldman di un eccessu di 2 trilioni di dollari da rimpruverà in assenza di una estensione di a sospensione di SLR sembra abbastanza .

• Si nota chì e banche anu spostatu l'assi da l'attività di prestitu in securitizazione, cumprese Tesorerie, debiti di l'agenzia è titoli garantiti da ipoteca. Scegliere l'osse di a pruvista di capitale in circulazione per i non finanziarii da queste figure hè un'attività senza ricumpensa.

• U saltu in l'assi di cassa hè notabile. In a nota in pede di a Fed, "Include cassa di cassa, articuli di cassa in corso di raccolta, saldi dovuti da istituzioni di depositu, è saldi da e banche di a Riserva Federale". L'incremento di 921 miliardi di dollari à 3.437 miliardi di dollari rende saldi di cassa più di 15% di i so bilanci. Questu incurarà a Fed à ùn allargà micca a SLR?

• Grandi depositi à tempu anu dighjà cuminciatu à calà. Ùn hè micca chjaru se questu hè u risultatu di una pulitica bancaria generale per scoraggialli o per altri motivi. Tuttavia, cume i bilanci colpiscenu i limiti, sta categuria di depositu pare esse a più probabile di sperimentà ulteriori riduzioni.

Questi numeri riflettenu solu a situazione attuale è aumenteranu à misura chì a Fed cuntinua i so 120 miliardi di dollari mensili di QE, è u Tesoru di i Stati Uniti cuntinua u so prugramma di finanzamentu. Ancu una prulungazione di a sospensione SLR per participazioni di u Tesoru è beni di riserva à a Fed ùn risolve micca u prublema. A menu chì l'estensione sia dichjarata esplicitamente da a Fed per esse permanente, e banche anu da gestisce i so bilanci annantu à a basa chì a SLR serà eventualmente reintegrata.

U prublema di capacità di u bilanciu ùn si ne và micca, ciò chì significa chì e banche anu da vende attivi più risicati per fà piazza à un accrescimentu di e so pruprietà di tesoreri americani è a crescita di i so bilanci à a Fed chì nasce micca solu da e so proprie attività, ma quelli di i so clienti istituzionali investitori. Questu vene à un mumentu induve l'ecunumia non finanziaria affronterà enormi sfide.

Prospettive economiche di marzu à settembre

I chjusi pandemichi continueranu dopu à marzu, micca solu in i Stati Uniti, ma ancu in altre ghjurisdizioni maiò. L'ecunumia glubale ùn serà micca libera di covid questu annu, cù a probabilità di una rinascita ulteriore cù e nuove varianti l'inguernu prossimu. À questa distanza, tuttu ciò chì si pò suggerisce hè chì à a margine una amministrazione democratica hè prubabile di favurisce u cuntrollu di a libertà persunale à u detrimentu di l'attività ecunomica.

U tempu dirà se sta preoccupazione hè ghjustificata. Intantu, i danni fatti à u passatempu, i viaghji aerei è u turismu sò impurtanti. I chjusi anu fallutu i centri cummerciali è i so inquilini. I settori industriali interi anu persu livelli di vendite minacciose di fallimentu per via di u settore di a vendita al dettaglio chì si chjude in parechje parti. Ci sò stati beneficiari, in particulare e vendite in linea. Ma ripresa di l'ecunumia sana, hè stata quant'è à una depressione cumpleta.

Durante sta crisa, a grande magiurità di i salariati, chì di solitu campanu paga à paga, averanu suffertu male. Quale hè chì si pò scurdà di e fila di alimenti cumposti da SUV costosi, Mercedes è BMW – tutti ovviamente cumprati à creditu – chì i so pruprietari di spesa affrontavanu a realtà di a perturbazione di u salariu?

U rimbursu di i fondi per ceccu da u guvernu à questi individui averà aiutatu enormamente. Ma a so distribuzione indiscriminata hà purtatu à una minurità pupulare impurtante cù più soldi in i so conti bancari di quelli chì sò abituati à tene è ùn anu pussutu spende. Questu hè riflessu in l'aumentu di i depositi bancari mostratu in a Figura 2 sopra. Di conseguenza, a produzzione hè stata peghju cà decimata mentre i soldi gonfiati sò in manu à i cunsumatori, prurendu di spende. È quelli chì sò disoccupati anu vistu cresce l'indennità di disoccupazione.

U sbilanciu trà a pruduzzione ostaculata è a dumanda impaziente di i consumatori farà cresce i prezzi più alti. È perchè l'effettu hè à u margine, i prezzi sò suscettibili di cresce più rapidamente di u generalmente previstu. À questu pudemu aghjunghje un elementu ulteriore, è questu hè a perturbazione di e catene di fornimentu chì hè sempre causante caos logisticu. È pudemu ancu aghjunghje l'effetti di un dollaru indebulitu nantu à i prezzi di e materie prime.

Mentre i pruduttori cercanu di risponde à u sbulicamentu di i soldi di cassa di u consumatore, truveranu chì i cumpunenti vitali per a produzzione in e forme di materie prime è beni semi-trasfurmati saranu simpliciamente indisponibili o prumessi cusì in un futuru luntanu. E quantità insufficienti chì sò dispunibili rifletteranu queste carenze in i so prezzi. È s'elli sò abbastanza furtunati di truvà un modu intornu à ste difficultà, i pruduttori chì aumentanu a pruduzzione truveranu chì e banche seranu più intese à chjamà prestiti chè à furnisce capitale in circulazione.

In vista di a so manera di custruisce, e misure di l'IPC di l'inflazione ùn riesceranu micca à riflettà pienu a crescita di i prezzi. L'alimentu è l'utilità puderebbenu ancu esse sottu cuntrolli di i prezzi – u prevedibile è l'ultimu rifugiu di un guvernu chì gonfia. È deve esse capitu chì una cumminazione di l'ecunumia non finanziaria chì hè inundata di soldi di cunsumazione hà da aumentà u PIB nominale, presu da i pianificatori statisti cum'è prova di successu. Immaginate solu se u metudu statisticu mudernu avia definitu e cundizioni ecunomiche in Germania, Austria, Ungheria è Polonia in i primi 1920s. Evidenza soppressa di risurrezzione di i prezzi da i metudi CPI cumbinati cù u pumping di soldi evidenzierà a ripresa economica a più drammatica. Per principià, serianu salutati cum'è un successu puliticu straordinariu, prima di una realisazione emergente di a vera cundizione ecunomica purtata da l'inflazione monetaria. Sembra chì i Stati Uniti è altre nazioni si lancianu in sta pista di scuperta.

Ma cù u stimulu keynesianu chì hè vistu cum'è l'unicu mezu per i guverni di finanzà i so deficit, ùn ci hè scappu – solu l'escalazione. Piglia solu una cunniscenza di basa di aritmetica per capisce chì più si gonfia, più si diluisce è più si deve gonfia. Incorporate u fattore di distruzzione di ricchezza è u prucessu diventa iperu. I Stati Uniti sò dighjà nantu à stu cursu monetariu, ancu se assai pochi osservatori anu ancu capitu.

E condizioni ecunomiche precovid sò ignorate

Ancu assumendu un ritornu irrealistu è rapidu à e condizioni ecunomiche precovide, avemu sempre l'effetti devastanti di un crollu di u creditu bancariu pendente, u crollu di e banche di u mondu sanu cù capitale insuffisente per assorbe e perdite resultanti (guasi tutte), è a lascita di a versione d'oghje di Smoot-Hawley – i sforzi di u presidente Trump per chjude u cummerciu cinese.

E catene di furnimentu sò sempre in u caosu. Questu hè di u New York Times prima di sta settimana:

«À u largu di a costa di Los Angeles, più di duie decine di navi portacontenitori piene di biciclette da eserciziu, elettronica è altre impurtazioni assai ricercate stanu à u rughjone dapoi duie settimane.

In Kansas City, l'agricultori stanu luttendu per spedisce soia à i cumpratori in Asia. In Cina, i mobuli destinati à l'America di u Nordu s'accumulanu nant'à i piani di l'usine.

In tuttu u pianeta, a pandemia hà disturbatu u cummerciu à un diploma straordinariu, aumentendu u costu di a spedizione di merchenzie è aghjunghjendu una nova sfida à a ripresa economica glubale. U virus hà lampatu a coreografia di u muvimentu di carichi da un cuntinente à l'altru ".

– U Caosu face una spedizione glubale, New York Times, 7 di marzu

L'articulu cuntinua chì i cuntenitori sò in u locu sbagliatu, in i porti africani è sudamericani, vioti è incullati. A perturbazione di e catene di furnimentu di l'America hè in una scala ligata à a pruduzzione bruta di l'ecunumia, stimata à 37 trilioni di dollari, cun una quantità addizionale per importazioni è esportazioni offshore. A minaccia per u finanziu cummerciale hè considerable, sta settimana cunduce Greensill in insolvenza – un ghjucatore relativamente chjucu finanziatu da Credit Suisse è investisce clienti istituziunali di banche basate in Londra.

A ora certa disturbazione in u finanziu cummerciale hè nantu à pocu di radar di cummentatori, ancu. Ma cù i Stati Uniti è altre banche chì mancanu un alloghju à u bilanciu è u desideriu di de-risicà a so esposizione, hè un altru fattore chì minaccia di macinà l'ecunumia glubale. È chì serà a risposta di l'autorità? Gonfiate o murite, o duvemu avà dì gonfialle è more.

I mercati anu una abitudine scomoda di dumandà una ricumpensa per l'inflazione anticipata è l'effettu nantu à u putere di compra di una valuta. Qualunque sia u metudu chì una banca centrale mette in opera per rifiutà a ricumpensa di un detentore di valuta, riesce solu à minà a so pruprietà; prima nantu à i scambii esteri è dopu da u so propiu populu. I tassi di interessu allora aumentanu. In l'ultime settimane, avemu vistu i rendimenti assai suppressi di i tituli di u guvernu cumincianu à cresce in modu allarmante. Ma questu hè solu u principiu. Sarà di più in più caru per u guvernu di perseguite u so finanzamentu inflazionisticu avendu a Fed cumprà Tesori in piena cundizione. In cunglisazione cù a mancanza di spaziu di bilanciu in u sistema bancariu, novi viaghji duveranu esse cuncepiti.

Forse a valuta digitale pianificata, chì ignora e banche, hè una soluzione prevista. Forse a Fed abbandunarà a sciarada di QE. Forse u cuncettu di una muneta di platinu di trilioni di dollari serà risuscitatu. Ma sò tutte variazioni nantu à u tema fiat è ùn taglieranu micca ghiacciu. I stranieri fastidiosi vularanu sempre tassi di interessu più alti, è più a Fed ritarderà e so aspettative, più debule serà a valuta.

Oltre à palisà a bancarotta di e finanze di u guvernu, a crescita di i rendimenti di l'obligazioni sparghjerà a bolla finanziaria gonfiata da mezi monetarii. Quandu va, u dollaru è tutte e altre valute fiat chì ùn riescenu micca à agisce evitanu. Ma i mercati anticipanu l'eventi, perciò ùn hà micca bisognu di l'eventi per accadere in realtà. A quistione di quandu una crisa di u mercatu uccide e pulitiche monetarie di a Fed è cun elle u finanziamentu di a spesa inflazionista hè a cunsiderazione più impurtante chì ci affronta oghje.

Per avà, u stabilimentu d'investimentu crede in trè falsità; chì a Fed continuerà à cuntrullà i mercati, chì e statistiche di l'IPC sò un giustu riflessu di a diminuzione di u putere d'acquistu di u dollaru, è chì a crescita economica ùn hè micca solu un soldu tutale. In i scambii stranieri un puntu di punta serà accadutu quandu e statistiche di u guvernu seranu messe in discussione è rifiutate. A calata di u dollaru misurata contr'à e materie prime è e materie prime piglierà una nova dimensione.

Aieri, dopu avè vistu u so pacchettu di stimulu di 1,9 trilioni di dollari passatu in legge, u presidente Biden hà prumessu di annunzià i so piani per l'avvene. Dopu avè digeritu questi numeri, i mercati cuminceranu à fà una stima più realistica di l'effetti nantu à u dollaru?