Induve andaranu i mercati ?
Mercati: a manifestazione puderia cuntinuà veramente? U puntu di Julian Howard, Direttore Principale di Investimenti di e Soluzioni Multi Asset di GAM
In u futuru, aspittemu un aghjustamentu in u ritmu di crescita di i mercati, se micca una vera correzione. À questu puntu, però, l'investituri ponu piglià una pausa. Hè veramente una ripetizione cundannata di a fine di l'anni 90, quandu e valutazioni ùn parevanu micca impurtanza, finu à di colpu… anu fattu?
À l'epica, cumpagnie cum'è Pets.com sò diventate cunnisciute per i so surghjenti, ma ùn anu mai fattu prufitti significativi, s'ellu ci hè. È ognunu sapi ciò chì successe dopu. O semu invece nantu à a cuspide d'una nova è discreta era ecunomica, degne d'esse incluse in a tesi di u tardu economistu Walt Rostow nant'à e "fasi di crescita ecunomica" ?
L'intelligenza artificiale (AI) hè digià cambiatu u mondu in modi inimaginabili solu uni pochi anni fà, cù segni deboli chì a longa ricerca per una produttività più grande pò esse finalmente ghjunta à a fine. Ma a manifestazione puderia cuntinuà veramente?
Guerre è pulitica : ci hè assai da teme in u mondu
In l'investimentu, cum'è in altri spazii di a vita, u pessimismu tende à apparisce sàviu è realistu, mentre chì l'ottimisimu à u turnu pò parè imprudente è ingenu. È u pessimisimu abbundeghja oghje. Partendu da u scenariu geopuliticu, ci sò numerosi fatturi esterni chì preoccupanu l'investituri. A guerra cummerciale trà i Stati Uniti è a Cina cuntinueghja è hè improbabile di diminuite in casu di una vittoria republicana in l'alizzioni di nuvembre.
Dapoi u principiu di ferraghju, Donald Trump hà parlatu apertamente di una tarifa generale di 10% nantu à e merchenzie impurtate, dichjarà u so desideriu di "eliminà cumplettamente a dipendenza da a Cina in tutti i settori critichi". Questa hè una misura chì hè prubabile d'avè effetti inflazionistici, cum'è i beni strategichi cum'è i dispositi semiconductori è altri prudutti elettronici, l'azzaru è i farmaceutici sò prubabilmente destinati, ancu cum'è beni micca strategichi cum'è tessili è ghjoculi.
E poi ci sò e guerre attuali in Ucraina è in u Mediu Oriente, per micca di parlà di parti di l'Africa è, più recentemente, u colapsu di Haiti in l'anarchia totale, chì minaccianu a stabilità in u cortile di u paese. L'ordine liberale di u mercatu liberu dopu à a seconda guerra mundiale pare esse rimpiazzatu da u naziunalismu, u prutezionisimu è una mancanza distinta di cunsensu glubale nantu à quasi tuttu.
A marea alta porta certi navi megliu cà altri
In quantu à i mercati, una longa era di tassi d'interessu assai bassu hà cedutu (per ora) à i tassi più altimi, cù a tarifa di i Fondi Fed à 5,25% è i mercati di scambii di tassi d'interessu di notte ùn s'aspittavanu più tagli imminenti à mezu à i signali d'inflazione mista. Questu hè mette a pressione teorica nantu à i stock di i Stati Uniti in particulare chì, cum'è diciatu, ùn sò micca capaci di offre un rendimentu di earnings chì pare attraente cumparatu cù i tassi senza risicu.
È dopu ci hè u prublema di cuncentrazione. In l'annu passatu finu à u 22 di marzu, l'apprezzazione di l'azzioni di l'S&P 500 hè stata guidata principalmente da trè settori di u mercatu: tecnulugia, servizii di cumunicazione è cunsumu discrezionale. Questa cuncentrazione pare u cuntrariu di a diversificazione chì ogni investitore deve mira quandu custruisce una cartera sustinibili. Per chì a manifestazione di u mercatu diventerà più sustinibule, o ancu cuntinuà, i guadagni corporativi anu bisognu di cresce è, preferibile, ancu diversificà. Almenu in i Stati Uniti, l'ultimu scopu pare difficiule di ghjunghje, postu chì i prufitti di l'imprese cum'è un percentinu di u PIB sò digià alti, in gran parte grazia à e cumpagnie di tecnulugia. Oghje u guadagnu hè di 11%, sopra à a media longa di 7% dapoi u 1947 (fonte: Bloomberg, GAM).
Finalmente risolve u puzzle di produtividade?
In i Stati Uniti, a pruduzzione per ora di travagliu hà migliuratu da a mità di u 2022, chì spiega in modu cunvincente cumu l'ecunumia hà sappiutu cresce à un ritmu annualizatu di 3,2% in l'ultimu trimestre di u 2023 senza soffre una inflazione addiziale.
Una gran parte di a ricuperazione di a produtividade hè indubbiamente dovuta à a normalizazione di e catene di supply post-pandemic, cum'è pò esse vistu in l'estabilizazione di l'inflazione di mercurie. Ma una parte di questu hè ancu prubabile di vene da l'intelligenza artificiale, chì si infiltra gradualmente in tutti i settori di l'ecunumia. Questu suscita a prospettiva tentativa chì u rinfurzamentu di u crescita ecunomica di i Stati Uniti ùn serà micca impeditu da l'inflazione. Questu seria assai significativu, perchè una ecunumia forte, chì hè menu prubabile di generà inflazione, hè ancu menu prubabile d'esse gravata da tassi d'interessu più altu in u futuru. Questu hè un veru "scenariu di riccioli d'oru" è spiega a longa obsessione di l'economisti per u puzzle di produtividade, chì forse hè stata risolta.
L'IA puderia allargà – è sustene – a manifestazione?
Una ecunumia forte, senza ostaculi da a prospettiva di l'inflazione o di i tassi crescente, hè ancu un bonu auguriu per i guadagni corporativi in generale è spiega cumu i settori cíclichi cum'è finanziarii, industriali è materiali anu ancu cuminciatu à fà megliu di pocu tempu, ancu s'ellu ùn hè micca quantu a tecnulugia. stessu.
L'ultime, di sicuru, hà benefiziu di l'implicazione in l'aspettu "pick and shovel" di a rivoluzione di l'AI, generendu flussi di profitti grandi è stabili chì anu permessu di duminà a borsa. Nvidia, in particulare, hè stata estremamente prufittuosa perchè ùn hà mancu bisognu di cumpete nantu à u prezzu, datu a so pusizione dominante in u mercatu per furnisce chips AI-friendly.
Questa ùn hè micca una replica di Pets.com. Inseme, sti sviluppi in a produtividade è l'intelligenza artificiale aiutanu à spiegà cumu u borsu hà sappiutu avanzà ancu in a presenza di tassi relativamente elevati, cunfundendu u mudellu di l'ultimi decennii chì i tassi bassi = boni per i mercati è i tassi elevati = male per i mercati.
U boom di Dot.com lancia ombre lunghe è l'investitori anu da esse sempre attenti à quelli chì parlanu di "nuvi paradigmi" è chì sta volta hè in qualchì manera "different". E valutazioni oghje sò oggettivamente altu è a cuncentrazione di u mercatu di borsa ùn hè micca particularmente sana. A pulitica resta quasi disperatamente frammentata è u risultatu di l'elezzioni di i Stati Uniti di nuvembre hè improbabile di cambià questu. Ma ciò chì hà distinatu l'ecunumia è a borsa di i Stati Uniti per circa un annu hè a so capacità emergente di prugressu senza esse influenzatu da i so nemici di solitu, inflazione è tassi d'interessu.
Ci hè una certa evidenza di frebba speculativa in a borsa, ma ùn pò micca esse appiicata à una ecunumia in crescita chì ùn hè micca alimentatu l'inflazione. A spiegazione più convincente per quessa chì l'ecunumia è i mercati di i Stati Uniti anu pussutu liberà di e so catene tradiziunali per prugressà più in più hè invece un fattore cumunu, è questu hè induve a storia di produtividade.
L'impattu di e tecnulugii ovviamente piglia tempu per evaluà, è i grandi mudelli di lingua ùn sò micca dimustrati senza prublemi. Tuttavia, hè diventatu chjaru chì qualcosa di novu pò esse accadutu cù a produtividade chì trascende a nurmalizazione post-pandemica simplice. À u peghju, i guadagni recenti di u mercatu pò esse probabilmente ghjustificati finu à questu puntu, chì duverebbe rende l'investituri menu nervosi quandu si dumandanu cumu si sò ghjunti quì. À u megliu, pò esse ancu più da fà.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/dove-andranno-i-mercati/ u Sun, 19 May 2024 05:05:21 +0000.